近期“股債蹺蹺板”現(xiàn)象依然比較明顯，目前股市處在估值區(qū)間底部，預(yù)計(jì)繼續(xù)大幅下探的可能性不大，但反彈的時(shí)間和空間依然有待進(jìn)一步觀察，受此影響，國債期貨短期大概率呈現(xiàn)振蕩格局。

從中長期來看，基本面因素或?qū)⒅螄鴤谪涀叱雎Ｐ星?。第一個(gè)因素是經(jīng)濟(jì)基本面，10月官方制造業(yè)PMI僅為50.2%，比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2016年8月以來的新低，10月41城地產(chǎn)銷售繼續(xù)下滑，地產(chǎn)銷售旺季不旺，“房住不炒”和建立房地產(chǎn)市場長效機(jī)制被反復(fù)提及，預(yù)示著在本輪地產(chǎn)調(diào)控開啟兩年之后，房地產(chǎn)市場將會(huì)迎來真正的拐點(diǎn)，六大電廠發(fā)電耗煤增速跌幅擴(kuò)大至19.1%，考慮到早前公布的1—9月基建投資增速繼續(xù)下滑至3.3%，基建補(bǔ)短板的效果還未顯現(xiàn)，下游需求不振的情形或?qū)⒊掷m(xù)拖累經(jīng)濟(jì)增長。

第二個(gè)因素是通脹，年內(nèi)通脹預(yù)期的提高，主要是基于原油價(jià)格大幅上漲和國內(nèi)豬肉價(jià)格的回升。但是在沙特和俄羅斯等國重提取消限產(chǎn)之后，國際原油價(jià)格從高位回落，布倫特原油期貨價(jià)格已由86美元跌至72美元附近。雖然美國自11月6日開始對(duì)伊朗實(shí)施制裁，但同時(shí)也給了包括中國在內(nèi)的幾個(gè)主要原油消費(fèi)國180天的豁免期限，預(yù)計(jì)從伊朗進(jìn)口的原油會(huì)逐步被其他產(chǎn)油國取代，油價(jià)重新大幅反彈的可能性不大。豬肉雖然進(jìn)入消費(fèi)旺季，但豬瘟疫情愈演愈烈，疫情省區(qū)生豬外調(diào)受到嚴(yán)控，豬肉價(jià)格不同地區(qū)繼續(xù)大幅分化，前期壓欄情況普遍存在，后期供給壓力較大，養(yǎng)殖戶利潤的改善，減慢了能繁母豬的淘汰進(jìn)度，本輪豬周期還未到達(dá)徹底反轉(zhuǎn)的程度，豬價(jià)繼續(xù)大幅沖高的可能性不大。總體而言，無需過分擔(dān)憂后期的通脹走勢。

第三個(gè)因素是貨幣政策，習(xí)近平總書記在民營企業(yè)座談會(huì)上發(fā)表重要講話，會(huì)上提出要努力解決民營企業(yè)融資難融資貴問題，在經(jīng)濟(jì)下行壓力陡增，民營企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的情況下，去杠桿政策可能會(huì)有所松動(dòng)。外匯市場上，人民幣匯率出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，“保7”任務(wù)階段性完成，貨幣政策有望持續(xù)保持寬松。

上周五，特朗普發(fā)推特稱中美貿(mào)易摩擦可能出現(xiàn)緩和，并打算在G20峰會(huì)期間，同習(xí)主席就貿(mào)易摩擦問題進(jìn)行磋商，此舉引發(fā)市場避險(xiǎn)情緒大幅消退。如果后期貿(mào)易摩擦確實(shí)出現(xiàn)緩和，不利影響將有望逐步消除。但是如果特朗普政府的態(tài)度再次出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，G20峰會(huì)期間中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人的磋商結(jié)果未能達(dá)成共識(shí)，中美貿(mào)易摩擦將會(huì)有可能演變成影響經(jīng)濟(jì)增長的中長期因素，使得經(jīng)濟(jì)增速中樞出現(xiàn)下移。

國債期貨市場短期受股市的影響較大，中長期來看，無論經(jīng)濟(jì)基本面、通脹還是貨幣政策方面均支撐國債期貨市場慢牛行情延續(xù)。