周二受隔夜美股大跌影響，股指低開，隨后小幅沖高后再度回落。短期適逢年末資金面偏緊，疊加國內(nèi)外重大會議集中召開，短期市場暫無方向。但是考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力大，未來逆期政策有望發(fā)力，等待會議釋放積極信號，股指中期并不悲觀。

11月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體不及預(yù)期。生產(chǎn)方面，11月工業(yè)增加值同比增長5.4%，創(chuàng)2016年3月以來的新低；需求方面，社會消費(fèi)品零售總額增速創(chuàng)下8.1%的新低；僅僅只有投資小幅反彈，制造業(yè)繼續(xù)回升，基建受補(bǔ)短板政策影響止跌企穩(wěn)，房地產(chǎn)小幅回落。整體來看，經(jīng)濟(jì)仍處于下行趨勢。

上周召開的中央政治局會議指出，要保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，進(jìn)一步“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”，提振市場信心，明年穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍然是工作的主要目標(biāo)。考慮到經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯，預(yù)計(jì)未來逆周期政策或發(fā)力。

本周國內(nèi)外重要會議集中召開，市場進(jìn)入政策觀察窗口期。國內(nèi)方面，今年是改革開放40周年，慶祝改革開放40周年大會已于12月18日上午在京舉行。改革主要包括財(cái)稅體制改革、國企改革和土地政策改革三方面，重點(diǎn)關(guān)注財(cái)稅改革。另外，中央經(jīng)濟(jì)工作會議計(jì)劃于12月19—21日召開。中央經(jīng)濟(jì)工作會議作為年底最高級別的經(jīng)濟(jì)會議，市場對此關(guān)注度極高。從歷史來看，歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對股指的走勢影響較為有限，會議召開前后股指漲跌不一，沒有明顯規(guī)律。市場對會議的關(guān)注主要集中在次年政策定調(diào)和工作任務(wù)部署方面，會議對股指產(chǎn)生的影響主要是中長期的。

上周國家統(tǒng)計(jì)局國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長、新聞發(fā)言人毛盛勇透露，明年將有更大力度的減稅降費(fèi)措施，有關(guān)部門正在加快研究和推進(jìn)。市場普遍預(yù)計(jì)本次經(jīng)濟(jì)工作會議上會對減稅降費(fèi)有進(jìn)一步的推進(jìn)。

國外方面，美國時(shí)間12月18日—19日，美聯(lián)儲將舉行12月的議息會議。雖然近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多不及預(yù)期，并且美聯(lián)儲主席鮑威爾曾一度釋放了偏鴿派的言論，但是市場認(rèn)為美聯(lián)儲12月加息將是大概率事件。目前大家更加關(guān)心的是2019年美聯(lián)儲加息的進(jìn)程，本次會議需要密切關(guān)注美聯(lián)儲關(guān)于2019年加息節(jié)奏的表態(tài)。

近期中美貿(mào)易談判形勢總體穩(wěn)定，12月11日，國務(wù)院副總理、中美經(jīng)貿(mào)磋商牽頭人劉鶴應(yīng)約與美方通話，雙方就落實(shí)兩國元首會晤共識、推進(jìn)下一步經(jīng)貿(mào)磋商工作的時(shí)間表和路線圖交換了意見。12月13日商務(wù)部新聞發(fā)言人高峰說，中美雙方團(tuán)隊(duì)就磋商細(xì)節(jié)保持著密切溝通，進(jìn)展順利。中方歡迎美方來華開展磋商，也對赴美溝通保持開放態(tài)度。12月14日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委發(fā)布公告稱，將暫停加征美國汽車及零部件關(guān)稅，此次暫停加稅的政策將從2019年1月1日起正式實(shí)施，時(shí)間為3個(gè)月，涉及211個(gè)稅目。盡管中美貿(mào)易摩擦具有復(fù)雜性和長期性，但是短期中美貿(mào)易摩擦有邊際緩和的跡象。

總體來看，近期中美貿(mào)易摩擦有所緩和，但股指仍然表現(xiàn)較弱，主要是國內(nèi)外重大會議召開在即，在政策觀察期內(nèi)市場觀望情緒較濃。我們認(rèn)為，考慮到目前經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯,逆周期政策有望發(fā)力，預(yù)計(jì)未來風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)或來自新一輪改革開放和減稅降費(fèi)的推進(jìn)，因此對股指不必過于悲觀。