近期國內(nèi)油脂表現(xiàn)持續(xù)低迷，整體呈低位振蕩格局。上周豆油主力合約1901低位企穩(wěn)，最高價為5450元/噸，最低價為5366元/噸，周漲幅為0.82%。截至11月30日，山東一級豆油報價5432元/噸，較一周之前的5408元/噸略有上漲，現(xiàn)貨價格繼續(xù)貼水期貨價格，但幅度有所減小，顯示出下游壓力有所緩解。上周周度總成交7.47萬噸，基本持平于之前一周的7.75萬噸，去年同期周度成交7.53萬噸。庫存方面，全國商業(yè)庫存截至上周五為178.5萬噸，此前一周為180.2萬噸，去年同期為168.29萬噸。

2018年12月2日，中美最高領(lǐng)導(dǎo)人攜團(tuán)隊在阿根廷達(dá)成協(xié)議，雙方暫停升級加征關(guān)稅三個月，并發(fā)表了共同聲明，這對農(nóng)產(chǎn)品的影響尤其大。

圖為豆油全國每周成交量走勢

圖為全國豆油庫存分年對比

我們認(rèn)為，一方面，大豆壓榨利潤極差，油廠很可能會存豆子減少壓榨進(jìn)行挺價，后期或呈現(xiàn)油強(qiáng)粕弱格局，買油拋粕的邏輯比較可行；另一方面，棉花的預(yù)期出現(xiàn)邊際變化，前期極度悲觀地認(rèn)為美國繼續(xù)增加至25%的關(guān)稅將暫時緩和，由于最后部分關(guān)稅最大的受害方是紡織服裝，因此棉花出現(xiàn)巨大變化，提前見底的可能性大。