目前支持市場反彈的主邏輯沒有變，本輪反彈仍有空間。

近期A股市場迎來了一波反彈，市場活躍度亦被激活。目前來看，上證綜指距上個月所創(chuàng)下的新低已經(jīng)反彈了10%。即便如此，年初至今上證綜指的跌幅仍超過18%?？傮w來看，本輪反彈主要受政策推動，投資者情緒有所修復(fù)。中小盤股由于前期跌幅較深，估值處于歷史較低水平，領(lǐng)漲大盤。

從估值方面來看，2007年至今的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，滬深300和上證50指數(shù)PE估值的歷史低位出現(xiàn)在2014年5月，當(dāng)時市盈率水平分別為8.03和6.97。目前滬深300和上證50指數(shù)的市盈率分別為10.96和9.45，遠(yuǎn)低于均值水平，離歷史低位相差不遠(yuǎn)。中證500指數(shù)估值的歷史低位出現(xiàn)在2008年11月，為17.12，目前中證500指數(shù)的估值為20.03。雖然中證500指數(shù)的估值水平與近期低點相比有所回升，但仍處于歷史低位水平。同時，將當(dāng)前時點的估值水平與全球各主要指數(shù)進(jìn)行橫向?qū)Ρ?，上證綜指估值的相對水平并不高。海外市場估值水平的調(diào)整，對國內(nèi)市場更多是情緒上的影響。若近期宏觀消息面相對平靜，A股有望走出獨立行情。

針對前期市場擔(dān)憂的股權(quán)質(zhì)押問題，在監(jiān)管層的支持下，多方正在合力化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。10月底以來中央政治局，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的會議上多次提到了解決民營企業(yè)、中小企業(yè)發(fā)展中遇到的困難，改善企業(yè)金融環(huán)境和防范化解金融風(fēng)險等工作。與此同時，央行、銀保監(jiān)會及證監(jiān)會公布了支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及設(shè)立專項產(chǎn)品的公告。隨后滬深交易所推出了信用保護(hù)工具業(yè)務(wù)試點，發(fā)行了紓困專向債，保險業(yè)、券商和地方政府陸續(xù)發(fā)行了專項紓困產(chǎn)品。部分上市公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大的地區(qū)在成立紓困基金的同時，發(fā)行了紓困專向債，形成了“股+債”體系化解上市公司股權(quán)質(zhì)押問題。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前超過3000億元的紓困基金正在進(jìn)場。紓困基金未來的運作使用，將堅持市場化原則，并努力建立民營企業(yè)融資長效機(jī)制，以緩解市場擔(dān)憂。

另外，證監(jiān)會和上證所對于科創(chuàng)板的推進(jìn)、滬深交易所發(fā)布重大違法強(qiáng)制退市新規(guī)以及證監(jiān)會發(fā)布商譽減值新規(guī)等均引發(fā)市場關(guān)注。短期來看，部分新規(guī)或會對反彈中的中小創(chuàng)有所影響，但長期來看會優(yōu)化市場生態(tài)結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)國內(nèi)資本市場對外開放。后續(xù)可關(guān)注12月初滬倫通業(yè)務(wù)上線的推進(jìn)，以及MSCI和富時羅素將A股納入比例提高的進(jìn)程。

近一個月來（2018年10月19日至11月19日）兩市日均成交額為3500億元，而10月中上旬日均成交額不足2800億元，9月兩市日均成交額僅2600億元。融資融券數(shù)據(jù)亦有觸底回升的跡象，而滬深股通10月當(dāng)月出現(xiàn)了凈流出，截至目前滬股通和深股通均轉(zhuǎn)而實現(xiàn)大額凈流入。整體來看，投資者的風(fēng)險偏好正在回升。