多因素帶動(dòng) 焦炭三天強(qiáng)勢(shì)上漲8%

近期商品期貨市場(chǎng)一輪快速的多空轉(zhuǎn)換，打了不少投資者一個(gè)措手不及。上周五正好是11月的最后一天，月線圖上，文華商品指數(shù)以一根跌幅達(dá)8%的大陰線收盤(pán)，市場(chǎng)空頭氛圍濃厚。誰(shuí)曾想僅僅過(guò)了一個(gè)周末，多品種開(kāi)始強(qiáng)勢(shì)反彈，一掃前期下跌陰霾。其中以焦炭為代表，多頭來(lái)勢(shì)洶洶，主力合約三天上漲155點(diǎn)，漲幅逾8%，持倉(cāng)量、成交量均有上升。

對(duì)此，國(guó)海良時(shí)期貨研究所黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員呂欣表示，當(dāng)前反彈主要由四個(gè)原因帶動(dòng)：首先由于前期極度悲觀預(yù)期的影響，導(dǎo)致期貨端特別是05合約大幅殺跌。期貨合約貼水現(xiàn)貨過(guò)多，本身就有價(jià)格修復(fù)的需求。其次，中美G20會(huì)晤，暫時(shí)停止加征關(guān)稅的結(jié)果，相對(duì)于立即加征關(guān)稅的預(yù)期要好很多。因此算是利空出盡且有小幅利好刺激，短時(shí)間內(nèi)給了現(xiàn)貨端較強(qiáng)的支撐。價(jià)格修復(fù)的預(yù)期就從前期現(xiàn)貨端向期貨端修復(fù)，轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浂讼颥F(xiàn)貨端修復(fù)。此外，近期又傳言環(huán)保限產(chǎn)由于北方城市大面積污染重新收緊，“不搞一刀切并不是放任自流”。今冬開(kāi)工率料將再次下滑。由于焦化廠焦炭庫(kù)存本身較低，因此預(yù)計(jì)后市焦化廠挺價(jià)意愿將會(huì)變強(qiáng)。同時(shí)對(duì)于遠(yuǎn)月合約來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)再次向下探底后，政府可能放松樓市限購(gòu)限價(jià)政策，改變了黑色產(chǎn)業(yè)鏈下游預(yù)期，因此對(duì)于焦炭需求的利好也推動(dòng)了此次價(jià)格的上漲。

焦企鋼廠多數(shù)觀望 焦炭上漲或放緩

“焦炭此前的下跌主要是極度悲觀的宏觀環(huán)境疊加限產(chǎn)不及預(yù)期所致。經(jīng)過(guò)前期鋼廠對(duì)于焦化企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格的打壓，目前出現(xiàn)企穩(wěn)的狀態(tài)。焦化企業(yè)明顯心態(tài)較好”呂欣表示，“同時(shí)由于成材價(jià)格上漲，鋼廠打壓焦炭?jī)r(jià)格的迫切度大幅下降，導(dǎo)致焦化企業(yè)悲觀情緒消解，交投狀態(tài)良好。市場(chǎng)普遍從前期看跌狀態(tài)轉(zhuǎn)為觀望?！苯蛊蟪齻€(gè)別庫(kù)存出現(xiàn)小幅累積外，多數(shù)保持零庫(kù)存，出貨正常，銷售壓力并不明顯，情緒方面多數(shù)看穩(wěn)。鋼廠庫(kù)存多處于中位，正常接貨，部分鋼廠認(rèn)為短期再降價(jià)有較大難度，多持觀望情緒。

短期來(lái)看，宏觀預(yù)期出現(xiàn)一定緩和跡象為多頭迎來(lái)一絲喘息的機(jī)會(huì)。由于冷空氣來(lái)襲，北方空氣質(zhì)量有所恢復(fù)，并且近一段時(shí)間預(yù)計(jì)都將保持較好狀態(tài)，山東地區(qū)應(yīng)急限產(chǎn)已經(jīng)解除，部分企業(yè)已恢復(fù)至限產(chǎn)前狀態(tài)。從減稅降費(fèi)，降低企業(yè)成本的角度來(lái)看，雖然目前環(huán)保政策有所收緊，但是料將不及預(yù)期。因此焦炭短期確實(shí)依然有上漲動(dòng)力，但是后市上漲速度或可能放緩。若出現(xiàn)盤(pán)面升水，不排除近月有實(shí)體企業(yè)拋貨盤(pán)面的可能。

焦炭明年或呈正V型走勢(shì)

上月商品整體出現(xiàn)下跌行情之時(shí)，市場(chǎng)便有觀點(diǎn)稱當(dāng)前可能是大宗商品三年牛市轉(zhuǎn)熊的重要拐點(diǎn)。對(duì)此呂欣也表示認(rèn)同，從具體數(shù)據(jù)上看，11月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)錄得50.2，微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示經(jīng)濟(jì)微幅擴(kuò)張。這與官方公布的數(shù)據(jù)略有差異，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的11月制造業(yè)PMI錄得50.0，落在榮枯分界線上。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)回落，PMI重回50以下為大概率事件。受到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落影響，單品種商品的個(gè)性并不能阻擋宏觀共性的趨勢(shì)。焦炭作為目前交投非?；钴S并且矛盾非常集中的品種，雖然有去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)政策支撐，但是難以阻擋需求整體下滑的基本面惡化。需求端，主要要看終端房地產(chǎn)、基建以及汽車銷量對(duì)于成材需求的拉動(dòng)情況。從目前來(lái)看，對(duì)放松房地產(chǎn)限價(jià)限購(gòu)的預(yù)期逐步加強(qiáng)，但是暫時(shí)沒(méi)有松動(dòng)的跡象。呂欣認(rèn)為，為了對(duì)沖美國(guó)進(jìn)口關(guān)稅造成的中國(guó)外貿(mào)萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的沖擊，房地產(chǎn)政策最終會(huì)在明年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)放松。在放松之前焦炭的下游需求出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的可能性較低。但是由于放松預(yù)期會(huì)越來(lái)越強(qiáng)烈，因此焦炭遠(yuǎn)月價(jià)格可能會(huì)相對(duì)近月走強(qiáng)，在不斷的預(yù)期落空，期現(xiàn)價(jià)差修復(fù)中逐步震蕩探底。最終因?yàn)樾枨蠡嘏蝺r(jià)格逐步回升。整體來(lái)說(shuō)焦炭明年可能會(huì)呈現(xiàn)兩頭高，中間低的正V型走勢(shì)。但值得注意的是，如果后市焦炭庫(kù)存不能出現(xiàn)大面積積累，那么波動(dòng)率可能較大，整體跌幅料將不及高庫(kù)存品種。

國(guó)海良時(shí)期貨研究所黑色產(chǎn)業(yè)鏈研究員呂欣

七禾網(wǎng) 韓奕舒編輯整理

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