近期，鄭棉期貨價格再下一臺階，1901合約由10月中旬的15200—15500元/噸區(qū)間下滑至14800—15000元/噸區(qū)間。

中美貿(mào)易摩擦成最大變量

2018年9月18日美國宣布對華2000億美元進口商品加征10%關稅，2019年1月1日升至25%，并威脅后續(xù)或?qū)︻~外2670億美元的商品加征關稅，鄭棉期貨隨后陷入跌勢。2018年11月1日中美首腦開啟關于貿(mào)易摩擦友好談話，資本市場給予積極反應，鄭棉期貨亦出現(xiàn)一日反彈，隨后再度弱勢振蕩。目前來看，中美貿(mào)易摩擦的影響仍然存在，關稅仍未解除，下游的悲觀預期仍在，實體企業(yè)長期訂單受到較大影響，跨年訂單量萎縮。后期應重點關注11月底中美高層在G20峰會會晤情況，中美貿(mào)易摩擦若階段性緩解，將對鄭棉價格形成一定的向上驅(qū)動力，若進一步升級則會對鄭棉價格形成更大的下行壓力。

明年1月以后供需格局有望好轉(zhuǎn)

當前棉花市場供應充裕，老倉單壓力巨大。下游市場消費預期悲觀，棉紗降價拋售，降幅大于棉花，利潤空間縮窄，棉紗、棉布環(huán)節(jié)均呈現(xiàn)成品累庫、原料去庫、開機率下滑局面。在中美貿(mào)易摩擦維持現(xiàn)狀的基礎上，棉花市場供需格局出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)或要等到明年1月以后：一是倉單的有效消化要在1月之后。二是紡企補庫時間點也在1月以后。在中美貿(mào)易摩擦未得到緩解的情況下，紡企或以剛性補庫為主，難以出現(xiàn)持續(xù)性補庫。

成本提供弱支撐

現(xiàn)貨售價方面，北疆雙29售價主流在15700—15800元/噸（毛重），折1901合約15050—15150元/噸附近（100元/噸的資金倉儲成本、600元/噸的質(zhì)量升水）；折1905合約15550—15650元/噸附近；折1909合約15770—15870元/噸（時間貼水180元/噸）。目前鄭棉1901合約、1905合約盤面與現(xiàn)貨對比有一定性價比優(yōu)勢。

目前籽棉交售進度為89%，北疆籽棉逐步停收，北疆機采籽棉折棉花成本在14700元/噸附近，南疆籽棉仍在交售。10月以來，南疆手采棉降幅在0.3元/公斤左右，目前在6.8元/公斤附近，折棉花成本在16300元/噸附近。南疆機采棉價格相對穩(wěn)定，目前在6.2元/公斤附近，折棉花成本在15500元/噸附近。當前，鄭棉1901合約價格接近北疆機采棉的成本，南疆成本高企，鄭棉1901合約缺乏套保機會。隨著成本較低的機采棉進入上市尾聲，目前鄭棉期貨的套保壓力減輕，會對盤面形成一定支撐。

總之，年內(nèi)鄭棉市場面對的最大變量仍然是中美貿(mào)易摩擦，其對鄭棉價格的影響超過基本面。關注11月底中美高層會晤情況以及對貿(mào)易摩擦的影響。棉花基本面難以給價格帶來指引，向下空間受限，向上缺乏驅(qū)動力。