周一，三大期指振蕩 回落，近期表現(xiàn)重新轉(zhuǎn)弱的中證500期指IC繼續(xù)領(lǐng)跌。在月底的G20會議臨近之際，投資者觀望情緒升溫。周一滬深兩市現(xiàn)貨成交量僅2547億元，重新跌破3000億大關(guān)。

市場風(fēng)險偏好重新回落

上周，市場出現(xiàn)的新變化在于，此次反彈的前鋒“中小創(chuàng)”品種，因為基本面出現(xiàn)新的邊際變化而出現(xiàn)行情的轉(zhuǎn)勢。具體來看，前期一些受政策扶持的上市公司，在股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險階段性緩解后，大股東卻開始紛紛尋求套現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計，自10月19日上證指數(shù)創(chuàng)出階段性低點而出現(xiàn)企穩(wěn)后，11月以來，已有160家上市公司發(fā)布減持公告。因此，受困的民營企業(yè)在接受政府主導(dǎo)的救助后，卻引發(fā)了“道德風(fēng)險”，開始減持自家公司股份，使得市場對政策繼續(xù)紓困持懷疑態(tài)度，進(jìn)而使市場對政策底的預(yù)期松動。

此外，剛過去的周末中，史上最嚴(yán)高送轉(zhuǎn)新規(guī)出爐，凈利潤為負(fù)或同比下降50%以上等情況，不得進(jìn)行高送轉(zhuǎn)。據(jù)媒體報道，上市公司回購股份實施細(xì)則，可能也將嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、市場操縱、證券欺詐等違法違規(guī)行為。此外，央行副行長表示，加強(qiáng)金融控股公司整體監(jiān)管勢在必行。管理層對防風(fēng)險的重視也壓制了市場炒作ST股、殼資源股的氣氛，中證500期指IC走強(qiáng)的市場氛圍出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

宏觀視角傳遞謹(jǐn)慎信號

近期，國際原油價格持續(xù)暴跌，從10月的高點回調(diào)幅度已達(dá)30%。原油作為全球最基礎(chǔ)、最廣泛應(yīng)用的大宗原料之一，其價格的崩跌，或預(yù)示著全球宏觀周期拐點的到來。近幾日內(nèi)盤工業(yè)品，例如黑色、能化品種期價也出現(xiàn)顯著下跌。面對內(nèi)外盤大宗商品價格的走弱，市場開始進(jìn)一步擔(dān)憂宏觀景氣周期尾聲的來臨。從剛公布的一些領(lǐng)先指標(biāo)數(shù)據(jù)來看，美國11月Markit PMI初值遜于預(yù)期。歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI初值 51.5，創(chuàng)30個月新低，德國11月制造業(yè)PMI初值 51.6，創(chuàng)32個月新低，法國11月制造業(yè)PMI初值 50.7，創(chuàng)26個月低點。中美貿(mào)易摩擦、英國脫歐及意大利預(yù)算案的膠著，使得市場對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂持續(xù)升溫。

我們認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)層面分析，無疑政策利多是使指數(shù)在近一個月持續(xù)磨底的重要因素。從全球視角分析，A股后期仍可能受到全球資產(chǎn)價格波動的傳導(dǎo)影響。截至上周五，美股今年以來的漲幅已全部回吐，K線走勢形成二次探低格局。納斯達(dá)克指數(shù)已領(lǐng)先道瓊斯指數(shù)及標(biāo)普500指數(shù)，提前跌破10月下旬探出的年內(nèi)低點。目前在景氣成長趨緩的預(yù)期帶動下，一旦美股繼續(xù)下破前低支撐，開始新一輪的尋底行情，將給國內(nèi)A股和期指的走勢帶來拖累。

從近期走勢來看，中證500期指IC的相對弱勢，反映出市場風(fēng)險偏好重新回落。在11月30日，G20會議上中美貿(mào)易談判走向如何，將是市場關(guān)注的焦點。年底時期，有關(guān)明年工作布置、政策方向定調(diào)的重要會議也將陸續(xù)召開，此類會議對市場情緒將產(chǎn)生重要影響。因此在等待靴子落地的過程中，投資者的觀望情緒也將增加。預(yù)計在政策面尚未出現(xiàn)進(jìn)一步利多釋放的情況下，期指或偏弱振蕩等待靴子落地。