海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇，A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，短期風(fēng)險(xiǎn)事件密集，資本市場(chǎng)仍需保持謹(jǐn)慎。國(guó)內(nèi)利好因素或有利于市場(chǎng)情緒平穩(wěn)，預(yù)期仍將維持反復(fù)波動(dòng)狀態(tài)，抓兩頭謹(jǐn)慎參與。

海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇，A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)。國(guó)內(nèi)近期市場(chǎng)環(huán)境整體仍偏友好，但市場(chǎng)情緒仍繼續(xù)維持弱勢(shì)，在海外風(fēng)險(xiǎn)影響下，A股出現(xiàn)了顯著回調(diào)。12月17日-21日，美股持續(xù)下跌， VIX指數(shù)顯著上升，目前已經(jīng)高于10月份水平，顯示市場(chǎng)情緒顯著升溫；12月17日-21日，WTI原油53.75下跌至48.09，跌幅為9.52%，從10月3日高點(diǎn)75.08計(jì)算跌幅已達(dá)35.75%。主要受海外資本市場(chǎng)擾動(dòng)影響，上證綜指周度下跌2.99%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.06%，其中上證50下跌4.84%，中證1000下跌2.67%。全球市場(chǎng)表現(xiàn)為發(fā)達(dá)市場(chǎng)帶動(dòng)下全球股市承壓，A股市場(chǎng)表現(xiàn)為權(quán)重股帶動(dòng)市場(chǎng)下行，實(shí)際上這一趨勢(shì)在10月份就已開(kāi)始，當(dāng)前表現(xiàn)更為顯明。

短期風(fēng)險(xiǎn)事件密集，資本市場(chǎng)仍需保持謹(jǐn)慎。美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國(guó)政府關(guān)門(mén)、英國(guó)脫歐美國(guó)在股市下跌的情況下，12月19日實(shí)行了年內(nèi)第四次加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%，最新的點(diǎn)陣圖暗示2019年將加息兩次，而9月份則顯示預(yù)計(jì)加息三次。當(dāng)前美債利差曲線倒掛情況并未顯示明顯改觀，除此之外，美國(guó)12月22日兩黨未就預(yù)算法案達(dá)成一致，美國(guó)聯(lián)邦政府部分關(guān)門(mén)，加大市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂；英國(guó)首相表示，計(jì)劃明年1月9日14日當(dāng)周將舉行脫歐協(xié)議投票，英國(guó)脫歐不確定性仍在加劇。短期來(lái)看，海外風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)于A股市場(chǎng)影響主要表現(xiàn)在市場(chǎng)情緒方面。

國(guó)內(nèi)利好因素利于市場(chǎng)情緒維持平穩(wěn)。1)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持相對(duì)弱勢(shì)：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比已連續(xù)三個(gè)月回升，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比有所放緩，社會(huì)消費(fèi)品零售總額連續(xù)兩個(gè)月下滑2)政策層面支持力度有所增強(qiáng)：近期政治局會(huì)議、慶祝改革開(kāi)放40周年大會(huì)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相繼召開(kāi)，為市場(chǎng)注入信心。3)促進(jìn)寬貨幣向款信用傳導(dǎo)：央行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，定向支持小微和民營(yíng)企業(yè)；4)減稅措施繼續(xù)推進(jìn)：《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》，《個(gè)人所得稅專(zhuān)項(xiàng)附加扣除暫行辦法》正式發(fā)布，將于2019年1月1日起與新個(gè)人所得稅法同步實(shí)施。

預(yù)期仍將維持反復(fù)波動(dòng)狀態(tài)，抓兩頭謹(jǐn)慎參與。A股市場(chǎng)預(yù)期仍將處于反復(fù)波動(dòng)狀態(tài)，整體倉(cāng)位上我們?nèi)越ㄗh密切跟蹤相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素演化，保持謹(jǐn)慎。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，在風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)反復(fù)情況下應(yīng)注重防御性，階段性風(fēng)險(xiǎn)偏好下應(yīng)把握風(fēng)險(xiǎn)偏好彈性，更加看好上證50和中證500在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格狀態(tài)下的相對(duì)表現(xiàn)。從景氣周期角度看，資源周期板塊景氣高點(diǎn)預(yù)計(jì)將在明年一季度見(jiàn)到，周期板塊更多體現(xiàn)為政策驅(qū)動(dòng)式的博弈性機(jī)會(huì)，消費(fèi)板塊景氣高點(diǎn)已于2018年三季度出現(xiàn)，預(yù)計(jì)景氣的拐點(diǎn)的出現(xiàn)至少需等待兩個(gè)季度。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)過(guò)程中，具有業(yè)績(jī)支撐以成長(zhǎng)股為主的制造業(yè)中TMT仍受益于彈性較高優(yōu)勢(shì)，看好低估值龍頭股、黃金、公用事業(yè)等具有防御屬性領(lǐng)域相對(duì)收益機(jī)會(huì)。