避險(xiǎn)情緒上揚(yáng)

美聯(lián)儲(chǔ)上周發(fā)布利率決議，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至2.25%—2.5%區(qū)間，接近決策者所估計(jì)的2.5%—3.5%的中性利率底部區(qū)域，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的第四次加息。鮑威爾上任伊始便明確表示將支持漸進(jìn)式加息，由于美國(guó)大幅減稅，經(jīng)濟(jì)保持相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)期，適當(dāng)加息以防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱合情合理。

然而，中長(zhǎng)期稅改落地有望推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，失業(yè)率保持歷史低位，勞動(dòng)力市場(chǎng)充分就業(yè)。但數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞，暗示由勞動(dòng)力繁榮，推動(dòng)薪資上揚(yáng)，進(jìn)而傳導(dǎo)至物價(jià)的路徑恐將受阻。減稅財(cái)政刺激逐步消化，以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落概率加大，中性利率預(yù)期下滑。美國(guó)11月非農(nóng)就業(yè)人口增加15.5萬(wàn)人，預(yù)期為增加19.8萬(wàn)人，數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期。美國(guó)11月平均每小時(shí)工資月率錄得增長(zhǎng)0.2%，預(yù)期為增長(zhǎng)0.3%，薪資的不如人意預(yù)示著勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的概率不高。美聯(lián)儲(chǔ)既要保持通脹可控，又要促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相對(duì)緩慢的加息進(jìn)程顯然是明智之舉。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明中也下調(diào)了今明兩年GDP增速和通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年加息兩次，上次預(yù)計(jì)為三次。全球最大黃金ETF持倉(cāng)已經(jīng)升至8月以來(lái)最高，暗示市場(chǎng)看漲情緒濃厚。

避險(xiǎn)情緒提升

在美聯(lián)儲(chǔ)公布決議之前，中國(guó)央行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，定向支持金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放三年期貸款，操作利率比中期借貸便利利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，根據(jù)中小金融機(jī)構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持民營(yíng)企業(yè)情況，央行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。

央行此舉目的明確，在于引導(dǎo)國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期利率下行，暗示未來(lái)或許仍有降準(zhǔn)必要，既能保證人民幣流動(dòng)性合理充裕，又進(jìn)一步為寬信用保駕護(hù)航。央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息前宣布將釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，影響積極，同時(shí)壓低長(zhǎng)端利率。結(jié)合中美貿(mào)易摩擦以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期，人民幣或走弱。

美聯(lián)儲(chǔ)加息后，資金成本的攀升引發(fā)美股大幅下跌。標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下7年以來(lái)最大單月跌幅后，美股一直難以突破頹勢(shì)。資金成本上升擠壓再投資效率，導(dǎo)致總需求回落，造成整體經(jīng)濟(jì)下移，避險(xiǎn)情緒上移。

總之，全球需求放緩、財(cái)政刺激消退以及加息對(duì)經(jīng)濟(jì)的滯后影響令美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速回落概率加大，中性利率預(yù)期下滑，黃金短期漲勢(shì)有望延續(xù)。