2018年注定是一個(gè)不平凡的一年，中國(guó)金融市場(chǎng)經(jīng)歷了太多，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，股市震蕩不斷，債市掀起違約潮，P2P平臺(tái)頻頻爆雷，上市公司股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)……不平凡的一年馬上就要結(jié)束了，所有人都在發(fā)問，2019年的中國(guó)金融市場(chǎng)到底有沒有戲？各大券商和機(jī)構(gòu)都對(duì)2019年的宏觀經(jīng)濟(jì)和股市作出了展望，以下是十大機(jī)構(gòu)的一些觀點(diǎn)。

1、工銀國(guó)際：2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望與2018年持平

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，2019年雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不容輕視，但是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革紅利的釋放和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善將成為有效的緩沖器，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策亦有望協(xié)同發(fā)力，增強(qiáng)政策托底效果。由此，2019年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速有望與上年持平，且呈現(xiàn)前低后高的狀態(tài)。

人民幣方面，由于美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已接近尾聲，加息頻率也會(huì)下降，再加上美國(guó)財(cái)政政策的空間有限，2019年美元有很大可能將會(huì)走弱，而未來(lái)一年美元的走弱或?qū)⑼葡蛉嗣駧旁俅巫吒摺?/p>

2、前海開源基金：A股將走贏全球的股票市場(chǎng)

與美國(guó)相比，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的情況在2019年邊際的變化會(huì)好很多，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大幅釋放，周期的下行已經(jīng)過(guò)半，股市的跌幅也早已過(guò)半。至多到2019年中，我們應(yīng)該可以看到中國(guó)本輪周期的底部。這不僅僅是短周期的底部，同樣也是中國(guó)后一輪中周期的起點(diǎn)，以10為期限，這是不應(yīng)該被錯(cuò)過(guò)的極佳的中長(zhǎng)期布局機(jī)會(huì)。

而且經(jīng)濟(jì)自然尋底的痛苦可能會(huì)比想象的少，因?yàn)殡S著美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)被迫停止加息和全球收益率的見頂向下，中國(guó)的貨幣政策制定者將會(huì)有更大的政策空間來(lái)幫助這個(gè)全球第2大經(jīng)濟(jì)體盡快的走向復(fù)蘇。此外，我們還看到相當(dāng)多的提高未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的措施。    

鑒于全球范圍內(nèi)的避險(xiǎn)和中國(guó)市場(chǎng)已接近底部，我們同步推薦黃金類資產(chǎn)和國(guó)內(nèi)的權(quán)益市場(chǎng)。其中，黃金會(huì)隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行以及貨幣政策的轉(zhuǎn)向而成為大類資產(chǎn)里面最好的資產(chǎn)。對(duì)黃金本身而言，這是10年一次的機(jī)會(huì)，也是歷史性的底部，是大級(jí)別的周期性的上升。而對(duì)A股而言，他將走贏全球的股票市場(chǎng)，將有明顯的超額收益。除此之外，美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債以及中國(guó)國(guó)債都會(huì)有所表現(xiàn)。而對(duì)商品類資產(chǎn)，我們則建議回避。

3、中信建投：預(yù)計(jì)明年三季度經(jīng)濟(jì)有望筑底

中信建投證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師黃文濤預(yù)計(jì)明年GDP實(shí)際增速6.3%左右，名義GDP增速8.5%左右。

他在資本市場(chǎng)年會(huì)上表示，“一方面，全球經(jīng)濟(jì)以及國(guó)內(nèi)制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資大概率下行，再加上貿(mào)易戰(zhàn)的潛在不確定性，經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未完全釋放；另一方面，在穩(wěn)就業(yè)與2020年全面建成小康社會(huì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的約束下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要底線思維，這意味著積極的財(cái)政政策需要發(fā)揮更重要作用，而基建投資將是主要抓手?！?/p>

中信建投證券黨委副書記、總裁李格平發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，明年三季度經(jīng)濟(jì)有望筑底。他表示，2019年對(duì)中國(guó)而言，外部金融環(huán)境改善，人民幣匯率壓力將減輕。國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松的外部制約條件放松。隨著融資的改善和政策效果的顯現(xiàn)，明年二季度社融有望企穩(wěn)，三季度經(jīng)濟(jì)有望筑底。

黃文濤補(bǔ)充表示，一方面是由于專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模增加可能會(huì)在二季度支撐社融增速短期企穩(wěn)，另一方面是貿(mào)易戰(zhàn)的不利沖擊可能在二季度體現(xiàn)較明顯，相應(yīng)可能會(huì)帶來(lái)之后的政策調(diào)整。他預(yù)判明年三季度經(jīng)濟(jì)或短期企穩(wěn)。

4、海通證券：A股正處在第五輪牛熊周期底部

海通證券首席策略分析師荀玉根指出，A股正處在第五輪牛熊周期底部。今年以來(lái)，A股業(yè)績(jī)?nèi)员３謨晌粩?shù)增長(zhǎng)，上證綜指的下跌主要源于殺估值，一是去杠桿導(dǎo)致資金面偏緊，二是中美關(guān)系惡化誘發(fā)悲觀預(yù)期。

不過(guò)，他看好未來(lái)股市，原因是：從外部環(huán)境看，當(dāng)前美股估值處于歷史高位，而A股處于低位。如果美股牛轉(zhuǎn)熊，全球資產(chǎn)配置角度利于A股。A股不斷對(duì)外開放，預(yù)計(jì)2019年外資流入規(guī)模為4000億。從內(nèi)部環(huán)境看，中國(guó)發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，居民資產(chǎn)配置在緊縮預(yù)期下將偏向股市。

荀玉根指出，業(yè)績(jī)向下的趨勢(shì)未變。他預(yù)計(jì)，明年第三季度的凈利潤(rùn)同比見底，季度增速在零附近，明年全年凈利同比為 5%。因此，尚需政策落實(shí)并對(duì)基本面發(fā)揮作用。荀玉根說(shuō)，政策底已出現(xiàn)，市場(chǎng)短期反彈，但還要經(jīng)歷政策上業(yè)績(jī)下的磨底期，黎明信號(hào)如廣譜利率下降、信貸放量、改革落地。市場(chǎng)底出現(xiàn)的信號(hào)是政策落到實(shí)處，開始對(duì)基本面發(fā)揮效用，其中重要的是流動(dòng)性的量?jī)r(jià)指標(biāo)。只有企業(yè)實(shí)際融資成本下降時(shí)才能真正推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，需求才能回升，代表性指標(biāo)是加權(quán)平均貸款利率、銀行理財(cái)收益率、貸款類信托產(chǎn)品利率等廣譜利率。此外，新增信貸放量和 M2 同比增速回升能反映企業(yè)已經(jīng)實(shí)際獲得資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

荀玉根認(rèn)為，市場(chǎng)底大致處于盈利回落周期 1/2-3/4 的區(qū)間。之后，隨著基本面逐漸改善，業(yè)績(jī)底最終出現(xiàn)。

5、中信證券：2019年將迎來(lái)未來(lái)3—5年的復(fù)興牛起點(diǎn)

中信證券認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)中問題凸現(xiàn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資本市場(chǎng)構(gòu)成較大壓力。宏觀政策重新審視三大平衡關(guān)系；政策調(diào)整催生經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)機(jī)”。市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期將發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，諸多政策措施將助力經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)2019年中國(guó)GDP增速仍然在6.5％左右。

對(duì)于2018年A股市場(chǎng)判斷和投資策略，中信證券研究部股票策略組認(rèn)為，A股在2019年將迎來(lái)未來(lái)3~5年復(fù)興牛的起點(diǎn)；在盈利、政策和流動(dòng)性影響下，預(yù)計(jì)大盤在明年一季度盤整，二季度開始逐漸進(jìn)入盈利和估值修復(fù)共振的上行階段；配置上聚焦結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，擁抱高端制造業(yè)和服務(wù)業(yè)。

6、安信證券：A股將走向一個(gè)更成熟的牛市

安信證券首席策略分析師陳果指出，股市至少已處于熊市后期，適宜箱體操作策略思路。在流動(dòng)性環(huán)境、 產(chǎn)業(yè)政策與行業(yè)景氣共同影響下，結(jié)構(gòu)性行情逐漸展開，重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)，適當(dāng)關(guān)注逆周期。

未來(lái)需要關(guān)注金融周期的影響，增量資金屬性將使得市場(chǎng)風(fēng)格更為成熟，核心資產(chǎn)估值將得到更多支撐，A股未來(lái)不會(huì)簡(jiǎn)單重演2012-2015年。預(yù)計(jì)A股在2019年雖然難免將經(jīng)歷荊棘與坎坷，但最終將走向一個(gè)更為成熟的牛市。

陳果還表示，人民幣金融資產(chǎn)有望在新一輪金融開放中受益。從中期來(lái)看，負(fù)重于金融周期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在新一輪改革開放與轉(zhuǎn)型升級(jí)前行，股權(quán)融資市場(chǎng)勢(shì)必承擔(dān)更多責(zé)任。中美構(gòu)建新平衡，人民幣金融資產(chǎn)有望在新一輪金融開放中受益，在這進(jìn)程中，A股市場(chǎng)機(jī)制、功能、投資者、風(fēng)格走向成熟；而在短期方面，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，流動(dòng)性趨寬松，政策有利風(fēng)險(xiǎn)偏好筑底回升，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比開始逐漸體現(xiàn)。

7、申萬(wàn)宏源：明年是“磨底年”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)增加

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，2019年是市場(chǎng)快速回落之后一個(gè)“磨底年”，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)相比2018年會(huì)有所增加?！罢叩住敝物L(fēng)險(xiǎn)偏好是2019年3月份前的主要矛盾，之后主要矛盾將重回基本面趨勢(shì)。

2019年在新經(jīng)濟(jì)方向上尋找核心資產(chǎn)勢(shì)在必行，關(guān)注5G、光伏風(fēng)電、游戲、新能源汽車和軍工。2019年外資依然是主要的增量資金，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)仍有階段性機(jī)會(huì)可能是一個(gè)預(yù)期差。

8、華泰證券：預(yù)計(jì)明年GDP增速回落到6.3%左右

華泰證券宏觀首席分析師李超認(rèn)為， 2019年消費(fèi)、投資、進(jìn)出口增速或存在一定下行壓力，預(yù)計(jì)2019年GDP增速將回落到6.3%左右，基建仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要工具。在2019年年中附近，如果經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)加大，有放松一二線地產(chǎn)剛需調(diào)控的可能性。

李超還認(rèn)為，2019年通脹的最大上行風(fēng)險(xiǎn)情形是“豬油共振”，即本輪生豬疫情出現(xiàn)加速擴(kuò)散、同時(shí)國(guó)際油價(jià)在地緣政治事件帶動(dòng)下出現(xiàn)超預(yù)期上行。預(yù)計(jì)2019年經(jīng)濟(jì)類滯脹結(jié)構(gòu)將表現(xiàn)的更突出。預(yù)計(jì)2019年名義GDP增速較2018年繼續(xù)下行，名義GDP作為影響長(zhǎng)端國(guó)債利率的重要基本面因素， 10年期國(guó)債收益率仍有下行空間。

9、中金公司：當(dāng)前至明年底，股市或經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放階段

中金公司2019年展望策略報(bào)告稱，受增長(zhǎng)繼續(xù)下行、政策逐步托底等基本面與政策交互演變影響，當(dāng)前到2019年底的股市或會(huì)經(jīng)歷風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)釋放與機(jī)會(huì)顯現(xiàn)的階段。

當(dāng)前債繼續(xù)強(qiáng)于股，地產(chǎn)、商品可能承壓，行業(yè)配置與主題選擇要注重逆向思維、守正出奇，建議：逢低吸納符合消費(fèi)升級(jí)與產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)的優(yōu)質(zhì)龍頭；關(guān)注下跌時(shí)間長(zhǎng)、估值低部分板塊邊際改善機(jī)會(huì)；相對(duì)看淡近年受供給側(cè)改革支持、需求放緩明顯、估值風(fēng)險(xiǎn)釋放不充分的板塊。

10、興業(yè)證券：2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和放緩

興業(yè)證券近期發(fā)表對(duì)2019年的展望表示，2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和放緩，經(jīng)過(guò)政策的持續(xù)調(diào)適，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力預(yù)計(jì)將逐步消退。股市方面，“經(jīng)濟(jì)底”可能會(huì)在明年二季度出現(xiàn)，而市場(chǎng)底可能早于經(jīng)濟(jì)底。

展望2019年，外需將繼續(xù)放緩，國(guó)際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)預(yù)計(jì)仍需在未知水域繼續(xù)摸索。面對(duì)這種態(tài)勢(shì)，“關(guān)鍵是要把自己的事情辦好”，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需將是整個(gè)宏觀政策的軸心，但穩(wěn)杠桿是在穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)必須要做好的平衡。總的來(lái)看，2019年經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)繼續(xù)溫和放緩，經(jīng)過(guò)政策的持續(xù)調(diào)適，下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力預(yù)計(jì)將逐步消退。

在外需方面，貿(mào)易摩擦負(fù)面影響將在2019年顯現(xiàn)，同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)周期趨于下行，意味著出口形勢(shì)不容樂觀，這將擠壓順差、影響對(duì)新產(chǎn)能的投資以及消費(fèi)者信心、從而對(duì)產(chǎn)出構(gòu)成拖累。

在內(nèi)需方面，隨著汽車購(gòu)置稅的短期擾動(dòng)逐漸消退，2019年汽車銷售或有反彈，此外，被調(diào)控政策暫時(shí)抑制的大城市房地產(chǎn)需求或有機(jī)會(huì)逐步釋放，不過(guò)隨著三四線城市房屋庫(kù)存的快速消耗，棚改貨幣化政策的實(shí)施力度或減弱，從而沖擊三四線居民消費(fèi)和房地產(chǎn)行業(yè)?；ㄍ顿Y或以補(bǔ)短板之名再一次扮演救火隊(duì)員的角色，但此次政府會(huì)面臨更強(qiáng)的債務(wù)約束。

在物價(jià)方面，2019年我國(guó)豬周期趨于上行，或推高CPI中樞至2.6%左右。貿(mào)易摩擦疊加世界經(jīng)濟(jì)景氣下行，或施壓石油等工業(yè)品價(jià)格，2019年我國(guó)PPI或繼續(xù)回落至1.7%。

在宏觀政策方面，2019年宏觀政策將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)變化做出前瞻性反應(yīng)，貨幣政策在動(dòng)態(tài)調(diào)適中保持穩(wěn)健。貨幣政策將繼續(xù)致力于疏通傳導(dǎo)渠道。預(yù)計(jì)或采取降準(zhǔn)、定向降息或下調(diào)逆回購(gòu)利率、深化存款利率市場(chǎng)化、在加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)的前提下擴(kuò)大匯率彈性等措施，M2和社融增速或出現(xiàn)回升。財(cái)政政策將“挺身而出”，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)?？赡苌险{(diào)，增值稅率或進(jìn)一步調(diào)整，實(shí)現(xiàn)向增值稅三檔并兩檔的有序過(guò)渡。監(jiān)管政策更加注重穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿之間的協(xié)調(diào)。標(biāo)與非標(biāo)的劃分、信托資管和保險(xiǎn)資管配套細(xì)則等預(yù)計(jì)將在2019年陸續(xù)發(fā)布，在確保落實(shí)資管新規(guī)基本原則的同時(shí)，政策將更加靈活平緩務(wù)實(shí)。預(yù)計(jì)我國(guó)國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)監(jiān)管細(xì)則也將逐步落地，但針對(duì)國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行的附加資本要求的達(dá)標(biāo)仍會(huì)給予較為充裕的過(guò)渡期。

2019年，你準(zhǔn)備好了嗎？

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

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