上周初市場迎來了一波反彈，但隨后受華為事件影響，投資者風險偏好回落，滬深兩市開始縮量盤整。展望后市，中美經貿磋商的推進情況、美股持續(xù)調整的隱憂以及12月大幅回升的限售股解禁市值，短期會繼續(xù)壓制投資者風險偏好。中期來看，積極財政政策與減稅降費的持續(xù)推進或有助于企業(yè)盈利增速回升，另外A股估值水平處于低位，市場質押風險可控，維持中期看多思路不變。

關注本周即將公布的經濟數據，若出現企穩(wěn)，有望提振市場信心。周末公布的進出口和通脹數據不及預期。進出口數據方面，主要受以下三個因素影響：高基數效應、主要發(fā)達經濟體需求放緩以及進出口“搶跑”放緩。通脹數據方面，尤其是PPI分項中生產資料同比增速快速回落，引起了市場關注。近期國際油價大幅調整，國內大宗商品價格快速回落，對PPI增速回落的拖累較為明顯且有可能持續(xù)。

美股近期的估值調整，對投資者風險偏好形成了一定的壓制。美股主要指數估值從今年來的高位快速下降至十年來均值水平，即便如此，其與全球主要指數相比依然偏高，而上證綜指估值水平并不高。A股市場目前估值水平遠低于歷史均值水平，全部A股（剔除金融股和負值）的估值位于均值向下一個標準差水平附近。滬深300、上證50和中證500指數的市盈率分別為10.52、9.15和18.71，遠低于均值水平，離歷史低位相差不遠。

近期市場質押風險可控，化解股票質押風險體系機制初步建立，為下一步紓困工作創(chuàng)造了時間窗口。今年A股市場觸及平倉線市值約7000億元，已經超過2015年A股市場大幅波動時的狀況，證監(jiān)系統(tǒng)將質押風險化解納入年終考核指標。11月2日當周，市場質押股數占總股本比例達到近期峰值10.05%后，已連續(xù)五周回落，最新數據為9.94%。這說明，紓困專向債以及專項紓困產品正在逐步發(fā)揮作用。紓困基金未來的運作，將堅持市場化原則，努力建立民營企業(yè)融資長效機制，以緩解市場擔憂。

兩市交投活躍度再度回落，最近一周，日均成交額回落至2900億元以下，近幾個交易日更呈明顯縮量盤整態(tài)勢。另外，12月解禁個股流通市值合計近4000億元，為年內次高值，證券供給端壓力有明顯回升。整體來看，近期市場情緒略偏謹慎，股指底部盤整為主，仍需等待經濟底和政策底信號出現。