近日，來自證券、期貨行業(yè)的頂尖私募一千多人云集深圳，參加“第四屆私募基金高峰論壇”。股指期貨無疑成為私募行業(yè)的熱點話題，國內(nèi)股指期貨上市初期，成熟的私募將如何看待由此帶來的投資機會與風險？目前他們?yōu)楣芍钙谪涀隽四男蕚?？他們參與股指期貨的態(tài)度如何？又將如何利用股指期貨？在本次論壇特別安排的、為期半天的股指期貨分論壇上，近十家頂尖私募基金經(jīng)理就以上話題展開了討論。引人注目的是，中金所總經(jīng)理朱玉辰全程參會記錄，并針對私募基金經(jīng)理們在討論如何做好股指期貨交易時提及的問題與建議，一一作答。他真誠務實的作風贏得與會者陣陣掌聲。

成熟證券私募參與謹慎——先思再看最后做

成熟證券私募與期貨私募表現(xiàn)冷靜。盡管他們中很多人都在做股指期貨仿真交易，但他們都表示，利用仿真交易僅僅是了解期貨的交易規(guī)則，很少用模擬市場去積累套利等投資經(jīng)驗。他們不約而同表示，要“先思再看最后做”。

深圳民森投資董事長蔡明表示，過去三年他們都在等待股指期貨推出的機會，數(shù)量化投資與策略投資都在不斷研究中。他估計，股指期貨推出初期，交易量不會大，交易活躍度不高，中性投資策略、高頻交易等投資策略都不好做，因此初期只會少量參與。

柏坊資產(chǎn)管理公司董事長龍小波表示，股指期貨盼望已久，但是參與時機要研究后再定。即使是ST股票，價格再低，重組后還可以賺錢，但是股指期貨每日結(jié)算，因此要先看，學習、研究后，再參與。

深圳市合贏投資公司合伙人劉鷹表示，初期會少量參與，但是要跟蹤，尋找市場的運行規(guī)律。盡管擁有五年的股票市場投資經(jīng)驗和對指數(shù)的良好把握，但也要先觀察市場狀況再決定投入的精力。

雙棲投資的上海老莊投資董事長王長橋表示，公司態(tài)度是積極參與、冷靜觀察，光觀察不參與不行，還要少量實戰(zhàn)。

股指期貨人才準備——內(nèi)培與引進雙管齊下

深圳市新同方投資公司董事長劉迅表示，公司的人才儲備以內(nèi)部培養(yǎng)為主。一年前公司就已經(jīng)派人去海外學習期貨、期權(quán)、ETF的金融衍生品知識和投資交易經(jīng)驗。

深圳市天馬投資公司量化研究總監(jiān)朱繁林表示，公司在海外有一個對沖基金，可以通過QFII投資A股、購買港股和投資海外的中國企業(yè)，在股指期貨等衍生品投資人才上具備優(yōu)勢。

很多私募都采用了人才引進與內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合人才儲備策略。龍小波表示，相關(guān)人才儲備一直都在做，不光是股指期貨，還有商品期貨、外匯期貨。蔡明表示，公司一方面在積極引進海外人才，另一方面通過仿真交易和程序化交易鍛煉人才。

在人才競爭上，私募的優(yōu)勢是否不及公募？龍小波并不這樣認為。他表示，不管是公募還是私募，外招人才都能招到，但是私募的人才一般經(jīng)驗都很豐富，經(jīng)歷過多個拐點，交易體會更為深刻。

如何用好股指期貨——海外經(jīng)驗要慎用

作為一種工具，股指期貨是一把雙刃劍。那么，私募乃至具有對沖基金運作經(jīng)驗的私募會如何用股指期貨呢？朱繁林表示，做多的證券產(chǎn)品，可以通過股指期貨對沖暫時的風險，一旦條件成熟，公司還準備發(fā)起新產(chǎn)品，用股指期貨完全對沖風險。目前這一產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)過了三年的測試，主要用股指期貨靈活調(diào)整股票倉位，降低市場沖擊成本。

龍小波表示，對老產(chǎn)品而言，在價格高位可以利用股指期貨對沖風險，但是對于新產(chǎn)品，則要尋找一個交易成本低、市場規(guī)模大、流動性好的機會去參與，用模型做交易，賺取α收益。

涉足商品期貨時間不久的深圳市龍騰資產(chǎn)管理公司董事長吳險峰表示，公司通過嘗試商品期貨以實現(xiàn)與股指期貨的無縫對接。公司做股指期貨，更多地會在規(guī)定資金比例下考慮做投機或者套保，如果市場系統(tǒng)性風險出現(xiàn)，而公司又對持有的股票有信心時，會做α策略。

“投資策略與公司定位有關(guān)。”上海簡適投資管理事務所總經(jīng)理楊典表示，如果公司定位主要是獲取α收益，那么對于股指期貨衍生品工具，大部分時間關(guān)注的可能是套期保值和套利交易，這兩種交易方式對α收益貢獻明顯，但并不排斥單邊持倉?！耙话闶袌龅倪\動方向是不可預測的，但在極端的時候運動方向是可預測的。盡管預測可能會有偏差，但是當市場出現(xiàn)機會時，我們期待利用股指期貨，通過分批建倉等技術(shù)性的手段分散和規(guī)避風險，同時獲取收益?！?/P>

朱繁林表示，從國外經(jīng)驗看，股指期貨將加速金融市場的產(chǎn)品創(chuàng)新。國外發(fā)行可轉(zhuǎn)移α策略，共同基金也用小資金購買指數(shù)以獲得指數(shù)收益，然后用大資金購買國債，推出指數(shù)增強型產(chǎn)品。國外這一經(jīng)驗應該也可以應用在國內(nèi)的散戶，比如用10%的資金獲取指數(shù)收益，90%打新股，以獲取比指數(shù)收益高兩三個點的收益。同樣，國內(nèi)公募基金也可借鑒發(fā)行指數(shù)增強型產(chǎn)品。

但是，劉訊認為，海外投資經(jīng)驗參考價值并不高。當年在中國的327國債期貨上，很多機構(gòu)都大膽做空，究其原因主要是幾乎沒有國外政府在本國補貼利息的事件發(fā)生，由此斷定中國政府也不可能這么做，結(jié)果導致投資失敗。