狗股理論是美國(guó)基金經(jīng)理邁克爾·奧希金斯于1991年提出的一種投資策略。

具體的做法是，投資者每年年底從道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股中找出10只股息率最高的股票，新年買入，一年后再找出10只股息率最高的成分股，賣出手中不在名單中的股票，買入新上榜單的股票，每年年初年底都重復(fù)這一投資動(dòng)作，便可獲取超過大盤的回報(bào)。

該理論在估值合理市場(chǎng)是有效的，但在高估值市場(chǎng)是無效的。所以，歷史上狗股理論在A股市場(chǎng)無用武之地，但從2016年開始，狗股理論在A股市場(chǎng)是有效的，因此自那時(shí)起，A股市場(chǎng)估值始終處于全球市場(chǎng)估值谷底區(qū)域。

今年歲末，A股市場(chǎng)估值更是處于歷史縱向和全球橫向比較的最低區(qū)域。12月18日最新估值數(shù)據(jù)：

藍(lán)籌指數(shù)系列：中證紅利指數(shù)7.42倍PE，上證50指數(shù)8.85倍PE，滬深300指數(shù)10.45倍PE；中小市值指數(shù)系列：中證500指數(shù)15.93倍PE，中證1000指數(shù)20倍PE。

與之比較，經(jīng)過持續(xù)下跌考驗(yàn)的標(biāo)普500指數(shù)估值仍有19.27倍PE，換言之，美股藍(lán)籌指數(shù)與A股中小市值股票估值接近，而A股藍(lán)籌指數(shù)估值仍然較美股藍(lán)籌指數(shù)估值便宜近一半。

在此背景下，狗股理論在2019年A股市場(chǎng)仍將發(fā)揮有效作用。與此同時(shí)，今年四季度出臺(tái)的鼓勵(lì)股票回購(gòu)新政策，極有可能在明年初發(fā)酵，因此一批藍(lán)籌股極有可能在明年年報(bào)季期間推出股票回購(gòu)＋高股息的現(xiàn)金回報(bào)政策。

真正意義上的業(yè)績(jī)浪是基于股票現(xiàn)金回報(bào)率衡量的，而不是考驗(yàn)投資者智商的牛奶兌水式的所謂“高送轉(zhuǎn)”股票拆細(xì)游戲。以往市場(chǎng)總是誤將收割散戶投資者韭菜的“高送轉(zhuǎn)”視作回報(bào)，現(xiàn)在越來越多的投資者已經(jīng)意識(shí)到多數(shù)無業(yè)績(jī)支撐的“高送轉(zhuǎn)”游戲，本質(zhì)都是割韭菜的手段而已。

從2019年起，投資者會(huì)越來越關(guān)注股票的現(xiàn)金回報(bào)率，股票回購(gòu)＋高股息的現(xiàn)金回報(bào)組合將會(huì)受到市場(chǎng)追捧，這將是A股市場(chǎng)即將興起的真正意義上的業(yè)績(jī)浪，因此2018年歲末重點(diǎn)關(guān)注狗股理論。