2018年對于國內(nèi)豆粕價格走勢而言，可謂是突破自我震蕩、獨立美豆走勢的不平凡的一年，這一年我們共同經(jīng)歷了拉尼娜天氣、中美貿(mào)易摩擦和非洲豬瘟等多個大事件的發(fā)生，這一年我們對連粕投資操作的心態(tài)也因特朗普總統(tǒng)的糾結(jié)反復(fù)而上下波動、跌宕起伏，往者不諫，來者可追，無論在這一年的波動中你是跑贏了大盤，還是做反了方向，站在2018年的最后一周，都不如讓我們凝神回首，總結(jié)2018年，展望2019年。

一、2018年國內(nèi)豆粕價格走勢回顧

回顧國內(nèi)豆粕價格2018年的總體走勢，基本可以中美貿(mào)易戰(zhàn)是否開打這一事件為臨界點，大致劃分為三個階段：第一階段為2018年1-3月，該階段的主要矛盾為拉尼娜天氣給阿根廷大豆帶來的減產(chǎn)影響；第二階段為2018年4-10月，該階段的主要矛盾為中美貿(mào)易摩擦的不斷反復(fù)和進(jìn)口美豆關(guān)稅提升的影響；第三階段為2018年11-12月，該階段在經(jīng)歷了G20峰會和談之后，主要矛盾逐漸回歸到供需基本面，但中美貿(mào)易摩擦的不確定性仍較高，市場觀望情緒濃厚。

1、2018年1-3月：以阿根廷天氣為主要矛盾。2018年1-3月阿根廷天氣成為市場交易的核心，在拉尼娜天氣的影響下，阿根廷自1月中旬開始便遭遇了較大面積的干旱，因阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)的土壤多偏向于粘土質(zhì)，土壤肥力較強，但一旦遭遇干旱則極易干裂，不易蓄水，因而旱情對產(chǎn)量的影響較大。在大豆開花期，布宜諾斯艾利斯、圣塔菲和科爾多瓦等大豆主產(chǎn)區(qū)的日均降水不足2毫米，土壤旱情甚至較2012年的極端高溫天氣更為嚴(yán)重，阿根廷大豆的單產(chǎn)也由此大幅下滑，最終定產(chǎn)于3700萬噸，較USDA年初的預(yù)估下調(diào)了2000萬噸。在此影響之下，美豆價格重回1000點之上，漲幅約為14.6%，連粕價格攀升至3150一線，漲幅約為16.1%。

2、2018年4-10月：以中美貿(mào)易摩擦為主要矛盾。自2018年年初以來中美貿(mào)易摩擦頻繁，3月23日之后特朗普總統(tǒng)簽署對華600億美元商品加征關(guān)稅，至此正式拉開了中美貿(mào)易戰(zhàn)的序幕，中國對此迅速回?fù)?，宣布將對包括大豆、飛機(jī)、汽車、牛肉及化學(xué)產(chǎn)品在內(nèi)的美國進(jìn)口商品加征25%的關(guān)稅，國內(nèi)豆粕價格也由此脫離美豆價格，市場交易的核心逐漸轉(zhuǎn)移至中美貿(mào)易關(guān)系的推杯換盞上來。4-10月間中美的貿(mào)易關(guān)系經(jīng)歷了摩擦升級—談判—再升級—再談判的反復(fù)過程，其間豆粕價格也隨之經(jīng)歷了上下波動的過山車行情。清明節(jié)前后，中國在第一輪關(guān)稅清單中宣布將對美國進(jìn)口大豆加征25%的關(guān)稅，連粕價格從3200元/噸附近開盤跳漲至3400元/噸，單日漲幅3.23%；5月初中美經(jīng)過第二次貿(mào)易談判之后，雙方達(dá)成共識并發(fā)表聯(lián)合聲明，表示將不打貿(mào)易戰(zhàn)并停止加征關(guān)稅，連粕價格應(yīng)聲下跌，但隨后特朗普總統(tǒng)出爾反爾，再度宣布將在6月15日落地第一輪征稅清單，中方對此積極回應(yīng)，雙方第一輪征稅清單正式落地，連粕價格再度進(jìn)入上升通道；7月美國公布對我國第二輪價值2000億美元的征稅清單；9月第二輪關(guān)稅清單正式落地，美方同時宣布了擬進(jìn)行的第三輪征稅清單，在美方的一意孤行下中美貿(mào)易摩擦不斷升級，連粕價格也一度上漲至年內(nèi)高點3539元/噸，達(dá)到了自2016年8月以來的最高點。

3、2018年11-12月：市場觀望情緒較濃。四季度美國大豆逐漸收割上市，由于全球最大的買家中國停止采購美豆，疊加美豆產(chǎn)量上升的影響，導(dǎo)致美豆庫存累積，倉儲壓力加大，美國多地出現(xiàn)了大豆爆倉的情況，農(nóng)民的利益受到了較大的損害，多數(shù)原本支持共和黨的大豆主產(chǎn)州在本次中期選舉中轉(zhuǎn)而支持民主黨，在此壓力之下，特朗普總統(tǒng)主動釋放希望和談的愿望，中美雙方在G20峰會上進(jìn)行了會晤并達(dá)成共識，為中美的貿(mào)易摩擦按下了暫停鍵，貿(mào)易談判重新開啟。貿(mào)易摩擦得到了短暫的緩解，連粕的價格也逐漸回歸供需基本面：非洲豬瘟對下游消費的拖累使得價格表現(xiàn)相對疲弱，但從中長期來看，中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性仍然較高，若90天內(nèi)無法達(dá)成協(xié)議，貿(mào)易摩擦仍將繼續(xù)。而對于美豆的關(guān)稅而言，目前還沒有跡象表明中國會在協(xié)議達(dá)成之前取消這一關(guān)稅，近期恢復(fù)的幾船美豆進(jìn)口依然需要加征25%的關(guān)稅，總體來看，市場的觀望情緒十分濃厚。

二、新常態(tài)下豆粕價格波動規(guī)律總結(jié)

1、中美第三次國運交鋒，提升政策市影響比重。自世界地理大發(fā)現(xiàn)和工業(yè)革命以來，全球經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的爭奪就像一場永不停歇的錦標(biāo)賽，無論是海權(quán)時代的英國vs.西班牙，還是兩次世界大戰(zhàn)期間的德國vs.英國和美國vs.英國，亦或是上世紀(jì)80年代末的日本vs.美國，或是今天的中國vs.美國，這樣的戰(zhàn)略挑戰(zhàn)層出不窮，不由任何人決定它的開始，也不由任何人決定它的結(jié)束。劉慈欣先生在他的著名作品《三體》中，用一門披著宇宙社會學(xué)外衣的學(xué)科為我們揭示了全球大國間博弈的真理：生存是所有文明發(fā)展的第一目的，而宇宙中的物質(zhì)總量是固定不變的，在猜疑鏈和技術(shù)爆炸的前提下，大國的博弈將是絕對的，而合作只是相對的，這一真理同樣適用于當(dāng)今的中美關(guān)系，當(dāng)中國提出“中國制造2025”而美國提出“重振制造業(yè)”之時，甚至或許更早中美之間的關(guān)系就已經(jīng)由戰(zhàn)略合作轉(zhuǎn)向了戰(zhàn)略競爭。

我們這一代人應(yīng)當(dāng)長期地做好適應(yīng)中美國運交鋒這一時代背景的心理準(zhǔn)備，貿(mào)易摩擦只是本次國運交鋒的前哨戰(zhàn)，未來雙方交鋒的領(lǐng)域?qū)⒅鸩缴壷量萍?、金融、政治、文化等領(lǐng)域，而這一交鋒也將成為未來貫穿長期投資的主題和主要影響因素。G20峰會后的90天和談期將集中于“強迫技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、非關(guān)稅壁壘”等方面的討論，2019年雙方討論的重點將從關(guān)稅戰(zhàn)轉(zhuǎn)移至知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)和科技戰(zhàn)，這也是雙方交鋒進(jìn)一步深化的表現(xiàn)之一。作為中美貿(mào)易往來中的壓艙石品種——豆粕，在這一時代背景的影響之下，政策市對其價格的影響將大幅提升，這不僅包括中國對美國的進(jìn)口政策、對其他大豆出口國（包括一帶一路周邊國家）的進(jìn)口政策、替代品的貿(mào)易政策，還包括中國國內(nèi)的種植引導(dǎo)政策、補貼政策等，都值得投資者密切關(guān)注。

2、事件驅(qū)動增強，動物精神提升價格波動性。自2016年以來“黑天鵝頻發(fā)”已經(jīng)成為貫穿資產(chǎn)投資的之一，但回首2018年“黑天鵝”的體量似乎形成了質(zhì)變式的增大，正如上點中所提到的，隨著經(jīng)濟(jì)和科技的發(fā)展，大國間的博弈關(guān)系已經(jīng)出現(xiàn)了微妙的變化，全球的宏觀經(jīng)濟(jì)和政策導(dǎo)向也將進(jìn)入新常態(tài)時期，在這樣的背景之下，作為對外貿(mào)易的重要品種——豆粕，其2019年的價格走勢也將更多地受到風(fēng)險事件的影響。經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要前提之一，即投資者都是理性人的假設(shè)，但在現(xiàn)實生活中投資者往往是非理性的，這也是價格圍繞價值上下波動的重要原因之一。

隨著時間的變化，預(yù)期和信心往往對投資者的投資行為產(chǎn)生重要的影響，當(dāng)人們有信心的時候，一切的投資行為都顯得是理性的，而一旦信心消失，浪潮消退，決策沖動就顯露無疑。如果人們傾向于價格上漲時買入，價格下跌時賣出，那么除了事件本身產(chǎn)生的預(yù)期之外，投資者對于過去價格的反應(yīng)也將對未來的投資行為形成反饋，從而造成同方向的更大的價格變化，這種價格反饋一旦形成一種循環(huán)，那么將引起周期性的持續(xù)變化，但這樣的變化并沒有獲得基本面的支撐，當(dāng)同方向的預(yù)期難以為繼時，便是價格迅速反轉(zhuǎn)之時。由此，我們可以獲得兩個啟示，其一，在事件驅(qū)動型的上漲或下跌時仍應(yīng)以基本面的價格測算為基礎(chǔ)，同時監(jiān)測市場的信心指數(shù)以及成交和持倉量變化，當(dāng)價格過高/過低時，就是賣出/買入的好時機(jī)。其二，在分析重大事件對價格的影響時，除了預(yù)測事件本身對未來基本面的影響之外，還應(yīng)預(yù)測市場上其他的投資者對這一事件的解讀及預(yù)期，以判斷入場和出場的時機(jī)。

展望2019年，國內(nèi)豆粕價格除了將繼續(xù)受到天氣等常規(guī)因素的影響之外，由中美貿(mào)易關(guān)系變化等“黑天鵝”事件所引起的預(yù)期變化也將成為新的一年里豆粕價格的重點關(guān)注因素，在“黑天鵝事件”的數(shù)量增多、體量增大的當(dāng)下，未來包括豆粕在內(nèi)的多種資產(chǎn)價格的波動性仍將加大，建議投資者在價格的大漲大跌之前保持理性，重視基本面的研究，做好投資的倉位控制和資金管理，提前預(yù)祝大家在新的一年里都能有所收獲！