目前支持市場(chǎng)反彈的主邏輯沒(méi)有變，本輪反彈仍有空間。

近期A股市場(chǎng)迎來(lái)了一波反彈，市場(chǎng)活躍度亦被激活。目前來(lái)看，上證綜指距上個(gè)月所創(chuàng)下的新低已經(jīng)反彈了10%。即便如此，年初至今上證綜指的跌幅仍超過(guò)18%?？傮w來(lái)看，本輪反彈主要受政策推動(dòng)，投資者情緒有所修復(fù)。中小盤(pán)股由于前期跌幅較深，估值處于歷史較低水平，領(lǐng)漲大盤(pán)。

從估值方面來(lái)看，2007年至今的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滬深300和上證50指數(shù)PE估值的歷史低位出現(xiàn)在2014年5月，當(dāng)時(shí)市盈率水平分別為8.03和6.97。目前滬深300和上證50指數(shù)的市盈率分別為10.96和9.45，遠(yuǎn)低于均值水平，離歷史低位相差不遠(yuǎn)。中證500指數(shù)估值的歷史低位出現(xiàn)在2008年11月，為17.12，目前中證500指數(shù)的估值為20.03。雖然中證500指數(shù)的估值水平與近期低點(diǎn)相比有所回升，但仍處于歷史低位水平。同時(shí)，將當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的估值水平與全球各主要指數(shù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，上證綜指估值的相對(duì)水平并不高。海外市場(chǎng)估值水平的調(diào)整，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更多是情緒上的影響。若近期宏觀消息面相對(duì)平靜，A股有望走出獨(dú)立行情。

針對(duì)前期市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，在監(jiān)管層的支持下，多方正在合力化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。10月底以來(lái)中央政治局，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的會(huì)議上多次提到了解決民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難，改善企業(yè)金融環(huán)境和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)等工作。與此同時(shí)，央行、銀保監(jiān)會(huì)及證監(jiān)會(huì)公布了支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)產(chǎn)品的公告。隨后滬深交易所推出了信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點(diǎn)，發(fā)行了紓困專(zhuān)向債，保險(xiǎn)業(yè)、券商和地方政府陸續(xù)發(fā)行了專(zhuān)項(xiàng)紓困產(chǎn)品。部分上市公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大的地區(qū)在成立紓困基金的同時(shí)，發(fā)行了紓困專(zhuān)向債，形成了“股+債”體系化解上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前超過(guò)3000億元的紓困基金正在進(jìn)場(chǎng)。紓困基金未來(lái)的運(yùn)作使用，將堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，并努力建立民營(yíng)企業(yè)融資長(zhǎng)效機(jī)制，以緩解市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

另外，證監(jiān)會(huì)和上證所對(duì)于科創(chuàng)板的推進(jìn)、滬深交易所發(fā)布重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)以及證監(jiān)會(huì)發(fā)布商譽(yù)減值新規(guī)等均引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。短期來(lái)看，部分新規(guī)或會(huì)對(duì)反彈中的中小創(chuàng)有所影響，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。后續(xù)可關(guān)注12月初滬倫通業(yè)務(wù)上線的推進(jìn)，以及MSCI和富時(shí)羅素將A股納入比例提高的進(jìn)程。

近一個(gè)月來(lái)（2018年10月19日至11月19日）兩市日均成交額為3500億元，而10月中上旬日均成交額不足2800億元，9月兩市日均成交額僅2600億元。融資融券數(shù)據(jù)亦有觸底回升的跡象，而滬深股通10月當(dāng)月出現(xiàn)了凈流出，截至目前滬股通和深股通均轉(zhuǎn)而實(shí)現(xiàn)大額凈流入。整體來(lái)看，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好正在回升。