七禾網(wǎng)7、這套系統(tǒng)總共配置了多少套量化交易策略？各個(gè)交易策略的特點(diǎn)分別是什么？

俞延軍：我打個(gè)比方，我有三種兵種，分別是步兵、騎兵、炮兵。這三個(gè)兵種時(shí)刻準(zhǔn)備，出現(xiàn)什么情況就派相應(yīng)的兵種應(yīng)對(duì)，這就是策略。交易策略也是一樣的，目的都是為了賺差價(jià)，有的目標(biāo)是賺的多一點(diǎn)，有的目標(biāo)是賺的少一點(diǎn)而已。所有的策略都是順勢(shì)趨勢(shì)跟蹤，只不過每個(gè)策略的依據(jù)不一樣，不同情況用不同的策略。如前所述，續(xù)綿智能投顧機(jī)器人，是對(duì)每個(gè)報(bào)價(jià)做應(yīng)對(duì)。

七禾網(wǎng)8、您的系統(tǒng)是全周期全品種的，對(duì)量化而言似乎實(shí)現(xiàn)難度較高，您的系統(tǒng)如何來做到？

俞延軍：品種只要活躍，波動(dòng)性大，對(duì)我們來說就是比較好的品種。續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)其中的投研模塊全天侯監(jiān)控所有的標(biāo)的，當(dāng)某個(gè)標(biāo)的變得活躍起來了，達(dá)到可以交易的條件時(shí)，此標(biāo)的就變成了可交易品種，接下去就是交易模塊和風(fēng)控模塊的事了，反之當(dāng)一個(gè)標(biāo)的變得不適合交易了，投研模塊就會(huì)通知交易模塊停止對(duì)此標(biāo)的的后續(xù)跟蹤。續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化，和具體賬戶的風(fēng)控要求，對(duì)實(shí)時(shí)產(chǎn)生的變化做調(diào)整。

七禾網(wǎng)：品種相當(dāng)于系統(tǒng)里的監(jiān)控？

俞延軍：對(duì)的，品種符合我的入場(chǎng)信號(hào)我就會(huì)交易，至于做多少品種，是風(fēng)控塊和交易模塊決定的，當(dāng)然也可以由客戶事先指定品種。

七禾網(wǎng)9、您是全品種交易的，那么是如何來分配品種交易比重的？不同的品種使用的策略是否不同？

俞延軍：每個(gè)人對(duì)分配品種交易比重都有不同的方法，續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)投研模塊負(fù)責(zé)提供可交易的標(biāo)的，風(fēng)控模塊確定交易的標(biāo)的數(shù)量并對(duì)交易模塊提供的交易信號(hào)做風(fēng)控指導(dǎo)并且在交易過程中做實(shí)時(shí)跟蹤指導(dǎo)，交易模塊負(fù)責(zé)執(zhí)行。任何一筆交易都是這3個(gè)部門協(xié)調(diào)合作完成的。每個(gè)交易品種產(chǎn)生的每個(gè)信號(hào)都會(huì)根據(jù)當(dāng)時(shí)標(biāo)的的流動(dòng)性和價(jià)格連續(xù)性給出此信號(hào)我們能參與的交易量下限和上限。這是市場(chǎng)定的，不是我定的。下的單量不能影響到交易。

七禾網(wǎng)：這里的影響是什么概念?

俞延軍：系統(tǒng)根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況給出了此標(biāo)的此次信號(hào)的下單量下限和上限，超過上限就可能產(chǎn)生不是我想成交的價(jià)格范圍，也就是我們俗稱的滑點(diǎn)，影響我交易。讓整個(gè)過程都在可控范圍內(nèi)。

七禾網(wǎng)：談一下您的資金配比，比如100萬的資金，在您的策略里，一般持倉多少？

俞延軍：續(xù)綿智能投顧是用風(fēng)險(xiǎn)敞口的大小來管理風(fēng)險(xiǎn)和資金的。大多數(shù)交易者都認(rèn)為持倉小一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小一點(diǎn)，持倉大一點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大一點(diǎn)，這就要分析風(fēng)險(xiǎn)和倉位的關(guān)系，但我想說的是，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)和倉位沒有必然關(guān)系。我只想知道是當(dāng)最壞情況出現(xiàn)時(shí)我會(huì)損失多少，就是此時(shí)此刻我有多少風(fēng)險(xiǎn)敞口，而這是倉位反應(yīng)不出來的。例如甲乙兩個(gè)人用100萬交易，甲每次用20萬輕倉交易，乙每次滿倉交易，正常情況下，大部分交易者都會(huì)認(rèn)為乙滿倉交易的風(fēng)險(xiǎn)很高，但在我看來，我還不能輕易下判斷乙的風(fēng)險(xiǎn)高，而是要知道他打算虧損多少錢，假設(shè)他每次虧5萬塊錢，虧完就出場(chǎng)，他的風(fēng)險(xiǎn)敞口就是5萬，甲的打算是每次虧損10萬，虧完就出場(chǎng)，那么甲的風(fēng)險(xiǎn)是乙的1倍，盡管甲的倉位很輕。所以只知道倉位是看不出風(fēng)險(xiǎn)的高低，我管控的是風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)是你此時(shí)此刻可能會(huì)產(chǎn)生的最大虧損，我要管控的是這個(gè)問題，和倉位沒有關(guān)系。

七禾網(wǎng)：也就是您會(huì)設(shè)定一個(gè)總的止損？

俞延軍：交易方法和投入的風(fēng)險(xiǎn)比例兩者共同決定了最大回撤，當(dāng)交易的方法確定以后，控制好每次投入的風(fēng)險(xiǎn)比例，回撤就控制在你所預(yù)期的范圍內(nèi)了，盈虧同源，此時(shí)收益大小就是由你投入的風(fēng)險(xiǎn)比和行情兩方面決定了。在指定的回撤范圍內(nèi)，行情大，收益就多一些，行情小，收益就小一些。

七禾網(wǎng)：比如說做日內(nèi)短線，風(fēng)險(xiǎn)比較好控制，所以可以滿倉做，做隔夜波段，風(fēng)險(xiǎn)比較難控制，就輕倉做。

俞延軍：上面已經(jīng)說明了，風(fēng)險(xiǎn)是接下去可能產(chǎn)生的最大虧損，如果你的交易方法和風(fēng)險(xiǎn)管理考慮到的是任何一個(gè)下一秒可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)在此時(shí)有合理的應(yīng)對(duì)，那么下一秒是在今天還是明天就是一樣的了，一波行情走得很好，你的持倉又合乎你的風(fēng)控要求，為什么一定要在今天把倉位平掉，除非明天的下一秒可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)超出了你的風(fēng)控要求。

七禾網(wǎng)：做日內(nèi)的投資者給自己系統(tǒng)定的規(guī)則。

俞延軍：每一個(gè)交易規(guī)則的制定要合乎整個(gè)市場(chǎng)規(guī)律，定的規(guī)則要合理，要經(jīng)得起市場(chǎng)變化的檢驗(yàn)，續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)采用的是跟勢(shì)方法。在行情的各個(gè)階段都有匹配的策略，行情走十秒鐘、走1小時(shí)、走1天還是走1年，我無法知道，只能應(yīng)對(duì)。它走10秒鐘結(jié)束，我就平倉出場(chǎng)，它走1年結(jié)束，我也要等它結(jié)束在出場(chǎng)。續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)，只有跟勢(shì)的概念。

七禾網(wǎng)10、近一兩年以來，大多數(shù)CTA策略普遍表現(xiàn)不好，您認(rèn)為主要原因是什么？

俞延軍：這是兩方面決定的，一是交易者自身，程序化是交易者思想的反映，一個(gè)自己都不能穩(wěn)定盈利的交易者能做出盈利的程序，這好像不符合常理。二是市場(chǎng)決定的，一個(gè)優(yōu)秀的投顧是對(duì)每次行情的把握程度，續(xù)綿智能投顧系統(tǒng)做到了今年的三波行情，分別是3月，7/8月，11月，也就是說資金創(chuàng)了3次新高，在其他時(shí)間回撤在指定的范圍內(nèi)。我們將來的目標(biāo)是讓我們的系統(tǒng)能捕捉到更多的行情，在其余時(shí)間產(chǎn)生更少的消耗。不是說CTA策略不好，是交易者自身有沒有很好掌握方法的問題，是自己有沒有捕捉到行情的問題。

我們?nèi)绾畏直嬉粋€(gè)程序好不好，或者一個(gè)交易員好不好，其實(shí)很簡(jiǎn)單，在行情震蕩不好做的時(shí)候，交易員是否能將回撤控制在自己的風(fēng)控線之內(nèi)，當(dāng)有行情的時(shí)候，交易者是否賺到或者賺足了。

七禾網(wǎng)11、相比期貨市場(chǎng)，證券市場(chǎng)在2018年的表現(xiàn)更為糟糕，您股票的參與度高嗎？您的系統(tǒng)在當(dāng)前的股市環(huán)境下一般會(huì)進(jìn)行怎么樣的操作？

俞延軍：股票市場(chǎng)好與不好，商品市場(chǎng)好與不好，都是個(gè)人的感受，如同一年四季，那是市場(chǎng)的必然規(guī)律，沒有好或者不好。上漲是正常的，下跌也是應(yīng)該的。股票市場(chǎng)很健康很正常，商品期貨市場(chǎng)也很健康很正常，你沒有做到，不代表它不好。股票市場(chǎng)目前的規(guī)則是只能做多，既然如此，它下跌時(shí)，你不要交易就行了。下跌是正常的，有白天就有黑夜，黑夜的時(shí)候本應(yīng)該休息的，你非要在黑夜的時(shí)候工作，然后還說黑夜不好。商品市場(chǎng)多空都能做，機(jī)會(huì)更多，對(duì)我來說，一個(gè)好的市場(chǎng)表現(xiàn)為參與的人越多越好，價(jià)格波動(dòng)越大越好。

七禾網(wǎng)12、當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境可能使很多個(gè)人投資者對(duì)程序化交易產(chǎn)生了懷疑，您 認(rèn)為就目前來看程序化交易者應(yīng)該如何調(diào)整和改變自己的投資策略？

俞延軍：懷疑是正常的，因?yàn)楸憩F(xiàn)不好。表現(xiàn)好當(dāng)然就會(huì)信任了。作為程序化交易者來說，我個(gè)人的看法是首先是要成為一名合格的交易者，能做到穩(wěn)定盈利，通過努力學(xué)習(xí)，具備把自己的交易思想翻譯成數(shù)學(xué)語言的能力，實(shí)施編寫程序能力。認(rèn)知自己，知道自己的長(zhǎng)項(xiàng)在哪里，不足的地方去學(xué)習(xí)補(bǔ)足，或者找人補(bǔ)足。交易是一個(gè)很完整的過程，是一個(gè)團(tuán)隊(duì)的事情。所以投資者現(xiàn)在對(duì)程序化的懷疑和擔(dān)心很正常，因?yàn)榇_實(shí)大部分的程序表現(xiàn)不盡如人意，說明大家還有不足的地方。

隨著技術(shù)的發(fā)展，廣大交易者和軟件公司的努力，今后交易機(jī)器人會(huì)越來越多的替代人工，機(jī)器人的表現(xiàn)也會(huì)越來越好，這是大勢(shì)所趨，我們能做的也就是緊跟這個(gè)趨勢(shì)。

七禾網(wǎng)13、在量化領(lǐng)域，有的人認(rèn)為只要埋頭研究好策略就可以了，而有的人卻更多的在研究市場(chǎng)行情研發(fā)針對(duì)性的策略，這兩種做法您怎么評(píng)判，您個(gè)人會(huì)如何來選擇？

俞延軍：其實(shí)我們剛才講得大部分都是同一個(gè)問題，只是從不同的角度去描述而已。無論從何種角度去研究，我們要知道我們的目標(biāo)和方向，如果目標(biāo)和方向錯(cuò)了，研究又有什么用呢？說到方向，大家窮極一生都在追求交易的圣杯，圣杯是什么？就是你具備穩(wěn)定盈利的能力。明白這個(gè)問題了，就知道方向了。就像要成佛，八萬四千法門，無論用何種法門，最終達(dá)到無上正等正覺就成佛了。圣杯是方向，無論用何種方法，最后你實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定盈利，那你就拿到了交易的圣杯。

你知道圣杯是存在的，就是穩(wěn)定盈利的能力，那你就要通過各種方法使自己具備這個(gè)能力。方法沒有好壞，個(gè)人能否真正掌握并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的目標(biāo)才重要。以前的交易前輩，他們用各自的方法，都到達(dá)了彼岸，也可以說他們拿到圣杯了。所以我們首先要明確方向，其次便是朝這個(gè)方向努力，使自己達(dá)到穩(wěn)定。至于方法好不好，適不適用，那就是另外一個(gè)話題了。

七禾網(wǎng)14、我們從您的實(shí)盤收益曲線中發(fā)現(xiàn)在近幾年您的賬戶凈值波幅較大，這是否因?yàn)橄到y(tǒng)與行情的匹配度因素？

俞延軍：眼睛會(huì)欺騙人，因?yàn)橛嗔?，所以看起來之前很平滑，現(xiàn)在波動(dòng)大，其實(shí)來回幅度是一樣的。就像股票，在一只股票沒漲起來之前，你看這只股票的波動(dòng)會(huì)覺得它幅度很大，但是當(dāng)它漲起來以后再去看，你會(huì)發(fā)現(xiàn)之前的走勢(shì)只是一條平滑的線，而上面的波動(dòng)你會(huì)感覺變得很大。如果你去看回撤的百分比，就會(huì)發(fā)現(xiàn)回撤一直在同一個(gè)范圍內(nèi)波動(dòng)。

七禾網(wǎng)15、這套系統(tǒng)中使用的策略會(huì)進(jìn)行優(yōu)化嗎？定期還是動(dòng)態(tài)的？

俞延軍：一般不需要，我們要研發(fā)新的策略，但和其他程序化所說的優(yōu)化是兩個(gè)概念。我們是應(yīng)對(duì)策略，就像下圍棋一樣，當(dāng)所有的棋譜都下完記在腦子里了，當(dāng)下棋的時(shí)候只剩下應(yīng)對(duì)？除非交易所規(guī)則變了。 

判斷一個(gè)交易系統(tǒng)好壞的關(guān)鍵在于它能否把每一波行情都抓住。你可以拿資金曲線去對(duì)照CRB指數(shù)，或者是文華指數(shù)，從第一天開始對(duì)，看它走了幾波，是不是每波都抓住了，是不是每波都創(chuàng)新高了，如果是，就意味著這是符合市場(chǎng)的。判斷一個(gè)交易員也是一樣。

七禾網(wǎng)16、業(yè)內(nèi)都稱體現(xiàn)一個(gè)量化策略是否優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)之一就是在震蕩行情中的表現(xiàn)，您的交易系統(tǒng)如何來應(yīng)對(duì)震蕩行情？

俞延軍：震蕩期很難做，也很難賺錢，這時(shí)候我們要考慮的是能否將回撤控制在設(shè)定的初始風(fēng)控線內(nèi)。比如你設(shè)定了30%，無論它震蕩了一年、兩年還是三年、五年，你的回撤都要控制在這個(gè)范圍內(nèi)。誰控得越準(zhǔn)確，誰就表現(xiàn)的越優(yōu)秀；因?yàn)橛澩?，反之同樣的系統(tǒng)如果在單邊行情表現(xiàn)的越好就越優(yōu)秀。所以一個(gè)系統(tǒng)好壞是看兩面，這兩面都表現(xiàn)好才是優(yōu)秀的系統(tǒng)。