甲醇近期下跌修復(fù)了下游的利潤(rùn)。進(jìn)口和內(nèi)地套利窗口的關(guān)閉，有助于緩解華東地區(qū)的供需失衡。甲醇的供需矛盾正在緩和，價(jià)格有望見(jiàn)底。

圖為甲醇制烯烴加工費(fèi)（單位：元/噸）

7月底，受?chē)?guó)內(nèi)企業(yè)檢修和人民幣貶值造成的進(jìn)口下降的影響，甲醇的價(jià)格加速上漲，并且之后一直維持在3200元/噸以上的高位。但是隨著甲醇價(jià)格不斷上漲，甲醇較高的價(jià)格和下游偏低的利潤(rùn)之間的矛盾開(kāi)始加劇。進(jìn)入四季度，甲醇的下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，上下游利潤(rùn)錯(cuò)配的問(wèn)題開(kāi)始爆發(fā)，甲醇期貨出現(xiàn)了持續(xù)性的暴跌。

下游利潤(rùn)有所修復(fù)

目前來(lái)看，下游企業(yè)利潤(rùn)處于低位甚至虧損，導(dǎo)致了甲醇需求不佳。傳統(tǒng)下游方面，除了冰醋酸表現(xiàn)良好之外，其他下游均表現(xiàn)不佳。甲醛處于盈虧平衡狀態(tài)，并且進(jìn)入消費(fèi)淡季，因此需求難有提振。二甲醚的虧損達(dá)到200元/噸之上。MTBE行業(yè)也處于虧損的局面。目前，傳統(tǒng)下游的需求將會(huì)持續(xù)走淡，很難對(duì)甲醇的價(jià)格形成支撐。煤制烯烴方面，山東地區(qū)的煤制烯烴大量停產(chǎn)，造成外采甲醇量的下降。與此同時(shí)，華東地區(qū)斯?fàn)柊詈透坏陆捣鶎?huì)使華東地區(qū)的需求進(jìn)一步下降。好的一面是，新興能源近期將會(huì)復(fù)產(chǎn)，久泰的60萬(wàn)噸新MTO裝置也將在本月開(kāi)啟。不過(guò)，近期甲醇的持續(xù)下跌使甲醇下游企業(yè)的利潤(rùn)有所修復(fù)，各領(lǐng)域的虧損均有縮窄的跡象，煤制烯烴的利潤(rùn)更是有所增加?？紤]到下游企業(yè)仍然需要一定的時(shí)間消化悲觀的情緒和等待終端需求的回暖，但是甲醇下游的盈利情況已經(jīng)改善。

市場(chǎng)供應(yīng)喜憂(yōu)參半

10月中旬以來(lái)，到港甲醇貨源增多，特別是伊朗的貨源大量涌入，接近8萬(wàn)噸的進(jìn)口貨沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。不過(guò)，近期國(guó)內(nèi)由于人民幣持續(xù)貶值（一度達(dá)到1：6.967的水平），國(guó)內(nèi)大宗商品的進(jìn)口成本近期呈現(xiàn)攀升的態(tài)勢(shì)。本月以來(lái)，甲醇內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，目前已經(jīng)達(dá)到482元/噸的水平。在這種情況下，市場(chǎng)使用進(jìn)口貨源的意愿將會(huì)減弱。特別是近期東南亞地區(qū)的甲醇裝置供應(yīng)不穩(wěn)，這將分流一部分伊朗的貨源，因此后期國(guó)內(nèi)的進(jìn)口量將會(huì)呈現(xiàn)下降的態(tài)勢(shì)，進(jìn)口增加對(duì)于國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格的壓制作用將會(huì)減輕。國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，由于西南限氣對(duì)于甲醇的生產(chǎn)影響有限，加之環(huán)保對(duì)甲醇生產(chǎn)影響不及預(yù)期，近期甲醇的開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，達(dá)到68%。不過(guò)，由于華東地區(qū)需求不振，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低，與內(nèi)地和西南的套利窗口逐漸關(guān)閉。流入華東地區(qū)的貨源下降，這有助于華東地區(qū)加快修復(fù)供需失衡的問(wèn)題。特別是近期甲醇港口庫(kù)存消費(fèi)下降，市場(chǎng)的供應(yīng)壓力未來(lái)將會(huì)逐漸緩和。

綜上所述，雖然目前甲醇的下游大多虧損，但是盈虧因甲醇大跌而有所修復(fù)。此外，人民幣甚至造成進(jìn)口下滑，華東低價(jià)又抑制了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)套利。在這種情況下，甲醇的供需矛盾已經(jīng)逐漸緩和，繼續(xù)下行的動(dòng)能相對(duì)有限，但是上漲時(shí)機(jī)仍然不成熟?；谏鲜雠袛?，我們認(rèn)為后期甲醇低位振蕩的概率較大，前期空單止盈，多單等待進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。