近兩個(gè)月以來(lái)，PTA期貨主力合約期價(jià)從近5年以來(lái)的高位大幅回落，PTA生產(chǎn)加工費(fèi)也一路下跌，廠家從高盈利狀態(tài)迅速轉(zhuǎn)為虧損局面。當(dāng)前，下游需求端依舊低迷，產(chǎn)業(yè)鏈上只有PX價(jià)格偏強(qiáng)，但隨著后期PX產(chǎn)能投放，成本端存在走弱預(yù)期。因此，PTA后期將延續(xù)弱勢(shì)。

PX高利潤(rùn)將收窄

8月底PX加工費(fèi)接近700美元/噸，石腦油生產(chǎn)PX的加工利潤(rùn)創(chuàng)出近年新高。盡管近期原油及下游市場(chǎng)價(jià)格紛紛走低，但PX價(jià)格卻相對(duì)堅(jiān)挺，當(dāng)前的加工費(fèi)較年內(nèi)高峰只回落100美元/噸，PX生產(chǎn)利潤(rùn)仍有25%左右。近期，國(guó)內(nèi)外多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，韓國(guó)樂(lè)天及新加坡裕廊芳烴PX裝置累計(jì)150噸將在11月進(jìn)行檢修；國(guó)內(nèi)鎮(zhèn)海煉化已處于檢修狀態(tài)，福建聯(lián)合PX也將在11月初檢修，目前國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工率較10月底下降4%，短期內(nèi)PX供應(yīng)依然偏緊。不過(guò)，11月騰龍芳烴存在重啟預(yù)期，恒力石化和浙江石化累計(jì)850萬(wàn)噸的PX項(xiàng)目預(yù)計(jì)都將在2019年年初投產(chǎn)，PX未來(lái)供應(yīng)趨于寬松，高利潤(rùn)會(huì)收窄。 

聚酯需求較為低迷

今年，聚酯新產(chǎn)能集中投產(chǎn)利好上游原料，前期PTA市場(chǎng)的拉漲也不乏需求爆發(fā)的推動(dòng)。不過(guò)，在7—8月PTA價(jià)格過(guò)快提升過(guò)程中，下游聚酯價(jià)格跟漲明顯不足，尤其是聚酯短纖及切片飽受虧損之痛而大幅停產(chǎn)，雖然10月之后聚酯市場(chǎng)現(xiàn)金流恢復(fù)，工廠平均開(kāi)工率環(huán)比9月初提升7%，但實(shí)際上整體市場(chǎng)產(chǎn)銷仍顯疲弱，下游以剛需采購(gòu)為主。國(guó)慶節(jié)之后滌綸長(zhǎng)絲的平均產(chǎn)銷率為70%—80%，短纖產(chǎn)銷率只有60%，為近5年來(lái)同期最低水平。產(chǎn)銷不佳致使聚酯廠家?guī)齑婵焖倮鄯e，當(dāng)前滌絲庫(kù)存已達(dá)到年內(nèi)新高，較去年同期平均上升7—8天，庫(kù)存偏高壓制聚酯廠家進(jìn)一步提升開(kāi)工負(fù)荷。

PTA供應(yīng)趨于寬松

近期，PTA價(jià)格降至成本線以下，10月PTA工廠平均開(kāi)工負(fù)荷不足73%，較9月整體下降7個(gè)百分點(diǎn)。隨著逸盛海南石化、江陰漢邦及珠海BP等多套檢修裝置重啟，PTA供應(yīng)有所增加。據(jù)了解11—12月檢修裝置減少，目前存在檢修預(yù)期的主要是恒力石化、福海創(chuàng)石化以及上海亞?wèn)|石化，檢修周期多為1—2周，預(yù)計(jì)累計(jì)損失PTA供應(yīng)16萬(wàn)噸。11月以來(lái)，廠家虧損幅度有所收窄，且國(guó)內(nèi)部分裝置已進(jìn)行過(guò)年內(nèi)二次檢修，在后期沒(méi)有更多裝置突發(fā)意外情況下，供給端再次大幅收縮的概率不大，PTA市場(chǎng)或再次進(jìn)入累庫(kù)局面。

總之，前期PTA期價(jià)大幅上漲已將需求增加的利好透支，目前產(chǎn)業(yè)鏈上唯有PX價(jià)格較為堅(jiān)挺，成本因素或阻止PTA價(jià)格進(jìn)一步下跌。不過(guò)，下游聚酯市場(chǎng)庫(kù)存有待消化，未來(lái)開(kāi)工負(fù)荷難以進(jìn)一步提升，而PTA供給端繼續(xù)收窄可能性不大。綜合來(lái)看，PTA期價(jià)后期將繼續(xù)弱勢(shì)調(diào)整。