未來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注制裁進(jìn)度及未獲得豁免權(quán)的歐盟的態(tài)度

A    美國(guó)重啟對(duì)伊朗制裁的起因

早在2017年年底，出于通脹惡性抬升、居民生活惡化等原因，伊朗曾爆發(fā)大規(guī)模的反政府游行示威，過(guò)程中美國(guó)對(duì)伊朗現(xiàn)屆政府的應(yīng)對(duì)做法公開發(fā)表譴責(zé)，特朗普曾表示伊朗處于一個(gè)“毫無(wú)人權(quán)可言”的社會(huì)環(huán)境當(dāng)中。

隨著時(shí)間推移以及政府的干預(yù)，該事件逐漸平息。

2018年4月，以色列聲稱發(fā)現(xiàn)了伊朗秘密進(jìn)行核武器活動(dòng)的證據(jù)，并將相關(guān)情報(bào)轉(zhuǎn)送美國(guó)政府。然而，國(guó)際原子能機(jī)構(gòu)無(wú)法證實(shí)相關(guān)證據(jù)的可靠性。時(shí)至5月，在國(guó)際上一片反對(duì)聲中，美國(guó)退出了伊朗核協(xié)議并宣布重啟對(duì)伊朗的制裁。

實(shí)際上，特朗普認(rèn)為前任總統(tǒng)奧巴馬簽署的核協(xié)議并沒能夠有效地保護(hù)美國(guó)國(guó)家安全，是個(gè)存在缺陷的協(xié)議，其中未能對(duì)伊朗的彈道導(dǎo)彈計(jì)劃進(jìn)行約束，是對(duì)美國(guó)安全影響最為嚴(yán)重的隱患。

當(dāng)下制裁已然執(zhí)行，特朗普政府的目的是在不刺激油價(jià)的前提下打壓伊朗政府的收入，從而限制其在其他方面的開支。

B    制裁對(duì)伊朗石油供應(yīng)的影響

本次美國(guó)對(duì)伊朗的制裁不僅沿用之前的框架，還在細(xì)節(jié)上作出了不少補(bǔ)充。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部的信息，本次制裁針對(duì)超過(guò)700個(gè)不同的個(gè)人以及實(shí)體，更包括飛機(jī)及船只等對(duì)象，涉及行業(yè)包括金融、航運(yùn)、能源等領(lǐng)域。

對(duì)于原油市場(chǎng)而言，更值得關(guān)注的是制裁執(zhí)行之后各國(guó)能夠獲得的伊朗石油豁免進(jìn)口量。11月5日當(dāng)天，美國(guó)國(guó)務(wù)卿蓬佩奧與財(cái)政部長(zhǎng)姆努欽舉行發(fā)布會(huì)，蓬佩奧宣布本次將暫時(shí)向8個(gè)國(guó)家/地區(qū)給予進(jìn)口豁免權(quán)，其中包括中國(guó)、印度、日本、韓國(guó)、意大利、希臘、土耳其、中國(guó)臺(tái)灣，以上均是伊朗最重要的石油買家。

在過(guò)去的6個(gè)月內(nèi)，伊朗的石油出口總量顯著減少，各國(guó)向伊朗的采購(gòu)均呈現(xiàn)不同程度的下滑。希臘、韓國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣均在宣布制裁之后在不同時(shí)點(diǎn)完全停止了伊朗石油的采購(gòu)，中國(guó)、印度、土耳其、意大利的采購(gòu)量總體顯著下降。作為伊朗石油最大的單一市場(chǎng)，中國(guó)在2018年前4個(gè)月平均每天進(jìn)口65.1萬(wàn)桶石油，但6月至今進(jìn)口規(guī)模下降至61.5萬(wàn)桶，平均降幅3.6萬(wàn)桶。第二大市場(chǎng)印度，進(jìn)口量自8月開始顯著減少，8—10月日均進(jìn)口43.4萬(wàn)桶，較1—7月平均水平59.2萬(wàn)桶下降近16萬(wàn)桶。

法國(guó)與韓國(guó)早在今年7月即停止從伊朗進(jìn)口原油，歐盟中土耳其、意大利與希臘均將伊朗石油進(jìn)口量減半。亞洲國(guó)家中印度與中國(guó)兩大伊朗石油最大的需求國(guó)，近期也大幅削減采購(gòu)活動(dòng)。但是，豁免國(guó)卻并不包含歐盟其他國(guó)家，本月初英國(guó)、德國(guó)等歐盟國(guó)家聯(lián)合譴責(zé)美國(guó)對(duì)伊朗經(jīng)濟(jì)制裁的措施，誓言要保護(hù)與伊朗開展“合法”業(yè)務(wù)的歐洲公司，并確保繼續(xù)進(jìn)口伊朗石油和天然氣，這可能激怒了美國(guó)，抑或是美國(guó)想搶占?xì)W盟的石油市場(chǎng)，以此作為對(duì)歐盟在戰(zhàn)略上的牽制。

圖為豁免國(guó)及非豁免國(guó)1—10月進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)（單位：千桶/日）

對(duì)于未來(lái)伊朗石油供應(yīng)的展望存在三種情景。情景一，獲得豁免的各國(guó)/地區(qū)依照美國(guó)給予的豁免量進(jìn)行伊朗石油采購(gòu)，由于目前信息尚不完整，我們以中國(guó)的情況作為假設(shè)前提，美國(guó)給予中國(guó)的進(jìn)口豁免量在36萬(wàn)桶/日，而過(guò)去10個(gè)月中國(guó)日均向伊朗進(jìn)口約64萬(wàn)桶，這意味著進(jìn)口規(guī)模將下降44%，若按此比例類推，伊朗石油出口量將維持在103萬(wàn)桶/日附近，以2017年的平均水平250萬(wàn)桶/日為基準(zhǔn)，伊朗石油出口量將減少147萬(wàn)桶/日。情景二，各國(guó)的伊朗石油進(jìn)口量維持在制裁前114萬(wàn)桶/日的水平，意味著伊朗石油出口將減少136萬(wàn)桶/日。情景三，各國(guó)的伊朗石油進(jìn)口量回升至5月的平均水平，總計(jì)約200萬(wàn)桶/日，意味著伊朗石油出口將減少50萬(wàn)桶/日。以上情景的假設(shè)均以未獲得豁免的進(jìn)口量下降至零為前提。

圖為未來(lái)伊朗石油出口的情景假設(shè)

注：星號(hào)*為可能性標(biāo)注，***代表高，**代表中，*代表低

C    伊朗核制裁歷史對(duì)比

本次核制裁在生效前的半年時(shí)間內(nèi)，伊朗石油出口大幅下降逾100萬(wàn)桶/日，從成效來(lái)看堪比2012年奧巴馬在任時(shí)的制裁效果。奧巴馬在2012年制裁伊朗時(shí)，半年時(shí)間內(nèi)伊朗石油出口量驟降逾120萬(wàn)桶/日。早前外界預(yù)期本次制裁影響不大，但在短短6個(gè)月時(shí)間內(nèi)效果立竿見影。

然而，與奧巴馬時(shí)期制裁不同之處在于，特朗普除制裁伊朗石油，還針對(duì)凝析油進(jìn)行制裁。凝析油是一種超輕質(zhì)原油，是天然氣的伴生品，一直以來(lái)銷量不錯(cuò)。在美國(guó)的制裁定義中，凝析油屬于“石油制品”而非原油，伊朗對(duì)凝析油的定義則是原油。在奧巴馬制裁伊朗期間，一個(gè)漏洞使得其他國(guó)家可以買入伊朗凝析油。數(shù)據(jù)顯示，這一漏洞令伊朗在2014年3個(gè)月內(nèi)就獲得了預(yù)計(jì)15億美元的收入。本次制裁對(duì)伊朗來(lái)說(shuō)是致命的一擊，該國(guó)與卡塔爾合作開發(fā)的南帕爾斯氣田產(chǎn)量還在不斷增加。伊朗凝析油出口量去年為日均40萬(wàn)桶左右，最大的供應(yīng)國(guó)為韓國(guó)，約占伊朗總凝析油出口量近一半水平；其次是阿聯(lián)酋，占比逾35%；再次是中國(guó)與日本。今年7月起韓國(guó)暫停從伊朗進(jìn)口石油與凝析油，導(dǎo)致凝析油的出口量驟降，9月數(shù)據(jù)降至約12萬(wàn)桶/日，創(chuàng)兩年半的最低值。

圖為特朗普與奧巴馬時(shí)期伊朗出口量對(duì)比（單位：百萬(wàn)桶/日）

D    總結(jié)

本次美國(guó)重啟對(duì)伊朗進(jìn)行制裁，在半年時(shí)間內(nèi)的影響堪比奧巴馬時(shí)期，但由于特朗普政府的制裁還涉及凝析油，對(duì)伊朗而言是致命的打擊。此外，在同一假設(shè)前提下，即未獲得豁免權(quán)的國(guó)家進(jìn)口量下降至零，我們對(duì)未來(lái)伊朗石油供應(yīng)推演出三種結(jié)論，總體上如果在未來(lái)的180天內(nèi)，美國(guó)未加重對(duì)伊制裁，大概率上伊朗石油出口量將處于100萬(wàn)—115萬(wàn)桶之間，以2017年伊朗出口量均值250萬(wàn)桶/日為基準(zhǔn)，伊朗石油出口減量不到150萬(wàn)桶/日。

OPEC+在10月產(chǎn)量大幅提升，沙特阿拉伯與俄羅斯的石油產(chǎn)量均創(chuàng)歷史新高，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，足以彌補(bǔ)伊朗供應(yīng)下降的缺口，市場(chǎng)情緒從9月?lián)鷳n伊朗受制裁而產(chǎn)生缺口，轉(zhuǎn)向OPEC+供應(yīng)大增將導(dǎo)致油市供應(yīng)過(guò)剩，資金從前期炒作的熱潮中離場(chǎng)。未來(lái)我們需要重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)對(duì)伊的制裁進(jìn)度及未獲得豁免權(quán)的歐盟的態(tài)度。