近期期債整體呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)，昨天則出現(xiàn)一定幅度下行。基本面上，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大，11月社融表現(xiàn)不及預(yù)期，但通脹預(yù)期已較大程度緩和，后期隨著中美貿(mào)易談判持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力會(huì)有所減輕。中期來看，債市仍有上行動(dòng)力。另外，臨近年末，資金面有趨緊態(tài)勢(shì)，但大概率仍將維持中性，這會(huì)使債市上行動(dòng)力有所減弱。美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程大概率會(huì)放緩，目前多空因素交織，但結(jié)合當(dāng)前國(guó)債收益率點(diǎn)位來看，短期需警惕期債下行風(fēng)險(xiǎn)。

從近期央行的公布的11月金融數(shù)據(jù)來看，11月新增社融為1.52萬億元，同比少增3948億元。從各分項(xiàng)來看，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外非標(biāo)融資累計(jì)減少1900億元，對(duì)社融形成拖累。

另外，11月M2與M0同比持平于10月，但M1同比則從10月2.7%降至11月1.5%，表明企業(yè)部門活期存款出現(xiàn)減少，側(cè)面反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)整體需求偏弱，企業(yè)融資、利潤(rùn)均出現(xiàn)一定程度下行。通脹方面，原油價(jià)格在經(jīng)歷了一段時(shí)間下行后，目前短期企穩(wěn)，呈現(xiàn)振蕩走勢(shì)。近期OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)之間達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議仍需關(guān)注，目前油價(jià)對(duì)于通脹預(yù)期影響已較大程度緩和。

近期黑色系相關(guān)商品價(jià)格出現(xiàn)一定程度下跌，后期PPI同比下行概率較大，結(jié)合近期食品價(jià)格下行，通脹整體可控。進(jìn)出口方面，11月國(guó)內(nèi)進(jìn)口同比增速出現(xiàn)較大幅度下行，雖然有去年同期高基數(shù)的影響，但也反映了國(guó)內(nèi)需求趨弱。11月出口方面也較10月有較大幅度下行，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)低迷的背景下，后續(xù)出口仍有下行空間。另一個(gè)需要關(guān)注的因素是，近期中美之間正在進(jìn)行貿(mào)易談判，后續(xù)中美關(guān)系的緩和可能會(huì)放緩決策層在貨幣政策上的操作，相關(guān)影響需持續(xù)關(guān)注。

央行已連續(xù)多日未在公開市場(chǎng)投放流動(dòng)性，隨著年末臨近，流動(dòng)性大概率會(huì)出現(xiàn)偏緊態(tài)勢(shì)。但是央行當(dāng)前暫停逆回購(gòu)操作可能是在為年末留足操作空間，整體上看，跨年資金面偏中性。

近期美國(guó)國(guó)債收益率期限利差持續(xù)收窄，甚至出現(xiàn)倒掛的情況，令市場(chǎng)出現(xiàn)一定擔(dān)憂情緒，投資者對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)后期表現(xiàn)存疑。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏可能會(huì)放緩。結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾此前偏溫和的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)大概率將放緩加息進(jìn)程，為國(guó)內(nèi)貨幣政策操作打開空間。