今年堪稱港股市場(chǎng)的IPO大年。自港交所在四月份開始允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司以及尚未盈利的生物科技公司上市后，便催生了一輪“港股上市潮”。 不少企業(yè)紛紛選擇赴港上市，香港已然成為國內(nèi)企業(yè)IPO的重要陣地。

新經(jīng)濟(jì)公司積極涌入

據(jù)了解，港交所之所以推出新的上市制度，主要目的是幫助香港市場(chǎng)從以金融、能源等舊經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型成為“新經(jīng)濟(jì)公司”的上市樞紐。事實(shí)證明，今年的港股市場(chǎng)確實(shí)吸引了大量新經(jīng)濟(jì)公司涌入。

在今年港股的IPO浪潮中，有著眾多包括美團(tuán)、小米在內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，但這些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)卻并沒有在A股掛牌。雖然今年以來A股也有諸如工業(yè)富聯(lián)、藥明康德、寧德時(shí)代等獨(dú)角獸企業(yè)上市，但相對(duì)于港股市場(chǎng)而言，仍然是“小巫見大巫”。 據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年港股市場(chǎng)IPO中有36宗來自新經(jīng)濟(jì)公司，占主板整體上市數(shù)量的25%以上。而在去年主板80宗IPO中，僅有11家公司來自新經(jīng)濟(jì)行業(yè)，占比不到15%。

港股破發(fā)率高達(dá)A股7倍

但是，在新上市公司數(shù)量增長的背后，超高的破發(fā)率同樣不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，截至12月12日，今年登陸港股市場(chǎng)的新股高達(dá)195只，其中有139只跌破發(fā)行價(jià)，破發(fā)比例超過7成。此外，需要一提的是，很多新股都是在上市第一天就破發(fā)，尤其是在今年9月份以后，新股首日破發(fā)已經(jīng)成為大概率事件，比例高達(dá)68.62%。

同期，A股新上市企業(yè)101家，只有12家收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，比例為11.88%。港股的破發(fā)率達(dá)到A股的近7倍。盡管目前來看，港股IPO規(guī)模有望在全球市場(chǎng)中奪冠，但其股價(jià)表現(xiàn)似乎就要墊底了。

A股市場(chǎng)今年破發(fā)新股（截至12月12日）

小米、美團(tuán)也身處破發(fā)之列

在港股市場(chǎng)的這波“破發(fā)潮”中，還包括小米、美團(tuán)等知名獨(dú)角獸公司。按理說，像小米、美團(tuán)這樣明星級(jí)別的公司，在上市后理應(yīng)受到市場(chǎng)的集中關(guān)注，但現(xiàn)實(shí)卻是這兩家公司的股價(jià)直到現(xiàn)在還處在破發(fā)的尷尬之中。

小米集團(tuán)股價(jià)走勢(shì)圖

美團(tuán)點(diǎn)評(píng)股價(jià)走勢(shì)圖

還記得在小米上市之時(shí)，雷軍曾表示要讓首日買入小米集團(tuán)的投資者翻一倍，而如今小米集團(tuán)尚且不到14港元的股價(jià)不僅低于其上市首日的收盤價(jià)16.8港元，也低于其發(fā)行價(jià)17港元。另一家巨無霸型的企業(yè)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目前的股價(jià)同樣也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其發(fā)行價(jià)69港元。不僅如此，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)還面臨著上市首日即股價(jià)最高價(jià)的窘境。

企業(yè)在香港上市破發(fā)的原因

今年港股頻頻出現(xiàn)新股破發(fā)，有業(yè)內(nèi)人士表示，主要是因?yàn)樾鹿傻墓蓛r(jià)肩負(fù)了市場(chǎng)情緒低迷、估值偏高、資金面收緊等多重因素的重壓。

1、市場(chǎng)情緒低迷 資金持續(xù)流出

恒生指數(shù)自今年一月份創(chuàng)下歷史新高后便一直處于震蕩下行的態(tài)勢(shì)中，市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷或多或少會(huì)影響到新股的表現(xiàn)。加上新股上市密集，對(duì)港股市場(chǎng)的資金面也形成了一定壓力，在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下更是如此。另外，美國連續(xù)加息、港元匯率持續(xù)走弱、資金流向美元、銀行間拆息持續(xù)上升、南下資金持續(xù)數(shù)月凈流出等因素都使得港股新股得不到增量資金的支持，在這樣的環(huán)境下，破發(fā)難以避免。

2、估值偏高 基本面盈利難以支撐

從估值方面來看，公司估值偏高，基本面盈利無法支撐高企的估值，是新股破發(fā)的重要原因之一。港股市場(chǎng)今年之所以迎來IPO大潮，除了因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)推行上市新政外，與其牛市頂部的市場(chǎng)狀態(tài)也不無關(guān)系。此時(shí)上市公司會(huì)被拿來與業(yè)內(nèi)標(biāo)桿進(jìn)行對(duì)比，從而獲得更高的估值。所以對(duì)公司來說，這個(gè)時(shí)點(diǎn)上市不失為明智之選。但是，在獲得超高估值后，公司卻沒有與之相匹配的盈利能力，破發(fā)也符合市場(chǎng)規(guī)律。

3、港股市場(chǎng)短線投機(jī)者較少

相較于A股市場(chǎng)，港股市場(chǎng)外資比例較高，投資者有著更為成熟的投資理念，看待問題更加理性。所以在投資過程中，極少出現(xiàn)追漲殺跌的情況，大多數(shù)投資者都傾向于價(jià)值投資。新上市的公司，往往會(huì)得到一些私募公司的高估，但是大多數(shù)投資者對(duì)此并不買賬。如此一來，在公司上市之后，涌入的資金就會(huì)少很多、得不到資金的支持，股價(jià)破發(fā)的可能性自然也就大大抬升。

為何眾多企業(yè)仍舊扎堆選擇赴港上市？

雖然不少公司在敲鐘后出現(xiàn)“流血破發(fā)”，但這并沒有澆滅一眾公司赴港上市的熱情。據(jù)悉，目前仍有大約240家公司排隊(duì)等候港股上市，且新經(jīng)濟(jì)公司的上市熱情持續(xù)不減。那么，為什么這些公司會(huì)扎堆赴港上市呢？

內(nèi)地企業(yè)之所以熱衷于赴港上市，首先是因?yàn)槿ツ?2月港交所在上市機(jī)制上進(jìn)行了改革，首次接受同股不同權(quán)企業(yè)上市，該規(guī)則在今年4月30日正式生效。此次改革，無疑為眾多企業(yè)赴港IPO開辟了道路。

其次，香港上市有一套明確且規(guī)范的程序，加之監(jiān)管機(jī)構(gòu)獨(dú)立、透明、高效，公司一般在6-12個(gè)月就可以完成上市過程。與A股市場(chǎng)動(dòng)輒三五年的時(shí)長相比，上市時(shí)間可控意味著企業(yè)能夠更好地把握上市時(shí)機(jī)。

第三，港股財(cái)務(wù)審核要求比A股低。在A股市場(chǎng)，上市有一條規(guī)定：發(fā)行前3年累計(jì)凈利潤超過3000萬；發(fā)行前3年累計(jì)凈經(jīng)營性現(xiàn)金流超過5000萬，或累計(jì)營業(yè)收入超過3億元。這對(duì)于還在燒錢的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，門檻相對(duì)太高，而港股在這方面卻寬松很多。

第四，在A股市場(chǎng)，股票買賣均采取T＋1的交易方式，而香港采取T＋0，當(dāng)天買入當(dāng)天就可以賣出，這種交易方式能夠提高市場(chǎng)的交易量，對(duì)于投資者來說也可以及時(shí)止損。

總體來說，今年的資本市場(chǎng)并不平靜。在美聯(lián)儲(chǔ)加息、國內(nèi)去杠桿、中美貿(mào)易戰(zhàn)等因素的影響下，港股一直處于下行態(tài)勢(shì)。港股IPO的井噴導(dǎo)致了市場(chǎng)出現(xiàn)過熱壓力，資金面的承壓以及新股估值的過分炒高都導(dǎo)致了這次“破發(fā)潮”的出現(xiàn)。不過，從另一個(gè)角度來說，破發(fā)并不意味著上市公司不被看好。只要公司本身是健康的、基礎(chǔ)是扎實(shí)的，隨著市場(chǎng)的不斷運(yùn)行，終將會(huì)得到一個(gè)更為合理的估值。屆時(shí)，這樣的公司自然就會(huì)重新被市場(chǎng)注意到。

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