摘要

滬膠1811合約摘牌后，上海期貨交易所天然橡膠注冊倉單于11月23日當周大減超20萬噸。在注銷倉單出庫后，遠期滬膠合約的交割壓力將有所減輕，滬膠價格有望底部企穩(wěn)。

在十一長假之后，國內(nèi)工業(yè)品價格走出了一波酣暢淋漓的下跌行情。主要原因，還是受到了國際原油價格大跌的影響，國內(nèi)能源化工系列的商品價格跌勢慘烈。合成橡膠價格因與上游原料丁二烯價格與原油價格關系緊密，在原油價格大幅回落時也承壓回落。截止11月23日，順丁膠市場價格較10月8日回落了2500元/噸。受此影響，國內(nèi)天然橡膠價格同步下行探底，不過跌幅略小于合成膠價格的下跌幅度。

根據(jù)中汽協(xié)公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。今年10月，汽車產(chǎn)銷比上年同期明顯下降，延續(xù)了7月份以來的低迷走勢。當月產(chǎn)銷分別完成233.4萬輛和238萬輛，產(chǎn)銷量比上月分別下降0.9%和0.6%；比上年同期分別下降10.1%和11.7%。1-10月，汽車產(chǎn)銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降0.4%和0.1%,為今年來首次出現(xiàn)負增長。原油價格的大跌，以及汽車市場的低迷表現(xiàn)，都給羸弱已久的天然橡膠價格施以重壓。

對于滬膠市場來說，最直接的壓力還來自于庫存?zhèn)}單的壓力。自2018年3月份以來，上海期貨交易所的天然橡膠注冊倉單規(guī)模一直維持在40萬噸以上，并在10月份增至52萬噸的歷史最高紀錄。隨著1811合約落幕，11月23日當周滬膠舊倉單注銷并出庫20.6萬噸，注冊倉單也因此回落到了30萬噸以內(nèi)，滬膠遠期價格的壓力也將得到階段性緩解。

事實上，1811合約應為滬膠年度合約中交割壓力最大的合約，并且11月份又面臨諸多利空打擊，1811合約最低價格探到了9850元/噸，最終收在10100元/噸。對于交割壓力有所減輕的遠期滬膠合約來說，10000元/噸成為強支撐點的基礎已經(jīng)具備。因此，滬膠價格后市已不具備繼續(xù)深跌的動力。

綜上分析，筆者認為，在滬膠價格下行空間已經(jīng)不多的背景下，滬膠1905合約可以背靠11500元/噸一線參與逢低做多操作，中短期期反彈目標12000元/噸。