利好政策正帶動(dòng)A股市場(chǎng)情緒回暖，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是反彈時(shí)成交量放大下跌時(shí)成交量縮小，二是盤面對(duì)利空消息開(kāi)始變得遲鈍，三是A股對(duì)美股不再跟跌。

雖然上周利空消息較多，但是A股卻呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。上周全周上證指數(shù)上漲了3.09%，深成指上漲了5.41%，兩市成交額日均4000億元，較之前上漲了30%。伴隨著成交放量，加上市場(chǎng)對(duì)利空消息反應(yīng)鈍化，A股一輪中級(jí)反彈行情或已經(jīng)開(kāi)始。

現(xiàn)在A股的估值仍然處于低位，估值低意味著下跌空間有限，一旦市場(chǎng)預(yù)期改善就容易出現(xiàn)中級(jí)反彈。這種情況在A股歷史上多次發(fā)生，比如著名的“519行情”就是在估值低、政策轉(zhuǎn)向時(shí)發(fā)生的。當(dāng)時(shí)A股經(jīng)過(guò)近兩年的盤整下跌，估值處于低位。1999年5月初證監(jiān)會(huì)向國(guó)務(wù)院提交解決證券公司合法融資渠道、擴(kuò)大證券投資基金試點(diǎn)等政策建議，并于5月12號(hào)獲批。1999年5月19日疲弱的股市突然爆發(fā)，當(dāng)天上證指數(shù)和深成指分別上漲了4.64%和5.03%，成交額翻倍，開(kāi)啟了一輪中級(jí)反彈行情。在估值較低階段，市場(chǎng)預(yù)期改善導(dǎo)致的中級(jí)反彈在A股歷史上并不少見(jiàn)。有些投資者會(huì)質(zhì)疑估值的有效性，認(rèn)為估值高還可以更高，估值低還會(huì)更低，并否認(rèn)估值對(duì)投資的參考意義。但是實(shí)證研究表明，低估值股票從長(zhǎng)期來(lái)看具有超額的ALPHA收益。指數(shù)估值低說(shuō)明市場(chǎng)整體上比較便宜。在估值低位時(shí)，投資能大概率取得正收益?，F(xiàn)在A股的估值與2005年6月3日、2008年10月28日、2010年7月2日、2016年1月27日等歷史底部時(shí)差不多，這說(shuō)明A股已經(jīng)很便宜。因此，一旦市場(chǎng)預(yù)期回暖，A股就有望啟動(dòng)中級(jí)反彈。

事實(shí)上，由于利好政策頻出，A股的市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)在回暖。10月19日劉鶴副總理接受采訪，利好政策開(kāi)始密集出臺(tái)。央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部等多部門互相配合，發(fā)布了針對(duì)經(jīng)濟(jì)下行以及股市質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)政策，現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入政策執(zhí)行期。當(dāng)前政策的一個(gè)重點(diǎn)是加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度，銀保監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席提出對(duì)民營(yíng)企業(yè)信貸的“一二五”政策目標(biāo)，民營(yíng)企業(yè)的融資難有所緩解。政策的另一個(gè)重點(diǎn)是化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。11月9日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布了《發(fā)行監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，同時(shí)還聯(lián)合財(cái)政部和國(guó)資委發(fā)布了《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》。從這兩個(gè)文件中可以看出，化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的意圖非常明顯。新政策鼓勵(lì)上市公司回購(gòu)，同時(shí)對(duì)再融資進(jìn)行松綁：上市公司的再融資可以用于補(bǔ)充流動(dòng)資本金和償還債務(wù)，再融資間隔可以縮短到6個(gè)月，政策還支持上市公司通過(guò)優(yōu)先股、債券等多種再融資方式回購(gòu)股份，對(duì)于回購(gòu)股份的再融資給予政策上的便利。在上市公司質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)比較大的情況下，這兩個(gè)政策允許再融資用于還債，支持回購(gòu)，對(duì)企業(yè)再融資給予支持，可以減少股票強(qiáng)平的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股來(lái)說(shuō)是個(gè)重大利好。

利好政策正帶動(dòng)A股市場(chǎng)情緒回暖，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是反彈時(shí)成交量放大下跌時(shí)成交量縮小，二是盤面對(duì)利空消息開(kāi)始變得遲鈍，三是A股對(duì)美股不再跟跌。成交量方面，以近三周的上證指數(shù)為例，周漲幅分別為2.99%、-2.9%和3.09%，周成交額分別為8179億、7045億和8858億。近期A股均在反彈時(shí)放量、下跌時(shí)縮量，這說(shuō)明市場(chǎng)的反彈有望延續(xù)。上周宏觀方面有不少利空消息，11月12日央行公布的貨幣供給數(shù)量和信貸數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。11月13日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的社會(huì)商品零售總額大幅下滑，但是面對(duì)這些利空消息，股市不跌了，這說(shuō)明股市對(duì)利空開(kāi)始鈍化。對(duì)美股的抗跌性方面，10月底A股就對(duì)美股表現(xiàn)出一定的抗跌性，最近更加明顯。11月13日，隔夜美股大跌，A股只是早盤受影響低開(kāi)，隨后很快反彈，全天上證指數(shù)和深成指分別上漲了0.93%和1.68%。這些跡象均表明A股正在回暖，中級(jí)反彈行情或已經(jīng)開(kāi)啟。

綜上所述，當(dāng)前A股反彈或是新一輪中級(jí)反彈的開(kāi)始。鑒于當(dāng)前政策對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度最大，因此民營(yíng)企業(yè)占比高的指數(shù)預(yù)計(jì)會(huì)表現(xiàn)最強(qiáng)。在A股的主要指數(shù)里，創(chuàng)業(yè)板、中小板和中證500指數(shù)中民營(yíng)企業(yè)占比均比較高，預(yù)計(jì)未來(lái)它們表現(xiàn)會(huì)最強(qiáng)。在期指的三個(gè)標(biāo)的指數(shù)中，上證50指數(shù)中民營(yíng)企業(yè)占比最低，中證500指數(shù)的成分股中民營(yíng)企業(yè)占比最高。因此，IC強(qiáng)于IH的走勢(shì)有望繼續(xù)，帶來(lái)買IC拋IH的套利機(jī)會(huì)。單邊操作方面，建議選擇IC合約。現(xiàn)貨市場(chǎng)上，建議戰(zhàn)略性配置創(chuàng)業(yè)板ETF、中小板ETF和中證500ETF。