摘要

1、新增產(chǎn)能投放加速：2018年仍有多套新增裝置投產(chǎn)或部分裝置擴(kuò)大，甲醇產(chǎn)能呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共計(jì)420萬(wàn)噸左右。產(chǎn)能增速有所加快，與去年相比增加幅度為8.35%。預(yù)計(jì)截至2018年年底，甲醇總產(chǎn)能接近8700萬(wàn)噸。隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)以及裝置開工水平的提升，甲醇產(chǎn)量穩(wěn)步增加，區(qū)域性緊張局勢(shì)逐步緩解。由于甲醇價(jià)格處于相對(duì)高位，廠家生產(chǎn)較為積極。后期裝置檢修計(jì)劃不多，甲醇貨源供應(yīng)平穩(wěn)。

2進(jìn)口貨源縮減明顯：2018年我國(guó)甲醇進(jìn)口大幅縮減，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，低于2016年和2017年同期水平。我國(guó)甲醇價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)處于偏低水平，貨源多流向其他地區(qū)進(jìn)行套利，國(guó)內(nèi)部分進(jìn)口貨源也轉(zhuǎn)口至東南亞地區(qū)以獲取更多利潤(rùn)。甲醇進(jìn)口量縮減除了受到國(guó)際市場(chǎng)貨源偏緊的影響外，也與人民幣大幅貶值有較大關(guān)系。受到美元持續(xù)走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，我國(guó)人民幣持續(xù)貶值，使得甲醇進(jìn)口成本增加。當(dāng)前，國(guó)際甲醇生產(chǎn)裝置多恢復(fù)穩(wěn)定運(yùn)行，伊朗新建165萬(wàn)噸/噸以及美國(guó)新建175萬(wàn)噸/年裝置其產(chǎn)品后期或流向國(guó)內(nèi)數(shù)量增多，年底階段甲醇進(jìn)口將增加。

3、需求格局不斷變化：2018年，以MTO為首的甲醇新興下游需求已占甲醇下游總需求的近七成，而以甲醛為主的傳統(tǒng)需求下滑至29%。隨著近年來(lái)環(huán)保等政策的推動(dòng)，甲醇燃料用量保持增長(zhǎng)，尤其是隨著綠色燃料包含甲醇鍋爐、甲醇汽油、汽車、船用燃料等的不斷推進(jìn)，削弱了以甲醛為代表的傳統(tǒng)需求。這主要受國(guó)家對(duì)環(huán)保、房地產(chǎn)等方面政策的實(shí)施，甲醛消耗有所減量。我國(guó)甲醇下游需求格局繼續(xù)深度調(diào)整，傳統(tǒng)下游需求不斷萎縮。

第一部分 甲醇行情回顧

截至2018年11月中旬，甲醇整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)，重心繼續(xù)上移。年初，內(nèi)地部分地區(qū)遭遇雨雪天氣，下游市場(chǎng)補(bǔ)貨情緒高漲，甲醇成交價(jià)格不斷上移，沖破3000整數(shù)關(guān)口，最高觸及3040。甲醇價(jià)格處于偏高水平，導(dǎo)致下游企業(yè)利潤(rùn)縮減甚至面臨虧損。隨著春節(jié)前備貨接近尾聲，市場(chǎng)看空情緒蔓延，甲醇高位回落，跌破2850重要支撐位。春節(jié)過(guò)后，甲醇重心繼續(xù)走低，下探至震蕩區(qū)間下沿2630附近跌勢(shì)放緩。3月份開始，甲醇生產(chǎn)裝置春季例行檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，甲醇止跌回升。甲醇開工率下滑明顯，去庫(kù)存過(guò)程持續(xù)，期貨價(jià)格小幅抬升，但未打破區(qū)間震蕩格局。春季檢修全面啟動(dòng)后，甲醇可售貨源有限。企業(yè)和港口庫(kù)存不斷走低，期價(jià)多次測(cè)試2850附近壓力位。供應(yīng)預(yù)期縮減，現(xiàn)貨市場(chǎng)推漲，8月份甲醇成功向上突破3000整數(shù)關(guān)口壓力位。甲醇淡季不淡特征明顯，盤面高位震蕩，并進(jìn)一步上探，最高觸及3525，創(chuàng)近幾年新高，逼近上市以來(lái)高點(diǎn)。隨著沿海地區(qū)烯烴裝置停車，甲醇應(yīng)聲回落，進(jìn)入調(diào)整期。市場(chǎng)看空預(yù)期放大，甲醇依次跌破3200、3000、2800關(guān)口?？疹^占據(jù)市場(chǎng)上風(fēng)，持倉(cāng)不斷增加，甲醇期價(jià)跌勢(shì)不止。

第二部分 甲醇供給分析

一、新增產(chǎn)能投放加速

2018年仍有多套新增裝置投產(chǎn)或部分裝置擴(kuò)產(chǎn)，甲醇產(chǎn)能呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，共計(jì)420萬(wàn)噸左右。產(chǎn)能增速有所加快，與去年相比增加幅度為8.35%。預(yù)計(jì)截至2018年年底，甲醇總產(chǎn)能接近8700萬(wàn)噸。1-10月份，國(guó)內(nèi)甲醇累計(jì)生產(chǎn)4114.87萬(wàn)噸，大幅高于2017年同期水平。隨著新增產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)以及裝置開工水平的提升，甲醇產(chǎn)量穩(wěn)步增加，區(qū)域性緊張局勢(shì)逐步緩解。由于甲醇價(jià)格處于相對(duì)高位，廠家生產(chǎn)較為積極。后期裝置檢修計(jì)劃不多，甲醇貨源供應(yīng)平穩(wěn)。

二、進(jìn)口貨源縮減明顯

2018年我國(guó)甲醇進(jìn)口大幅縮減，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期，低于2016年和2017年同期水平。1-10月，國(guó)內(nèi)甲醇累計(jì)進(jìn)口613.18萬(wàn)噸，同比大幅縮減9.7%，月均進(jìn)口量為61.32萬(wàn)噸。我國(guó)甲醇價(jià)格在國(guó)際市場(chǎng)處于偏低水平，貨源多 流向其他地區(qū)進(jìn)行套利，國(guó)內(nèi)部分進(jìn)口貨源也轉(zhuǎn)口至東南亞地區(qū)以獲取更多利潤(rùn)。甲醇進(jìn)口量縮減除了受到國(guó)際市場(chǎng)貨源偏緊的影響外，也與人民幣大幅貶值有較大關(guān)系。受到美元持續(xù)走強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響，我國(guó)人民幣持續(xù)貶值，使得甲醇進(jìn)口成本增加。伊朗新建165萬(wàn)噸/噸以及美國(guó)新建175萬(wàn)噸/年裝置其產(chǎn)品后期或流向國(guó)內(nèi)數(shù)量增多，年底階段甲醇進(jìn)口將增加。但綜合來(lái)看，2018年全年甲醇累計(jì)進(jìn)口量或不足800萬(wàn)噸。

三、港口庫(kù)存持續(xù)累積

2018年甲醇港口庫(kù)存先降后升，經(jīng)歷了去庫(kù)存到持續(xù)累庫(kù)的過(guò)程。年初，國(guó)內(nèi)甲醇港口庫(kù)存不斷累積，超過(guò)70萬(wàn)噸，主要是受到需求減弱和春節(jié)假期的影響。進(jìn)口貨源縮減明顯，不及市場(chǎng)預(yù)期。下游烯烴企業(yè)剛性需求穩(wěn)定，疊加生產(chǎn)裝置春季檢修，經(jīng)過(guò)季節(jié)性去庫(kù)存，甲醇港口庫(kù)存在5月下旬縮減至37萬(wàn)噸左右，達(dá)到年底最低水平，也是2015年以來(lái)的最低庫(kù)存。隨著春季檢修結(jié)束，甲醇產(chǎn)量恢復(fù)。6-8月份，甲醇處于傳統(tǒng)需求淡季，對(duì)甲醇消耗有所減弱，甲醇港口庫(kù)存不斷走高。沿海與內(nèi)地價(jià)差拉大，套利窗口開啟時(shí)間較長(zhǎng)，部分下游企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)貨源，內(nèi)地甲醇流向沿海地區(qū)補(bǔ)充市場(chǎng)。9月份，甲醇港口庫(kù)存上升至87萬(wàn)噸左右，已達(dá)到年內(nèi)最高水平。在甲醇價(jià)格處于高位情況下，去庫(kù)存較為困難和緩慢，導(dǎo)致港口庫(kù)存居高不下。

第三部分 甲醇下游需求分析

一、出口市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)

2018年我國(guó)甲醇出口情況略有改善，1-10月份累計(jì)出口23.42萬(wàn)噸，月均出口量達(dá)2.34萬(wàn)噸。甲醇出口市場(chǎng)的打開受到多重因素的影響，首先人民幣不斷貶值利于國(guó)內(nèi)貨源外流。其次，國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格處于洼地，進(jìn)口商進(jìn)口利潤(rùn)受損，為了減少虧損，部分貨源轉(zhuǎn)口至東南亞等地。此外，東南亞甲醇市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)缺口，存在一定套利空間，吸引國(guó)內(nèi)部分貿(mào)易商。2015年以來(lái)，甲醇出口一直處于低迷狀態(tài)，2018年出口一改弱勢(shì)，利于部分貨源消化。

二、新興消費(fèi)拉動(dòng)需求

2018年，以MTO為首的甲醇新興下游需求已占甲醇下游總需求的近七成。國(guó)內(nèi)煤制烯烴裝置開工變化存在一定的季節(jié)性，四、五月份企業(yè)進(jìn)行裝置春季檢修，開工往往下滑較為明顯。相對(duì)而言，2018年烯烴裝置運(yùn)行狀態(tài)不穩(wěn)定，開工水平變化幅度較大。截至11月中旬，國(guó)內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置開工率在68.72%附近，2018年平均開工水平約為72.4%，略低于去年平均水平。

2018年以來(lái)，我國(guó)新建MTO裝置共計(jì)兩套。截至2018年三季度結(jié)束，我國(guó)MTO/P裝置共計(jì)建32套，產(chǎn)能約1372萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古久泰新建60萬(wàn)噸/年MTO裝置計(jì)劃于11月投產(chǎn)。隨著新增產(chǎn)能的投放，甲醇新興需求占比不斷提高，烯烴對(duì)甲醇需求拉動(dòng)保持穩(wěn)健的節(jié)奏。2018年烯烴新增裝置數(shù)量偏少，2018年之后甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)或?qū)⒏鎰e它的投產(chǎn)黃金周期。

三、傳統(tǒng)需求逐步萎縮

傳統(tǒng)需求延續(xù)產(chǎn)能過(guò)剩的格局，與新興需求相比，甲醇傳統(tǒng)需求占比逐步縮減，其中甲醛、醋酸和MTBE均占據(jù)7%，二甲醚占比6%，而MTA/MTG、DMF和甲烷氯化物合計(jì)僅僅只有4%。受到環(huán)保檢查及利潤(rùn)水平的影響，傳統(tǒng)需求行業(yè)開工水平普遍不高。醋酸行業(yè)開工相對(duì)尚可，能達(dá)到70-80%，九月初超過(guò)90%，達(dá)到年內(nèi)最高水平。MTBE和DMF開工率在50%附近徘徊，其他行業(yè)開工均不足五成。環(huán)保檢查力度不減，對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)尤其是一些中小企業(yè)生產(chǎn)造成一定影響，其中甲縮醛常年開工不足一成，二甲醚開工率維持在二成附近徘徊，甲醛開工水平圍繞30%波動(dòng)。

第六部分 行情展望

2018年甲醇高位運(yùn)行，呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢(shì)，重心有所提升，但同時(shí)波動(dòng)幅度加大。國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)正在失去動(dòng)力。國(guó)際貿(mào)易摩擦擔(dān)憂全面升級(jí)，面對(duì)異常復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)際形勢(shì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、穩(wěn)中有緩，下行壓力加大。甲醇行業(yè)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，2019年約有六百多萬(wàn)噸的新增項(xiàng)目。國(guó)際市場(chǎng)約有3-4套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，合計(jì)產(chǎn)能五百多萬(wàn)噸。因此，甲醇供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)過(guò)緊局面。甲醇價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，外采甲醇烯烴企業(yè)成本壓力明顯。煤制烯烴新項(xiàng)目投放速度趨緩，且周期性拉長(zhǎng)，需求端支撐力度或有限。2019年環(huán)保及安監(jiān)力度并不會(huì)放松，對(duì)需求端的影響將超過(guò)供給端。宏觀預(yù)期偏空，國(guó)際油價(jià)回落，供需格局改變，2019年甲醇期貨或走弱，整體不及2018年表現(xiàn)。綜合而言，甲醇期價(jià)2019年上半年走勢(shì)或好于下半年走勢(shì)。甲醇探底結(jié)束后，在上半年春季檢修利好刺激下，期價(jià)或再次測(cè)試3000關(guān)口，但不會(huì)沖擊2018年高點(diǎn)。下半年甲醇走勢(shì)承壓，重心或震蕩回落。我們預(yù)計(jì)，2019年甲醇價(jià)格運(yùn)行區(qū)間為2000-3000。同時(shí)，需要關(guān)注外部擾動(dòng)事件對(duì)盤面的影響。