統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年共發(fā)行新股103只，募集資金約1300多億元。這個(gè)數(shù)量要明顯小于去年，與國內(nèi)香港市場2800億元的籌資規(guī)模更是不能相比。

由于到現(xiàn)在為止，新股發(fā)行還是采取核準(zhǔn)制，發(fā)行價(jià)的確定盡管采取了詢價(jià)方式，但基本都是定在23倍市盈率附近，這在客觀上導(dǎo)致新股的發(fā)行價(jià)要比同類品種的市場價(jià)低了不少，再加上剛交易時(shí)可流通的股票比例也比較低，所以新股上市后一般都有可觀的漲幅，這也就形成了所謂“新股不敗”的狀況。按理，在這種情況下，2018年新股發(fā)行似乎仍然有較好的條件，在數(shù)量上不應(yīng)該出現(xiàn)明顯的萎縮。那么，現(xiàn)在何以會(huì)有股市融資功能滑坡的問題出現(xiàn)呢？

這需要聯(lián)系二級市場來說。在本質(zhì)上，股票一級市場和二級市場的運(yùn)行趨勢是高度一致的。通過IPO申購新股的投資者，需要在二級市場退出。如果二級市場過于低迷，導(dǎo)致退出不暢，甚至是出現(xiàn)虧損，那么就一定會(huì)弱化對IPO的需求。在香港市場，因?yàn)樾鹿砂l(fā)行是市場化定價(jià)，而在很長一段時(shí)間內(nèi)，投資者對港股的二級市場相當(dāng)樂觀，所以也就得以接納大量的新股。即便還是會(huì)有新股上市后破發(fā)，但這被理解為股市波動(dòng)中不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，人們也愿意去承擔(dān)。反觀滬深股市中，二級市場已經(jīng)低迷了很長時(shí)間，從今年以來的市場表現(xiàn)來看，更是無法讓投資者感到可以寬心，這就決定了投資熱情的大面積下降。在這種情況下雖然依靠特殊的定價(jià)及發(fā)行制度，使得新股在上市時(shí)不但不會(huì)破發(fā)，相反都還能夠較大的上漲。但問題在于其后市就未必會(huì)運(yùn)行得很理想，事實(shí)上在2018年就出現(xiàn)過某大型公司上市不過半年股價(jià)就破發(fā)的狀況。而由于人們對股市的不樂觀，以及客觀上大盤的不斷下跌、二級市場定價(jià)功能的衰退，這些都影響到一級市場。一方面讓投資者對IPO的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，另一方面也令有關(guān)部門在一級市場上的動(dòng)作放緩。盡管哪怕是在行情最低迷的時(shí)候，也沒有放棄進(jìn)行IPO，但不管怎么說，節(jié)奏是放慢了，規(guī)模也壓縮了。固然，這里有管理方面的主觀安排，但不可否認(rèn)的是也有受到二級市場環(huán)境制約的因素，而且這個(gè)因素的作用是日漸增強(qiáng)的。在這里，一、二級市場聯(lián)動(dòng)的特征，也是表現(xiàn)得非常突出的。

過去有種觀點(diǎn)，就是認(rèn)為在目前的制度下，二級市場的波動(dòng)不會(huì)對一級市場帶來太大的影響，IPO有著旺盛的需求，不用擔(dān)心會(huì)被拖累。而從2018年的實(shí)踐來看，顯然不是這么回事情。換個(gè)角度來說，要發(fā)展股票一級市場、提高直接融資的比例，也是不能脫離二級市場的。當(dāng)二級市場定價(jià)功能受到損傷時(shí)，必然會(huì)制約一級市場融資功能的發(fā)揮。在這個(gè)意義上來講，不重視二級市場，其實(shí)也就是在拋棄一級市場。在一個(gè)市場規(guī)模已經(jīng)相當(dāng)大，股票供應(yīng)也十分充分的情況下，因?yàn)橄∪倍鴮?dǎo)致的投資者對IPO的追捧已經(jīng)失去了現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)，而這種狀況的進(jìn)一步演繹，必然是讓一級市場越來越多地依賴二級市場的行情。

中國經(jīng)濟(jì)需要去杠桿，需要發(fā)展直接融資，需要提高證券化率，而所有這些，恐怕都需要一個(gè)健康、活躍、有彈性也有韌性的股票二級市場為基礎(chǔ)。2018年IPO市場滑坡，這里的一個(gè)重要原因就是一級市場不振。那么，現(xiàn)在是到了一個(gè)以二級市場為突破口、全方面振興市場的時(shí)候了，否則就將是證券市場各項(xiàng)功能的普遍性衰退，這不管是對虛擬經(jīng)濟(jì)還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都會(huì)帶來很大的波動(dòng)。