受利率持續(xù)走低以及避險(xiǎn)需求增加影響，國(guó)債期貨近期呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢(shì)。技術(shù)上看，國(guó)債已經(jīng)突破前期高點(diǎn)，價(jià)格呈現(xiàn)繼續(xù)上行態(tài)勢(shì)。

需求下降

近期市場(chǎng)貨幣供應(yīng)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢(shì)，資金需求則相應(yīng)下降。受此影響，市場(chǎng)對(duì)未來利率下行的預(yù)期增強(qiáng)，國(guó)債則相應(yīng)走強(qiáng)。中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月社會(huì)融資規(guī)模為7288.27億元，環(huán)比下降66.38%，同比下降39.28%。10月由于國(guó)慶長(zhǎng)假影響，社會(huì)融資規(guī)模普遍偏低，但是與去年同期相比出現(xiàn)顯著下降，說明目前市場(chǎng)投資信心下降，對(duì)于資金的需求不高。除此之外，10月新增人民幣貸款額度為6970億元，較9月下降近一半，市場(chǎng)資金下滑態(tài)勢(shì)超出預(yù)期。從貨幣供應(yīng)端來看，央行仍然暫停逆回購操作，在月初等額續(xù)作中期借貸便利之后再無后續(xù)的貨幣政策操作，因此市場(chǎng)貨幣供應(yīng)整體呈現(xiàn)中性態(tài)勢(shì)。在資金供應(yīng)穩(wěn)定和需求大幅下降的態(tài)勢(shì)下，市場(chǎng)認(rèn)為后期利率將走弱，固定收益資產(chǎn)價(jià)格則將相應(yīng)上升。

從外匯的角度來看，近期美聯(lián)儲(chǔ)官員表示不會(huì)受美國(guó)股市大幅下挫的影響，將會(huì)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的加息政策，從而抑制經(jīng)濟(jì)過快增長(zhǎng)，延長(zhǎng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張周期。在這種情況下，美元的強(qiáng)勢(shì)格局得到了延續(xù)，人民幣仍然處于弱勢(shì)格局之中，對(duì)于國(guó)債產(chǎn)生一定的抑制作用。受此影響，9月外匯占款余額僅為241084.15億元，下降1193.95億元，終止了持續(xù)增加的勢(shì)頭。隨著外匯占款的流出，國(guó)內(nèi)貨幣實(shí)際供應(yīng)也將間接下降，從而間接支撐利率，對(duì)國(guó)債同樣產(chǎn)生不利影響。

避險(xiǎn)需求上升

前期中美高層直接對(duì)話，就中美貿(mào)易問題達(dá)成了一定的共識(shí)，由美方單方面加征關(guān)稅引發(fā)的中美貿(mào)易摩擦有緩和的態(tài)勢(shì)，但是隨著美國(guó)中期選舉告一段落，美國(guó)近期對(duì)于中美貿(mào)易開始重新評(píng)估。近期，美國(guó)政府考慮推出對(duì)高精尖技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的出口進(jìn)行管制的預(yù)案。從市場(chǎng)的解讀來看，這一政策推出的目的主要是針對(duì)我國(guó)。事實(shí)上，美國(guó)和我國(guó)貿(mào)易長(zhǎng)期逆差的一個(gè)原因就是美國(guó)對(duì)技術(shù)出口的管制，而我國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易方面的不滿也主要來自于此，因此這一政策是比加征關(guān)稅更加敏感的問題，兩國(guó)的貿(mào)易爭(zhēng)端有再起波瀾甚至升級(jí)的跡象。在這種情況下，國(guó)內(nèi)股市和商品都出現(xiàn)了較大跌幅，近期市場(chǎng)對(duì)于避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求或?qū)⑸仙?，?duì)于國(guó)債將會(huì)起到一定的支撐作用。

整體來看，雖然美元強(qiáng)勢(shì)和外匯占款的下降對(duì)國(guó)債產(chǎn)生一定的壓制，但是受資金供大于求影響，市場(chǎng)對(duì)于后期利率存在下行的預(yù)期，加之近期市場(chǎng)氛圍不佳，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)債的配置需求將會(huì)上升，因此國(guó)債將延續(xù)近期的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。操作上，建議仍然以偏多思路為主。