2018年12月份，《證券日報(bào)》記者拜訪了有“價(jià)值投資派代言人”之稱的深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌。他穿著深藍(lán)色的襯衫和黑色的西裝外套，顯得沉穩(wěn)而睿智，這是他出席重要活動、接受媒體采訪時(shí)常采用的搭配。

這位入市20年、歷經(jīng)7輪牛熊交替的私募掌門人早已習(xí)慣應(yīng)對媒體的好奇心，他落座后手一揮，豪爽地對記者說：“問吧”！

面對《證券日報(bào)》記者的提問，但斌對答如流。他對2018年的總結(jié)是“殘酷”，對即將到來的2019年也表現(xiàn)出憂慮。他告訴記者，2019年投資者要面臨的挑戰(zhàn)不亞于2018年，投資者需做好心理準(zhǔn)備。但他也表示，經(jīng)歷三年半的下跌，A股市場的估值已在低位，這又將成為2019年投資最有利的因素。

“殘酷”的一年

當(dāng)記者提出總結(jié)2018年的A股市場表現(xiàn)的要求后，但斌低頭沉思了兩秒鐘，隨后說出兩個字：“殘酷”！

2018年1月29日，滬指從3587.03點(diǎn)拐頭向下，開始了漫長的下跌行情。國慶假期后第一周，滬指跌破2638點(diǎn)重要關(guān)口，刷新三年來的新低，直逼2449點(diǎn)，“套住”了無數(shù)投資者。

在但斌看來，這種殘酷不僅體現(xiàn)在無數(shù)普通的投資者身上，大部分機(jī)構(gòu)投資者也未能幸免。對于整個私募行業(yè)而言，2018年更無疑是一個漫長的寒冬。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年10月份，股票策略私募基金的平均收益率為-15.69%。今年前十個月私募基金清算產(chǎn)品數(shù)量累計(jì)達(dá)到3840只，其中以股票策略為主，占比高達(dá)53.15%。這意味著，一些競爭力不足的私募已在這輪熊市中慘遭淘汰。

“未來私募行業(yè)向頭部集中是一個必然的趨勢。”但斌表示，資管新規(guī)落地后，一些不合規(guī)私募的生存面臨挑戰(zhàn)。而在這一輪熊市中，風(fēng)控缺失的私募也會被淘汰出局。未來，私募的集中度將不斷加強(qiáng)，頭部私募的分化也會慢慢顯現(xiàn)。

然而，對于在資本市場沉浮二十年的老牌私募東方港灣而言，這無疑也是一個利好。自1992年入市以來，東方港灣的掌門人但斌已經(jīng)歷7輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換，能靈活應(yīng)對不同風(fēng)格的市場，在大浪淘沙中存活。在2018年波動加劇的市場環(huán)境下，東方港灣憑借出色的選股能力和風(fēng)控水平，繼續(xù)跑贏大盤。

這些年來，但斌一直堅(jiān)持價(jià)值投資理念，被市場稱為“價(jià)值投資派代言人”。他告訴記者，價(jià)值投資才是投資股票的底層邏輯，是放之四海而皆準(zhǔn)的。相反，炒概念等投資方法是中國股市在發(fā)展初期的特殊產(chǎn)物，其有效性是有時(shí)間限制的，存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。

明年將迎新挑戰(zhàn)

轉(zhuǎn)眼間，“殘酷”的2018年即將結(jié)束，新年的鐘聲就要敲響。但喜慶的氣氛仍掩蓋不住但斌眉間的憂愁。他告訴《證券日報(bào)》記者，2019年投資者要面臨的挑戰(zhàn)，并不亞于2018年。

他表示，A股市場將面臨國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力，在外部則仍受美股高位下滑等因素的影響。從微觀來看，科創(chuàng)板推出或?qū)⑽袌錾洗蟛糠譄徨X，主板市場或面臨交易量萎縮的挑戰(zhàn)。此外，2015年遺留的股權(quán)質(zhì)押問題在2018年頻頻爆發(fā)，且并未完全解決。進(jìn)入2019年，股權(quán)質(zhì)押問題仍會是市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。

“估值低位，這是2019年最有利的條件，機(jī)遇往往與風(fēng)險(xiǎn)同在”，但斌表示，經(jīng)過三年半的下跌，目前A股市場已經(jīng)到達(dá)估值低位，大量的好股票正處于性價(jià)比較高的時(shí)候。此外，但斌認(rèn)為，明年政策將從“去杠桿”逐步過渡到“穩(wěn)杠桿”，對市場的影響也將逐漸減小。而降稅也將繼續(xù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這將提振投資者信心，為2019年市場穩(wěn)定增添利好因素。

“2019年挑戰(zhàn)很多，在低估值與充滿不確定性的低波動市場，考驗(yàn)的是挑選優(yōu)質(zhì)企業(yè)的能力。這將是貫穿2019年全年的投資主線?！钡髮Α蹲C券日報(bào)》記者表示。