周三A股市場(chǎng)出現(xiàn)了震蕩中重心下移的趨勢(shì)，上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)均有再度下行考驗(yàn)前期低點(diǎn)的可能性。

醫(yī)藥股仍然是做空品種的急先鋒，這反映當(dāng)前A股市場(chǎng)正面臨歲末年初的估值切換，2019年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徎虺葾股新的壓力源。

業(yè)績(jī)?cè)鏊贀?dān)憂，放大市場(chǎng)拋壓

對(duì)于周三A股市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)說(shuō)，其實(shí)還是有著一定的企穩(wěn)支撐因素的，不僅是隔夜美歐股市在前期急跌后出現(xiàn)了企穩(wěn)的K線形態(tài)，并且還在于A股內(nèi)在也有著一定的企穩(wěn)契機(jī)。比如，關(guān)于山東荷澤的房地產(chǎn)政策微變可能昭示未來(lái)的一城一政的地產(chǎn)政策導(dǎo)向有望成為現(xiàn)實(shí)，所以，地產(chǎn)股有所企穩(wěn)。再比如，美國(guó)關(guān)于5G部署的信息，也意味著全球5G的建設(shè)進(jìn)行到確定性的時(shí)間周期，5G板塊在盤中也一度回升。

可惜的是，醫(yī)藥股的持續(xù)急跌，給市場(chǎng)參與者敲響了警鐘。醫(yī)藥股的急跌，主要是因?yàn)閹Я坎少?gòu)政策的推行，使得醫(yī)藥行業(yè)的盈利能力迅速降低，2019年的業(yè)績(jī)前景堪憂。并且，一旦醫(yī)藥頭部公司的盈利能力下降、現(xiàn)金流惡化，那么，本土的創(chuàng)新資金來(lái)源也面臨較大的壓力。所以，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)面臨著業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、估值坐?biāo)需要重新確立的要求。

這已不僅是醫(yī)藥一個(gè)行業(yè)，還涉及影視傳媒、游戲，甚至包括白酒等中高端消費(fèi)領(lǐng)域，這些信息的疊加，意味著2019年這些上市公司的業(yè)績(jī)將可能回落，股價(jià)自然也會(huì)隨之回落。

更為重要的是，這些行業(yè)的產(chǎn)業(yè)邏輯的變化，意味著它們從高盈利、高估值必然要走向低盈利、低估值，這樣一來(lái)，這些行業(yè)就面臨估值坐標(biāo)重塑的壓力。所以，此類個(gè)股在近期接二連三地“勇居”跌幅榜前列，也是A股市場(chǎng)主要指數(shù)在近期下跌的核心源泉。

流動(dòng)性預(yù)期改善，或減緩跌速

慶幸的是，對(duì)于A股市場(chǎng)的主要指數(shù)來(lái)說(shuō)，雖然這些領(lǐng)域的持續(xù)下跌會(huì)帶來(lái)短線的壓力，但是，主要指數(shù)在未來(lái)也并非全是悲觀因素，因?yàn)榱鲃?dòng)性的改善預(yù)期是確定的。前文提及的房地產(chǎn)政策微變其實(shí)就隱含了未來(lái)一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，為了對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，必然會(huì)在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策尤其是基建等領(lǐng)域，以及流動(dòng)性領(lǐng)域，積極推出一系列的對(duì)沖措施?？梢灾v，未來(lái)對(duì)沖業(yè)績(jī)下行的最大緩沖墊，就是流動(dòng)性改善。這可能會(huì)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)沖盈利下滑所帶來(lái)的估值壓力。

不過(guò)，畢竟未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽念A(yù)期在不斷增強(qiáng)。其中，不僅是醫(yī)藥、影視等產(chǎn)業(yè)政策的變化，并且還在于全球經(jīng)濟(jì)因貿(mào)易體制的變化也面臨新的不確定性因素，這對(duì)于我國(guó)的出口導(dǎo)向型、消費(fèi)電子等領(lǐng)域，會(huì)帶來(lái)較大的壓力。值得指出的是，今年上半年的消費(fèi)電子的急跌，只是智能手機(jī)銷售增速放緩的壓力。在接下來(lái)的時(shí)間里，如果5G手機(jī)不能迅速上量，那么，來(lái)年的智能手機(jī)銷售壓力更為沉重，消費(fèi)電子板塊在來(lái)年也需要考慮業(yè)績(jī)放緩所帶來(lái)新殺跌能量。另外，汽車板塊、家電板塊等也面臨消費(fèi)電子板塊這樣的難題。

由此可見，未來(lái)的壓力是清晰的，那就是殺業(yè)績(jī)所帶來(lái)的股價(jià)下價(jià)壓力。業(yè)績(jī)下滑的對(duì)沖也是清晰的，那就是流動(dòng)性改善。就目前來(lái)看，業(yè)績(jī)下滑的壓力似乎更強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)下滑的壓力和流動(dòng)性改善的緩解力量尚未達(dá)到平衡，故對(duì)短線的走勢(shì)仍然需要持有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度?；蛘哒f(shuō)，流動(dòng)性改善只是改變下行速率，但難以改變短線的運(yùn)行方向。除非企業(yè)降稅超預(yù)期，業(yè)績(jī)下滑的壓力減緩，否則短線A股市場(chǎng)有進(jìn)一步挑戰(zhàn)前期低點(diǎn)的概率。