觀點：

1.本周五下午央行發(fā)布消息稱，下調金融機構存款準備金率1個百分點，在1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。同時央行宣布，2019年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做。

2.根據央行解讀，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上TMLF和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，以及到期不續(xù)的MLF，凈釋放長期資金約8000億元。我們根據M2口徑測算，不含上述因素凈釋放長期資金約6000億元。

3.這一情況表明目前央行對總體金融環(huán)境的態(tài)度依然是偏寬松，結合此前TMLF等一系列政策看，增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經濟貸款資金來源，提振小微經濟、民營經濟活力是目前政策的重點方向。打通實體經濟融資，刺激信用擴張仍是央行主要任務。

4.從降準節(jié)奏上看，1月15日降準0.5%對沖到期的3900億MLF之后剩余約5100億元流動性，1月25日降準釋放9000億元對沖2月13日、3月7日、3月16日到期的MLF分別為3835億元、1045億元、3270億元?？傮w上資金面將持續(xù)保持寬松，尤其是在降準釋放資金后MLF到期前的一段時間。

5.我們預計未來還將繼續(xù)降準，二季度還將有約1.2萬億MLF到期，接近這一時期的時間點值得關注。此外，未來外匯占款的變動也將影響降準節(jié)奏。

6.周五晚間美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，暗示如果未來經濟出現走弱的情況，不排除將會放慢收緊資產負債表的速度。事實上我們發(fā)現，自從2017年10月開始，美聯(lián)儲縮表的規(guī)模經常達不到此前其宣稱的規(guī)模，這主要是受到縮表方式限制——到期停止再投資的縮表方式意味著某些時間到期額沒有達到要求，則無法完成預訂的縮表計劃。

7.最近一年美聯(lián)儲資產負債表已經縮減大約3600多億美元，低于預計的4000億美元。我們認為，鮑威爾講話等同于承認無法完成縮表計劃，也表明美國貨幣政策已經走過的最緊張時期，與此前美聯(lián)儲暗示的減緩加息一致。

宏觀金融

股脂：周五收盤之后消息面變動較大。首先國際層面看，周五晚間美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，表示如果未來經濟出現走弱的情況，不排除將會放慢收緊，資產負債表的速度，這刺激周五晚間美股大幅上漲。國內方面，央行再次降準1%，雖然是以對沖不再續(xù)作的MLF為目的，且在1月15日和1月16日兩天才會執(zhí)行，但是根據央行說法，結合TMLF和此前其他政策，仍將有8000億元長期資金的凈釋放。根據我們測算，不含上述因素的凈釋放金額約為6000億元。我們認為，央行對市場呵護行為的主要目的仍然是打通信用擴張渠道，但是在MPA考核標準降低之前，僅依賴釋放流動性，銀行風險偏好的下降可能有限。但對金融市場而言，短期的政策紅利將直接提現在盤面上，周五或已經有所表現，周一受此影響股指可能將會高開，但需要警惕高開低走。

國債：近期國債期貨保持強勢，連續(xù)創(chuàng)出本輪反彈新高，除國內經濟下行壓力較大外，也反映市場對于央行降準降息的預期。周五央行如期下調金融機構存款準備金率1個百分點，時間點稍早于我們之前的預期，側面進一步印證當前經濟下行壓力在增大，疊加月初官方與民間制造業(yè)PMI雙雙跌破50%枯榮分界線，這將帶動市場收益率水平進一步下行，從而支撐國債期貨價格。外圍方面，當前市場對于2019年全球經濟增長預期較差，從而限制風險資金階段性表現，避險情緒較高推升國債與貴金屬價格。尤其是美國經濟增長預期降溫，美股走出技術性熊市，美聯(lián)儲2019年加息料將放緩，美聯(lián)儲主席上周五在亞特蘭大舉行的美國經濟協(xié)會年會上發(fā)表鴿派言論，表示將在經濟增長意外放緩時調整政策，甚至改變當前縮表政策，美元與美債收益率水平的快速回落，這將對全球收益率水平形成向下的帶動，同時也使得全球央行貨幣政策所受的掣肘壓力減輕，釋放貨幣政策寬松空間?？傮w來看，國債期貨階段性強勢格局料將延續(xù)，但須防范市場隨著避險情緒的變化，市場投資標的在風險資產與避險資產間快速切換而帶來的風險。

ETF期權：50etf中期來看已經到達估值底部，難以繼續(xù)下行。政策面對于股市已經出臺了多項利好措施，包括松綁股指期貨，化解股權質押風險等，股市政策底已經出現，本次降準更是有利于股市中長期走強?？梢灶A計，未來仍將有更進一步的措施出臺。從技術面看，2.4-2.6震蕩平臺長達半年，短期難以有效跌破，周五的大漲，量能放大，我們預計目前底部已經成立，投資者逢低買入認購期權，或者買入牛市價差策略。

能源化工

原油：受中美將重啟貿易談判，中國央行降準等消息提振，歐美股市全線上漲。而近期原油與美股走勢表現出了較強的聯(lián)動性，此輪美股上漲提振油價，本周周五內外盤原油均出現大幅上漲,SC原油重回400關口，進入2019年OPEC減產步入實質階段，沙特做出大幅減產的表率以及受惡劣天氣影響科威特、利比亞原油港口暫停運營令市場對于主動和被動減產的效果預期樂觀，同時OPEC對美原油出口創(chuàng)下五年新低。央行此次降準后，有助于提升經濟增長，扶持實體經濟的發(fā)展，而經濟發(fā)展向好將刺激原油需求。美聯(lián)儲延續(xù)了此前的縮表政策，但是態(tài)度有所軟化，市場來說整體表現出了歡迎的態(tài)度。短期內市場情緒有一定回暖，SC原油建議短多操作，上方420止盈。

瀝青：此次美聯(lián)儲主席言論對于瀝青直接影響不大，但通過成本端傳到至瀝青。央行降準，中美恢復貿易談判，對于兩國乃至全球經濟都有一定的提振作用，特別是央行降準，有助于促進實體經濟的發(fā)展，瀝青市場主要的下游就是道路建設，補基建短板成為近期政策的基調，從今年整體公路建設規(guī)劃來看，將繼續(xù)加大基礎設施補短板的力度，高質量推進重點公路項目建設，持續(xù)加強國家高速公路待貫通路段建設、交通繁忙路段擴容改造和普通國省道的低等級路段升級改造工程，2019年對于瀝青仍將保持較大需求。短期內成本端有轉暖之勢，冬儲即將開啟有望提振瀝青需求，瀝青建議繼續(xù)多單持有，主力1906合約上方看至40日均線。

PTA：上周五中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，美聯(lián)儲釋暫緩升息強烈信號。國際油價五連漲，布倫特原油期貨累計上漲近10%。供給來看，PTA開工率為75.37%，1月多套裝置檢修/重啟，預計月均負荷較上月小幅提升。需求來看，聚酯負荷在83.24%，當前聚酯減產不及預期，1月中旬后才能迎來減產高峰。整體來看，宏觀政策逆周期調節(jié)發(fā)力，原油大幅反彈，PTA供需拐點推后，短期現貨依舊偏緊，PTA短線有望維持反彈走勢。

乙二醇：上周五中國人民銀行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，其中，2019年1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點，美聯(lián)儲釋暫緩升息強烈信號。國際油價五連漲，布倫特原油期貨累計上漲近10%。供給來看，當前乙二醇總負荷為77.62%，其中煤制乙二醇負荷為63.40%，湖北化肥以及黔西煤化工陸續(xù)開車，乙二醇負荷將提升。需求來看，聚酯負荷在83.24%，當前聚酯減產不及預期，1月中旬后才能迎來減產高峰。綜合來看，宏觀政策逆周期調節(jié)發(fā)力，原油大幅反彈，利好支撐短線繼續(xù)反彈。

燃油：經濟下行壓力加大，央行宣布降準釋放約1.5萬億，短期內盤活各大中小企業(yè)，有助于貿易活動的改善，對船燃市場利好。此外美聯(lián)儲釋放鴿派信息，可能會引發(fā)投資者做多熱情，但可持續(xù)性仍需加強關注，國際油價目前處于止跌回升階段，但上周漲幅距離前期最低點已達14%左右，EIA公布的原油庫存數據超預期小增，汽油庫存超預期大增，油價漲幅有所縮窄，需關注后期OPEC減產是否能夠超預期，否則油價可能還會繼續(xù)探底。燃料油整體走勢跟隨原油，且1月份進入新加坡的套利貨有所減少，下降幅度相比12月約為9.09%，因此燃油受供應偏緊開始反彈。此外中國于2019年1月起，對船用燃油含硫量3.5%下調至0.5%，對低硫燃油具有較大支撐。中期來看，美股仍處于較大級別的下跌趨勢中，后期如果持續(xù)下跌會對原油和燃油走勢造成一定影響，注意逢高沽空，關注2730左右壓力。

聚烯烴：央行降準，短期內仍會引發(fā)投資者做多熱情，但可持續(xù)性需要重點關注。PE進口方面，隨著12月份進口貨源的陸續(xù)到港，港口庫存有望小幅累積。需求面，隨著春節(jié)的臨近，部分下游工廠陸續(xù)進入停工狀態(tài)，市場整體需求減弱，未停產工廠也多堅持隨用隨拿，需求面對市場支撐力度有限。PP方面石化庫存雖有下降，但隨著春節(jié)假期的臨近，供應增多壓力不減。央行降準釋放流動性對市場心態(tài)略有提振，但需謹防沖高回落。預計下周聚烯烴整體仍以窄幅波動為主。

甲醇：央行全面降準，將釋放1.5萬億資金，刺激市場情緒。鮑威爾承諾，美聯(lián)儲將密切關注今年經濟表現，并將在經濟增長意外放緩時調整政策，這一定程度上助長了市場對美聯(lián)儲能否一如既往積極升息的疑慮。甲醇走勢好轉，重心窄幅回升。生產廠家多穩(wěn)價出貨，銷售壓力暫時不大。下游市場備貨意向不高，烯烴企業(yè)剛需拿貨為主，傳統(tǒng)需求不溫不火。進口船貨到港卸貨緩慢，甲醇港口庫存窄幅下滑。短期內，甲醇仍有望走高，關注其能否上破2530一線壓力。

PVC：央行全面降準，將釋放1.5萬億資金，刺激市場情緒。鮑威爾承諾，美聯(lián)儲將密切關注今年經濟表現，并將在經濟增長意外放緩時調整政策，這一定程度上助長了市場對美聯(lián)儲能否一如既往積極升息的疑慮。PVC回落至6300關口附近逐步止跌，國內PVC現貨市場氣氛平靜，價格穩(wěn)中有降。生產裝置多數運行穩(wěn)定，市場到貨有所增加，現貨市場貨源緊張情況有所緩解。主產區(qū)企業(yè)預售訂單略有減少，整體出貨情況一般。下游北方需求轉淡，南方需求較為穩(wěn)定。大型企業(yè)開工維持高位，剛需拿貨為主。PVC華東及華南地區(qū)社會庫存持續(xù)處于低位，存在一定支撐。PVC區(qū)間震蕩走勢不改，在6300-6530內運行，重心或有所上移，波段操作為宜。

有色金屬

貴金屬：周五金價回落，美國12月新增非農就業(yè)人數31.2萬人，創(chuàng)近10個月新高；薪資環(huán)比增速0.4%，高于前值及預期。失業(yè)率3.9%，回升至2018年7月水平。而歐元區(qū)12月CPI同比1.6%，不及前值2%和預期1.7%。歐元區(qū)12月綜合PMI終值由51.3下修至51.1，創(chuàng)下2013年7月來新低。美國強勁的非農數據令金價回落。但美聯(lián)儲主席鮑威爾鴿派講話，令黃金收復部分跌幅。鮑威爾表示，會關注市場對風險的擔憂，必要時將改變縮表政策。而12月議息會議上其表示考慮讓縮表自動駕駛。此外，美國國會與白宮繼續(xù)僵持，特朗普考慮宣布美國進入緊急狀態(tài)，以繞過國會，在美國與墨西哥的邊界上建立隔離墻。整體來看，看多黃金長期走勢，短期金價預計小幅回調。操作上建議多單持有者可少量減倉或多單觀望。

銅：周五央行降準1個百分點，向市場釋放流動性，提振市場信心。另外，近一個月中國批復超9300億元交通項目，基建投資速度驚人。美國12月非農數據表現強勁，鮑威爾表示必要時將改變縮表政策，投資者風險偏好回升，美股走強，也利多銅價?；氐姐~市，上周保稅區(qū)增加0.4萬噸，三大交易所庫存下降9916噸，其中上期所減少9796噸。目前國內現貨供應偏緊，但隨著進口窗口打開，1月進口貨源增多，或將增加供應，且春節(jié)臨近部分下游企業(yè)會提前放假，需求下降，庫存或將回升。整體來看，在央行降準、基建投資加速、美國非農數據強勁下，市場此前的悲觀情緒或將得到修復，銅價短期有望反彈，但考慮到中國經濟仍面臨下行壓力，預計銅價反彈幅度有限，操作上建議觀望。

鎳：元旦后除第一天補跌外，連續(xù)三日反彈抹殺元旦前一周跌幅，量能配合反彈可能延續(xù)。目前鎳市走勢，主要受到宏觀情緒影響的推動。國內外經濟數據均呈現出增速放緩，繼續(xù)下行的態(tài)勢，國內逆周期調整加強，定向降準，以及針對中小微企業(yè)的普惠金融政策，疊加對中美談判預期樂觀，以及較好的非農就業(yè)數據，美聯(lián)儲對加息表態(tài)的偏鴿態(tài)度，都預示階段宏觀情緒出現轉變，情緒推動下短多思路暫可延續(xù)。從聯(lián)動傳導來看，黑色系波動轉震蕩，以及不銹鋼在停產檢修增加庫存有所下滑后價格逐漸有所穩(wěn)定，也弱化了鎳進一步殺跌情緒。從供需來看，礦石供應充足價格下滑，鎳鐵成本下降，而不銹鋼12-1月淡季停產檢修增多，暫時處于供需兩淡之中，近兩日穩(wěn)價略回升。電解鎳持續(xù)緩慢的波動去庫存，近期進口窗口關閉，國內壓力不大，但需求也非常平淡。而從中期邏輯來看，鎳礦供應較為充足，鎳鐵國內外產能釋放的供應端壓力還是會抑制鎳價反彈的空間，因此短線情緒雖偏多但可能上沖有限，中線仍可待宏觀情緒宣泄之后逢高沽空為主。下周中美貿易談判信息，可能加劇短期波動，注意控制倉位。

鋅：鋅價連跌勢頭扭轉，推薦空頭減持或輕倉轉多。推薦鮑威爾的講話態(tài)度相對溫和或略顯鴿派，美國非農數據31.2萬人遠超預期，上一交易日ISM指數大幅跳水帶來的恐慌預期短線被證偽，市場情緒整體呈現V型反轉，在中國降準、美聯(lián)儲態(tài)度短線鴿派的情況下，連日的下跌略有反轉，在政策的助推下進行超跌反彈。但需要注意的是，仍需關注后續(xù)兩國的政策落地狀況，及后續(xù)中美的談判進展，這輪超跌反彈的力度目前看變數較大，目前看周一市場或將延續(xù)多頭的慣性。需要注意的是，部分冶煉廠的中長線成本線反推出的鋅價是在20000元/噸，現在1903-1904在這個線上下，向下的空間相對較為有限，推薦空頭減倉，或嘗試輕倉轉多。

鉛：鉛價調整期望有限，至1月底維持空頭預期。鮑威爾的講話態(tài)度相對溫和或略顯鴿派，美國非農數據31.2萬人遠超預期，上一交易日ISM指數大幅跳水帶來的恐慌預期短線被證偽，市場情緒整體呈現V型反轉，在中國降準、美聯(lián)儲態(tài)度短線鴿派的情況下，連日的下跌略有反轉。現在市場還在情緒調整期，LME在3個交易日連陰跌幅達5%后，技術圖形上也到了前期箱體震蕩中的底部位置，借著宏觀勢頭出現反抽也屬正常事件。但是，鑒于RoHS決議來看，外盤向上的空間極小，內盤可能漲勢略大，但仍在可控范圍內。目前看只要空頭保證金夠用可繼續(xù)空單持有，或考慮減倉防范回調風險，不推薦轉多。

銀：白銀價格短線小幅利空，長線多單仍可持有。鮑威爾雖然提及不會對改變資產負債表政策產生猶豫，但也認為美國經濟數據的良好勢頭將延續(xù)到2019年，目前認為后者是對美國經濟延續(xù)強勢的隱含表示。結合我們根據推算來看美聯(lián)儲2019年的兩次加息應當在6-12月份，因而目前無論是否表態(tài)改變貨幣政策都很難影響上半年的寬松環(huán)境。我們認為，12月非農數據31.2萬人遠超預期是美股等資產飆漲的關鍵，證明美國經濟尚未到徹底向下的時候，會修復1月3日的ISM數據大幅向下對市場的悲觀情緒，但由于鮑威爾講話是在非農數據公布后一個小時左右，大資金不太敢對賭鮑威爾是否說出強鷹言論，因而在鮑威爾態(tài)度相對溫和或略顯鴿派的情況下，資金流涌入帶動市場整體向上，我們認為這種向上是超跌反彈+資金助推所致。從相對較大的周期上看，美國2019年經濟的弱勢的扭轉很難改善，這應當屬于大的向下周期中的小反彈。對于銀價而言，白銀上漲實際對賭的是全球經濟加速陷入衰退和蕭條，而在12月加息后已經出現較大的上漲浪，因而在鮑威爾講話后將出現資金的溢出效應及獲利了結盤，給予資金離場的動機，但對大的趨勢上尚無改變，預計將小幅利空銀價。

鋁：周五晚央行突然降準，未來預期資金面寬松，市場情緒受到提振，夜盤煤、鋁都有所反彈。近期滬鋁一直延續(xù)著橫盤整理的震蕩行情，直到月底才破位下行。需求端的疲軟疊加新增產能的不斷釋放，帶給鋁價的壓力也越來越大。面對困境，行業(yè)內有影響力的大型鋁企一度召開行業(yè)會議商議聯(lián)合減產事宜，但是后續(xù)結果差強人意。中央經濟工作會議也對電解鋁的去產能問題持續(xù)關注，可市場給予的回應卻是先揚后抑、繼續(xù)下行。面對持續(xù)下跌的鋁價，大部分生產企業(yè)已經虧損，被動的關停潮也會緩緩到來，開工率的不斷下降就能很好的說明這一點。但另一方面，下游需求的疲軟短期依然難有改善，加之1、2月份是傳統(tǒng)淡季，預計鋁價的疲軟還將維持一段時間，此后有望因供應縮量所帶來價格提振。短期中期來看，滬鋁還將維持震蕩偏弱的局面，建議逢高沽空，關注下方13000一線的支撐。 

黑色建材

鋼材：在國內央行降準之后，美聯(lián)儲主席偏鴿派發(fā)言再次提振市場。內外政府對市場信心的關注及相關政策的出臺，短中期改善了市場投資偏好。資金面的寬裕對于整個工業(yè)品均是利好，對于鋼材而言，偏悲觀的宏觀預期將有所修復，地方債提前發(fā)行推動基建落地預期提升，但目前螺紋鋼除了暫時無法驗證春節(jié)后的需求面，另外一個困擾市場的問題在于當前供給預期偏寬松，尤其是在鋼材現貨價格反彈，鋼材利潤有所修復的情況下。整體而言，臨近節(jié)日，現貨市場交投時日不多，內外貨幣政策對市場情緒有提振，但資金面的變化向實體的傳導效果仍有待觀察，大幅推漲鋼材期貨難度較大，仍需密切關注供給情況。操作上，風險事件較多，觀望為宜。

鐵礦石：為對沖經濟下行壓力，多國宏觀政策出現調整。近兩月，中國部分省市房地產調控出現松綁跡象，中央經濟工作會議提出加大基建投資，元旦后，地方政府專項債加量并提前發(fā)行，央行將在1月分兩次共下調1%存款準備金率，且市場預計降準會繼續(xù)實施，國內財政及貨幣政策雙寬松的預期逐漸落地。海外，美聯(lián)儲在上年12月議息會議釋放偏“鴿派”信號后，今年1月的表述則更加“鴿派”，加息放緩將使中國貨幣政策調整空間更大，同時人民幣貶值壓力減輕，則降低了鐵礦石人民幣成本。種種利多政策的出臺，使市場對鋼材悲觀預期弱化，間接利好鐵礦石需求。同時，地方債提前發(fā)行將使基建動工時點早于往年，造成鋼材需求前移，加速鋼廠對鐵礦石的補庫節(jié)奏。當前看，春節(jié)前需求逐漸進入真空期，政策面帶來的預期開始主導價格走勢，鐵礦石期貨價格強勢突破震蕩區(qū)間，鋼廠因預期好轉陸續(xù)補庫，需求和政策面形成共振。但在政策預期落地后，決定礦價進一步運行的天平將逐漸向供需傾斜。目前鋼廠仍在補庫中，唐山限產時間延長至1月10日，若不繼續(xù)延期，則當地鋼廠存在春節(jié)前備貨需求，支撐現貨需求。供給上，上年12月外礦發(fā)貨的增加，導致1月到港量回升，鋼廠盈利轉差，高低品礦需求結構出現轉變，高品供應逐漸寬松，壓制期貨上漲空間。當前政策利好余溫仍在，但影響將逐步減弱，港口庫存持續(xù)增加，建議鐵礦石多單減倉操作，需求悲觀預期修復及基差支撐，5-9正套仍可持有。

玻璃：歲末年初，經濟下行壓力增加，全球宏觀政策開始調整。美聯(lián)儲近期釋放更加“鴿派”信號，加息放緩，縮表計劃存在改變可能，將使中國貨幣政策具有更大的騰挪空間。近兩個月，政策頻頻吹風，降準已在預期之中，隨著央行將在1月分為兩次下調1%存款準備金率，貨幣寬松預期落地。對玻璃而言，貨幣寬松利好其需求，但上年12月以來全國多地房地產政策的調整，對玻璃需求影響更大。2018年多地限購、限售政策，對房地產銷售產生較大影響，房企預期悲觀，竣工增速與新開工嚴重背離，導致玻璃需求全年低迷。若房地產需求端政策調整，將利好房屋竣工，進而帶動玻璃需求回升，而貨幣政策放寬將會緩解房企資金偏緊問題，部分積壓在施工階段的量有望進入竣工期。隨著降準落地，政策面寬松已成既定事實，但效果仍有待商榷，特別是在“房住不炒”的定位下，及棚改影響的邊際減弱，均將削弱房地產對玻璃需求拉動效果。短期看，淡季影響持續(xù)加劇，生產企業(yè)因資金壓力不大，繼續(xù)挺價銷售，而上年11月以來冷修生產線較多，緩解供給壓力。但行業(yè)庫存持續(xù)增加，預示供需矛盾仍在累計，中下游備貨謹慎，在政策預期落地后，預計玻璃價格繼續(xù)上漲動力也將減弱，春節(jié)前玻璃價格將出現下調，以實現庫存的轉移。從盤面上看，當前日、周級別K線均面臨120均線壓制，突破難度較大，建議高位沽空操作。

農畜產品

橡膠：滬膠周五夜盤高開低走，雖然央行降準是利多消息，但是滬膠前期已經自低點反彈了千元左右，而此間并無實質利好因素的支持，可能借降準題材多頭離場。美聯(lián)儲鮑威爾的講話對股市有刺激作用，原油價格也有所回升，預計間接也可能利好滬膠走勢。此外，滬膠期權將在1月28日上市，對于市場資金有一定吸引力，相關題材被炒作的可能性也會增大。近日泰國南部受到熱帶風暴“帕布”的襲擊，預料割膠進度將會受到影響。不過，12000元關口存在阻力，膠價近期在11500~12000元進行區(qū)間震蕩的可能性較大。

棉花：美東時間1月4日，鮑威爾、耶倫和伯南克三任美聯(lián)儲主席出席美國經濟學會的亞特蘭大年會，討論貨幣政策和美國長期經濟前景。此次鮑威爾對市場反應和縮減資產負債表規(guī)模（縮表）的言論與上次有明顯不同。這次他強調政策靈活性，除了重申政策路徑不是預定的，還稱聯(lián)儲在傾聽市場的擔憂，若縮表的確是擾動市場的主因，不會猶豫去調整縮表，同時表示對加息有耐心。這一表態(tài)大大緩解了市場對流動性縮減的擔憂，對風險市場是利好，對商品市場也有提振作用。對棉花而言，宏觀環(huán)境的改善本身具有一定利好性，緩解ICE期棉市場前期的風險憂慮，美棉70美分一線有望守住，而主要影響因素還看棉花供需情況，中美貿易紛爭緩解期內的再度談判對于美棉出口影響是未來關注重點，對于鄭棉而言，短期國內棉市基本面供應壓力明顯，需求不振的情況難改，而市場受宏觀環(huán)境影響有反彈可能，但出現趨勢性上漲的可能性很小，建議14500-15200元/噸區(qū)間內高拋低吸操作。

白糖：鄭糖小幅回升，或許將形成階段性底部。近來糖價走弱主要受到新糖大量上市的壓力，糖廠因資金緊張被動降價拋售，若央行降準能夠緩解糖廠資金的壓力，理應對糖價有利多作用。美聯(lián)儲鮑威爾講話提振股市及原油走勢，能夠起到提振市場人氣的作用。若原油價格能夠出現較大反彈，也有望刺激糖廠擴大乙醇生產而減少食糖產量。近期鄭糖壓力可能集中在4800~5000元，而4600元附近提供支撐的可能性很大。基本面關注政策收儲是否實施，還有就是天氣因素對于本榨季后期食糖產量的影響。

豆粕: 美聯(lián)儲主席鮑貝爾周五的發(fā)言透露謹慎態(tài)度，致使美元走軟，利好商品市場，美豆周五上漲1%左右，不過周五不涉及具體政策出臺，可能實際影響有限。外盤基本面透露利好情緒，巴西部分主產區(qū)天氣干擾支撐外盤，同時市場對下周中美會面持樂觀態(tài)度強化利好，短期外盤或延續(xù)反彈走勢，不過目前價格接近前高，可能不會太流暢。國內周五發(fā)布央行降準消息，流動性增加利好整體商品市場，不過考慮市場已有預期，政策公布之后市場的反應也將有限，中美再次會面樂觀態(tài)度令國內市場承壓，不過春節(jié)臨近，國內豆類市場或面臨階段性供需變化對豆粕期價形成支撐，疊加外盤的回升，國內豆粕下周或延續(xù)反彈走勢，建議短線以2600一線參與做多為主。

菜粕：央行降準后，貨幣流動性增加，一定程度上對于菜粕存在利好。元旦節(jié)前空頭因素齊發(fā)導致國內粕類大幅下跌，利空因素在盤面已有顯現，空頭獲利了結，央行降準配合菜粕觸底反彈。春節(jié)前期企業(yè)有備貨需求，或在一定程度上支撐粕類。美方代表將于1月7日來北京進行貿易談判，此次談判如果加大美豆進口甚至不加征關稅，則粕類仍有下跌空間。如果談判并無實質性進展，則菜粕將繼續(xù)反彈，可以考慮逢底做多。此外，鮑威爾表示對加息有耐心，美元指數下降，對于商品價格存在支撐，美豆上漲，或帶動國內粕類反彈。總體來說，鮑威爾發(fā)言對我國菜粕影響中性偏多。

油脂：本次央行全面下調存款準備金率一個百分點，對油脂來說并沒有直接的影響。本次降準的目的在于進一步寬松貨幣政策，為當前市場提供更多的流動資金，促進銀行向實體經濟投放。降準釋放的資金不會直接進入商品市場，但是短期內會給股市帶來積極的信號，商品市場也會受相應的情緒所影響，在一定程度上價格抬升。對油脂品種而言，由于我們油脂交割品是以進口油脂或是進口油料壓榨的油脂當作交割物，因此匯率的變動對油脂影響反而較深，而降準相對降息的操作而言比較溫和，不會對人民幣匯率產生較大的影響。周五美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，展現鴿派言論，這使得美元指數由強轉弱，美聯(lián)儲對利率政策的調整直接影響到全球匯率的變動。美聯(lián)儲放緩加息的背后，給全球其他國家寬幣寬松創(chuàng)造了空間，對中國而言則是在全面下調準備金率之后，進一步增加了下調利率的可能性。相對于降準對大宗市場的短期效應，降息可能性的增加反而更加利好于商品價格上漲，油脂會在市場情緒的影響下，結合近期的各種利好，價格出現一定幅度的拉升。但是從長期上看油脂價格仍受限于基本面的束縛，難以走出一波較大的行情，操作上仍建議在1月上旬逢低買入，消息面上要尤其關注中美貿易談判的進展。

玉米：央行降準將釋放貨幣流動性，對于玉米價格存在利好，而對于供需則影響不大。目前影響我國玉米價格的主要因素還是在于國內玉米售糧進度以及中美貿易關系走勢。臨近春節(jié)，迎來售糧高峰期，國內玉米市場供應充足，玉米承壓運行。但種植成本的增加將抑制玉米下跌，降準可能進一步支撐玉米價格，限制玉米跌勢。此外，鮑威爾表示對加息有耐心，美元指數下降，對商品存在支撐，對于高粱ddgs進口成本或有一定利多影響，總體來說鮑威爾發(fā)言對我國玉米中性略微偏多。

蘋果：蘋果進出口貿易占比較少，美元走勢對其影響有限。國內降準釋放流動性利好整體商品市場，不過蘋果本身不具備太多金融屬性，利好有限，后期走勢還是以圍繞供需面為主。上周1月合約的大幅下跌拖累遠月，01合約的下跌則是由于當前價位多頭接貨意愿不強引發(fā)多頭主動減倉所致，01合約多頭的行為印證了蘋果需求下滑的擔憂，相對于蘋果的保存時間來看，新季蘋果仍有一定的銷售期，短期下破成本的動力不足，今年收購價格偏高帶來的成本支撐仍在；同時在需求端表現不佳的情況下，價格走高之后賣保力量將會增強，期價突破前高的動力也不足，成本以及供需因素共同作用下，蘋果期價預期圍繞10000-12500區(qū)間波動，操作建議參考區(qū)間上下限高拋低吸為主。

紙漿：美聯(lián)儲釋放更加“鴿派”的信號及中國央行降準，全球貨幣政策逐漸寬松，但對紙漿直接影響并不顯著，居民消費仍受杠桿率過高壓制，因此2019年紙漿需求能否好轉，將取決于中國減稅降費對內需的拉動效果。但中央經濟工作會議對基建的定位，與減稅降費存在一定沖突，當前地方政府專項債的提前發(fā)行，表明基建開始早于往年啟動，為對沖迫在眉睫的經濟下行壓力，預計一季度或以基建為主，因此減稅降費效果將會延后，對機制紙需求而言，偏弱格局將會持續(xù)，因此更多要關注春節(jié)后需求季節(jié)性回升情況。由于成品紙及紙漿庫存均處于歷史高位，導致全產業(yè)鏈處于主動去庫階段，根據機制紙產量及價格歷史數據看，一般前者領先5-6個月，預計3-4月成品紙價格將止跌企穩(wěn)。成品紙價格企穩(wěn)，紙廠對紙漿需求有望回升，紙漿價格將迎來反彈機會，但反彈高度取決于前期庫存去化情況。因此，當前政策面利多引發(fā)的上漲行情，預計很難持續(xù)，特別是降準政策落地后，現貨價格持續(xù)下跌，基差收窄，紙漿期貨價格面臨新一輪調整，而春節(jié)前的累庫或使價格再創(chuàng)新低。建議反彈布局空單。

總結

周五下午央行發(fā)布消息下調金融機構存款準備金率1個百分點，周五晚間美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)表講話，暗示如果未來經濟出現走弱的情況，不排除將會放慢收緊資產負債表的速度。受此影響，國內外期貨市場、股票市場、匯率市場均發(fā)生較大波動，總的來看，國內期貨市場所受影響巨大，短期市場情緒轉好，但須警惕風險 。