您認(rèn)為造成今年下半年棉花下跌的主要原因是什么？

酈振華：今年下半年棉花下跌的主要原因初期階段是由于陳棉倉單的問題，這是很明顯的一個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)。陳棉性價(jià)比太低，導(dǎo)致大量的倉單淤塞的1901合約里面。導(dǎo)致了一個(gè)棉花的主動(dòng)性下行。后期下游這塊需求開始出問題，隨著貿(mào)易戰(zhàn)在進(jìn)行。九十月份下游搶單過后下游的產(chǎn)品庫存整體來說上升所以整體渠道傳遞這個(gè)過程比較不通暢。

后續(xù)是宏觀的不景氣整體拖累了市場(chǎng)行情，隨著的宏觀的因素開始兌現(xiàn)到行業(yè)微觀層面上來。對(duì)行業(yè)的一個(gè)資金鏈開始形成影響。特別是最近美股的一個(gè)大幅度的一個(gè)下跌，對(duì)于市場(chǎng)整體來說是有明顯的波及。

下游紡織業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表如何？

酈振華：整體當(dāng)前紡紗這一塊總體情況還是不錯(cuò)的，因?yàn)榧喚€前一段時(shí)間雖然整體在下跌，但是這個(gè)還是有一定利潤狀況在，但是由于他的成品庫存端相對(duì)高企，所以這方面壓力會(huì)比較大一點(diǎn)。但是對(duì)于坯布廠來說可能整體來說就不一定特別良好。因?yàn)樗膸齑孢_(dá)到了歷年的高點(diǎn)，從這個(gè)角度來看可能部分企業(yè)因?yàn)檎w消化到現(xiàn)在也沒有太大的好轉(zhuǎn)，雖然前陣子稍微有一點(diǎn)好轉(zhuǎn)，但是沒有太大的好轉(zhuǎn)，這種情況下它的資金壓力可能會(huì)比較大。

明年內(nèi)外棉花供需情況怎么樣？

酈振華：明年整體國內(nèi)這一塊兒的供給的話，基本上到現(xiàn)在的這個(gè)加工進(jìn)度已經(jīng)確定跟去年基本持平或者小幅下滑，應(yīng)該是偏向于小幅下滑的可能性大一點(diǎn)。進(jìn)口面臨巨大的不確定性，因?yàn)閮?nèi)外的一個(gè)價(jià)差現(xiàn)在非常不穩(wěn)定，還有就是最近滑準(zhǔn)稅這個(gè)進(jìn)行了調(diào)整。但是對(duì)于當(dāng)前價(jià)位的一個(gè)棉花來說的話，整體調(diào)整幅度在一百到兩百元每噸。影響不是特別大。

所以進(jìn)口暫時(shí)釋放列在不確定項(xiàng)內(nèi)。從配額的下發(fā)量來說的話滑準(zhǔn)配額合八十萬噸可能不太能全部用掉，另外一個(gè)就是明年每年的百分之一配額這部分89.4萬噸，這部分隨著美棉的一個(gè)下跌可能有一定優(yōu)勢(shì)，總體來說可能今年有小幅的擴(kuò)張。不過可能沒法達(dá)到前期大家估計(jì)的一百五六十萬噸這個(gè)量。取個(gè)中位數(shù)一百三四十萬噸或者一百二三十萬噸這個(gè)可能性相對(duì)來說慢慢在增大。而對(duì)于庫存來說總體的商業(yè)庫存較去年同期來說要高出很多。

國儲(chǔ)這一塊現(xiàn)在不太好說，整體的一個(gè)量從官方口徑來說還有兩百七十幾萬噸。但是這中間質(zhì)量怎么樣，這個(gè)現(xiàn)在不明確，另外一個(gè)按照現(xiàn)在這個(gè)供給狀況來說，需要對(duì)比的是一個(gè)需求狀況。

需求，然后剛性需求的話，更多地取決于人口，經(jīng)濟(jì)增長這方面因素。但是今年從現(xiàn)在的一個(gè)狀況來看的話，明年大概率經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)太好。所以這種增長是不是會(huì)被短期的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素壓制現(xiàn)在來說這個(gè)苗頭是越來越明顯了。所以整體的一個(gè)剛性需求，可能是有小幅的下滑的按照之前的狀況。另外，近幾年波動(dòng)更大的是彈性需求就是隨著價(jià)格追漲殺跌的這部分庫存帶來的一個(gè)渠道庫存擴(kuò)張，然后帶來了整體表觀需求的一個(gè)擴(kuò)張，真的是很大幅的一個(gè)狀況。但是隨著價(jià)格的一個(gè)持續(xù)下跌，包括整體宏觀狀況的變差，整體下游需求會(huì)出現(xiàn)較大幅度下滑

我覺得整體下游最快的需求可能會(huì)出現(xiàn)較大幅度的一個(gè)下滑，從這個(gè)意義上來說呢，如果不拋儲(chǔ)，維持一個(gè)緊平衡的可能性在慢慢增加。當(dāng)然小幅拋儲(chǔ)來說整體市場(chǎng)肯定國內(nèi)是相對(duì)充裕的。從這個(gè)邏輯上來看的話，國內(nèi)供需暫時(shí)來看是偏寬松的一個(gè)狀態(tài)。

從國外的供需角度出發(fā)。供給這塊整體從美國農(nóng)業(yè)部也好，從各國本身的統(tǒng)計(jì)途徑來看也好，除了巴西這一塊是增產(chǎn)比較迅速，土耳其有點(diǎn)不確定，其他的主要國家基本上都是減產(chǎn)狀態(tài)。

但是，如果考慮到中國這塊需求的一個(gè)大幅下滑，包括其他國家在價(jià)格下跌的情況下，其實(shí)東南亞包括印度，巴基斯坦，土耳其都表現(xiàn)出整體出口減弱的一個(gè)數(shù)據(jù)狀況。從這點(diǎn)來看我認(rèn)為國外整體的需求也應(yīng)該是有所下滑。

您對(duì)明年棉花的策略是什么？

酈振華：所以綜合上述來說的話國內(nèi)外短期的一個(gè)驅(qū)動(dòng)基本上都是基于宏觀，金融市場(chǎng)的一個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，然后波及到行業(yè)內(nèi)部這樣帶來的一個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)。但是這個(gè)邏輯驅(qū)動(dòng)很難去確定他持續(xù)性有多大。所以從這個(gè)角度來看的話，只要這個(gè)宏觀這塊市場(chǎng)沒有完全企穩(wěn)。整體市場(chǎng)肯定還是偏弱的一個(gè)狀態(tài)，所以不建議去做多。

包括美棉最近是跌破了七十五美分一檔，然后鄭棉也是大幅下滑，明年一定程度上會(huì)對(duì)特別是金融屬性相對(duì)高的幾個(gè)國家的種植面積相對(duì)來說會(huì)有比較大的抑制。那么從這個(gè)角度來看的話長期供應(yīng)來說是有走好的一個(gè)可能性。所以能下到什么位置確實(shí)不太好說，很明顯的一點(diǎn)就是近期其他商品特別化工類持續(xù)大跌，但是對(duì)棉花來說相對(duì)來說跌幅是不大的。

所以整體來說應(yīng)該是弱勢(shì)震蕩可能性比較大。但是在市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還沒有完全結(jié)束的情況下，我覺得如果更好的還是觀望為主，但是如果一定要做，逢反彈偏空的一個(gè)操作相對(duì)來說比較合理一點(diǎn)。