調(diào)研背景：紙漿期貨于2018年11月27日在上海期貨交易所正式掛牌上市，上市之后每日成交量持續(xù)處于高位，多個交易日均在100萬手之上，交易十分活躍，引起了市場的廣泛關(guān)注。山東卓創(chuàng)資訊繼組織第一期12月4日-6日的調(diào)研之后，又組織進(jìn)行第二期調(diào)研，以期更好的了解市場中貿(mào)易商和工廠對于紙漿期貨上市后的看法以及面對目前期貨價格的心態(tài)。

調(diào)研目的：此次調(diào)研目的主要有3個，第一是了解目前紙廠和貿(mào)易商對當(dāng)前價格的看法以及目前的心態(tài)；第二是了解目前紙廠的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；第三是了解貿(mào)易商和紙廠對后市期貨價格走勢的看法。

調(diào)研對象：此次調(diào)研對象為貿(mào)易商和紙廠

調(diào)研時間及路線：時間為2018年12月11日-13日，調(diào)研路線為濟(jì)南-德州-保定-天津

調(diào)研總結(jié)：紙企方面，此次調(diào)研的紙企主要集中于制造生活用紙，企業(yè)的原料庫存和產(chǎn)成品庫存均處于較低的位置，紙制品的生產(chǎn)參考訂單數(shù)量，即以銷定產(chǎn)。漿價的大幅下降降低了紙企履行長協(xié)的意愿，部分紙企選擇跳單，紙漿隨用隨買，紙漿庫存保持在低位。部分紙廠認(rèn)為漿價后期下探的空間仍然存在，2019年上半年漿價或仍維持弱勢狀態(tài)。部分紙廠目前不會參與紙漿期貨，主要原因在于兩點，第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點不確定，交割倉庫分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同地點到企業(yè)的運輸距離不同，導(dǎo)致運輸費用不能夠確定，而且運費高疊加出入庫的額外費用，不如直接在現(xiàn)貨市場接紙漿。

貿(mào)易商對此次漿價的大幅下降表示不理解，漿價的大幅下降給紙漿貿(mào)易商帶來較大的壓力，部分小的貿(mào)易商已經(jīng)開始違約。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、出口的疲軟以及高庫存的存在，紙漿價格預(yù)計仍會偏弱整理，但預(yù)計不會出現(xiàn)較大幅度的下降，第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價格相差較小，過去一段時間價格的漲幅已經(jīng)基本被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報價或不會大幅下跌，國外大型漿廠的用戶不僅僅有中國，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國針葉漿和闊葉漿的價格面臨較大的下行壓力時，可以減少發(fā)往中國的比例，有助于緩解國內(nèi)的庫存壓力。但短期內(nèi)漂針漿期貨價格或依然面臨下行壓力，中國目前面臨較大的出口問題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時，國內(nèi)紙廠的需求或減少，對紙漿價格產(chǎn)生壓力。闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚手中，控盤能力較強(qiáng)，或維持強(qiáng)勢，重點關(guān)注巴西鸚鵡的報價。

調(diào)研背景：

紙漿期貨于2018年11月27日在上海期貨交易所正式掛牌上市，上市之后每日成交量持續(xù)處于高位，多個交易日均在100萬手之上，交易十分活躍，引起了市場的廣泛關(guān)注。山東卓創(chuàng)資訊繼組織第一期12月4日-6日的調(diào)研之后，又組織進(jìn)行第二期調(diào)研，以期更好的了解市場中貿(mào)易商和工廠對于紙漿期貨上市后的看法以及面對目前期貨價格的心態(tài)。 

調(diào)研目的和對象：

此次調(diào)研目的主要有3個，第一是了解目前紙廠和貿(mào)易商對當(dāng)前價格的看法以及目前的心態(tài)；第二是了解目前紙廠的生產(chǎn)經(jīng)營狀況；第三是了解貿(mào)易商和紙廠對后市期貨價格走勢的看法。 

12月11日-13日，調(diào)研集中在山東、河北和天津地區(qū)，期間走訪了貿(mào)易商、紙制品制造企業(yè)。

調(diào)研對象實際情況：

下面我們根據(jù)走訪調(diào)研對象的順序分別介紹本次交流的內(nèi)容

山東濟(jì)南-某大型貿(mào)易商

公司背景：調(diào)研第一站為山東濟(jì)南某貿(mào)易商，該貿(mào)易商主要經(jīng)營紙漿、油脂、木材、日用化工原料、機(jī)械設(shè)備等。公司擁有良好的經(jīng)營業(yè)績和商業(yè)信譽以及具有豐富進(jìn)出口經(jīng)驗的專業(yè)化營銷隊伍；多年來已積累了穩(wěn)定的客戶群，與幾十個國家和地區(qū)的數(shù)百家企業(yè)建立了穩(wěn)固的貿(mào)易關(guān)系，形成了廣闊的國內(nèi)外市場網(wǎng)絡(luò)。該企業(yè)自1995年開始經(jīng)營紙漿貿(mào)易業(yè)，資金實力雄厚。

對期貨市場的看法：第一：漂針漿期貨上市首日便遭跌停，打了貿(mào)易商一個措手不及，即便現(xiàn)在，期貨市場和現(xiàn)貨市場依然倒掛約400-500元/噸，期貨市場的推出對于現(xiàn)貨市場造成了較大的沖擊。第二：漂針漿期貨的推出將會逼迫貿(mào)易商轉(zhuǎn)換傳統(tǒng)的貿(mào)易形式，貿(mào)易商可能會進(jìn)行套保，但該負(fù)責(zé)人表示，目前并不是最有利的入場時間點。第三：該貿(mào)易商表示目前現(xiàn)貨企業(yè)期貨方面專業(yè)人偏少，對于期貨的學(xué)習(xí)理解方面有待不斷加強(qiáng)。

業(yè)務(wù)模式：該企業(yè)主要經(jīng)營品種為針葉漿，闊葉漿以及化機(jī)漿，但各品種的經(jīng)營比例主要根據(jù)市場需求而定，沒有明確傾向。上游主要為國內(nèi)紙漿代理商，結(jié)算方式為90日信用證形式，美金結(jié)算。同時該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，由于今年情況比較特殊，好多工廠或貿(mào)易商選擇“翹單”，一般來說，在特殊情況下長協(xié)的完成量可放寬至85%，即超過這個比例便不會影響下年度長協(xié)的簽訂。為應(yīng)對外匯風(fēng)險，該企業(yè)以銀行鎖匯方式避險，今年企業(yè)在6.2元/美金的牌價上成功鎖匯，成功避免了人民幣下跌的風(fēng)險。但目前銀行鎖匯的操作也發(fā)生了一些變化，原先鎖匯時不需要交納保證金，但近期進(jìn)行鎖匯操作時開始交納保證金。

市場行情：該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，紙漿期貨上市時的掛牌價比較合理，目前大的造紙廠或可承受500-1000元/噸的短暫虧損，但下游成品的原料庫存也是當(dāng)前仍需解決的問題。以青島港為例，目前港口約有90萬噸紙漿庫存，30%左右為造紙廠庫存。上游方面，年末代理商報價頻繁，第一個原因是近期現(xiàn)貨價格隨期貨價格連續(xù)下跌，代理商不得不改變往常每月20日報價下月的模式（大部分品牌都是每月20號報下月的報價，一般是智利的漿先報價，其后是俄羅斯的漿報價），改為一個月報價2次，2017年漿價持續(xù)上漲的期間曾經(jīng)出現(xiàn)過一個月報3次價格的情況；另一個原因是臨近年末，代理商會幫助未完成今年長協(xié)訂單量的客戶完成任務(wù)。但今年第一個原因顯然是主要的。下游方面，往常大的造紙廠一次性500-1000的噸的訂單如今較少，當(dāng)前訂單基本以維持生產(chǎn)的采購水平為主。

該貿(mào)易商負(fù)責(zé)人談了對于紙漿價格的看法，其認(rèn)為如果期貨價格介于4700-4900時，到時候交割就會出現(xiàn)問題。最近兩天，貿(mào)易商的價格有所企穩(wěn)，主要是貿(mào)易商認(rèn)為目前的現(xiàn)貨價格已經(jīng)很低，不想再低價去出售。

后市展望：目前現(xiàn)貨市場上仍然受到原料庫存及下游產(chǎn)品庫存較大的影響，生產(chǎn)企業(yè)處于邊維持生產(chǎn)，邊觀望的狀態(tài)。在港口庫存已處高位水平的情況下，庫存繼續(xù)大幅上漲的可能性不大。而造紙企業(yè)對于期貨市場的參與，暫時未見動力，主要因為造紙企業(yè)還未做好期貨風(fēng)險的管控工作；交割品與各生產(chǎn)企業(yè)需求的品牌有差異性；交割的數(shù)量上也不一定能滿足生產(chǎn)需求。綜上所述，該負(fù)責(zé)人對紙漿后市價格仍不看好，認(rèn)為明年上半年，漿價都會處于弱勢整理的階段。 

同時，該貿(mào)易商負(fù)責(zé)人還特別強(qiáng)調(diào)了一個時間點，12月20號，12月20號距離年底還有10天，貿(mào)易商或面臨年終結(jié)算。10號至20號之間，貿(mào)易商或繼續(xù)觀望，重點關(guān)注一下20號之后市場的價格表現(xiàn)。

山東德州-制漿造紙公司

調(diào)研第二站為山東某制漿造紙公司，該公司主要以生產(chǎn)文化紙、特種紙、牛皮紙以及包裝紙為主。大部分自產(chǎn)紙漿作為自用，占到自用文化紙原料的50%。目前該公司有10條抄紙線。兩條牛皮紙線中一條長度為4.8米，建成于2015年3月8日，另一條長度為5.3米，建成于2017年11月，這兩條牛皮紙線產(chǎn)能占公司包裝紙產(chǎn)能的70%。公司還有三條制漿線，分別是脫墨漿線（主要制作特種紙），楊木化機(jī)漿線（9萬噸，使用楊木片的下腳料）以及OCC漿線。該公司還擁有自己的熱電廠，有兩個鍋爐，分別是130噸的鍋爐以及75噸的鍋爐。

業(yè)務(wù)模式：該廠生產(chǎn)負(fù)責(zé)人介紹，目前廠區(qū)化學(xué)漿每月需求在6000噸（漂針漿+漂闊漿）左右，全年造紙產(chǎn)能40萬噸，其中包裝紙占總產(chǎn)能70%左右。而整個由漿到紙的生產(chǎn)周期在半個月左右。上游方面，除了部分自產(chǎn)的化機(jī)漿外，大部分采自貿(mào)易商；下游銷售客戶群體穩(wěn)定，議價能力隨市場走勢變化，上漲市場中，造紙企業(yè)對下游銷售議價能力較強(qiáng)。

庫存管理：當(dāng)前該廠的成品紙庫存并未像同業(yè)其他企業(yè)那樣高漲，仍保持在平均水平。同時，下游的銷售雖處于淡季之中，但客戶群體穩(wěn)定，訂單仍在正常執(zhí)行。以文化紙為例，目前文化紙是按訂單生產(chǎn)，庫存量保持在10天左右，不會讓庫存太高。該公司負(fù)責(zé)人表示文化紙預(yù)計明年三月之后會有好轉(zhuǎn)，因為傳統(tǒng)來看，春節(jié)之后會有一個文化紙的需求旺季。但對紙漿的采購采取謹(jǐn)慎態(tài)度，之前常備庫存為20天左右，目前在原料價格下降的節(jié)奏中，有意減少庫存，以隨采隨用為主，保持庫存在10-15天的水平。

后市展望：對于后市，該廠的生產(chǎn)、銷售兩位負(fù)責(zé)人均表示：雖然現(xiàn)在處于行業(yè)3年來低點的情況，但仍將保持正常生產(chǎn)節(jié)奏，未有停機(jī)放假計劃。并且對于春節(jié)后的文化紙銷售高峰表示看好。對于期貨市場，暫時不會參與，主要是認(rèn)為交割品的品牌質(zhì)量與工廠生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)不符，所以仍將以傳統(tǒng)模式經(jīng)營。

河北保定-生活用紙廠A

調(diào)研第三站為某生活用紙制造廠。該紙廠位于大冊營鎮(zhèn)，大冊營鎮(zhèn)是保定市造紙工業(yè)重鎮(zhèn)，目前擁有造紙企業(yè)80多家，是全國三大生活用紙生產(chǎn)基地之一，大冊營鎮(zhèn)紙廠數(shù)量、產(chǎn)能均占河北地區(qū)生活用紙產(chǎn)能的90%及以上。目前在產(chǎn)產(chǎn)能在130-150萬噸，明年預(yù)計投產(chǎn)15萬噸新產(chǎn)能。

企業(yè)概況：公司占地110畝，擁有員工700多人，有7條造紙生產(chǎn)線，加工線有28條，每年產(chǎn)生活用紙約11萬噸，生產(chǎn)的生活用紙的類型主要是衛(wèi)生紙、餐巾紙等。該公司生活用紙主要提供給東北三省、西北和東北地區(qū)，較少提供給長江以北地區(qū)（運輸費用較多,在當(dāng)?shù)鼗驔]有競爭力）。該公司用的漿主要是俄羅斯的烏針和布針，有時也會使用加拿大的馬牌，選用俄針的原因主要為該品牌紙漿適合北方生活用紙的特性，北方的生活用紙硬度較大。闊葉漿的可選范圍較大，有鸚鵡、金魚以及亞太森博紙業(yè)的闊葉漿等等，品牌有40-50個，選用的根本標(biāo)準(zhǔn)是哪個便宜就用哪個。

對紙漿期貨的看法：該企業(yè)負(fù)責(zé)人對目前的紙漿期貨談了自己的三點看法。第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點不確定，目前交割倉庫分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同交割地點到企業(yè)的運輸距離不同，導(dǎo)致運輸費用不能夠確定，而且運費高疊加出入庫的額外費用，不如直接在現(xiàn)貨市場接紙漿。第三：紙漿期貨實際面臨交割的問題，目前造紙廠知道漿的成本，知道漿價的底線，2017年漿價處于歷史高位，現(xiàn)在必須回頭，但目前時機(jī)尚不成熟，工廠并未大量介入紙漿期貨。

針闊葉漿的價差對其用漿配比影響：針闊葉漿的價差會對用漿配比產(chǎn)生影響，針葉漿在造紙行業(yè)中就是骨頭，闊葉漿是肌肉。但是不管價差如何變化，針葉漿的使用比例至少為20%，最高的話為40%。

公司生產(chǎn)經(jīng)營情況：公司目前自產(chǎn)自營，成品紙庫存目前處于正常水平，每個月會對下游需求進(jìn)行統(tǒng)計。以銷定產(chǎn)，實現(xiàn)利益的最大化。紙廠報價是一個月一次，一直處于滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀況，生活用紙生產(chǎn)過程中針葉漿和闊葉漿的生產(chǎn)比例為3：7。近一階段，紙漿期貨和紙漿現(xiàn)貨價格大幅下跌，該企業(yè)的經(jīng)營策略為兩低一高，即原材料庫存低，成品庫存低，現(xiàn)金流高。原材料庫存方面，目前該企業(yè)的庫存分為兩種，分別是場內(nèi)庫存和場外庫存，場內(nèi)庫存沒有大的要求。一般來說價格上漲時，庫存會保持在3-6個月；價格下跌時，會可以減少庫存，一般為5-10天左右。場外庫存為在途運輸?shù)臐{量。

針葉漿歷史的價格走勢：針葉漿的價格近15年來起起伏伏，該負(fù)責(zé)人表示，2002年，針葉漿價格最低到達(dá)3300元/噸，原因在于當(dāng)時中俄互免增值稅；2006年，價格突破8000元/噸；2008年，針葉漿價格跌破4000元/噸，價格曾在2009年跌至3750元/噸。2017年6月份之后，針葉漿和闊葉漿價格大幅攀升，2017年12月至2018年8月，外盤美金報價處于平盤狀態(tài)，之后才有所回調(diào)。由于簽訂的有長協(xié)，該負(fù)責(zé)人表示目前用的針葉漿的價格是6700元/噸，大大高于目前市場中針葉漿的報價。目前國內(nèi)現(xiàn)貨市場漿價和長協(xié)簽訂購買的國外市場漿價差距較大，導(dǎo)致該企業(yè)本年度跳了三次單。

未來紙漿期貨價格看法：2017年6月之后至2018年上半年，漿價大幅上升，處于歷史高位，漿價拉的越高，最后回落的也就越多。該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，當(dāng)針葉漿價格位于約5000元/噸，闊葉漿價格處于約4500元/噸，此時漿廠和工廠都有錢賺，此時才會比較健康。

河北保定-生活用紙廠B

調(diào)研第四站為某生活用紙制造廠，該紙廠生活用紙產(chǎn)能為7萬噸，每年銷售額約為7億元，目前該廠共有11臺機(jī)器，其中3臺高速機(jī)，其中2臺高速機(jī)在運轉(zhuǎn)，1臺高速機(jī)正在建設(shè)；8臺低速機(jī)，但低速機(jī)由于環(huán)保要求，不能運行。

生產(chǎn)經(jīng)營情況：生產(chǎn)方面，企業(yè)兩臺高速紙機(jī)一天一宿24小時連軸運轉(zhuǎn)，兩臺高速紙機(jī)的生產(chǎn)數(shù)量為1200噸/天。企業(yè)會對紙機(jī)進(jìn)行檢修，一次檢修3-5天，一般一個月一次。目前公司的銷售情況低于去年同期，10月份之后感受到明顯的銷售壓力，國內(nèi)紙制品價格開始下降。同時中國經(jīng)濟(jì)的下行也對公司紙制品的銷售產(chǎn)生了一定影響。公司在生產(chǎn)生活用紙中針葉漿和闊葉漿的配比為3：7，價格波動時也不會改變該配比的比例。

庫存情況：行情好的時候，企業(yè)備原材料庫存量約為2個月，但現(xiàn)在，由于紙漿價格不斷下行，目前的庫存僅有10-20天。

紙漿采購情況：目前公司對紙漿的采購采用現(xiàn)貨+長協(xié)的模式，量比較少，每次長協(xié)的量約為1000噸。公司從2017年開始接觸長協(xié)，中間可以有一次的跳單。由于目前行情不是太好，企業(yè)會按需采購，至少明年上半年之前不會大量囤貨，春節(jié)時依然會維持較為正常的庫存水平，漿的庫存會維持在20天左右。大冊營鎮(zhèn)參與長協(xié)的紙企比較多，通過長協(xié)購買紙漿能夠拿到一手貨源，比較省心，不用擔(dān)心價格上漲時拿不到貨的情況。漲價的時候貿(mào)易商長協(xié)違約比較多，價格大幅下降的時候工廠違約比較多?，F(xiàn)在該企業(yè)使用的紙漿期貨是兩個月的，最后一次單沒有拿。企業(yè)采購的漿主要是俄羅斯的烏針和布針，俄羅斯的烏針和布針運到國內(nèi)的二連浩特和滿洲里，其中二連浩特要比滿州里的運費貴20美元/噸。

河北保定-生活用紙廠C

調(diào)研第五站為河北保定某生活用紙廠C，建于1990年，該企業(yè)在保定地區(qū)有6臺噴漿機(jī)，計劃產(chǎn)能是9萬噸；在廊坊地區(qū)有4臺噴漿機(jī)，計劃產(chǎn)能是6萬噸，同時在遼寧地區(qū)還有約10萬噸產(chǎn)能。每臺紙機(jī)的年產(chǎn)量約每年1.5萬噸。

生產(chǎn)經(jīng)營情況：公司產(chǎn)量不穩(wěn)定，一臺紙機(jī)大約每天生產(chǎn)150噸的生活用紙和原紙。銷售狀況方面，目前下游拿貨速度明顯放緩。

紙漿的采購：該企業(yè)紙漿的采購采用長協(xié)加現(xiàn)貨的方式，其中長協(xié)的量占40%，現(xiàn)買的量占60%。企業(yè)一般最長拿兩個月遠(yuǎn)期的期貨，目前使用的期貨的漿是虧損的，期貨-現(xiàn)貨的價差約為1000元/噸。

庫存管理：目前該企業(yè)紙漿的倉儲較少，10天左右，產(chǎn)成品的庫存也處于底位，約15天左右。

各種生活用紙的原料配比：每1.06~1.08噸漿生產(chǎn)一噸生活用紙，紙巾的闊葉漿和針葉漿使用比例為3：7；衛(wèi)生巾的針葉漿闊葉漿使用比例為2.5：7.5；面巾紙的針葉漿闊葉漿使用比例為2.5：7.5。

天津-某大型貿(mào)易公司

該貿(mào)易商為中國專業(yè)的林漿紙供應(yīng)鏈運營商。公司專業(yè)經(jīng)營紙張、紙漿、木片、生活用紙等各類林產(chǎn)品業(yè)務(wù)。為全球客戶提供訂購、運輸、保險、倉儲、配送、融資等"一站式"林漿紙供應(yīng)鏈綜合服務(wù)，并通過FSC-COC產(chǎn)銷監(jiān)管鏈認(rèn)證。

對于期貨的看法：目前紙漿期貨交割有兩個問題。首先是交割的漿可能不是工廠想要的漿，交割品牌來自于4個國家14家工廠的11個品牌，每個品牌都有所差別，工廠用漿都有一定的要求，而交易所在交割時是隨機(jī)分配，工廠或不能得到滿足其生產(chǎn)要求的對應(yīng)品牌的漿；其次，交割地點在交割時不能確定，最后交割得到的漿可能不是存放在期望的交割庫中的漿。

對于針葉漿和闊葉漿的看法：該公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為以后針葉漿的用量比例可能會越來越少，而闊葉漿的用量比例可能會越來越大，增大闊葉漿的使用比例是未來的一個趨勢。因為環(huán)保要求，現(xiàn)在造紙企業(yè)的設(shè)備都在更新?lián)Q代，由原來的低速紙機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的高速紙機(jī)，雖然針葉漿用量的比例在減少，但并不代表針葉漿使用量的絕對值會變小，這個還需要關(guān)注中國需求的變化情況。

紙漿期貨對于市場的影響：該企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，紙漿期貨價格下跌如此之多出乎了很多人的意料，上市首日跌停更是創(chuàng)造了一個紀(jì)錄。期貨上市之前，貿(mào)易商的確意識到紙漿現(xiàn)貨價格有下行壓力，但沒想到下降的如此迅速。紙漿期貨的上市或能夠增強(qiáng)中國貿(mào)易商和工廠的議價能力，但還要區(qū)分的來看待。目前我國針葉漿的談判能力相對較強(qiáng)，但是闊葉漿的談判能力相對較弱，闊葉漿基本上屬于半壟斷狀態(tài)，巴西的鸚鵡和金魚將于2019年1月14號正式合并，合并之后的產(chǎn)能將達(dá)到1100萬噸，再加上APP、UPM等，闊葉漿市場基本上處于半壟斷狀況。

紙漿期貨下跌對于工廠和貿(mào)易商的不同影響：紙漿期貨近期的下跌對于貿(mào)易商和工廠都產(chǎn)生了較大的影響。貿(mào)易商和工廠大部分都和國外的漿廠簽訂了長協(xié)，長協(xié)的付款以信用證的模式，工廠和貿(mào)易商在和銀行簽信用證時需要支付一定的保證金，目前保證金的比例已經(jīng)很低了,一般在10%左右，而信用較好的企業(yè)保證金在5%左右。近期紙漿價格大幅下跌，跌幅已經(jīng)超過了保證金的比例，紙漿價格的下跌已經(jīng)超出了部分貿(mào)易商的承受極限，部分小的貿(mào)易商資金鏈已經(jīng)斷裂，個別地區(qū)甚至出現(xiàn)貿(mào)易商跑路的狀況。目前市場中的紙漿大多位于貿(mào)易商手中，此次漿價的下跌使得貿(mào)易商大面積的虧損。一般來說，工廠對漿價下降的承受能力要強(qiáng)于貿(mào)易商，每噸紙漿貿(mào)易商虧損一定的金額時，工廠由于生產(chǎn)的靈活性，可能虧損的金額較少；銀行也會在一定程度支持工廠。在與國外漿廠簽訂長協(xié)，且國內(nèi)漿價大幅下降的情況下，工廠抵御價格下降風(fēng)險的能力要強(qiáng)于貿(mào)易商。

生活用紙的淡旺季：電商時代的到來，使得生活用紙的淡旺季差距不再明顯。傳統(tǒng)認(rèn)為冬季為生活用紙的旺季，節(jié)日比較多，促銷比較多，而夏季是生活用紙的淡季。該企業(yè)負(fù)責(zé)人同時也指出，雨季可能是生活用紙的旺季，因為在雨季，生活用紙不易保存，消耗量預(yù)計較多。

未來行情判斷：該企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為未來一段時間針葉漿仍有下行空間，闊葉漿價格或比較堅挺，但針葉漿和闊葉漿的下行空間預(yù)計有限。第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價格相差較小，過去一段時間價格的漲幅目前已經(jīng)差不多被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報價或不會大幅下跌，國外大型漿廠的用戶不僅僅有中國，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國針葉漿和闊葉漿的價格面臨較大的下行壓力時，他們可以選擇裝運漿的貨船排到其他國家，減少發(fā)往中國的比例，緩解國內(nèi)的庫存壓力。第三：闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚手中，控盤能力較強(qiáng)，未來重點關(guān)注這兩家廠商對于闊葉漿的報價趨勢。第四：中國目前面臨較大的出口問題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時，國內(nèi)紙廠的需求或減少，對紙漿價格產(chǎn)生壓力。

小結(jié)：

紙企方面，此次調(diào)研的紙企主要集中于生活用紙的制造，企業(yè)的原料庫存和產(chǎn)成品庫存均處于較低的位置，紙制品的生產(chǎn)參考訂單數(shù)量，即以銷定產(chǎn)。漿價的大幅下降降低了紙企履行長協(xié)的意愿，部分紙企選擇跳單，紙漿隨用隨買，紙漿庫存保持在低位。部分紙廠認(rèn)為漿價后期下探的空間仍然存在，2019年上半年漿價或仍維持在弱勢狀態(tài)。部分紙廠目前不會參與紙漿期貨，主要原因在于兩點，第一：交割漿的品牌不確定，目前一類、二類以及三類漿混雜在一起，客戶在交割時不能確定交易所匹配的漿的種類，不利于企業(yè)本身生產(chǎn)。第二：交割漿的地點不確定，交割倉庫分布在山東、江蘇、上海和浙江，不同地點到企業(yè)的運輸距離不同，導(dǎo)致運輸費用不能夠確定，而且運費高疊加出入庫的額外費用，不如直接在現(xiàn)貨市場接紙漿。

貿(mào)易商對此次漿價的大幅下降表示不理解，漿價的大幅下降給紙漿貿(mào)易商帶來較大的壓力，部分小的貿(mào)易商已經(jīng)開始違約。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力、出口的疲軟以及高庫存的存在，紙漿價格預(yù)計仍會偏弱整理，但預(yù)計不會出現(xiàn)較大幅度的下降，第一：如果把匯率因素去掉，目前山東地區(qū)針葉漿的價格約5600元/噸，和2017年年初針葉漿的起步價格相差較小，過去一段時間價格的漲幅已經(jīng)基本被抹平。第二：外盤針葉漿和闊葉漿的美金報價或不會大幅下跌，國外大型漿廠的用戶不僅僅有中國，還包括其他地區(qū)的用戶，當(dāng)中國針葉漿和闊葉漿的價格面臨較大的下行壓力時，可以減少發(fā)往中國的比例，緩解國內(nèi)的庫存壓力。但短期內(nèi)紙漿漂針漿期貨價格或依然面臨下行壓力，中國目前面臨較大的出口問題，紙廠停工的成本很低，當(dāng)出口受阻時，國內(nèi)紙廠的需求或減少，對紙漿價格產(chǎn)生壓力。闊葉漿的控盤能力要比針葉漿大，闊葉漿的產(chǎn)能較為集中，主要集中于巴西的鸚鵡、金魚手中，控盤能力較強(qiáng)，或維持強(qiáng)勢，重點關(guān)注巴西鸚鵡的報價。