對(duì)于券商行業(yè)而言，這是最壞的時(shí)代，也是最好的時(shí)代。自2015年股市出現(xiàn)異常波動(dòng)之后，歷史三年多的大調(diào)整，至今也沒(méi)有停歇的跡象。不僅2016年的2638點(diǎn)被擊穿，2018年10月19日的2449點(diǎn)也面臨著考驗(yàn)。股市多年的低迷，也導(dǎo)致整個(gè)券商行業(yè)正步入寒冬之中。

不過(guò)，券商行業(yè)如今的寒冬，相對(duì)于10前則堪稱“暖冬”。10多年前，國(guó)內(nèi)眾多券商為了生存與發(fā)展，不惜鋌而走險(xiǎn)，其中就不乏像南方證券、華夏證券這樣的大牌券商。上一輪券商行業(yè)的整頓潮，某些券商要么被關(guān)閉，要么被撤銷，要么被兼并。而且，靠“天”吃飯的券商還常常面臨著行業(yè)性虧損的問(wèn)題。

在經(jīng)過(guò)整頓之后，券商的日常運(yùn)營(yíng)更加規(guī)范，公司治理更加完善。特別是，在監(jiān)管部門(mén)不斷推出創(chuàng)新舉措的背景下，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、融資融券的兩融業(yè)務(wù)紛紛開(kāi)閘，客觀上為券商行業(yè)增添了更多的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，此前券商頻現(xiàn)的行業(yè)性虧損沒(méi)有再出現(xiàn)。雖然某些年份也不乏有券商虧損的狀況出現(xiàn)，但那往往是個(gè)案，并不具有普遍性。

盡管如此，券商行業(yè)的寒冬仍然來(lái)臨，涉及經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投行等方面的業(yè)務(wù)。比如券商保代，在2014年、2015年市場(chǎng)行情好的時(shí)候，多家券商大舉招人，開(kāi)啟跑馬圈地模式。此后，隨著并購(gòu)重組監(jiān)管趨嚴(yán)，再融資收緊，以及IPO規(guī)模的萎縮，券商投行業(yè)務(wù)量大幅減少。像今年IPO僅有116只新股獲準(zhǔn)發(fā)行，涉及券商42家，而行業(yè)內(nèi)有投行牌照的券商多達(dá)93家，也意味著超過(guò)一半的券商在新股發(fā)行方面顆粒無(wú)收。這樣的結(jié)果，不僅導(dǎo)致券商保代以往的高薪不再，如今甚至因業(yè)務(wù)量下降人滿為患而不得不開(kāi)始裁員。

以券商研究所為代表的賣方分析師亦是如此。在賣方研究對(duì)外部評(píng)價(jià)的依賴降低后，券商賣方分析師所存在的問(wèn)題日益凸顯。賣方研究機(jī)構(gòu)的臃腫，導(dǎo)致人員與產(chǎn)能出現(xiàn)過(guò)剩的現(xiàn)象。更重要的是，券商研究人員的研究報(bào)告，普遍存在深度不夠的問(wèn)題，其發(fā)布的價(jià)值投資分析報(bào)告多數(shù)并沒(méi)有多大的“價(jià)值”可言。降薪與裁員，在券商分析師中也開(kāi)始慢慢出現(xiàn)。

券商行業(yè)步入寒冬，相關(guān)問(wèn)題得以暴露，對(duì)于行業(yè)而言，當(dāng)然是好事。而且，在券商行業(yè)步入寒冬后，對(duì)整個(gè)券商行業(yè)，同樣是嚴(yán)峻的考驗(yàn)。雖然現(xiàn)在券商不再出現(xiàn)行業(yè)性的虧損，但并不意味著，某些券商不會(huì)再出現(xiàn)問(wèn)題。今后券商或其相關(guān)部門(mén)為了度過(guò)寒冬，產(chǎn)生違規(guī)行為是完全有可能的。

但券商行業(yè)步入寒冬，對(duì)某些券商而言，同樣也是一種機(jī)遇。雖然券商行業(yè)整體步入寒冬，但并不說(shuō)明所有的券商都如此。這幾年市場(chǎng)行情低迷，券商多方面的業(yè)務(wù)受到影響，而處于頭部的券商，其盈利仍然達(dá)到數(shù)十億元，對(duì)于這些券商而言，并沒(méi)有所謂的寒冬出現(xiàn)。

而且，處于寒冬環(huán)境下的券商，更應(yīng)該激發(fā)其斗志。促使券商在公司治理、內(nèi)控機(jī)制以及防火墻建設(shè)上下功夫，以提升其競(jìng)爭(zhēng)力與抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力；促進(jìn)研究部門(mén)在研究報(bào)告上摒棄過(guò)去那種追求數(shù)量與博眼球的思維，在報(bào)告的深度、質(zhì)量上做文章，為今后深耕銀行、保險(xiǎn)、私募等金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)做好充足的準(zhǔn)備。

寒冬環(huán)境下，更有利于某些券商實(shí)施并購(gòu)重組，以利于今后的做大做強(qiáng)。像國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源等券商，都是經(jīng)過(guò)重組成為大型券商的，兩家券商在行業(yè)內(nèi)的影響力，早已體現(xiàn)出1 1﹥ 2效應(yīng)。

事實(shí)上，寒冬背景下，券商亦可充分挖掘盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。比如設(shè)立科創(chuàng)板與試點(diǎn)注冊(cè)制，將為券商的投行業(yè)務(wù)提供機(jī)會(huì)，而在科創(chuàng)板未正式推出之前，券商可一邊苦練內(nèi)功，在人員、機(jī)制上為科創(chuàng)板與注冊(cè)制做足準(zhǔn)備，另一方面可積極儲(chǔ)備項(xiàng)目，主動(dòng)出擊與高科技公司多多接觸，以分食科創(chuàng)板的一杯羹。

因此，對(duì)于券商而言，寒冬來(lái)臨沒(méi)什么可怕的，在寒冬中抓住機(jī)遇顯然更重要。挺過(guò)寒冬，春天也就不遠(yuǎn)了。