10月中旬至今，國內(nèi)油脂走勢急轉(zhuǎn)直下，棕櫚油領(lǐng)跌。國內(nèi)油脂尤其是豆油庫存不斷增加、原油下挫、馬來西亞棕櫚油庫存超預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦緩解等因素，均令油脂連連下挫。此期間，國內(nèi)期貨市場整體大跌也是重要原因。由于進(jìn)口利潤較好，預(yù)計后期國內(nèi)棕櫚油庫存增加，加上11月馬來西亞棕櫚油減產(chǎn)程度難料、國內(nèi)豆油庫存仍處于高位，中短期內(nèi)油脂下跌趨勢暫時難改。

馬來西亞庫存易增難減

10月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量如期增加，但出口明顯超預(yù)期，導(dǎo)致最終庫存不及預(yù)期。即便如此，10月的馬來棕櫚油數(shù)據(jù)還是明顯利空。10月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量為196.5萬噸，環(huán)比9月的185.4萬噸增加6%，是2018年馬來西亞棕櫚油增產(chǎn)周期的單月最高產(chǎn)量。進(jìn)入11月，隨著雨季逐漸來臨，馬來西亞棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。近五年，馬來西亞棕櫚油11月產(chǎn)量減產(chǎn)幅度為3.3%—18.8%不等。由于10月產(chǎn)量基數(shù)較高，11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量減幅預(yù)計不會太明顯。

10月馬來西亞棕櫚油出口157萬噸，環(huán)比僅下降3%，月出口量繼續(xù)處于年內(nèi)偏高水平。此外，10月仍是印度排燈節(jié)備貨期，但印度進(jìn)口不增反減，足見印尼棕櫚油的擠占效應(yīng)始終存在。11月仍是印尼棕櫚油的高產(chǎn)期，預(yù)計11月馬來西亞棕櫚油出口難有明顯起色。

10月馬來西亞棕櫚油庫存為272.2萬噸，環(huán)比增加7.6%。庫存水平是歷史次高位，庫存壓力異常沉重。11月，馬來西亞棕櫚油將因降雨進(jìn)入減產(chǎn)季，但庫存的轉(zhuǎn)折點未必出現(xiàn)。有分析師甚至預(yù)估到2018年年底，馬來西亞棕櫚油庫存將達(dá)330萬—350萬噸。

棕櫚油后期到港充足

根據(jù)天下糧倉預(yù)估，10月國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口24度預(yù)估45萬—48萬噸。11月進(jìn)口預(yù)估40萬—41萬噸，12月預(yù)計進(jìn)口40萬噸。對比去年11—12月的進(jìn)口數(shù)據(jù)，國內(nèi)棕櫚油買船非常充足。由于進(jìn)口利潤較好，12月買船仍在持續(xù)。預(yù)計后期12月進(jìn)口數(shù)據(jù)還會上調(diào)。另外，近兩周1月船期棕櫚油進(jìn)口利潤也非常好。

11月，國內(nèi)棕櫚油庫存延續(xù)緩慢回落態(tài)勢。據(jù)天下糧倉統(tǒng)計，截至11月14日，國內(nèi)食用棕櫚油港口庫存為41.43萬噸，同比下降約7%。

從庫存角度看，棕櫚油目前是國內(nèi)三個油脂中實際庫存壓力最小的。但國內(nèi)棕櫚油庫存與走勢相關(guān)性較低，更多還是跟隨馬盤棕櫚油波動。此外，當(dāng)前庫存雖回落，但后期進(jìn)口充足，參考去年同期棕櫚油庫存趨勢及豆棕價差水平，11—12月國內(nèi)棕櫚油庫存可能逐漸回升。

國內(nèi)豆油壓榨回落

根據(jù)天下糧倉最新預(yù)估，11月預(yù)估進(jìn)口574.2萬噸，12月預(yù)估進(jìn)口維持600萬噸，明年1月預(yù)估進(jìn)口500萬噸，2月預(yù)估僅300萬噸。相比往年11—12月，國內(nèi)大豆進(jìn)口量明顯不足，11—12月國內(nèi)大豆庫存料將繼續(xù)回落。

近期，因上海進(jìn)博會、壓榨利潤回落等因素，國內(nèi)油廠開機(jī)率明顯下降。雖然壓榨量顯著下降，但因豆油價格重挫，下游提貨積極性不高，近期國內(nèi)豆油庫存僅較峰值略降。截至11月10日，國內(nèi)豆油庫存為183.87萬噸，較此前峰值期185.7萬噸僅下降2萬噸，同比庫存則依舊增加了15%。

當(dāng)前國內(nèi)豆粕價格繼續(xù)處于相對低位，中美貿(mào)易關(guān)系的不確定及非洲豬瘟導(dǎo)致飼料消費(fèi)減少是主因。關(guān)注11月底的中美G20會談。若我國對美豆進(jìn)口沒有新進(jìn)展，12月豆粕價格或再度回升，從而可能增加豆油庫存。因此，雖有春節(jié)備貨，12月國內(nèi)油脂價格依舊不樂觀。