今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)經(jīng)歷了比較大幅的下跌。截至11月9日，上證指數(shù)跌幅超過(guò)20%，深證成指跌幅更是超過(guò)了30%，滬深兩市跌幅超過(guò)30%的個(gè)股接近2000只，占全部A股的比例超過(guò)50%。股市的下跌，原因是多方面的，有國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面的因素，國(guó)內(nèi)處于去杠桿、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)的換擋期，經(jīng)濟(jì)增速逐步在下滑。外因方面，年初開始美國(guó)挑起的中美貿(mào)易摩擦逐步升級(jí)，更進(jìn)一步引發(fā)了投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)困難的擔(dān)心，人民幣兌美元匯率不斷貶值。同時(shí)，今年以來(lái)特別是最近一次美聯(lián)儲(chǔ)的加息，引發(fā)美股市場(chǎng)從10月初開始了一輪快速的下跌。受此影響，國(guó)內(nèi)股市的悲觀情緒加重，使得投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，紛紛拋出股票。股市的持續(xù)下跌，又引發(fā)了股票質(zhì)押的強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。

面對(duì)市場(chǎng)的下跌，10月中旬開始人民銀行行行長(zhǎng)易綱、證監(jiān)會(huì)主席劉士余、銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清紛紛向市場(chǎng)喊話，希望穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。后面國(guó)務(wù)院副總理劉鶴在接受媒體采訪時(shí)表示，股市的調(diào)整和出清，為股市長(zhǎng)期健康發(fā)展創(chuàng)造好的投資機(jī)會(huì)。除了喊話，從近期舉行的一些會(huì)議來(lái)看，不僅強(qiáng)調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要困難，更提出一系列有針對(duì)性的措施。從10月底開始，地方政府和證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)針對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題提供專門的資金支持，有助于上市公司股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}的緩解。同時(shí)，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)了《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，指導(dǎo)意見指出，今年以來(lái)整體投資增速放緩，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速回落較多，一些領(lǐng)域和項(xiàng)目存在較大投資缺口，急需聚焦基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域突出短板，保持有效投資力度，促進(jìn)內(nèi)需擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升中長(zhǎng)期供給能力，形成供需互促共進(jìn)的良性循環(huán)，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，并加大在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目的金融支持力度?？梢钥闯?，政府利用基建對(duì)經(jīng)濟(jì)托底的意圖非常明顯，態(tài)度也非常堅(jiān)決，政策的逐步轉(zhuǎn)暖進(jìn)入落地階段。

面對(duì)以上監(jiān)管層和政府穩(wěn)定預(yù)期的種種喊話以及保障經(jīng)濟(jì)的各種政策，投資者似乎仍然很悲觀，A股市場(chǎng)依然在繼續(xù)下跌。雖然說(shuō)歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但是歷史卻總是驚人的相似，所以筆者認(rèn)為看看歷史對(duì)于研究制定當(dāng)前的策略具有非常重要的啟發(fā)意義，如果太過(guò)于關(guān)注短期的情況，會(huì)迷失在眼前的景象中，無(wú)論是在牛市中還是熊市中都是如此。

上圖是上證指數(shù)1994年以來(lái)到2018年11月9日的歷史估值情況，圖中有兩條線，深色的線條描述的是上證指數(shù)整體平均的市盈率，淺色的線條描述的是上證指數(shù)所有成分股按照市盈率排名，取中間股票的市盈率（如果是兩只，則取兩者的平均值）。從圖中我們可以看出，上證指數(shù)無(wú)論是整體平均市盈率，還是成分股市盈率的中位值都到達(dá)了歷史上的底部區(qū)域，這意味著從市盈率角度來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在是A股歷史最便宜的幾個(gè)時(shí)刻之一。雖然說(shuō)這不一定意味著股市后面就會(huì)漲，但是在這個(gè)位置，從回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)比的角度來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是劃算的。知易行難，我們?nèi)祟惖男睦頎顟B(tài)和情緒總會(huì)在各種因素的影響下，反復(fù)在悲觀和樂觀、貪婪和恐懼、自信和懷疑之間循環(huán)往復(fù)，于是就有了在熊市的時(shí)候很悲觀，會(huì)不自覺忽視正面消息，關(guān)注負(fù)面消息，對(duì)未來(lái)恐懼。在這個(gè)時(shí)候，如果我們跳出眼前的限制，站在更長(zhǎng)的時(shí)間維度上，以歷史為鏡，也許我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，未來(lái)并不是那么悲觀，一切都是周期而已，有低谷也必然會(huì)有高峰?，F(xiàn)在各種利好政策頻現(xiàn)，政策底大概率已經(jīng)出現(xiàn)，估值底就近在眼前，市場(chǎng)底或許就在不遠(yuǎn)的將來(lái)。在所有人都悲觀的時(shí)候，不妨樂觀一些。當(dāng)然前提是在投資前制訂符合自己實(shí)際情況的投資策略和資金計(jì)劃，控制好風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)非常重要。