本周，受美國中期大選、“科創(chuàng)板”計劃推出及注冊制試點等消息面的沖擊，市場出現(xiàn)一定的調(diào)整。短周期而言，我們繼續(xù)看好政策利好驅(qū)動所催生的反彈行情。

今年2月以來，在中美貿(mào)易摩擦、國內(nèi)金融去杠桿、股權(quán)質(zhì)押平倉風險及國內(nèi)經(jīng)濟不斷承壓等內(nèi)外因素的共同擾動，大盤呈現(xiàn)一路單邊下行態(tài)勢，并接連擊穿數(shù)個關(guān)鍵點位，其間最低下探至2449.20點，創(chuàng)2014年11月份以來的新低。10月下旬后，在政策層面利好不斷的帶動下，市場情緒出現(xiàn)一定的回暖，大盤從底部最低位置反彈近200點的空間。近期A股的上漲行情可以說是利好政策密集推出提振投資者信心，進而帶動市場情緒所形成的。盡管本周各大指數(shù)均出現(xiàn)一定的分化調(diào)整，但短周期來看，我們認為由政策利好驅(qū)動所催生的反彈行情并未結(jié)束，但上方高度也不宜樂觀。

近期，政策對股市的呵護力度只增不減，穩(wěn)定市場信心的政策密集出臺。為紓解股權(quán)質(zhì)押風險，監(jiān)管層動員多方力量共同參與。央行通過出售信用風險緩釋工具、擔保增信等多種方式提供民營企業(yè)債券融資支持工具。證監(jiān)會鼓勵私募股權(quán)基金幫助紓解股權(quán)質(zhì)押風險。證券業(yè)協(xié)會組織11家證券公司達成意向出資210億元設(shè)立母資管計劃，專項用于幫助有發(fā)展前景的上市公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難?；饦I(yè)協(xié)會對參與上市公司并購重組紓解股權(quán)質(zhì)押問題的私募基金提供備案“綠色通道”。信達、華融等四大AMC公司圍繞債券違約事件和上市公司股票質(zhì)押風險問題，開始積極探索針對上市公司股權(quán)質(zhì)押風險的類似救助措施。此外，深圳、廣東、湖南、浙江、成都、北京等十余省市地方國資委于近期推出或醞釀救市方案，支援地方上市企業(yè)緩解股權(quán)質(zhì)押問題。整體而言，通過多方介入，后續(xù)股權(quán)質(zhì)押風險有望得以最大限度轉(zhuǎn)嫁攤薄，進而改善市場預期，驅(qū)動短期反彈行情延續(xù)。

證監(jiān)會針對并購重組所出臺的新政策，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期由3年縮短為6個月，提速兩年半，市場對此給予高度關(guān)注。創(chuàng)業(yè)板依靠外延式并購走出了2012—2015年超級大行情。從創(chuàng)業(yè)板公司過去幾年的業(yè)績看，外延式并購的發(fā)展對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的業(yè)績貢獻巨大。從2013年外延并購爆發(fā)到2014、2015年外延并購進入高潮期，每年被并購公司對創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速貢獻均在15%左右。進入2016、2017年后，隨著國家對外延式并購監(jiān)管的收緊，創(chuàng)業(yè)板市場的總體業(yè)績也為此受到很大的負面影響。近期，隨著證監(jiān)會對并購重組政策的重新表態(tài)，政策轉(zhuǎn)向的風向標業(yè)已顯現(xiàn)，后續(xù)重組概念股又會迎來市場機會。特別是創(chuàng)業(yè)板，又會迎來借助外延發(fā)展的機會，這將改變市場生態(tài)，利好中小創(chuàng)企業(yè)。

近期，國家各部委及地方國資委等出臺的有關(guān)紓解上市公司股權(quán)質(zhì)押問題的政策對修復短期悲觀的市場情緒有一定的積極成效，但這仍不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟承壓下行這一重要的基本面事實。近期，主要的經(jīng)濟指標均創(chuàng)新低，消費、投資、出口三駕馬車均疲軟。10月31日中央政治局會議首次強調(diào)“經(jīng)濟下行壓力有所加大”，這個月初公布的PMI數(shù)據(jù)也印證了這一點。上周公布的10月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為50.20，已下滑至榮枯線附近水平，創(chuàng)兩年來新低，PMI分項指標更顯示生產(chǎn)、內(nèi)外需均走弱。其中，PMI分項下的生產(chǎn)、新訂單等指標出現(xiàn)連續(xù)5個月回調(diào)，新訂單尤其是新出口訂單連續(xù)5個月處于榮枯線以下，為近33個月新低，預示外需進一步走弱。就目前的情況看，經(jīng)濟企穩(wěn)的信號暫時難以看到，真正支撐當前市場走出反轉(zhuǎn)的基本面條件尚不成熟。

近期政策密集出臺，托底經(jīng)濟意圖明顯，當前“政策底”基本可以確認。但通過歷史回溯發(fā)現(xiàn)，除了2008年“四萬億元”救市計劃使得市場出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)之外，歷次從“政策底”出現(xiàn)，到“市場底”探明，再到“基本面底”的形成并非一蹴而就。從積極的政策出臺到市場對未來經(jīng)濟預期的改善，進而形成市場底，再到真正基本面情況改善獲驗證需要比較長的時間。因而，就后市行情走勢看，我們依舊看好由政策利好刺激驅(qū)動下的反彈行情延續(xù)。在操作建議上，單邊操作的節(jié)奏相對難以把握，重點推薦“多IC1812合約，空IF或IH1812合約”的套利機會。