原始股東無休無止的減持成為牛市的絆腳石。

最近一段時(shí)間，有關(guān)部門開始著手化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步暴露，包括減少交易阻力提升股市活躍度，也包括各種基金直接注資，大盤有所回穩(wěn)反彈，不少公司股票價(jià)格迎來久違的上漲，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)開始慢慢緩解，但是市場(chǎng)也出現(xiàn)了不少不和諧的現(xiàn)象，那就是原始股東的逢高減持套路再度爆發(fā)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，引發(fā)輿論和媒體的關(guān)注質(zhì)疑。

逢高減倉(cāng)是股東的一個(gè)慣例，Wind數(shù)據(jù)顯示，自11月份以來，A股139家公司發(fā)布減持公告，擬減持股份數(shù)量共計(jì)17.62億股。其中不乏清倉(cāng)式減持，個(gè)別企業(yè)因獲得紓困資金后股東立刻減持而引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。 最典型的的就是博天環(huán)境。

博天環(huán)境 前期剛獲得紓困資金，股價(jià)從低位算起漲幅在40%左右，但隨后公司三位股東擬清倉(cāng)式減持，而且減持規(guī)模不小，在市場(chǎng)引發(fā)了不小的震動(dòng)，股價(jià)也是一字跌停，第二天依然下挫。11月20日晚間，上交所向博天環(huán)境下發(fā)問詢函，公司在回復(fù)函中稱，博天環(huán)境三名股東承諾在6個(gè)月內(nèi)不在二級(jí)市場(chǎng)通過集中競(jìng)價(jià)和大宗交易實(shí)施減持。

回顧資本市場(chǎng)歷史，減持問題一直困擾市場(chǎng)的健康發(fā)展，成為資本市場(chǎng)一個(gè)巨大的失血渠道，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年至2017年期間，重要股東累計(jì)減持金額分別為711.18億元、1607.49億元、2509.33億元、5480.45億元、3594.46億元和1844億元。在2013年和2015年，減持總額均出現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。重要股東減持次數(shù)也有較快增長(zhǎng)，從2012年的4463筆增長(zhǎng)到2016年的8318筆；而2014年重要股東減持次數(shù)過萬，據(jù)此測(cè)算，當(dāng)年平均每天發(fā)生超過40筆減持。其中不乏違規(guī)減持， 雖然缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但即使在 2017年5月27日證監(jiān)會(huì)發(fā)布?xì)v史上最嚴(yán)的《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》以后違規(guī)減持依然不少，據(jù)金融界，共有21家公司被曝仍頂風(fēng)作案、違規(guī)減持。股東愿意頂著處罰也要違規(guī)減持說明離場(chǎng)態(tài)度堅(jiān)決，沒有任何東西可以阻擋其減持的決心。 

單家公司減持影響的是一家公司股票的股價(jià)，但是很多公司加入減持大軍影響的就是整個(gè)市場(chǎng)的指數(shù)了 ，減持就成為牛市的最大絆腳石了。

資本市場(chǎng)一定時(shí)期內(nèi)增量資金是有限的，不可能無限制的增加，IPO常態(tài)化需要資金支持，再融資需要資金支持，減持股份需要資金支持，資本市場(chǎng)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)做強(qiáng)做大的，并不是支持減持套現(xiàn)離場(chǎng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的，如果各級(jí)股東憑借自己低廉的持股成本，不斷逢高減持，資本市場(chǎng)就不再是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，而是成為一個(gè)財(cái)富不合理轉(zhuǎn)移 的場(chǎng)所，財(cái)富從千萬股民手中向少數(shù)原始股東手中遷移，這與資本市場(chǎng)的三公原則是完全背離的，也是與資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全背道而馳的。 

原始股東理論上應(yīng)該是與千萬投資者一起，與公司共享公司發(fā)展的成果，可是原始股東清倉(cāng)減持，完全拋棄了公司和投資者，這與上市的初衷出現(xiàn)了嚴(yán)重的分歧。但是這能怪原始股東嗎?缺少約束的資本追逐利益最大化是資本的本能。

博天環(huán)境股東減持完全符合《《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》》，從法律規(guī)章來看，完全沒有任何可指責(zé)之處，但還是引發(fā)社會(huì)巨大質(zhì)疑，說明這一若干規(guī)定存在嚴(yán)重的不足，面對(duì)這一情況，不是發(fā)發(fā)關(guān)注函就可以的，這不治本，而是應(yīng)該修改制度。既然制度允許減持，就不應(yīng)該指責(zé)人家，依法合規(guī)減持有何之錯(cuò)呢/博天環(huán)境三位股東雖然暫停減持，但心里是不是覺得很委屈呢？我合規(guī)合法減持招誰惹誰了呢？

這一規(guī)定在頒布伊始 ，筆者就認(rèn)為存在一些漏洞，那就是減持比例太過寬松，三個(gè)月內(nèi)股東通過競(jìng)價(jià)交易減持不能超過總股本1%，大宗交易減持不能超過2%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓不能低于5%，這給清倉(cāng)減持提供了制度基礎(chǔ)，與美國(guó)股市相比，我們的減持比例太高，即使不考慮協(xié)議轉(zhuǎn)讓，年度最高減持比例可以達(dá)到12%，筆者一直呼吁重新修改減持規(guī)定，年度減持單一股東不能超過總股本的1%，單一上市公司年度減持不能超過總股本的5%。以制度來遏制大比例減持和清倉(cāng)減持對(duì)市場(chǎng)的傷害，減少市場(chǎng)的失血。

股價(jià)上漲股東逢高減持成為一種慣例，這可不是好的現(xiàn)象，表面看是股東見不得股價(jià)上漲，背后是部分公司上市的純潔性遭遇危機(jī)，上市不再是為了做大做強(qiáng)主業(yè)，而是為了股權(quán)增值套現(xiàn)，其副作用就是不少股東為了股價(jià)不再潛心主業(yè)，讓主業(yè)出現(xiàn)荒疏，而是講故事講概念推高股價(jià)減持，而是擇機(jī)頒布高送轉(zhuǎn)逢高減持。 

產(chǎn)業(yè)資本與創(chuàng)投資本是不一樣的，創(chuàng)投資本是一種財(cái)務(wù)投資，退出是為了新的投資，減持可以適當(dāng)放寬，產(chǎn)業(yè)資本是以產(chǎn)業(yè)振興為己任的，減持應(yīng)該從嚴(yán)。 沒有規(guī)矩不成方圓，是不是該重新思考現(xiàn)有減持規(guī)則的問題了呢？