導(dǎo)言：過(guò)去一年，除了宏觀經(jīng)濟(jì)變化莫測(cè)以外，全球貿(mào)易沖突也是非常劇烈，這對(duì)中國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品造成了劇烈的影響，首當(dāng)其沖的就是大豆，本文為浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)有限公司產(chǎn)業(yè)研究部經(jīng)理助理李知錦先生在由撲克財(cái)經(jīng)聯(lián)合弘則研究主辦的2019春季FICC論壇上的演講，原標(biāo)題為《油脂油料基本面及行情分析》。     

本文作者為李知錦，有關(guān)產(chǎn)業(yè)、金融的更多精彩內(nèi)容，歡迎點(diǎn)擊此處，或掃描文末二維碼，下載撲克財(cái)經(jīng)App（iOS及安卓版本均可下載）。

李知錦：感謝撲克、弘則和主辦方給我機(jī)會(huì)來(lái)交流整個(gè)油脂油料基本面的情況以及未來(lái)的展望，可能大家對(duì)浙江物產(chǎn)化工集團(tuán)有點(diǎn)陌生，其實(shí)我們還是涉及了很多的農(nóng)產(chǎn)品。在東北那邊其實(shí)有一些玉米地我們已經(jīng)投入種植，我們現(xiàn)在也有一個(gè)油廠，后面也有兩個(gè)油廠合作的項(xiàng)目，大豆的點(diǎn)價(jià)這塊可能都是我們?cè)谧?，今天也想和大家分享一下整個(gè)油脂油料行情的探討。    

今天主要分四部分，前面兩部分，第一，全球；第二國(guó)內(nèi)油脂油料供需，涉及的數(shù)據(jù)和平衡表多一些，可能稍微有點(diǎn)枯燥，希望我們一起把整個(gè)基本面的思路理一下，會(huì)更清晰一點(diǎn)，后面是重點(diǎn)關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。第四可能是后面覺(jué)得有的交易機(jī)會(huì)的討論。    

先看全球油脂油料的供需，這些平衡表大家不陌生，我希望梳理一下，全球的大豆到現(xiàn)在來(lái)看供銷比在走高，整個(gè)產(chǎn)量今年南美以及美國(guó)都是豐產(chǎn)，整體的大豆的產(chǎn)量都是比較寬松的，供銷比在走高，上年因?yàn)榘⒏p產(chǎn)降低了一些，現(xiàn)在看南美、北美后面慢慢恢復(fù)，我們看到基本上整個(gè)大豆的產(chǎn)量大趨勢(shì)也一直在增長(zhǎng)。    

看一下美國(guó)，今年整體產(chǎn)量非常高，由于貿(mào)易摩擦，庫(kù)存消費(fèi)比已經(jīng)到了歷史最高的值，其實(shí)巴西的供銷比到了比較低的值，現(xiàn)在它的秸稈庫(kù)存比較低，美國(guó)比較高，主要原因是貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的物流的轉(zhuǎn)變。回到剛才的表，其實(shí)像現(xiàn)在的美國(guó)單產(chǎn)一直在趨勢(shì)單產(chǎn)之上，稍微降了一點(diǎn)，種植面積也稍微增加了一些，整個(gè)供銷比非常的高，這是巴西，因?yàn)榘臀鳜F(xiàn)在馬上要面臨新一個(gè)年度的種植，巴西因?yàn)榈靡嬗谫Q(mào)易摩擦，其實(shí)整體的，無(wú)論是本國(guó)的貼水還是價(jià)格都是非常好的，所以像新一年度，大家預(yù)期整個(gè)巴西的產(chǎn)量會(huì)增長(zhǎng)非常的多，像是這個(gè)平衡表給出的種植面積同比增長(zhǎng)7%，單產(chǎn)其實(shí)稍微調(diào)低了點(diǎn)，如果單產(chǎn)和去年一樣，其實(shí)產(chǎn)量不止1.2億噸，可能更高，得益于今年我們中國(guó)買了很多的巴西豆，其實(shí)現(xiàn)在階段控制的庫(kù)存是非常低的。    

然后看一下阿根廷，阿根廷是今年上半年因?yàn)闅夂驅(qū)е聹p產(chǎn)比較多，我們看一下，只有3800萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)下一年度阿根廷要恢復(fù)到歷史上的單產(chǎn)產(chǎn)量的趨勢(shì)，大概5500-5600萬(wàn)噸的水平，接下來(lái)面臨整個(gè)南美產(chǎn)量都會(huì)比較充足的情況。這是美國(guó)出口，像2018、2019年度貿(mào)易摩擦，現(xiàn)在的出口應(yīng)該是歷史最差的一次，現(xiàn)在2018、2019年美豆出口裝船同比減少10%，銷售同比減少35%，出口裝船基本沒(méi)有了，所以現(xiàn)在整個(gè)國(guó)內(nèi)的大豆庫(kù)存結(jié)轉(zhuǎn)這么高有很大直接的原因。巴西今年是出口最好的一年，而且賣上了比較好的價(jià)格，同比是增長(zhǎng)了100%多。

這是匯率，因?yàn)槟厦赖膬蓚€(gè)國(guó)家長(zhǎng)年都處在比較大的通貨膨脹過(guò)程當(dāng)中，但是今年下半年以來(lái)，因?yàn)榘臀髂沁呅驴偨y(tǒng)的當(dāng)選，其實(shí)亞雷爾匯率還是走好了一些，但是阿根廷這邊還是一直在不斷地貶值的，所以我覺(jué)得南美可能從長(zhǎng)期來(lái)看通脹壓力比較大，如果長(zhǎng)期通脹的話可能更加有利于尤其像巴西這邊的銷售，然后這個(gè)是大豆和玉米的比價(jià)，其實(shí)因?yàn)榻衲晏厥獾恼卧?，大豆、玉米比價(jià)一直往下走，現(xiàn)在在2.3附近，如果繼續(xù)維持假如到12月、1月份。美國(guó)農(nóng)民開(kāi)始考慮下一年度的種植的話，至少比價(jià)來(lái)看可能更多傾向于種植玉米少種一些大豆。

這是基金的持倉(cāng)，基金現(xiàn)在還是凈空的配置，大豆還有豆油都是凈空的，這個(gè)是基金凈持倉(cāng)和收盤價(jià)的變化，大部分投基基金由空翻多可能行情比較大，假如中美關(guān)系緩和或者發(fā)生其他的變化，至少美盤上可能由空轉(zhuǎn)多，現(xiàn)在還是凈空的位置。再看一下植物油，其實(shí)這么多年來(lái)植物油也是一直在增長(zhǎng)的，植物油里邊增長(zhǎng)最快的其實(shí)是棕櫚油（基本上供應(yīng)端每年以同比5%的速度增長(zhǎng)），豆油由于大豆豐產(chǎn)每年4%同比在增長(zhǎng)，葵油增長(zhǎng)也蠻快的，植物油供應(yīng)端其實(shí)一直在增長(zhǎng)，增長(zhǎng)得還非?？?，一直是植物油供大于求的原因，當(dāng)然消費(fèi)也在同步增長(zhǎng)，不過(guò)整體的供銷比還是維持偏高的水平。    

菜籽是今年上半年大家比較關(guān)注的產(chǎn)品，我們中國(guó)的菜籽很少，其實(shí)中國(guó)菜籽的產(chǎn)量不太準(zhǔn)，肯定沒(méi)有這么多，把前面的1去掉，可能300萬(wàn)噸不到的市場(chǎng)，歐盟那邊的菜籽減產(chǎn)了一些，加拿大沒(méi)有受到太大的影響，所以整體的菜籽供銷比可能稍微會(huì)好看一點(diǎn)，菜油差不多從菜籽衍生下來(lái)，但是中國(guó)的菜油率可能沒(méi)有這么高。    

全球豆油的平衡表，因?yàn)槊磕甏蠖沟脑霎a(chǎn)所以豆油也是在不斷地增長(zhǎng)的，大概同比每年4.1%還在增長(zhǎng)，供銷比還是維持在一個(gè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較高的水平。    

棕櫚油是增長(zhǎng)得最快的油，像現(xiàn)在棕櫚油的產(chǎn)量達(dá)到7000多萬(wàn)噸，超過(guò)了豆油，可能是最大的油，并且在世界的貿(mào)易量上棕櫚油也是貿(mào)易量最大的。它主要的增長(zhǎng)其實(shí)是在印尼，當(dāng)然馬來(lái)也還在增長(zhǎng)，總體的供應(yīng)端都是在增長(zhǎng)的，供銷比在比較高的位置。每年都在走高，所以這個(gè)從長(zhǎng)期來(lái)看，還是增長(zhǎng)的過(guò)程。    

剛才講植物油大部分靠食用消費(fèi)，我們知道我們?nèi)丝诘脑鲩L(zhǎng)沒(méi)有那么快，所以必須要有其他的途徑來(lái)消費(fèi)它，這里涉及生物柴油的消費(fèi)，生物柴油大概占整體植物油消費(fèi)的10%多一些，當(dāng)原油價(jià)格比較高，生物柴油開(kāi)始有利潤(rùn)的時(shí)候，植物油可以衍生出一個(gè)工業(yè)的屬性，就是做生物柴油，現(xiàn)在來(lái)看的話，最多的先看這個(gè)表，最多的還是豆油以及棕櫚油和生物柴油。其實(shí)只有棕櫚油增長(zhǎng)多。    

每年生產(chǎn)和足額消費(fèi)一樣，大概5%-6%在增長(zhǎng)，如果生物柴油有利潤(rùn)可能增長(zhǎng)得更快一些，生柴占植物油總消費(fèi)百分之十幾，還在增長(zhǎng)，原油和植物油總量差很多，看馬來(lái)西亞棕櫚油的年度平衡表，看紅色的一行每年的種植面積，其實(shí)每年都還在差不多以2%、3%的速度在增長(zhǎng)，就是種植面積，當(dāng)然馬來(lái)的產(chǎn)量已經(jīng)增長(zhǎng)得不是太多了，然后它的單產(chǎn)其實(shí)這幾年不是非常高的水平，以前到過(guò)更高的水平，現(xiàn)在來(lái)看產(chǎn)量維持在兩千萬(wàn)噸左右的水平。    

我們?cè)倏匆幌掠∧?，我們?huì)發(fā)現(xiàn)和馬來(lái)其實(shí)完全不一樣，因?yàn)橛∧岬钠胶獗硎菑?000年到2018年大概經(jīng)過(guò)了18、19年的時(shí)間，我們可以看一下產(chǎn)量增長(zhǎng)了多少，種植面積大概翻了3-4倍，包括產(chǎn)量從800多萬(wàn)噸到現(xiàn)在的4000萬(wàn)噸，翻了接近5倍，而且趨勢(shì)沒(méi)有變，還在一個(gè)不斷的增長(zhǎng)的過(guò)程當(dāng)中。中間的圖是單產(chǎn)，我們可以看到其實(shí)印尼的單產(chǎn)還是偏低的，所以單產(chǎn)上還有比較高的提升的潛力，再加上整個(gè)的種植面積還在不斷地增長(zhǎng)，所以其實(shí)在印尼一端，整個(gè)供需沒(méi)有太大的改善的作用，仍然在不斷增長(zhǎng)的過(guò)程，這也是棕櫚油這么多年從比豆油體量小到現(xiàn)在超過(guò)豆油的原因，可能后面還要再繼續(xù)增長(zhǎng)。印尼供銷比還在走高。    

再看一下馬來(lái)和印尼降雨的情況，其實(shí)去年降雨是非常好的，今年降雨稍微差了一點(diǎn)點(diǎn)，但是總體來(lái)說(shuō)也還可以，但是今年降雨整體偏少一些，而且今年慢慢進(jìn)入厄爾尼諾，可能后面慢慢對(duì)本國(guó)會(huì)產(chǎn)生一些影響，這是本國(guó)的平衡表，現(xiàn)在馬來(lái)的產(chǎn)量還在總體偏高的水平，庫(kù)存也比較高，做下來(lái)預(yù)期可能庫(kù)存還要再增長(zhǎng)，所以整體現(xiàn)在產(chǎn)地壓力還是比較大的。    

看一下印尼，印尼就更夸張一些，其實(shí)現(xiàn)在整體今年產(chǎn)量應(yīng)該是歷史上非常高的水平，庫(kù)存也在歷史比較高的水平，所以隱匿的供應(yīng)壓力還是非常大的。這是他們兩個(gè)國(guó)家的貨幣的走勢(shì)，貨幣今年還好，印尼在原值當(dāng)中，Cnf-fob的價(jià)差現(xiàn)在處于比較低的位置，反映尤其印尼這邊的供應(yīng)壓力還是比較大的。    

這也是跟它的產(chǎn)地這么高的庫(kù)存和這么高的產(chǎn)量有關(guān)系，為什么詳細(xì)地講棕櫚油？油脂棕櫚油的體量占得很大，植物油里菜油等的影響非常大了，剛才我們總體看下來(lái)其實(shí)還是供大于求的狀況，并且這個(gè)狀況可能除非要么發(fā)生比較大的天氣的問(wèn)題，要么就是在原油端有比較好的替代，否則的話其實(shí)還是比較難以解決的問(wèn)題。當(dāng)然這個(gè)是結(jié)構(gòu)，其實(shí)現(xiàn)在馬盤的結(jié)構(gòu)已經(jīng)到了2015年的供應(yīng)壓力，我記得2015年年底供應(yīng)壓力非常大了，也已經(jīng)到了供應(yīng)壓力非常大的時(shí)候，最近很多人在問(wèn)我到底棕櫚油產(chǎn)地的成本是多少？大家開(kāi)始關(guān)心成本起來(lái)了，說(shuō)明很多人開(kāi)始覺(jué)得棕櫚油是不是到底部了？至少?gòu)某杀径藖?lái)看2015年壓力最大的時(shí)候馬盤1900，12月也已經(jīng)到了1800，其實(shí)已經(jīng)到了非常低的水平，馬來(lái)和印尼的種植園每家成本不一樣，看整個(gè)的管理水平以及整個(gè)的現(xiàn)金流的狀況，但大體上來(lái)說(shuō)像2014、2015年的時(shí)候跌到1900有一些小的種植園已經(jīng)開(kāi)始現(xiàn)金流出現(xiàn)明顯的惡化。好一點(diǎn)的種植園可能像有一些新加坡上市的種植園看到他們的財(cái)務(wù)報(bào)表成本1400左右，距離現(xiàn)在有比較大的空間。    

所以成本端來(lái)看可能慢慢地會(huì)有支撐，但是每一個(gè)種植園的情況不一樣，所以還要區(qū)別來(lái)對(duì)待，但是如果植物油再繼續(xù)跌，可能整體的整個(gè)種植園的現(xiàn)金流都要開(kāi)始惡化，那個(gè)時(shí)候可能種植園會(huì)產(chǎn)生的第一個(gè)動(dòng)作，可能像種植橡膠一樣我先減少，因?yàn)榉N植園主要是聘的外勞，可能會(huì)先減少外勞的工資去縮減成本，再慢慢把產(chǎn)量降下來(lái)，機(jī)遇到砍樹(shù)這一步比較遠(yuǎn)，通過(guò)其他的方式慢慢地把產(chǎn)量降下來(lái)，這是結(jié)構(gòu)來(lái)看屬于供應(yīng)壓力非常大的時(shí)候。    

印度上半年整體提高了植物油的關(guān)稅，整體進(jìn)口同比減少了，因?yàn)槊磕曛参镉偷脑鲩L(zhǎng)非常的快，今年開(kāi)始同比減少主要由于關(guān)稅的原因，現(xiàn)在又調(diào)回到了正常的水平，庫(kù)存也是比較高的，然后再看一下它的進(jìn)口，其實(shí)今年豆油的進(jìn)口同比減少了13%，棕櫚油進(jìn)口其實(shí)按前幾年一直在增加，因?yàn)榻衲觋P(guān)稅的問(wèn)題減了13%，葵油增長(zhǎng)非常多，但是體量非常小，增長(zhǎng)16.2%。這是全球的一個(gè)大豆還有菜籽以及植物也的供需。    

現(xiàn)在我們?cè)賮?lái)看一下國(guó)內(nèi)，國(guó)內(nèi)主要平衡表過(guò)得快一點(diǎn)，中國(guó)的大豆今年10月到第二年9月的年度，可能下一年度會(huì)開(kāi)始減少，最主要體現(xiàn)在現(xiàn)在11、12以及1、2、3月份整體的進(jìn)口上面有可能減少，相應(yīng)整個(gè)豆粕的產(chǎn)出也可能減少，至于需求這塊其實(shí)比較難放，現(xiàn)在來(lái)看因?yàn)楝F(xiàn)在出現(xiàn)的事情比較多，第一是非洲豬瘟，第二國(guó)家降低低蛋白日糧，所以這些都有影響，這邊放的是消費(fèi)暫時(shí)沒(méi)有增長(zhǎng)，但是蛋白每年的增長(zhǎng)速度都在5%、6%，所以我覺(jué)得把它調(diào)為零已經(jīng)有點(diǎn)那個(gè)，這是菜籽，其實(shí)今年上半年講得很兇，整體因?yàn)槲覀儑?guó)產(chǎn)菜籽是連年在減產(chǎn)，因?yàn)榍懊孢€給1000多萬(wàn)其實(shí)沒(méi)有這么多，可能就在300萬(wàn)噸左右國(guó)產(chǎn)菜籽的量，其他的就是進(jìn)口今后菜籽，中間演化到菜油的話，因?yàn)榻衲晡辶路荽蠹翌A(yù)期整體的菜油偏緊張，國(guó)土這邊也不拋儲(chǔ)了，國(guó)土給了很大，有了很好的凈利潤(rùn)，今年的菜油比去年多進(jìn)口了至少50萬(wàn)噸，這個(gè)就是多出來(lái)的。這樣來(lái)看后面的采油當(dāng)然大家的預(yù)期還是好的，很可能通過(guò)進(jìn)口菜油來(lái)補(bǔ)充一部分。    

2019年度假設(shè)后面貿(mào)易摩擦沒(méi)有緩解大豆供應(yīng)下來(lái)，整體豆油的供應(yīng)業(yè)會(huì)下來(lái)，因?yàn)檎w豆油的庫(kù)存太大了，如果放到下一年的話下一年期初庫(kù)存挺大的，對(duì)全年來(lái)看供應(yīng)壓力的減少還是只能說(shuō)有一些促進(jìn)作用，但還不是太大的。棕櫚油因?yàn)檎w的馬來(lái)和印尼那邊的供應(yīng)壓力還是很大，有可能明年產(chǎn)地會(huì)多給我們一些進(jìn)口利潤(rùn)來(lái)進(jìn)口棕櫚油，有可能棕櫚油的供銷比還會(huì)更大一些。    

這是月度的平衡表，現(xiàn)在開(kāi)始往后推假設(shè)貿(mào)易摩擦不緩和123月可能降庫(kù)存，有可能下降，棕櫚油的話可能因?yàn)槠鋵?shí)現(xiàn)在我們國(guó)內(nèi)的棕櫚油庫(kù)存水平不高，當(dāng)然產(chǎn)地那邊是比較高的，然后是11、12每個(gè)月至少24度可能要到鋼40萬(wàn)噸加上東中可能到港比較多，但是下一年度明年123月買的比較少，那個(gè)時(shí)候具體的要從買什么來(lái)看。    

這是國(guó)內(nèi)大豆的月度到港，現(xiàn)在中美關(guān)系可能會(huì)在這段時(shí)間發(fā)酵，就是10、11、12、1、2、3月，整體的大豆到港會(huì)減少，之前有個(gè)趨勢(shì)線假設(shè)后面到港的話，那么就在趨勢(shì)線以下，可能去年同比減少6.7%，主要就體現(xiàn)在第四和明年的第一季度，現(xiàn)在看下來(lái)大家都是隨著市場(chǎng)的預(yù)期一直在變的，我記得之前8、9月份說(shuō)中國(guó)缺口1000萬(wàn)噸，前兩天我在廣州參加大會(huì)說(shuō)缺口300萬(wàn)噸，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)間大家從剛開(kāi)始知道這個(gè)信息到最后解決這件事情，其實(shí)中間給的時(shí)間非常長(zhǎng)，包括我們中國(guó)為了應(yīng)對(duì)貿(mào)易摩擦，為了應(yīng)對(duì)按以前現(xiàn)在的進(jìn)度進(jìn)口美豆供需不足的問(wèn)題提出四個(gè)解決方案，第一降低蛋白的日糧，第二增加植物油的供給，第三是放開(kāi)其他一些國(guó)家的進(jìn)口，第四個(gè)對(duì)我們自己國(guó)產(chǎn)大豆的種植進(jìn)行補(bǔ)貼，所以如果給的時(shí)間比較長(zhǎng)的話，可能大家應(yīng)對(duì)的措施會(huì)比較多，包括像四季度其實(shí)顆粒菜粕和葵花粕比較多。    

壓榨利潤(rùn)，今年貿(mào)易摩擦應(yīng)該說(shuō)是給油廠變相的供給側(cè)改革，今年的壓榨利潤(rùn)是非常好的，我覺(jué)得油廠只要正常地套寶其實(shí)利潤(rùn)都還可以，菜籽也差不多了，這段時(shí)間因?yàn)檎麄€(gè)貼水因?yàn)榭赡苜Q(mào)易摩擦大家必須有緩和的跡象所以走差了一些，大家買得也比較謹(jǐn)慎。所以后面來(lái)看12月、1月以后可能確實(shí)到港會(huì)少一些，但是主要會(huì)體現(xiàn)在小一些的油廠或者民營(yíng)的，我覺(jué)得大部分應(yīng)該買的都不多，可能大一點(diǎn)的像中糧備的多一些，另外他們?cè)诒本┙恿撕芏噍嗈D(zhuǎn)的中被大豆，可能他們稍微好一點(diǎn)，像民營(yíng)的悠長(zhǎng)有些確實(shí)是沒(méi)買，包括我們自己油廠后面沒(méi)有。    

這是棕櫚油的進(jìn)口利潤(rùn)，其實(shí)今年一直都有利潤(rùn)，但都不是非常好，所以你想買隨時(shí)都能買，但是買了之后可能現(xiàn)貨的貼水也比較低，做不做都可以，一直是這個(gè)狀況，但是總體來(lái)說(shuō)今年的利潤(rùn)比往年要好很多，后面可能要給更多的產(chǎn)地利潤(rùn)做產(chǎn)品進(jìn)口，這是豆粕和菜粕的庫(kù)存，豆粕的庫(kù)存要看整體開(kāi)機(jī)的情況，現(xiàn)在還是整體偏高的，菜粕因?yàn)樗募径仍训捞貏e多，其實(shí)菜粕的供應(yīng)壓力也沒(méi)有那么緊張。    

這是擴(kuò)的基差，今年在正常的水平，今年屠宰還是非常多的，供應(yīng)壓力也在增大，今年的豬價(jià)沒(méi)有表現(xiàn)得非常好，不今年基料的情況比較好，受環(huán)保的影響，整個(gè)養(yǎng)雞的利潤(rùn)還不錯(cuò)，豬價(jià)也還可以，這個(gè)庫(kù)存要降的話也需要比較長(zhǎng)的過(guò)程，棕櫚油其實(shí)還是偏中性一點(diǎn)的，所以整體來(lái)看還是需要很長(zhǎng)的一段時(shí)間去消化。    

看一下其實(shí)今年倉(cāng)單也非常多，大家看到先行的豆油和又是歷史最高的苦九，今年油脂庫(kù)存這么高的原因是中包裝、小包裝越來(lái)越嚴(yán)重化了，很多我們看到的庫(kù)存其實(shí)都沒(méi)有什么渠道庫(kù)存，都體現(xiàn)在油廠，所以看到顯性庫(kù)存非常大，你能看到的基本上就是這些。    

這個(gè)是基差，我們可以看到像豆油、棕櫚油和菜油的基差都是歷史上最低的水平，這也是和它前面的庫(kù)存這么高也是呈一致的，第一月份可能面臨倉(cāng)單的壓力，第二是企業(yè)回歸的壓力。重點(diǎn)關(guān)注和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。    

非洲豬瘟發(fā)酵比較長(zhǎng)的時(shí)間，范圍不斷擴(kuò)大，已經(jīng)不止這些地方了，東北很多的豬沒(méi)辦法運(yùn)出去，現(xiàn)在都在經(jīng)歷，短期來(lái)看肯定會(huì)有壓力，但是長(zhǎng)期來(lái)看其實(shí)非常影響未來(lái)的情況，現(xiàn)在很多的養(yǎng)殖情況都不敢補(bǔ)，甚至形成了命令，而且現(xiàn)在看到的報(bào)道應(yīng)該還有很多蠻報(bào)的，所以后面的話假設(shè)一直發(fā)酵的話確實(shí)會(huì)對(duì)整個(gè)需求有比較大的影響。后面要關(guān)注會(huì)不會(huì)對(duì)助產(chǎn)搞的油脂造成影響。第三生產(chǎn)的利潤(rùn)2014年開(kāi)始沒(méi)有利潤(rùn)以后，其實(shí)維持了很長(zhǎng)一段時(shí)間，到今年4月份之后，因?yàn)檎w植物油在下跌，原油還在上漲，所以給出了比較好的生物柴油的利潤(rùn)，前幾年主產(chǎn)地像印尼國(guó)家在補(bǔ)貼，現(xiàn)在不需要國(guó)家補(bǔ)貼有比較好的利潤(rùn)，所以這塊是對(duì)整體的植物油的需求會(huì)有比較好的促進(jìn)作用，當(dāng)然這個(gè)利潤(rùn)還要維持比較長(zhǎng)的時(shí)間，維持到一年甚至一年以上，甚至柴油的產(chǎn)能才能慢慢投放出來(lái)，整個(gè)生材的消費(fèi)才會(huì)慢慢地凸顯出來(lái)，所以生物柴油應(yīng)該給植物也托了一個(gè)底。這兩個(gè)不可能長(zhǎng)期偏差太多。    

總體總結(jié)一下，其實(shí)今年整體來(lái)看，全球大豆除了阿根廷減產(chǎn)，南美、北美都是空產(chǎn)的，貿(mào)易摩擦其實(shí)影響的是整個(gè)物流的變化，就是我們國(guó)家少進(jìn)了美豆之后，其實(shí)我們自己國(guó)內(nèi)豆粕的成本肯定抬升的，變相地把美國(guó)的大豆價(jià)格拉得比較低，把阿根廷的價(jià)格抬得比較高，相當(dāng)于我們的貿(mào)易摩擦是讓美國(guó)受到了一些損失，給了巴西很多的紅利，總體來(lái)看全球的供應(yīng)比較寬松，如果全球不緩解，最緊張的可能是后面的11、12、1、2、3月，這是我們以前一定要進(jìn)口美豆的時(shí)候沒(méi)有導(dǎo)致多指的短缺的問(wèn)題。但是全球來(lái)看是寬松的，而且假如繼續(xù)發(fā)酵或者國(guó)家推出其他的手段和措施來(lái)彌補(bǔ)供應(yīng)的話，可能長(zhǎng)期來(lái)看還會(huì)把短缺的問(wèn)題解決掉，棕櫚油種植面積單產(chǎn)有比較大的提升空間，長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)繼續(xù)持續(xù)，所以假設(shè)因?yàn)橛椭瑑r(jià)格比較低大家在關(guān)注。    

交易機(jī)會(huì)來(lái)看，大家說(shuō)未來(lái)的油貨比是不是會(huì)反轉(zhuǎn)？個(gè)人認(rèn)為有比較長(zhǎng)的時(shí)間，至少短期來(lái)看做遠(yuǎn)月更好一點(diǎn)，個(gè)人覺(jué)得5月的豆粕偏低估一些，因?yàn)楹竺婕僭O(shè)貿(mào)易摩擦，就算G20峰會(huì)兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人談好了以后，其實(shí)整體加關(guān)稅的措施包括大豆進(jìn)來(lái)要申請(qǐng)證書(shū)，這個(gè)需要很長(zhǎng)的時(shí)間，所以可能沒(méi)有那么快，5月相對(duì)來(lái)說(shuō)可能我覺(jué)得被低估了一些，感謝和大家的交流，我要說(shuō)的就是這么多，謝謝。