兩周前，筆者觀(guān)察美股與美債收益率關(guān)系，專(zhuān)題分析美國(guó)經(jīng)濟(jì)，文章中明確指出長(zhǎng)期美債與短期美債收益率倒掛將會(huì)出現(xiàn)危機(jī)，美股當(dāng)時(shí)的大跌就是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投票。今天（美國(guó)時(shí)間12月19日）類(lèi)似的一幕再度出現(xiàn)，讓A股磨底再度增壓。美東時(shí)間19日周三，北京時(shí)間12月20日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)后公布，決定加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)至2.25%-2.5%。此外，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)2019年將加息2次，少于9月份預(yù)測(cè)的3次。美股三大指數(shù)再度大跌。黃金也出現(xiàn)跳水走勢(shì)。在此次會(huì)議上，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的全體委員均投票支持其利率決定。

這是今年第四次加息，也是啟動(dòng)加息周期三年來(lái)第九次加息，更是1994年以來(lái)首次在面臨股市下跌時(shí)加息。同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)暗示2019年將加息兩次。事實(shí)上，這是自1994年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首次在殘酷的市場(chǎng)情況下收緊政策。目前，標(biāo)普500指數(shù)在過(guò)去3、6和12個(gè)月中均下跌,自1980年以來(lái)的76次加息中，僅有2次加息發(fā)生在這種背景下。

加息決策公布后，美元指數(shù)短線(xiàn)上揚(yáng)，逼近97大關(guān)，之后一路升逾97。截至美東時(shí)間19日收盤(pán)，美股尾盤(pán)跳水道指巨震900點(diǎn)，三大股指集體收跌，道指跌逾350點(diǎn)創(chuàng)一年多以來(lái)最低收盤(pán)，標(biāo)普創(chuàng)15個(gè)月新低，納指盤(pán)中一度跌破6600點(diǎn)關(guān)口。道瓊斯指數(shù)跌1.49%，納斯達(dá)克指數(shù)大跌2.17%，標(biāo)普500大跌1.54%。10年期美債收益率跳水下跌，最低報(bào)2.75%。

客觀(guān)地說(shuō)這次美聯(lián)儲(chǔ)加息，是頂著美國(guó)總統(tǒng)公開(kāi)“喊話(huà)”的壓力，在此次加息之前，特朗普開(kāi)啟“嘴炮模式”，多次公開(kāi)“炮轟”美聯(lián)儲(chǔ)。12月18日一天之內(nèi)，兩次通過(guò)推特向美聯(lián)儲(chǔ)“喊話(huà)”。他說(shuō)，“美元非常強(qiáng)勁、幾乎沒(méi)有通脹，周?chē)氖澜缍颊ǜC了，巴黎在燃燒、中國(guó)在走下坡路，在這樣的情況下美聯(lián)儲(chǔ)居然考慮再次加息。令人難以置信！”。沒(méi)過(guò)多久他又發(fā)推文稱(chēng)：“希望美聯(lián)儲(chǔ)在再次做出錯(cuò)誤決定前讀讀今天華爾街日?qǐng)?bào)的社評(píng)。不要讓市場(chǎng)更加缺乏流動(dòng)性。停止加息50個(gè)基點(diǎn)。感受市場(chǎng)，不要只看無(wú)意義的數(shù)據(jù)。”

但是美聯(lián)儲(chǔ)依然加息了，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性一直被視為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素。近幾十年來(lái)，美國(guó)總統(tǒng)極少批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)，只有特朗普常懟美聯(lián)儲(chǔ)，但未改變其漸進(jìn)式加息的立場(chǎng)。全球金融市場(chǎng)隨即動(dòng)蕩起來(lái)，加息決議宣布后，巴林央行、阿聯(lián)酋央行、沙特央行紛紛追隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐，宣布加息。香港金管局跟隨加息，宣布上調(diào)貼現(xiàn)窗基本利率25個(gè)基點(diǎn)，至2.75％。

值得重視的是美聯(lián)儲(chǔ)2年來(lái)首次下調(diào)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，未來(lái)1-2年美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)將緩慢下行。美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了2018和2019年GDP增速預(yù)期，但同時(shí)上調(diào)了長(zhǎng)期GDP增速預(yù)期；上調(diào)了2020和2021年的失業(yè)率預(yù)期，但同時(shí)下調(diào)了長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)期；下調(diào)了2018和2019的PCE通脹預(yù)期，并下調(diào)了近4年的核心PCE通脹預(yù)期?？傮w看，由于特朗普在中期選舉中失去了眾議院多數(shù)席位，導(dǎo)致減稅2.0、基建、放松金融監(jiān)管等政策推行面臨較大困難，而當(dāng)前減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用也將在明年邊際弱化，因此預(yù)計(jì)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步放緩，但受消費(fèi)高景氣的支撐，放緩的速度應(yīng)該不會(huì)太快。

本月初，美國(guó)3年期和5年期國(guó)債收益率出現(xiàn)了11年來(lái)首次倒掛，3年期和10年期國(guó)債收益率利差縮窄不足15個(gè)基點(diǎn)。收益率倒掛意味著美國(guó)資金成本上升，經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)這次謹(jǐn)慎加息也釋放出了美國(guó)在重新評(píng)估貨幣政策的信號(hào)，明年大概率是放緩加息了。而在美聯(lián)儲(chǔ)加息決議正式公布前，我國(guó)央行已先行一步，以“定向降息”方式安撫市場(chǎng)，決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。定向中期借貸便利資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15％。我國(guó)央行此時(shí)釋放流動(dòng)性合理充裕的信號(hào)，表明貨幣政策寬松取向保持不變，我國(guó)的貨幣政策仍以國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為重，考慮到經(jīng)濟(jì)增速仍在下行當(dāng)中，長(zhǎng)期貨幣寬松必須繼續(xù)加碼，明年降息仍然可以期待。

筆者認(rèn)為盡管明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力仍在，但下行風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，在維持了長(zhǎng)達(dá)9年的擴(kuò)張后，美國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的晚期。10月份以來(lái)，隨著美股、原油價(jià)格回調(diào)，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅走弱，背后反映的也是全球經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入新一輪減速期。一旦美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹放緩的局面下，停止加息甚至重新考慮放松，那么美元將從強(qiáng)勢(shì)開(kāi)始進(jìn)入回調(diào)，人民幣匯率壓力也將緩解，中國(guó)央行也將具備繼續(xù)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行的空間。明年A股納入富時(shí)羅素，以及大概率MSCI納入因子上調(diào)都使得外資機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注A股的問(wèn)題。那時(shí)我們A股在早就完成的磨底行情中迎來(lái)逆轉(zhuǎn)走勢(shì)。時(shí)間是需要的，但能看到期待的變化了。