摘要

滬膠1811合約摘牌后，上海期貨交易所天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單于11月23日當(dāng)周大減超20萬(wàn)噸。在注銷(xiāo)倉(cāng)單出庫(kù)后，遠(yuǎn)期滬膠合約的交割壓力將有所減輕，滬膠價(jià)格有望底部企穩(wěn)。

在十一長(zhǎng)假之后，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格走出了一波酣暢淋漓的下跌行情。主要原因，還是受到了國(guó)際原油價(jià)格大跌的影響，國(guó)內(nèi)能源化工系列的商品價(jià)格跌勢(shì)慘烈。合成橡膠價(jià)格因與上游原料丁二烯價(jià)格與原油價(jià)格關(guān)系緊密，在原油價(jià)格大幅回落時(shí)也承壓回落。截止11月23日，順丁膠市場(chǎng)價(jià)格較10月8日回落了2500元/噸。受此影響，國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格同步下行探底，不過(guò)跌幅略小于合成膠價(jià)格的下跌幅度。

根據(jù)中汽協(xié)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。今年10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)比上年同期明顯下降，延續(xù)了7月份以來(lái)的低迷走勢(shì)。當(dāng)月產(chǎn)銷(xiāo)分別完成233.4萬(wàn)輛和238萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上月分別下降0.9%和0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%。1-10月，汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成2282.6萬(wàn)輛和2287.1萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上年同期分別下降0.4%和0.1%,為今年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。原油價(jià)格的大跌，以及汽車(chē)市場(chǎng)的低迷表現(xiàn)，都給羸弱已久的天然橡膠價(jià)格施以重壓。

對(duì)于滬膠市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，最直接的壓力還來(lái)自于庫(kù)存?zhèn)}單的壓力。自2018年3月份以來(lái)，上海期貨交易所的天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單規(guī)模一直維持在40萬(wàn)噸以上，并在10月份增至52萬(wàn)噸的歷史最高紀(jì)錄。隨著1811合約落幕，11月23日當(dāng)周滬膠舊倉(cāng)單注銷(xiāo)并出庫(kù)20.6萬(wàn)噸，注冊(cè)倉(cāng)單也因此回落到了30萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，滬膠遠(yuǎn)期價(jià)格的壓力也將得到階段性緩解。

事實(shí)上，1811合約應(yīng)為滬膠年度合約中交割壓力最大的合約，并且11月份又面臨諸多利空打擊，1811合約最低價(jià)格探到了9850元/噸，最終收在10100元/噸。對(duì)于交割壓力有所減輕的遠(yuǎn)期滬膠合約來(lái)說(shuō)，10000元/噸成為強(qiáng)支撐點(diǎn)的基礎(chǔ)已經(jīng)具備。因此，滬膠價(jià)格后市已不具備繼續(xù)深跌的動(dòng)力。

綜上分析，筆者認(rèn)為，在滬膠價(jià)格下行空間已經(jīng)不多的背景下，滬膠1905合約可以背靠11500元/噸一線(xiàn)參與逢低做多操作，中短期期反彈目標(biāo)12000元/噸。