周一，期指在隔夜美股繼續(xù)重挫的情況下，全天延續(xù)寬幅振蕩走勢。當前，市場面臨的外部風險依然較大。截至上周五，四季度美國道瓊斯指數(shù)下跌10%，標普500指數(shù)創(chuàng)4月2日以來收盤新低。美國全球知名的大型科技巨頭亦集體大跌。美股高位回調(diào)的背后，反映了貿(mào)易摩擦給全球經(jīng)濟增長帶來的傷害。同時，近期英國脫歐進程反復、美國政府關門擔憂等因素均加重了投資者心中疑慮。在外部風險因素持續(xù)、反復發(fā)酵之際，對國內(nèi)投資者情緒的擾動就持續(xù)存在，降低中長期資金入市布局的意愿。

當前，在海外股指回調(diào)，國內(nèi)利多消息缺乏。在投資者風險偏好低迷的情況下，期指持續(xù)弱勢整理。雖然美股的弱勢將持續(xù)壓制國內(nèi)資金入市布局意愿，但對A股的利空傳導也相對有限。近期國內(nèi)會議召開，同時中美貿(mào)易談判仍在穩(wěn)步進行的情況下，我們依然預計相關利多消息將給期指帶來托底支撐。

不過，回顧過去幾輪美國進入衰退期后資產(chǎn)價格演變歷程，當前美股的回落，驅(qū)動力量仍來自于市場預期，并沒有實質(zhì)上的惡性風險事件。故從這一角度來看，美股可能暫時不會出現(xiàn)諸如2008年9月的暴跌。因此，美股回調(diào)對A股存在利空影響，但影響尚較為有限。

從國內(nèi)方面來看，上周11月的實體及金融數(shù)據(jù)均已發(fā)布。從數(shù)據(jù)上來看，包括工業(yè)生產(chǎn)、消費、PMI、出口等增速下滑，貨幣信貸數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)也不明顯。市場對后期經(jīng)濟走勢的疑慮仍制約投資者風險偏好。不過，從后期來看，這有利于改善市場情緒的重要會議將陸續(xù)召開。本周二，慶祝改革開放40周年大會舉行，習近平主席將出席并發(fā)表重要講話。在上周召開中央政治局會議后，市場預期中央經(jīng)濟工作會議也將召開。若相關改革、開放等利多政策落地，市場風險偏好有望得到提振。同時，重要會議所釋放的穩(wěn)增長、提信心的基調(diào)，也將給市場增添信心。

近期，雖然貿(mào)易摩擦仍存在不確定性的事件性因素，但是我國為達成中美兩國元首在G20會議上的共識，仍在釋放善意。上周五財政部宣布自美進口車暫停加稅三個月，中美貿(mào)易談判的積極信號有利于穩(wěn)定市場預期。我們認為，由于美國經(jīng)濟回落，股市轉(zhuǎn)熊的壓力增大，特朗普繼續(xù)在貿(mào)易問題上采取鷹派行動的壓力在增大。另一方面，從美國國內(nèi)來看，特朗普所在的共和黨在中期選舉丟掉了眾議院。近期由于美國國會對美國政府預算案的分歧，導致市場對美國政府再度因缺錢而停擺的擔憂重新增加。因此，在美國國內(nèi)事務對總統(tǒng)牽制增多的情況下，對外尋求一個更為和緩的環(huán)境，避免內(nèi)外雙重夾擊，可能是后期特朗普政府施政需要思考的方面。因此，從這個角度來看，中美貿(mào)易談判積極的因素在增加。

整體上，我們認為股指期貨仍將在相對低位保持振蕩態(tài)勢。美股回調(diào)等利空因素仍在擾動市場，壓制市場風險偏好。但我們認為，在未出現(xiàn)諸如雷曼之類的風險事件之前，由于今年以來A股已先于美股明顯調(diào)整，故外部風險傳導力度仍較為有限。此外，近期國內(nèi)重要會議召開，市場風險偏好有望階段性提升。我們預期中美談判進程有向好可能，因此做空的風險較大。