1.私募規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的背后：證券類縮水3478億元股權(quán)類募資難

私募基金總規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。截至11月底，備案私募基金75220只，管理規(guī)模12.79萬(wàn)億元，較去年增長(zhǎng)約15%。

私募基金規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金是主要貢獻(xiàn)力量。截至11月底，私募股權(quán)基金的規(guī)模從年初的6.45萬(wàn)億元增長(zhǎng)至11月底的7.68萬(wàn)億元，占私募總規(guī)模的6成。創(chuàng)投基金11月增長(zhǎng)0.24萬(wàn)億元，達(dá)0.88萬(wàn)億元。

不過(guò)，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)規(guī)模上漲的背后卻是募資的艱難。據(jù)清科數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月跟去年同期相比，募資金額下降了28.7%；前三個(gè)季度整體下降57%，行業(yè)進(jìn)入洗牌階段。

與股權(quán)規(guī)模增長(zhǎng)形成對(duì)比的是，私募證券投資基金持續(xù)縮水，規(guī)模從年初的2.61萬(wàn)億收縮至2.26萬(wàn)億元，減少3478億元。事實(shí)上，今年A股市場(chǎng)震蕩走低，證券投資的熱情和收益也一路下降，1月份之后，私募證券投資基金規(guī)模逐月縮水。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，管理規(guī)模在100億以上的私募有233家，比去年增加46家。不過(guò)，也有多家曾經(jīng)的證券類百億私募退出了這份名單。市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，頭部私募機(jī)構(gòu)承受著更大的壓力，2015年以來(lái)，百億私募的名單中，一半以上的機(jī)構(gòu)發(fā)生變化；而淡水泉、星石、重陽(yáng)、朱雀、從容等12家私募在3年多時(shí)間里一直穩(wěn)定保持在百億規(guī)模以上

2.業(yè)績(jī)寒冬百億私募全部虧損

A股跌跌不休，滬深兩市年度跌幅均超過(guò)20%，為表現(xiàn)最差年度之一。股市“寒冬”中，股票策略私募業(yè)績(jī)一片慘淡，百億級(jí)別股票策略私募首次全線告負(fù)，曾經(jīng)的明星私募也回天乏力。

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前11月，私募基金平均收益為-9.64%，股票策略平均虧損13.81%墊底，且是唯一的平均收益低于行業(yè)平均的策略，顯著拉低私募基金整體業(yè)績(jī)。

具體來(lái)看，百億級(jí)股票策略私募表現(xiàn)最為糟糕，前11個(gè)月平均虧損達(dá)到16.27%。實(shí)際上，上半年便已有過(guò)半百億私募業(yè)績(jī)告負(fù)，8月份寶銀資產(chǎn)業(yè)績(jī)開(kāi)始由正轉(zhuǎn)負(fù)，宣告百億私募業(yè)績(jī)?nèi)€虧損。

規(guī)模20億元至50億元的股票策略私募整體表現(xiàn)相對(duì)較好，今年以來(lái)平均虧損11.71%；10億元至20億元規(guī)模的私募平均虧損13.32%；50億元至100億元規(guī)模的私募平均虧損14.61%。

截至11月底，私募策略中，程序化期貨、主觀期貨、阿爾法策略、套利策略、量化復(fù)合策略、債券策略獲得正收益。其中，程序化期貨表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)跑，今年以來(lái)平均收益為7.91%，主觀期貨策略則獲得平均6.04%的正收益。

3.私募清盤(pán)產(chǎn)品創(chuàng)新高  部分知名機(jī)構(gòu)產(chǎn)品清盤(pán)

2018年多數(shù)私募基金在寒冷中度過(guò)，凈值大跌，產(chǎn)品清盤(pán)創(chuàng)新高，明星機(jī)構(gòu)也未能幸免。格上數(shù)據(jù)顯示，前三個(gè)季度，已清盤(pán)產(chǎn)品高達(dá)4045只，2014年至2017年，各年清盤(pán)的基金數(shù)量分別為782只、1824只、2288只和3572只。

其中，清盤(pán)的股票型私募產(chǎn)品數(shù)量也多過(guò)往年，達(dá)到3264只，涉及1238家機(jī)構(gòu)。債券型私募產(chǎn)品清盤(pán)較少，為210只，涉及機(jī)構(gòu)80家。

業(yè)內(nèi)人認(rèn)為，今年股市低迷，部分私募忽視“擇時(shí)”，未能及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位，加上趨勢(shì)判斷有誤造成產(chǎn)品業(yè)績(jī)受挫，而產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致清盤(pán)也會(huì)讓投資者急于贖回資金自保，進(jìn)一步加速私募資金流失。

4.券商明星私募FOF盛極一時(shí)  私募資產(chǎn)配置管理人落地

上半年，券商私募FOF的豪華明星陣容掀起一陣搶購(gòu)熱潮。但隨后，私募FOF過(guò)于追求明星效應(yīng)、銷售拼盤(pán)、業(yè)績(jī)難以保證等問(wèn)題顯露出來(lái)。隨著私募資產(chǎn)配置管理人落地，未來(lái)私募FOF的理念將更加成熟。

3月初，中信證券率先推出私募FOF 產(chǎn)品，集合了千合資本王亞偉、淡水泉趙軍、景林資產(chǎn)高云程、拾貝投資胡建平等六大知名私募，引爆市場(chǎng)，兩天賣出40億元。此后，招商證券、國(guó)君資管、中金公司等券商也紛紛推出全明星FOF產(chǎn)品，大多數(shù)產(chǎn)品額度均在一周內(nèi)認(rèn)購(gòu)?fù)戤?，資金募集規(guī)模都相當(dāng)可觀。

不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，券商私募FOF之所以受到投資者追捧，主要是因?yàn)槊餍撬侥肌白詭Я髁俊?，而非管理人的資產(chǎn)配置能力。券商私募FOF銷售火爆，更需要券商資管作為管理人充分發(fā)揮管理能力，謹(jǐn)防將產(chǎn)品做成“明星拼盤(pán)”。

下半年市場(chǎng)持續(xù)低迷，上半年發(fā)行的私募FOF業(yè)績(jī)不佳，此類產(chǎn)品銷售也很快遇冷。

私募FOF在發(fā)展初期存在的諸多問(wèn)題或隨著私募資產(chǎn)配置管理人的設(shè)立而有望逐步改善。8月29日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募基金登記備案相關(guān)問(wèn)題解答(十五)》，在以前私募證券類基金三類管理人的基礎(chǔ)之上，增加了第四類———私募資產(chǎn)配置基金管理人。符合條件的外商獨(dú)資和合資私募管理人也將可變更為私募資產(chǎn)配置基金管理人。

實(shí)際上，私募資產(chǎn)配置管理人的推出醞釀已久，不少私募機(jī)構(gòu)為此做了較為充分的準(zhǔn)備。政策落地之后，一些私募積極申報(bào)，具有品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的私募FOF有望獲得快速發(fā)展。

5.私募基金信用“體檢報(bào)告”上線  協(xié)會(huì)加強(qiáng)私募自律監(jiān)管

基金業(yè)協(xié)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)私募自律監(jiān)管。1月，《私募證券投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告工作規(guī)則（試行）》發(fā)布， 5月正式上線信用報(bào)告功能，包含“合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度”四大維度。據(jù)悉，私募股權(quán)投資基金管理人會(huì)員信用信息報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)也將發(fā)布。私募可將信用信息報(bào)告與合作機(jī)構(gòu)、投資客戶實(shí)現(xiàn)共享，但不得用于公開(kāi)宣傳。同時(shí)，投資者有權(quán)向管理人索要信用報(bào)告。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，建立私募基金管理人等會(huì)員信用檔案和信用報(bào)告制度，有利于構(gòu)建行業(yè)信用積累的基礎(chǔ)體系，是保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本手段。

11月，發(fā)布《私募投資基金命名指引》，2019年1月1日起，通過(guò)契約、合伙企業(yè)等形式募集設(shè)立的私募投資基金命名，不得使用“保本”、“穩(wěn)贏”、“避險(xiǎn)”等字樣，不能用“最大規(guī)?！?、“最強(qiáng)”、“500倍”等夸大業(yè)績(jī)，也不能借金融機(jī)構(gòu)、名人的名稱做征信。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，名稱的規(guī)范，是私募自律管理的基礎(chǔ)性一步。

另外，協(xié)會(huì)繼續(xù)注銷了一些私募基金管理人，比如福建東方銀商投資、鄭州百盛投資、上海國(guó)渭資產(chǎn)、華夏恒業(yè)和德賦資產(chǎn)。

6.資管新規(guī)擾動(dòng)私募行業(yè)  銀行理財(cái)子公司“投顧模式”開(kāi)啟新時(shí)代

4月27日，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱資管新規(guī)）正式落地，隨后，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)等多個(gè)配套細(xì)則征求意見(jiàn)稿推出。新規(guī)要求銀行理財(cái)合作機(jī)構(gòu)應(yīng)是專業(yè)金融機(jī)構(gòu)或銀保監(jiān)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)。業(yè)內(nèi)多認(rèn)為，私募基金身份定位不明確，可能不屬于金融機(jī)構(gòu)，擔(dān)心未來(lái)能否繼續(xù)與銀行合作。彼時(shí)，私募和銀行理財(cái)間的委外業(yè)務(wù)合作幾乎停滯，一些債券私募由于銀行贖回委外資金，規(guī)?？s水嚴(yán)重。

9月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，12月2日，發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，逐步明確銀行理財(cái)子公司可以選擇符合條件的私募基金管理人擔(dān)任理財(cái)投資合作機(jī)構(gòu)，對(duì)困惑中的私募來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是重大利好。新規(guī)對(duì)合作私募提出要求，包括“在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記滿一年、無(wú)重大違法違規(guī)記錄的會(huì)員”、“具備3年以上連續(xù)可追溯證券、期貨投資管理業(yè)績(jī)且無(wú)不良從業(yè)記錄的投資管理人員不少于3人”；未來(lái)有能力的優(yōu)質(zhì)私募將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資管新規(guī)之下，私募與銀行理財(cái)?shù)暮献髂Ｊ?，或?qū)⒂晌廪D(zhuǎn)向投顧模式。

另外，資管新規(guī)以后，私募在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、合格投資者標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品類型、底層資產(chǎn)界定等多個(gè)方面存在疑問(wèn)，目前正在跟銀行、券商、第三方等合作渠道溝通，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品合同、清理不符合規(guī)定的產(chǎn)品等，逐步適應(yīng)資管新時(shí)代。

7.外資私募進(jìn)軍中國(guó)步伐加快  頻發(fā)產(chǎn)品布局中國(guó)

外資私募進(jìn)軍中國(guó)的步伐加快。2018年，安中、元?jiǎng)?、橋水、畢盛、瀚亞、未?lái)益財(cái)?shù)?家外資機(jī)構(gòu)登記成為私募證券投資基金管理人。加上去年拿到牌照的10家機(jī)構(gòu)，已有16家外資私募進(jìn)入中國(guó)。同時(shí)，外資私募在產(chǎn)品發(fā)行上也動(dòng)作迅速。目前除畢盛、瀚亞和未來(lái)益財(cái)之外，其余13家外資私募均已備案產(chǎn)品，合計(jì)25只，其中20只為今年新備案產(chǎn)品。下半年以來(lái)，外資布局加速，10月和11月兩月有7只產(chǎn)品備案。

外資私募所發(fā)行的基金產(chǎn)品以股票策略為主，也包括債券、量化、多策略等。其中，惠理、元?jiǎng)侔l(fā)行的產(chǎn)品最多，各備案了4只基金；瑞銀資管、富達(dá)利泰各備案了3只基金；貝萊德、英仕曼備案的基金均為2只。

今年6月，貝萊德在中國(guó)備案了首只私募基金———貝萊德中國(guó)A股機(jī)遇私募基金1期，11月又備案了貝萊德中國(guó)A股機(jī)遇私募基金6期。10月，橋水也在中國(guó)首發(fā)橋水全天候中國(guó)私募投資基金一號(hào)；瑞銀資管備案了瑞銀中國(guó)靈活策略債券私募基金一號(hào)，惠理投資備案了惠理中國(guó)金鈺1號(hào)私募證券投資基金。繼9月在中國(guó)備案首只私募基金后，元?jiǎng)偻顿Y11月接連備案3只產(chǎn)品———元盛中國(guó)多元化金選一號(hào)、二號(hào)和三號(hào)私募基金。

8.四大行進(jìn)軍私募發(fā)力債轉(zhuǎn)股

銀行機(jī)構(gòu)開(kāi)始正式進(jìn)軍私募行業(yè)。8月以來(lái)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行和中國(guó)銀行先后成立私募基金子公司：工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀資本管理有限公司、建信金投基金管理（天津）有限公司、中銀資產(chǎn)基金管理有限公司，并已完成私募股權(quán)基金管理人登記。

四大銀行進(jìn)軍私募在業(yè)內(nèi)引起轟動(dòng)。銀行備案登記私募管理人與債轉(zhuǎn)股關(guān)系密切。今年以來(lái)，政策鼓勵(lì)金融資產(chǎn)投資公司設(shè)立附屬機(jī)構(gòu)，申請(qǐng)成為私募股權(quán)投資基金管理人，設(shè)立私募股權(quán)投資基金，面向合格投資者募集資金實(shí)施債轉(zhuǎn)股。

資料顯示，農(nóng)銀資本于10月備案了首只私募基金產(chǎn)品：潤(rùn)農(nóng)瑞行一號(hào)，12月備案第二只產(chǎn)品穗達(dá)；工銀投資則于12月成立兩只產(chǎn)品：工銀投資債轉(zhuǎn)股私募投資基金開(kāi)元1號(hào)、2號(hào)。

9.私募基金備案、登記升級(jí)  監(jiān)管加大私募檢查力度

圍繞私募基金行業(yè)出現(xiàn)的諸多亂象，今年監(jiān)管層采取了一系列動(dòng)作。1月12日，《私募投資基金備案須知》發(fā)布，禁止私募從事借貸活動(dòng)。12月7日，《私募基金管理人登記須知》更新版發(fā)布，針對(duì)私募登記中的虛假出資、股權(quán)代持、股權(quán)架構(gòu)不穩(wěn)定、關(guān)聯(lián)方從事沖突業(yè)務(wù)、集團(tuán)化傾向等五大不合規(guī)問(wèn)題做出規(guī)范。

同時(shí)，監(jiān)管加大了對(duì)私募的檢查力度。10月，證監(jiān)會(huì)通報(bào)了私募基金專項(xiàng)檢查執(zhí)法情況，上半年，共對(duì)453家私募機(jī)構(gòu)開(kāi)展了檢查，發(fā)現(xiàn)139家私募存在涉嫌非法集資、挪用基金財(cái)產(chǎn)、“資金池”業(yè)務(wù)、證券類結(jié)構(gòu)化基金不符合杠桿率要求等問(wèn)題。11月，市場(chǎng)監(jiān)管總局、證監(jiān)會(huì)開(kāi)展“雙隨機(jī)、一公開(kāi)”聯(lián)合抽查，共抽查260戶私募基金管理企業(yè)。近期，第四次全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查首次將私募基金行業(yè)納入全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查體系，體現(xiàn)出對(duì)私募基金行業(yè)的重視。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年對(duì)私募基金加強(qiáng)審查，有利于落實(shí)信義義務(wù)，推動(dòng)私募行業(yè)合規(guī)生態(tài)的塑造，樹(shù)立市場(chǎng)誠(chéng)信機(jī)制，促進(jìn)私募優(yōu)勝劣汰。為內(nèi)部治理穩(wěn)健、配備專業(yè)團(tuán)隊(duì)并存在切實(shí)展業(yè)需求的優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)提供了更大的展業(yè)空間

10.創(chuàng)投稅收問(wèn)題引發(fā)爭(zhēng)議  優(yōu)惠政策得以明確

8月，國(guó)稅總局稽查局在檢查工作中發(fā)現(xiàn)，一些地方政府向投資類合伙企業(yè)征20％的所得稅，不符合稅法規(guī)定的按5％~35％的超額累進(jìn)稅率征稅，要求地方糾錯(cuò)。

此消息在創(chuàng)投圈引發(fā)巨大爭(zhēng)議。此前不少地方政府采用20％的優(yōu)惠稅率吸引私募基金落戶，如果按要求糾錯(cuò)整改，由于絕大多數(shù)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)均高于35％，有限合伙基金的個(gè)人LP或面臨70％左右的稅負(fù)增幅。

12月12日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確表示，實(shí)施所得稅優(yōu)惠促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，加大對(duì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的支持力度。決定在已對(duì)創(chuàng)投企業(yè)投向種子期、初創(chuàng)期科技型企業(yè)實(shí)行按投資額70%抵扣應(yīng)納稅所得額的優(yōu)惠政策基礎(chǔ)上，從明年1月1日起，依法備案的創(chuàng)投企業(yè)，可選擇按單一投資基金核算，其個(gè)人合伙人從該基金取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股息紅利所得，按20%稅率繳納個(gè)人所得稅；或選擇按創(chuàng)投企業(yè)年度所得整體核算其個(gè)人合伙人從企業(yè)所得，按5%-35%超額累進(jìn)稅率計(jì)算個(gè)人所得稅。

稅收優(yōu)惠政策的出臺(tái)，給創(chuàng)投機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員、投資人吃下了定心丸，業(yè)內(nèi)期待細(xì)則盡快落地。