上周五，在OPEC和非OPEC的共同努力下，期待已久的OPEC會(huì)議終于達(dá)成了減產(chǎn)120萬(wàn)桶/天的成果，在之前的報(bào)告中我們也多次提到OPEC必然會(huì)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，這不僅是OPEC維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的責(zé)任，更是OPEC逃不出的宿命。

但是我們看周五的行情，價(jià)格最高上漲到6%之后開(kāi)始回落，收盤(pán)時(shí)的漲幅僅剩下2%，雖然情況并不是那么的糟，但對(duì)比一下16年減產(chǎn)之后市場(chǎng)的表現(xiàn)，我們認(rèn)為市場(chǎng)恐慌的情緒仍沒(méi)有完全消退。既然OPEC已經(jīng)減產(chǎn)了，那么市場(chǎng)到底還在恐慌什么呢？

這種恐慌的來(lái)源其實(shí)可以分為兩部分，一部分是美國(guó)原油供給的恐慌，另一部分是對(duì)宏觀環(huán)境的恐慌，對(duì)于宏觀的恐慌又可以衍生出來(lái)對(duì)需求的恐慌。

對(duì)美國(guó)供給的恐慌上，主要表現(xiàn)在上周的EIA數(shù)據(jù)上。EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)已經(jīng)從一個(gè)原油產(chǎn)品凈進(jìn)口國(guó)完全變成了原油產(chǎn)品的凈出口國(guó)，這種變化的背后，是美國(guó)原油產(chǎn)量的突飛猛進(jìn)。

助推美國(guó)從凈進(jìn)口國(guó)變?yōu)閮舫隹趪?guó)的一個(gè)重要推力是美國(guó)原油出口管道的完善。根據(jù)彭博的報(bào)道，美國(guó)的輸油管道運(yùn)輸能力在2019年仍將會(huì)大幅的增長(zhǎng)，屆時(shí)管道的能力將完全覆蓋掉美國(guó)的原油產(chǎn)量，美國(guó)的出口問(wèn)題將不再是成為制約美國(guó)原油產(chǎn)量的一個(gè)關(guān)鍵因素。到那時(shí)，以美國(guó)原油的品質(zhì)和貼水，頁(yè)巖油可以輕松的搶占到市場(chǎng)份額。因此我們看EIA的預(yù)測(cè)，美國(guó)原油產(chǎn)量在2019年會(huì)繼續(xù)大幅增產(chǎn)116萬(wàn)桶/天，對(duì)于美國(guó)原油的大幅外流是市場(chǎng)恐慌的一個(gè)主要原因。

另外，對(duì)于宏觀環(huán)境的擔(dān)憂，對(duì)于全球的經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，對(duì)于全球原油需求的擔(dān)憂是市場(chǎng)恐慌的另一個(gè)原因。在貿(mào)易摩擦上，我們看到了美國(guó)對(duì)于中國(guó)咄咄逼人的態(tài)度，華為CFO事件之后，我們看到市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易摩擦能否向好越來(lái)越不確定。這種不確定性傳導(dǎo)到經(jīng)濟(jì)上便是美股的大跌，中國(guó)股市的萎靡。傳導(dǎo)到原油的需求上便是全球原油需求增速的下滑。

根據(jù)EIA的數(shù)據(jù)顯示，2019年全球需求的增速將會(huì)明顯下滑，其中下滑幅度最大的就是美國(guó)。EIA的這種擔(dān)憂正是貿(mào)易摩擦背景之下的投資者擔(dān)憂。華為事件不平息，我們很難想象90天之后中美之間會(huì)達(dá)成一個(gè)?；鸬姆桨?。當(dāng)前情況下，我們也很難想象全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程再次起步。

　　外媒報(bào)道稱，特朗普在美股暴跌之后開(kāi)始出現(xiàn)焦慮的情況，特朗普一直把道瓊斯指數(shù)當(dāng)做自己的政績(jī)來(lái)看待，道瓊斯就像特朗普看待民調(diào)一樣重要。在道指出現(xiàn)下跌之后，特朗普咨詢了自己的經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)，以確保自己的言論沒(méi)有傷害到股市，特朗普仍然把股市的下滑歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)硬的政策。在特朗普沒(méi)有看到貿(mào)易摩擦引發(fā)的股市下跌之前，美股的表現(xiàn)仍然不容樂(lè)觀。

另外據(jù)統(tǒng)計(jì)局最新消息發(fā)布，中國(guó)11月CPI年率自5月以來(lái)的首次回落，2018年11月CPI環(huán)比下降0.3%， PPI環(huán)比下降0.2%。同時(shí)中國(guó)11月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了大幅下滑，這種下滑的背后，是中美貿(mào)易摩擦的反饋。

經(jīng)濟(jì)下滑更為微觀的表現(xiàn)就是柴油裂解價(jià)差的萎靡不振。我們發(fā)現(xiàn)雖然中美貿(mào)易摩擦沒(méi)有完全的爆發(fā)，但是柴油裂解價(jià)差已經(jīng)開(kāi)始反映了經(jīng)濟(jì)的下滑。最近不管是美國(guó)的柴油裂解還是中國(guó)的柴油裂解，無(wú)一例外都出現(xiàn)了見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，尤其是中國(guó)裂解價(jià)差下滑極大的壓縮了煉廠的利潤(rùn)。煉油利潤(rùn)的大幅下滑，最終會(huì)影響到煉廠的開(kāi)工，繼而影響到原油的需求。

即便是如此，我們?nèi)匀缓芨吲d的看到OPEC終于達(dá)成了減產(chǎn)協(xié)議，這將會(huì)是市場(chǎng)情緒扭轉(zhuǎn)的一股重要力量，120萬(wàn)桶/天的數(shù)量至少在未來(lái)的一段時(shí)間內(nèi)能夠有效的支撐原油價(jià)格。雖然短期內(nèi)原油價(jià)格沖高回落，但我們認(rèn)為目前市場(chǎng)正在向著利多的方向轉(zhuǎn)變，只是市場(chǎng)情緒還需要一點(diǎn)時(shí)間來(lái)恢復(fù)，畢竟前期的暴跌讓眾多基金經(jīng)理折戟沉沙。

最恐慌的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去了，調(diào)整思路，重整旗鼓，整裝待發(fā)，迎接原油價(jià)格的“柳暗花明”。