12月市場(chǎng)如要保持強(qiáng)勢(shì)，需要更多的利好相配合，比如減稅降費(fèi)力度超預(yù)期、信貸投放顯著放量。

22日股指振蕩收跌，延續(xù)周二以來(lái)的調(diào)整態(tài)勢(shì)。板塊方面，次新股以及高送轉(zhuǎn)走勢(shì)偏軟，創(chuàng)投概念內(nèi)部分化，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)有所弱化。滬深兩市成交金額略超3000億元，短線市場(chǎng)再度陷入糾結(jié)。

短線多空因素互現(xiàn)，市場(chǎng)仍在摸索核心驅(qū)動(dòng)邏輯。利多維度，一是政策底確認(rèn)，政策聚焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向改善民企信用環(huán)境。二是A股相對(duì)于美股呈現(xiàn)出一定的抗跌性，全球資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定性對(duì)于A股影響有所減弱。負(fù)面因素集中在垃圾股上漲是否進(jìn)入最后一程。一方面，作為本輪垃圾股炒作的龍頭，恒立實(shí)業(yè)以及市北高新近日紛紛開(kāi)板，而從龍虎榜席位變化中，可以看到早先布局的主力資金撤離的影子。另一方面，退市新規(guī)于上周末披露，博弈資金開(kāi)始尋找新的投資方向。在此氛圍下，多空力量互抵，短線暫時(shí)達(dá)到平衡，未來(lái)平衡能否打破取決于其他變量的沖擊力度。

目前來(lái)看，11月下旬之后，有三大變量具有改變市場(chǎng)的潛力。其一，G20會(huì)議即將于11月30日召開(kāi)，此次會(huì)議可能是年內(nèi)中美有關(guān)于貿(mào)易問(wèn)題的最后一次博弈。結(jié)合彭斯月中講話以及APEC會(huì)議罕見(jiàn)未達(dá)成聯(lián)合聲明，G20會(huì)議達(dá)成階段性成果的可能性較小。一旦2000億美元關(guān)稅落地后開(kāi)始對(duì)出口數(shù)據(jù)產(chǎn)生負(fù)反饋，出口型企業(yè)估值面臨重估風(fēng)險(xiǎn)，而部分科技股可能也會(huì)受到禁售令等負(fù)面因素影響。

其二，12月需要關(guān)注限售股集中解禁的風(fēng)險(xiǎn)。以11月21日收盤價(jià)作為計(jì)算基準(zhǔn)，12月上旬、中旬、下旬解禁規(guī)模分別達(dá)到1252億元、700億元、2188億元，全月解禁規(guī)模僅僅低于2018年1月?？紤]到減持新規(guī)后加大了大小非減持的動(dòng)力，這一結(jié)構(gòu)性問(wèn)題在獲利盤累積的情況下不可忽視。

其三，需關(guān)注恒生指數(shù)的表現(xiàn)。從近5年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，恒生指數(shù)12月會(huì)周期性弱勢(shì)，除去2017年收漲外，2013年之后每年12月均慣性收跌。一種解釋是Hibor利率在12月會(huì)周期性上揚(yáng)，另一種解釋是歷年12月易受到美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議擾動(dòng)。鑒于2018年12月美聯(lián)儲(chǔ)大概率加息，疊加美股雙頂形成，恒指弱勢(shì)是否會(huì)拖累A股中權(quán)重板塊值得警惕。

隨著政策底顯現(xiàn)，市場(chǎng)悲觀情緒有所消退，近一段時(shí)間IF、IC持倉(cāng)下滑即是明證（2018年IF、IC總持倉(cāng)與滬深300、中證500的相關(guān)性均在-0.9附近）。伴隨垃圾股上漲步入尾聲、12月解禁壓力加大以及中美關(guān)系的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)因素正逐步累積，12月市場(chǎng)如要保持強(qiáng)勢(shì)，需要更多的利好相配合，比如減稅降費(fèi)力度超預(yù)期、信貸投放顯著放量。若政策落地以及宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，此時(shí)需要防范風(fēng)險(xiǎn)。操作層面，建議逐步進(jìn)行減倉(cāng)，落袋為安。