受利率持續(xù)走低以及避險需求增加影響，國債期貨近期呈現(xiàn)持續(xù)上漲走勢。技術(shù)上看，國債已經(jīng)突破前期高點，價格呈現(xiàn)繼續(xù)上行態(tài)勢。

需求下降

近期市場貨幣供應(yīng)呈現(xiàn)寬松態(tài)勢，資金需求則相應(yīng)下降。受此影響，市場對未來利率下行的預(yù)期增強，國債則相應(yīng)走強。中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，10月社會融資規(guī)模為7288.27億元，環(huán)比下降66.38%，同比下降39.28%。10月由于國慶長假影響，社會融資規(guī)模普遍偏低，但是與去年同期相比出現(xiàn)顯著下降，說明目前市場投資信心下降，對于資金的需求不高。除此之外，10月新增人民幣貸款額度為6970億元，較9月下降近一半，市場資金下滑態(tài)勢超出預(yù)期。從貨幣供應(yīng)端來看，央行仍然暫停逆回購操作，在月初等額續(xù)作中期借貸便利之后再無后續(xù)的貨幣政策操作，因此市場貨幣供應(yīng)整體呈現(xiàn)中性態(tài)勢。在資金供應(yīng)穩(wěn)定和需求大幅下降的態(tài)勢下，市場認(rèn)為后期利率將走弱，固定收益資產(chǎn)價格則將相應(yīng)上升。

從外匯的角度來看，近期美聯(lián)儲官員表示不會受美國股市大幅下挫的影響，將會繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的加息政策，從而抑制經(jīng)濟過快增長，延長美國經(jīng)濟的擴張周期。在這種情況下，美元的強勢格局得到了延續(xù)，人民幣仍然處于弱勢格局之中，對于國債產(chǎn)生一定的抑制作用。受此影響，9月外匯占款余額僅為241084.15億元，下降1193.95億元，終止了持續(xù)增加的勢頭。隨著外匯占款的流出，國內(nèi)貨幣實際供應(yīng)也將間接下降，從而間接支撐利率，對國債同樣產(chǎn)生不利影響。

避險需求上升

前期中美高層直接對話，就中美貿(mào)易問題達成了一定的共識，由美方單方面加征關(guān)稅引發(fā)的中美貿(mào)易摩擦有緩和的態(tài)勢，但是隨著美國中期選舉告一段落，美國近期對于中美貿(mào)易開始重新評估。近期，美國政府考慮推出對高精尖技術(shù)及相關(guān)產(chǎn)品的出口進行管制的預(yù)案。從市場的解讀來看，這一政策推出的目的主要是針對我國。事實上，美國和我國貿(mào)易長期逆差的一個原因就是美國對技術(shù)出口的管制，而我國對美國貿(mào)易方面的不滿也主要來自于此，因此這一政策是比加征關(guān)稅更加敏感的問題，兩國的貿(mào)易爭端有再起波瀾甚至升級的跡象。在這種情況下，國內(nèi)股市和商品都出現(xiàn)了較大跌幅，近期市場對于避險資產(chǎn)的需求或?qū)⑸仙?，對于國債將會起到一定的支撐作用?/p>

整體來看，雖然美元強勢和外匯占款的下降對國債產(chǎn)生一定的壓制，但是受資金供大于求影響，市場對于后期利率存在下行的預(yù)期，加之近期市場氛圍不佳，市場對于國債的配置需求將會上升，因此國債將延續(xù)近期的強勢表現(xiàn)。操作上，建議仍然以偏多思路為主。