2018年注定是一個不平凡的一年，中國金融市場經(jīng)歷了太多，中美貿易戰(zhàn)升級，股市震蕩不斷，債市掀起違約潮，P2P平臺頻頻爆雷，上市公司股權質押爆倉……不平凡的一年馬上就要結束了，所有人都在發(fā)問，2019年的中國金融市場到底有沒有戲？各大券商和機構都對2019年的宏觀經(jīng)濟和股市作出了展望，以下是十大機構的一些觀點。

1、工銀國際：2019年中國經(jīng)濟增速有望與2018年持平

工銀國際首席經(jīng)濟學家程實表示，2019年雖然中國經(jīng)濟下行壓力不容輕視，但是供給側結構性改革紅利的釋放和經(jīng)濟結構的改善將成為有效的緩沖器，“穩(wěn)增長”政策亦有望協(xié)同發(fā)力，增強政策托底效果。由此，2019年中國經(jīng)濟增速有望與上年持平，且呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)。

人民幣方面，由于美聯(lián)儲本輪加息周期已接近尾聲，加息頻率也會下降，再加上美國財政政策的空間有限，2019年美元有很大可能將會走弱，而未來一年美元的走弱或將推向人民幣再次走高。

2、前海開源基金：A股將走贏全球的股票市場

與美國相比，中國經(jīng)濟的情況在2019年邊際的變化會好很多，因為風險已經(jīng)大幅釋放，周期的下行已經(jīng)過半，股市的跌幅也早已過半。至多到2019年中，我們應該可以看到中國本輪周期的底部。這不僅僅是短周期的底部，同樣也是中國后一輪中周期的起點，以10為期限，這是不應該被錯過的極佳的中長期布局機會。

而且經(jīng)濟自然尋底的痛苦可能會比想象的少，因為隨著美聯(lián)儲未來被迫停止加息和全球收益率的見頂向下，中國的貨幣政策制定者將會有更大的政策空間來幫助這個全球第2大經(jīng)濟體盡快的走向復蘇。此外，我們還看到相當多的提高未來經(jīng)濟增長質量的措施。    

鑒于全球范圍內的避險和中國市場已接近底部，我們同步推薦黃金類資產(chǎn)和國內的權益市場。其中，黃金會隨著美國經(jīng)濟的下行以及貨幣政策的轉向而成為大類資產(chǎn)里面最好的資產(chǎn)。對黃金本身而言，這是10年一次的機會，也是歷史性的底部，是大級別的周期性的上升。而對A股而言，他將走贏全球的股票市場，將有明顯的超額收益。除此之外，美國中長期國債以及中國國債都會有所表現(xiàn)。而對商品類資產(chǎn)，我們則建議回避。

3、中信建投：預計明年三季度經(jīng)濟有望筑底

中信建投證券宏觀經(jīng)濟首席分析師黃文濤預計明年GDP實際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。

他在資本市場年會上表示，“一方面，全球經(jīng)濟以及國內制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資大概率下行，再加上貿易戰(zhàn)的潛在不確定性，經(jīng)濟下行壓力尚未完全釋放；另一方面，在穩(wěn)就業(yè)與2020年全面建成小康社會經(jīng)濟目標的約束下，經(jīng)濟增長需要底線思維，這意味著積極的財政政策需要發(fā)揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手?！?/p>

中信建投證券黨委副書記、總裁李格平發(fā)表觀點認為，明年三季度經(jīng)濟有望筑底。他表示，2019年對中國而言，外部金融環(huán)境改善，人民幣匯率壓力將減輕。國內貨幣政策寬松的外部制約條件放松。隨著融資的改善和政策效果的顯現(xiàn)，明年二季度社融有望企穩(wěn)，三季度經(jīng)濟有望筑底。

黃文濤補充表示，一方面是由于專項債發(fā)行規(guī)模增加可能會在二季度支撐社融增速短期企穩(wěn)，另一方面是貿易戰(zhàn)的不利沖擊可能在二季度體現(xiàn)較明顯，相應可能會帶來之后的政策調整。他預判明年三季度經(jīng)濟或短期企穩(wěn)。

4、海通證券：A股正處在第五輪牛熊周期底部

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，A股正處在第五輪牛熊周期底部。今年以來，A股業(yè)績仍保持兩位數(shù)增長，上證綜指的下跌主要源于殺估值，一是去杠桿導致資金面偏緊，二是中美關系惡化誘發(fā)悲觀預期。

不過，他看好未來股市，原因是：從外部環(huán)境看，當前美股估值處于歷史高位，而A股處于低位。如果美股牛轉熊，全球資產(chǎn)配置角度利于A股。A股不斷對外開放，預計2019年外資流入規(guī)模為4000億。從內部環(huán)境看，中國發(fā)展股權融資支持產(chǎn)業(yè)升級，居民資產(chǎn)配置在緊縮預期下將偏向股市。

荀玉根指出，業(yè)績向下的趨勢未變。他預計，明年第三季度的凈利潤同比見底，季度增速在零附近，明年全年凈利同比為 5%。因此，尚需政策落實并對基本面發(fā)揮作用。荀玉根說，政策底已出現(xiàn)，市場短期反彈，但還要經(jīng)歷政策上業(yè)績下的磨底期，黎明信號如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。市場底出現(xiàn)的信號是政策落到實處，開始對基本面發(fā)揮效用，其中重要的是流動性的量價指標。只有企業(yè)實際融資成本下降時才能真正推動企業(yè)擴大再生產(chǎn)，需求才能回升，代表性指標是加權平均貸款利率、銀行理財收益率、貸款類信托產(chǎn)品利率等廣譜利率。此外，新增信貸放量和 M2 同比增速回升能反映企業(yè)已經(jīng)實際獲得資金投入生產(chǎn)經(jīng)營。

荀玉根認為，市場底大致處于盈利回落周期 1/2-3/4 的區(qū)間。之后，隨著基本面逐漸改善，業(yè)績底最終出現(xiàn)。

5、中信證券：2019年將迎來未來3—5年的復興牛起點

中信證券認為，明年經(jīng)濟中問題凸現(xiàn)，對經(jīng)濟運行和資本市場構成較大壓力。宏觀政策重新審視三大平衡關系；政策調整催生經(jīng)濟“轉機”。市場對于中國經(jīng)濟的預期將發(fā)生根本性的轉變，諸多政策措施將助力經(jīng)濟企穩(wěn)，預計2019年中國GDP增速仍然在6.5％左右。

對于2018年A股市場判斷和投資策略，中信證券研究部股票策略組認為，A股在2019年將迎來未來3~5年復興牛的起點；在盈利、政策和流動性影響下，預計大盤在明年一季度盤整，二季度開始逐漸進入盈利和估值修復共振的上行階段；配置上聚焦結構轉型，擁抱高端制造業(yè)和服務業(yè)。

6、安信證券：A股將走向一個更成熟的牛市

安信證券首席策略分析師陳果指出，股市至少已處于熊市后期，適宜箱體操作策略思路。在流動性環(huán)境、 產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)景氣共同影響下，結構性行情逐漸展開，重點關注成長，適當關注逆周期。

未來需要關注金融周期的影響，增量資金屬性將使得市場風格更為成熟，核心資產(chǎn)估值將得到更多支撐，A股未來不會簡單重演2012-2015年。預計A股在2019年雖然難免將經(jīng)歷荊棘與坎坷，但最終將走向一個更為成熟的牛市。

陳果還表示，人民幣金融資產(chǎn)有望在新一輪金融開放中受益。從中期來看，負重于金融周期，中國經(jīng)濟在新一輪改革開放與轉型升級前行，股權融資市場勢必承擔更多責任。中美構建新平衡，人民幣金融資產(chǎn)有望在新一輪金融開放中受益，在這進程中，A股市場機制、功能、投資者、風格走向成熟；而在短期方面，隨著經(jīng)濟進入調整期，流動性趨寬松，政策有利風險偏好筑底回升，權益資產(chǎn)性價比開始逐漸體現(xiàn)。

7、申萬宏源：明年是“磨底年”，結構性機會增加

申萬宏源認為，2019年是市場快速回落之后一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加?！罢叩住敝物L險偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢。

2019年在新經(jīng)濟方向上尋找核心資產(chǎn)勢在必行，關注5G、光伏風電、游戲、新能源汽車和軍工。2019年外資依然是主要的增量資金，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)仍有階段性機會可能是一個預期差。

8、華泰證券：預計明年GDP增速回落到6.3%左右

華泰證券宏觀首席分析師李超認為， 2019年消費、投資、進出口增速或存在一定下行壓力，預計2019年GDP增速將回落到6.3%左右，基建仍是穩(wěn)增長的重要工具。在2019年年中附近，如果經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大，有放松一二線地產(chǎn)剛需調控的可能性。

李超還認為，2019年通脹的最大上行風險情形是“豬油共振”，即本輪生豬疫情出現(xiàn)加速擴散、同時國際油價在地緣政治事件帶動下出現(xiàn)超預期上行。預計2019年經(jīng)濟類滯脹結構將表現(xiàn)的更突出。預計2019年名義GDP增速較2018年繼續(xù)下行，名義GDP作為影響長端國債利率的重要基本面因素， 10年期國債收益率仍有下行空間。

9、中金公司：當前至明年底，股市或經(jīng)歷風險繼續(xù)釋放階段

中金公司2019年展望策略報告稱，受增長繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變影響，當前到2019年底的股市或會經(jīng)歷風險繼續(xù)釋放與機會顯現(xiàn)的階段。

當前債繼續(xù)強于股，地產(chǎn)、商品可能承壓，行業(yè)配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇，建議：逢低吸納符合消費升級與產(chǎn)業(yè)升級趨勢的優(yōu)質龍頭；關注下跌時間長、估值低部分板塊邊際改善機會；相對看淡近年受供給側改革支持、需求放緩明顯、估值風險釋放不充分的板塊。

10、興業(yè)證券：2019年經(jīng)濟預計繼續(xù)溫和放緩

興業(yè)證券近期發(fā)表對2019年的展望表示，2019年經(jīng)濟預計繼續(xù)溫和放緩，經(jīng)過政策的持續(xù)調適，下半年經(jīng)濟下行壓力預計將逐步消退。股市方面，“經(jīng)濟底”可能會在明年二季度出現(xiàn)，而市場底可能早于經(jīng)濟底。

展望2019年，外需將繼續(xù)放緩，國際經(jīng)濟協(xié)調預計仍需在未知水域繼續(xù)摸索。面對這種態(tài)勢，“關鍵是要把自己的事情辦好”，進一步擴大內需將是整個宏觀政策的軸心，但穩(wěn)杠桿是在穩(wěn)增長時必須要做好的平衡?？偟膩砜矗?019年經(jīng)濟預計繼續(xù)溫和放緩，經(jīng)過政策的持續(xù)調適，下半年經(jīng)濟下行壓力預計將逐步消退。

在外需方面，貿易摩擦負面影響將在2019年顯現(xiàn)，同時世界經(jīng)濟周期趨于下行，意味著出口形勢不容樂觀，這將擠壓順差、影響對新產(chǎn)能的投資以及消費者信心、從而對產(chǎn)出構成拖累。

在內需方面，隨著汽車購置稅的短期擾動逐漸消退，2019年汽車銷售或有反彈，此外，被調控政策暫時抑制的大城市房地產(chǎn)需求或有機會逐步釋放，不過隨著三四線城市房屋庫存的快速消耗，棚改貨幣化政策的實施力度或減弱，從而沖擊三四線居民消費和房地產(chǎn)行業(yè)?；ㄍ顿Y或以補短板之名再一次扮演救火隊員的角色，但此次政府會面臨更強的債務約束。

在物價方面，2019年我國豬周期趨于上行，或推高CPI中樞至2.6%左右。貿易摩擦疊加世界經(jīng)濟景氣下行，或施壓石油等工業(yè)品價格，2019年我國PPI或繼續(xù)回落至1.7%。

在宏觀政策方面，2019年宏觀政策將繼續(xù)對經(jīng)濟變化做出前瞻性反應，貨幣政策在動態(tài)調適中保持穩(wěn)健。貨幣政策將繼續(xù)致力于疏通傳導渠道。預計或采取降準、定向降息或下調逆回購利率、深化存款利率市場化、在加強逆周期調節(jié)的前提下擴大匯率彈性等措施，M2和社融增速或出現(xiàn)回升。財政政策將“挺身而出”，地方政府專項債發(fā)行規(guī)?？赡苌险{，增值稅率或進一步調整，實現(xiàn)向增值稅三檔并兩檔的有序過渡。監(jiān)管政策更加注重穩(wěn)增長與去杠桿之間的協(xié)調。標與非標的劃分、信托資管和保險資管配套細則等預計將在2019年陸續(xù)發(fā)布，在確保落實資管新規(guī)基本原則的同時，政策將更加靈活平緩務實。預計我國國內系統(tǒng)重要性金融機構的相關監(jiān)管細則也將逐步落地，但針對國內系統(tǒng)重要性銀行的附加資本要求的達標仍會給予較為充裕的過渡期。

2019年，你準備好了嗎？

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

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