美股很顯然現(xiàn)在已經(jīng)顯出疲態(tài)，在經(jīng)歷了九年多的上漲之后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始有放緩的擔(dān)憂(yōu)，而帶領(lǐng)指數(shù)上漲的最大推動(dòng)力即以FANNG為代表的科技股在近期都出現(xiàn)了20%以上的下跌，這無(wú)疑對(duì)美股的走勢(shì)造成比較大的打擊。

明年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)出現(xiàn)一定的回落，上市公司的盈利也會(huì)出現(xiàn)增速下降，這會(huì)迫使美聯(lián)儲(chǔ)提早結(jié)束加息周期，預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的空間只有25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)在年底可能會(huì)有最后一次加息，明年加息的次數(shù)可能最多也只有一次，甚至可能提前結(jié)束加息周期，這為新興市場(chǎng)國(guó)家的央行貨幣政策的調(diào)整提供了一定的空間。

上周?chē)?guó)際資本從美股、歐股大量流出進(jìn)入到新興市場(chǎng)，而其中很大一部分是流入到A股，這為國(guó)內(nèi)投資者提供了一個(gè)重要的參考。我們知道今年以來(lái)A股市場(chǎng)大幅下跌，但是外資卻堅(jiān)定地流入A股市場(chǎng)。很多投資者疑惑這樣的話(huà)外資豈不是被套，其實(shí)外資被套是正常的，因?yàn)閷?duì)外資來(lái)說(shuō)，他們更加關(guān)注中長(zhǎng)期的投資收益，所以他們?cè)敢庠谧髠?cè)進(jìn)行抄底。而且外資持有的期限都是在幾年以上，這樣雖然在短期內(nèi)被套，但是從中期來(lái)看一旦市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，他們就會(huì)獲得更大的回報(bào)。越跌越買(mǎi)是很多長(zhǎng)線(xiàn)投資者的一個(gè)投資策略。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，如果盯住外資的操作僅僅通過(guò)短期的波動(dòng)來(lái)看操作是否正確，這本身就是誤解了外資的投資理念。外資一般具有成熟的投資理念，多數(shù)堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，所以他們不太在意短期市場(chǎng)的波動(dòng)，也不會(huì)在意短期是否被套。

實(shí)際上從投資方法來(lái)看，外資的投資方法是比較簡(jiǎn)單的，他們不太關(guān)心市場(chǎng)短期有哪些利空因素，他們只關(guān)心看好的股票是不是已經(jīng)跌出了價(jià)值，值不值得去配置。而到市場(chǎng)高點(diǎn)的時(shí)候，他們也不會(huì)太關(guān)注消息面的影響，而是當(dāng)看到他們持有的股票泡沫太大就會(huì)高位減持。

在當(dāng)年5000點(diǎn)的時(shí)候，前海開(kāi)源基金高位逃頂一戰(zhàn)成名，其實(shí)當(dāng)時(shí)很多QFII也都成功在頂部出逃，就是因?yàn)樗麄儼l(fā)現(xiàn)買(mǎi)的股票已經(jīng)是被嚴(yán)重高估，泡沫非常大，市場(chǎng)進(jìn)入到一種瘋狂的狀態(tài)。

反之在當(dāng)前整個(gè)市場(chǎng)最低迷的時(shí)候，很多投資者紛紛割肉離場(chǎng)，外資卻在堅(jiān)定地流入A股市場(chǎng)。外資增加對(duì)A股的配置一方面是A股的估值確實(shí)具備吸引力，現(xiàn)在A股藍(lán)籌股的估值只有美國(guó)道瓊斯指數(shù)的一半。在美股見(jiàn)頂之后，一些資本無(wú)疑會(huì)從美股獲利了結(jié)，進(jìn)入到A股抄底。

更重要的是A股在今年已經(jīng)納入到MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)和富時(shí)羅素國(guó)際指數(shù)，并且最近道瓊斯指數(shù)公司也表示將把A股納入一部分比例。這樣對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，配置A股就成為一個(gè)必須的操作，這樣才能夠不跑輸基準(zhǔn)。

所以從這個(gè)角度看，外資會(huì)持續(xù)加大對(duì)于A股的配置比例。MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)可能會(huì)在明年把A股的納入因子從5%提高到20%，這無(wú)疑會(huì)引發(fā)更多的外資加倉(cāng)A股。外資現(xiàn)在A股的占比依然偏小，在流動(dòng)市值上的占比不超過(guò)7%，而在總市值的占比也不超過(guò)3%，所以將來(lái)該比例會(huì)逐年提升。等到外資在A股總市值中占比達(dá)到10%左右時(shí)，A股的投資理念會(huì)更加偏向于價(jià)值投資，更加偏向于成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)。

我一直堅(jiān)定倡導(dǎo)價(jià)值投資，希望A股投資者能夠轉(zhuǎn)變投資理念，放棄過(guò)去那種打聽(tīng)消息、炒題材、炒短線(xiàn)的做法，通過(guò)選擇優(yōu)質(zhì)的公司來(lái)進(jìn)行配置，從而獲得更高的投資回報(bào)。做短線(xiàn)無(wú)異于是火中取栗、刀口舔血，很難獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)，真正的投資大師沒(méi)幾個(gè)是靠做短線(xiàn)成功的，這一點(diǎn)毋庸置疑。建議大家要及時(shí)的關(guān)注到這個(gè)變化，堅(jiān)持價(jià)值投資。

在市場(chǎng)低點(diǎn)的時(shí)候，信心比黃金更重要。昨天我引用了圣經(jīng)上的一句名言，“流淚播種者，必然歡呼收割”。在市場(chǎng)的底部，很多人都是都在流淚，很多人都是在憤怒，但是越是在這種時(shí)候，越是要保持理性，去播種收割。只有現(xiàn)在播種，將來(lái)才有收割的機(jī)會(huì)。

對(duì)于2019年，我提出可能會(huì)呈現(xiàn)出美股向下、A股向上的組合，這個(gè)判斷是基于過(guò)去幾年美股和A股走出比較大的 “喇叭口”，美股相對(duì)于A股的超額收益巨大。美股牛市的終結(jié)，實(shí)際上會(huì)導(dǎo)致全球資本的重新配置。

A股和美股的關(guān)聯(lián)性本身就比較弱，從過(guò)去十年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，A股和美股的關(guān)聯(lián)度只有0.3，有時(shí)甚至是截然相反的走勢(shì)。特別是在過(guò)去兩年，大家很明顯地感覺(jué)到美股不斷走強(qiáng)，而A股不斷地探底，當(dāng)然A股本身存在一定問(wèn)題。無(wú)論如何，現(xiàn)在A股已經(jīng)嚴(yán)重落后于經(jīng)濟(jì)基本面，2019年將會(huì)出現(xiàn)糾偏，可能會(huì)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)下行、股市上行的走勢(shì)。