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何慧:期債空倉觀望是首選

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2018-11-16 08:53:49 來源:中輝期貨 作者:何慧

11月以來,二債、五債、十債上漲幅度分別為0.42%、0.30%、0.66%,受美國中期選舉和原油市場重挫影響,市場風(fēng)險偏好回升遇阻,短期避險情緒再起是影響債市的主要因素。目前五債、十債主力合約價格已接近8月初高點(diǎn),上行過程或階段性受阻,11月14日形成的向上跳空缺口有回補(bǔ)需求,價格在高位或?qū)⒎磸?fù)波動。


中期來看,債市受到經(jīng)濟(jì)基本面和流動性的支撐,但短期隨著國內(nèi)各項(xiàng)穩(wěn)增長、寬信用以及提升民企融資政策的密集出臺,市場風(fēng)險偏好有望繼續(xù)改善,股市相對債市的性價比在提高,結(jié)合技術(shù)面考慮,建議多單全部離場,空倉觀望是最佳策略。


目前經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力,10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無明顯改善,工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)弱勢,投資增速略微回升,社會消費(fèi)品零售超預(yù)期下行。10月信貸、社融、M2等金融數(shù)據(jù)全面回落,經(jīng)濟(jì)基本面對債市的支撐依然有效。


11月9日,央行在《2018年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》報(bào)告中新增了“處理好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險的平衡,在多目標(biāo)中把握好綜合平衡”,“處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系,守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線”,刪除了“有效控制宏觀杠桿率和重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險,積極化解影子銀行風(fēng)險,穩(wěn)妥處置各類金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險,全面清理整頓金融秩序”,可以看出,政策的優(yōu)先級已經(jīng)把穩(wěn)增長放到了防風(fēng)險的前面。


政府積極推出一系列穩(wěn)增長政策,主要從制造業(yè)投資和基建投資兩方面入手。一方面,多政策紓解民企融資之困,央行行長易綱將解決民營企業(yè)和小微企業(yè)融資的舉措總結(jié)為“三支箭”;銀保監(jiān)會主席郭樹清提出了“五指成拳”,考慮對民營企業(yè)的貸款實(shí)現(xiàn)“一二五”目標(biāo);在宏觀審慎評估(MPA)中增加對小微企業(yè)融資的評估指標(biāo);國常會要求商業(yè)銀行四季度新發(fā)放小微企業(yè)貸款平均利率比一季度下降1個百分點(diǎn)。隨著諸多提振民營企業(yè)融資的硬性政策落地,中小企業(yè)融資難的問題有望得到緩解。另一方面,基建仍然是未來政策“補(bǔ)短板”的重要發(fā)展方向,10月基建投資為3.7%,年內(nèi)首次止跌回升,顯示7月以來加碼的財(cái)政政策效果開始顯現(xiàn)。


受資管新規(guī)影響,表外融資增速從年初的10%下降為-6.6%,企業(yè)信貸融資渠道縮窄,需要更多融資途徑加以緩解,意味著貨幣政策的重點(diǎn)將以擴(kuò)大信用為主,運(yùn)用結(jié)構(gòu)性寬松政策來對沖表外融資的下行壓力。自11月以來,央行在公開市場暫停逆回購操作,僅對MLF到期進(jìn)行對沖操作,流動性環(huán)境中性特征明顯,但貨幣市場資金價格小幅回落,資金面對債市并不構(gòu)成壓力。


政策釋放積極信號,市場風(fēng)險偏好或?qū)⒒厣?0月托管數(shù)據(jù)顯示地方債放量發(fā)行步伐放慢,銀行對國債和同業(yè)存單進(jìn)行了大量增持,而對信用債的增持減少,并且大量拋售政金債,反映銀行在穩(wěn)健中性貨幣政策下的風(fēng)險偏好減弱。疊加政策釋放的積極信號,銀行對短融、超短融和企業(yè)債有所增持,未來隨著政策的正式執(zhí)行,市場整體風(fēng)險偏好或?qū)⒂兴仙?/p>

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