還有一個月，2018年就過去了?；乜催@一年來的中國股市真可謂感慨萬千。2016年1月到2017年1月，上證綜指整整用時兩年，好不容易從“熔斷底2743”爬到3587點，結(jié)果在2018年一頭跌至10月19日的2449點。將近三年時間，上證綜指總體不僅沒漲反而下跌294點，跌幅達10.7%。與此同時，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)最大漲幅73.8%；英國富時100指數(shù)最大漲幅34%，法國CAC40指數(shù)最大漲幅45%，德國DAX30最大漲幅56%，日經(jīng)225指數(shù)最大漲幅64%。

但我們必須看到，上述情況已經(jīng)是過去時，股票投資者必須向前看，看未來，未來如何演變才是決定我們財富的關(guān)鍵。那未來股市會漲嗎？會有長期牛市嗎？現(xiàn)在就是底嗎？是否敢于買進嗎？

別急，先看看基本面大勢如何吧？2018年中國股市的慘淡關(guān)鍵是一個重大不確定因素：美國針對中國突然挑起貿(mào)易摩擦。去翻看上證指數(shù)走勢圖，你會看到每一個深幅快速下跌的點，幾乎都與中美貿(mào)易摩擦升級相關(guān)。尤其是過程中，原本談得不錯，市場以為戰(zhàn)事趨緩，但突然美國變臉，這對A股市場投資者的預(yù)期構(gòu)成嚴重威脅，于是市場大跌。難怪高層指出：貿(mào)易摩擦對中國的心理影響遠大過實際影響。實際上，心理影響主要體現(xiàn)在股市。

不能怪投資者，畢竟誰都沒見過這種陣勢，如此規(guī)模的貿(mào)易摩擦?xí)χ袊?jīng)濟未來產(chǎn)生多大影響，無從評估。所以，貿(mào)易摩擦變成了2018年中國股市最大的麻煩。但隨著時間的推移，隨著美國政府一招接一招地抓狂肆虐，也漸漸讓我們看清了一個問題：還能咋樣？實際上，貿(mào)易摩擦過程中，一個非常嚴重的問題也同樣擺在了美國政府面前，還真不是簡單經(jīng)濟得失那么簡單，而是美國的貿(mào)易行徑驚嚇全球，讓世界各國不得不想如何擺脫美元控制，而這一趨勢越來越明顯。正因如此，投資者需要淡然，已經(jīng)對股市產(chǎn)生了如此巨大的影響，還能咋樣？

如果我們確信貿(mào)易摩擦對中國股市的影響已經(jīng)達到邊際，那我們是不是需要把更多的注意力轉(zhuǎn)到國內(nèi)？當然。經(jīng)濟有一定的下行壓力，這個判斷是對的。但總體而言，積極因素大于消極因素。核心是導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力的關(guān)鍵是因素：金融短期化趨勢使得實體經(jīng)濟與金融之間惡性循環(huán)的問題正在逐步解決。應(yīng)當看到，央行“收短放長”的操作已經(jīng)有很長一段時間了，金融期限結(jié)構(gòu)得到一定程度的優(yōu)化，更加有利于中國金融市場的資本形成。

最近，M2和社融增速出現(xiàn)了一定幅度地回落，有人據(jù)此認為經(jīng)濟下行壓力加大。但我們說，此一時彼一時，歷史經(jīng)驗是否可以解釋今天？也許還有一定的解釋力，但至少需要打個折扣。因為，貨幣“收短放長”會導(dǎo)致一個必然結(jié)果：長期資金增加1元錢，短期資金需求至少減少2元；在央行沒有過多投放基礎(chǔ)貨幣的情況下，市場短期資金需求的大幅減少，必然導(dǎo)致M2和社融增長乏力。所以我們需要明白：因“收短放長”而導(dǎo)致金融數(shù)據(jù)增長放緩，并不影響GDP增長，反而會使經(jīng)濟增長更加堅實。

我們曾經(jīng)反對“積極財政政策不能與緊縮貨幣政策配合”，這樣會導(dǎo)致政府投資項目會吸干金融資源而使民營經(jīng)濟融資難、融資貴更加無解?，F(xiàn)在看，這個問題正隨著加大民營經(jīng)濟扶持力度而得以解決。應(yīng)當預(yù)見到，當央行以定向投放基礎(chǔ)貨幣的方式支持民營經(jīng)濟持續(xù)一段之后，中國經(jīng)濟主動性或內(nèi)生性增長動力會逐步得到恢復(fù)，這是否可以為中國股市提供了一個良性預(yù)期？

更重要的是：中國股市所處的政策環(huán)境之好，前所未有。這當然體現(xiàn)于幾乎所有與金融相關(guān)的最高領(lǐng)導(dǎo)全部站出來力挺股市，頻頻放出積極信號，這在過去是難以想象的。但可能有人會說，作用不大呀？市場不是依然疲弱嗎？別急。冰凍三尺非一日之寒，那融化三尺之冰也非一朝一夕。與以往不同的是，曾經(jīng)的“國N條”屬于集中釋放，而這次則是成熟一個推出一個。也就是說，各式各樣的激發(fā)股市活力的政策會不斷涌現(xiàn)，而漸漸形成合力。

當然，中國股市的投資價值已經(jīng)超過歷史最高水平。就目前而言，上證綜指平均PE已到11-12倍，而標普500和道指PE都超過20倍，其他發(fā)達國家平均PE也都在15以上。所以我們一直在說：中國股市不是股票沒價值，而是市場流動性不足以去表達股票的價值。錢、錢、錢，中國股市最大的問題是沒錢，學(xué)術(shù)一點說叫：可以投資到股市的長期資本稀缺。這是問題的核心，但同時也應(yīng)當看到，這方面的情況也在不斷改善。比如，保險資金開始加大持股力度，各路機構(gòu)開始通過ETF逐步進場，各種養(yǎng)老型基金開始增加發(fā)行，F(xiàn)OF規(guī)模開始不斷擴大。但畢竟時間還短，需要過程。

還有一個很重要的基礎(chǔ)，股市資金結(jié)實多了。難忘2014年7月啟動的一輪“牛市”不到一年就結(jié)束了。很多人認為那是因為配資監(jiān)管，股市去杠桿所致，但我看，那是因為股市資金太虛造成的。什么是太虛？其實就是股票投資所用的資金期限過短，根本經(jīng)不起風(fēng)吹草動，一遇突發(fā)情況必須快跑，否則爆倉，根本沒有回旋余地。但現(xiàn)在，資金穿透式監(jiān)管已成常態(tài)，股市資金的期限拉長，杠桿率減低，抵御風(fēng)險的能力隨之提高。這是一個非?？上驳淖兓?。

真是“萬事俱備只欠資金”了？說實話，我一直期盼著另兩種情況的發(fā)生：第一，放棄上證綜合指數(shù)，建立“系統(tǒng)重要性成分指數(shù)”，重新構(gòu)筑中國股市的指標體系。第二，A股市場出現(xiàn)大量僵尸股。這是兩個十分技術(shù)性的問題，但卻十分現(xiàn)實。股市不可能無限大，資本不可能無限多。所以，淘汰機制就顯得極其重要，而淘汰未必一定要退市，還有一種方式是“僵尸股”。比如港股，日成交量少則1000億港元左右，多也不過2000億港元上下，很穩(wěn)定且并不感覺港股不活躍。為什么？關(guān)鍵是港股恒生指數(shù)只有50只成分股，它們占了一半市值和4成交易額，頭部10%的股票占總市值75%，占總交易額74%。其他90%的股票交易量極低，其中800余只股票基本沒有成交。當然，美國不同，僵尸股過去幾年不斷減少，這當然得益股市連年大漲，還有就是美股平均每年有近300只遭退市，沒交易量的股票自然退市。

現(xiàn)在回答為什么要關(guān)注上述兩個問題？大家都看到了2015年上證綜合指數(shù)大漲過程中的情況，每日交易量需要8000到1萬億元，這簡直是開國際玩笑了，不是杠杠那會有如此龐大的資本？所以，如果沒有上述兩大措施匹配，上證綜指整體上漲需要過多資本，否則根本漲不動。