上周初市場(chǎng)迎來(lái)了一波反彈，但隨后受華為事件影響，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，滬深兩市開(kāi)始縮量盤整。展望后市，中美經(jīng)貿(mào)磋商的推進(jìn)情況、美股持續(xù)調(diào)整的隱憂以及12月大幅回升的限售股解禁市值，短期會(huì)繼續(xù)壓制投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。中期來(lái)看，積極財(cái)政政策與減稅降費(fèi)的持續(xù)推進(jìn)或有助于企業(yè)盈利增速回升，另外A股估值水平處于低位，市場(chǎng)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，維持中期看多思路不變。

關(guān)注本周即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若出現(xiàn)企穩(wěn)，有望提振市場(chǎng)信心。周末公布的進(jìn)出口和通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期。進(jìn)出口數(shù)據(jù)方面，主要受以下三個(gè)因素影響：高基數(shù)效應(yīng)、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求放緩以及進(jìn)出口“搶跑”放緩。通脹數(shù)據(jù)方面，尤其是PPI分項(xiàng)中生產(chǎn)資料同比增速快速回落，引起了市場(chǎng)關(guān)注。近期國(guó)際油價(jià)大幅調(diào)整，國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格快速回落，對(duì)PPI增速回落的拖累較為明顯且有可能持續(xù)。

美股近期的估值調(diào)整，對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好形成了一定的壓制。美股主要指數(shù)估值從今年來(lái)的高位快速下降至十年來(lái)均值水平，即便如此，其與全球主要指數(shù)相比依然偏高，而上證綜指估值水平并不高。A股市場(chǎng)目前估值水平遠(yuǎn)低于歷史均值水平，全部A股（剔除金融股和負(fù)值）的估值位于均值向下一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差水平附近。滬深300、上證50和中證500指數(shù)的市盈率分別為10.52、9.15和18.71，遠(yuǎn)低于均值水平，離歷史低位相差不遠(yuǎn)。

近期市場(chǎng)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控，化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)體系機(jī)制初步建立，為下一步紓困工作創(chuàng)造了時(shí)間窗口。今年A股市場(chǎng)觸及平倉(cāng)線市值約7000億元，已經(jīng)超過(guò)2015年A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)的狀況，證監(jiān)系統(tǒng)將質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)化解納入年終考核指標(biāo)。11月2日當(dāng)周，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)占總股本比例達(dá)到近期峰值10.05%后，已連續(xù)五周回落，最新數(shù)據(jù)為9.94%。這說(shuō)明，紓困專向債以及專項(xiàng)紓困產(chǎn)品正在逐步發(fā)揮作用。紓困基金未來(lái)的運(yùn)作，將堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，努力建立民營(yíng)企業(yè)融資長(zhǎng)效機(jī)制，以緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。

兩市交投活躍度再度回落，最近一周，日均成交額回落至2900億元以下，近幾個(gè)交易日更呈明顯縮量盤整態(tài)勢(shì)。另外，12月解禁個(gè)股流通市值合計(jì)近4000億元，為年內(nèi)次高值，證券供給端壓力有明顯回升。整體來(lái)看，近期市場(chǎng)情緒略偏謹(jǐn)慎，股指底部盤整為主，仍需等待經(jīng)濟(jì)底和政策底信號(hào)出現(xiàn)。