核心觀點

.預計國際油價的疲軟態(tài)勢在短期內(nèi)無法得到改觀，低位震蕩為主流運行趨勢。但隨著OPEC正式會議的臨近，對于減產(chǎn)的夙求依舊存在，油價或?qū)⒅鸩街沟》嘏?/strong>

一、原油基本面分析

1.1 空頭情緒肆意宣泄 國際原油暴跌后低位小幅反彈

近期國際原油在空頭引爆下下跌幅度較大，基本面利空基本得到釋放，過大的跌幅更多是市場的空頭恐慌情緒拋售導致。自從11月4日美國對伊朗第二階段制裁未達到市場預期之后，原油空頭開啟了猛烈的攻勢。疊加美國股市暴跌令原油市場慘遭重創(chuàng)，拋售恐慌刺激市場憂慮情緒加重，原油供應過剩擔憂再度升溫，令原油價格暴跌。

本輪原油價格暴跌的根本原因在于供應過剩帶來的悲觀預期，以及空頭情緒的過度宣泄?；久嫔厦涝蛶齑孢B續(xù)9周增長；俄羅斯方面對于未來減產(chǎn)模糊不清的態(tài)度，與透露減產(chǎn)消息的沙特形成差距；美國總統(tǒng)特朗普表示仍與沙特保持堅定的合作關系令油市雪上加霜。

美國原油連續(xù)增長 產(chǎn)量維持記錄高位

美國原油庫存方面，最新的EIA公布報告顯示，上周美國原油庫存繼續(xù)增長，連續(xù)9周上漲，創(chuàng)2017年3月以來最長連漲紀錄，同時產(chǎn)量繼續(xù)維持在紀錄高位不變。EIA公布，截至11月16日當周，美國原油庫存增加485.1萬桶至4.469億桶，連續(xù)9周錄得增長，增加至2017年12月初以來最高水平且創(chuàng)2017年3月以來最長連漲紀錄。

在中期選舉之前，美國總統(tǒng)特朗普就不斷放話要求OPEC成員國實施措施防止油價過高。同時美國自身的原油產(chǎn)量也穩(wěn)步增高直至目前的世界第一位，超過俄羅斯成為全世界最大的產(chǎn)油國。美石油公司在德克薩斯州、科羅拉多州和其他州增加了頁巖鉆探活動。美國墨西哥灣產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，美國原油日產(chǎn)量升至創(chuàng)紀錄的1134.6萬桶，份額超過俄羅斯，成為全球最大的石油生產(chǎn)國，創(chuàng)下美國歷史上最大的年度石油產(chǎn)量增幅。

OPEC或?qū)⒃俣葴p產(chǎn) 俄羅斯態(tài)度模糊不定

從美國對伊朗的第二輪部分國家獲得豁免的制裁結(jié)果可以看出美國總統(tǒng)特朗普極力希望將原油價格降至低位，而OPEC表示將密切關注全球原油市場并開展適當?shù)?019年新戰(zhàn)略。

12月6日至7日OPEC將在維也納舉行與參與減產(chǎn)協(xié)議的產(chǎn)油國會議。消息人士的透露，不排除2019年再次減產(chǎn)的可能性。在12月初的維也納的會議上，OPEC將努力讓非OPEC盟友加入其減產(chǎn)計劃，希望把減產(chǎn)計劃延長至2019年。對俄羅斯來說，其在2017年主導了非OPEC的減產(chǎn)行動，OPEC希望俄羅斯在2019年帶頭進一步減產(chǎn)。但是6月份維也納會議決定放松減產(chǎn)措施后，俄羅斯放松了對該國石油公司的限制，該國10月份的石油產(chǎn)量躍升至1140萬桶/日，創(chuàng)下蘇聯(lián)解體后的新高。普京表示目前的原油價格很適合俄羅斯，他不會承諾減產(chǎn)以支撐油價。

墨西哥可能不愿參與新的減產(chǎn)，該國石油產(chǎn)量預計將在2019年出現(xiàn)增長。墨西哥預計2019年不會采取減產(chǎn)措施。因為最初減產(chǎn)協(xié)議持續(xù)時間長于預期，隨著老化油田的產(chǎn)量持續(xù)下降，墨西哥的減產(chǎn)幅度大于預期。

其余各非OPEC國家例如阿塞拜疆，馬來西亞，哈薩克斯坦等等2019年或?qū)⑼Ｖ箿p產(chǎn)。從目前的情況看，產(chǎn)油大國減產(chǎn)的意愿不是很高，接下來需密切關注12月初的維也納會議，非OPEC產(chǎn)油國特別是俄羅斯等大國能否確定減產(chǎn)，其結(jié)果可能左右明年油價走勢。

原油短期需求部分支撐

截至11月18日當周美國原油進口增加10.2萬桶/日至755.4萬桶/日；上周美國原油出口減少 8.1萬桶/日至196.9萬桶/日，連續(xù)3周錄得下滑。EIA數(shù)據(jù)顯示，煉廠產(chǎn)能利用率上升2.6%于92.7%。

印度石油規(guī)劃分析室（PPAC）近期公布的數(shù)據(jù)顯示，印度 10月原油進口量增至至少七年以來最高水平。10月份印度進口原油 2102萬噸，較上年同期增長大約10.5%，為 2011年4月以來最高月度進口水平。印度原油進口量增加主要是因為很多煉油廠結(jié)束檢修，原油需求上升。

2018年10月份，中國原油進口量4080萬噸，環(huán)比上漲8.7%，1至10月原油進口3.77億噸。

WTI與Brent價差區(qū)間穩(wěn)定

11月WTI和Brent原油價格都在大幅跳水，但二者依然保持了相對穩(wěn)定價差區(qū)間，在9-10.29美元之間震蕩

2015-2018這三年期間二者價差在5美元左右是比較合理的數(shù)值，今年開始加速拉大的價差原因在于美國鉆油油井數(shù)量持續(xù)提升，原油產(chǎn)量躍居世界第一的水平，但大部分處于美國中西部油井生產(chǎn)的原油必須運輸?shù)矫绹鞲鐬巢拍苓M行出口離港。日益增長的產(chǎn)能和未能及時跟進的運輸能力之間的矛盾導致大量的原油堆積在美中地區(qū)，WTI-Huston與WTI-墨西哥灣離港價差一度達到8美元之多，同一個國家不同地區(qū)油價差異巨大，進而演變成WTI與Brent今年以來的價差一路擴大。根本原因在于美國急速擴大的原油產(chǎn)量，類似于頁巖氣革命后原油產(chǎn)量激增的10-14年，此次價差擴大是一場歷史的重演。

1.2 中國原油期貨市場分析

11月中國原油期貨主要受到國際原油基本面影響，跟隨國際原油價格下跌。SC18012合約即將進入交割，主力合約移倉至SC1901合約。OPEC潛在的減產(chǎn)計劃未能支撐油價，空頭拋售情緒加大，加上近期中美貿(mào)易未來的不確定性擔憂影響未來原油需求，SC主力原油期貨月中兩度跌停。

近期美元兌人民幣小幅走高，以截止發(fā)稿時最新的離岸CNH（6.95）來計算，SC1901合約換算成美元相當于61.39美元/桶。WTI以及Brent主力合約價格分別為52.36美元/桶和61.21美元/桶。那么SC1901分別升水WTI（9.03美元/桶），Brent(0.18美元/桶)。這也是SC原油期貨上市以來首次換算美元價格以后升水Brent原油。

3月原油期貨上市的時SC1809升水WTI的3.15美元/桶，另一方面，SC1809剛上市時期與Brent相比較貼水3.4美元。目前來看SC原油期貨價格貼水WTI較大，后市二者或?qū)⑦M行一次價差縮小修復的過程。SC1901期貨跟隨國際原油低位小幅反彈，在12月初的OPEC減產(chǎn)會議結(jié)果出爐之前，低位盤整格局將得到延續(xù)。

三、未來市場展望

美國的中期選舉已結(jié)束，但美國總統(tǒng)特朗普要求歐佩克不要減產(chǎn)，希望油價能夠更低。此前由于擔憂美國制裁伊朗可能帶來原油供應缺口，產(chǎn)油國方面紛紛加大了原油產(chǎn)量，沙特、俄羅斯等刷新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)。此外，美國方面的原油產(chǎn)量也達到了歷史最高水平。隨著19年全球經(jīng)濟在貿(mào)易摩擦和美國多方面制裁下預期的下滑周期內(nèi)，原油需求也將有所降低。供需失衡成為目前原有最大的利空所在。

預計國際油價的疲軟態(tài)勢在短期內(nèi)無法得到改觀，低位震蕩為主流運行趨勢。但隨著OPEC正式會議的臨近，對于減產(chǎn)的夙求依舊存在，油價或?qū)⒅鸩街沟》嘏?nbsp;