近期政策暖意漸濃，外圍環(huán)境也在同步改善，但在信用環(huán)境好轉(zhuǎn)前，企業(yè)業(yè)績(jī)改善的路徑尚不明確，對(duì)于后市，我們維持謹(jǐn)慎思路。

上證綜指再一次臨近上方缺口，相較10月22日回補(bǔ)未果，此次多頭又多了一些信心。一方面中美領(lǐng)導(dǎo)人電話溝通后，貿(mào)易摩擦似乎有緩和跡象，至少在月末G20峰會(huì)前，這一邏輯難以證偽；另一方面美股有企穩(wěn)苗頭，10月31日標(biāo)普500指數(shù)上穿30分鐘下行壓力線，此后全球金融市場(chǎng)偏好顯著回暖，這間接導(dǎo)致11月陸股通資金重新回流A股，部分三季報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的白馬股獲得一次喘息機(jī)會(huì)，如貴州茅臺(tái)一度反彈至600元附近。

從近期盤面可以看出，此次多方來勢(shì)洶洶，回補(bǔ)上方缺口并重新站上2700點(diǎn)似乎成了可能，值得注意的是，近期成交金額罕見回到4000億元附近。那么對(duì)于本輪反彈能否持續(xù)，我們認(rèn)為還有變數(shù)。

北京時(shí)間11月7日美國中期選舉投票將正式關(guān)閉。從目前公布的民調(diào)支持結(jié)果來看，本次共和黨或丟掉眾議院多數(shù)席位，但會(huì)保留參議院。一旦共和黨丟掉眾議院，這可能會(huì)帶來兩層后果，一是特朗普政府的政策推行難度加大，稅改2.0、基建刺激能否施行將被打上問號(hào)；二是特朗普被彈劾風(fēng)險(xiǎn)上升，這會(huì)加劇美國政治層面的不穩(wěn)定性。共和黨如若無法保留眾議院、參議院多數(shù)席位，美股大概率會(huì)呈現(xiàn)偏負(fù)面反應(yīng)，避險(xiǎn)情緒或成為主導(dǎo)邏輯。

上周五，中國證監(jiān)會(huì)暫停IPO發(fā)行，這被部分投資者視為“政策底”來臨的又一印證信號(hào)。上海證券交易所將設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，市場(chǎng)擔(dān)憂科創(chuàng)板會(huì)分流A股場(chǎng)內(nèi)資金，類似6月的CDR基金，同時(shí)殼資源價(jià)值無疑大大下降。在市場(chǎng)敏感時(shí)期，這可能成為變盤的導(dǎo)火索。

三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，有三成以上的公募基金持股中國平安，同時(shí)諸如招商銀行、工商銀行這類金融權(quán)重股集中度也在上行。一旦本輪股指缺口遲遲無法回補(bǔ)，這可能會(huì)引發(fā)新一輪的拋售潮，類似8月以及10月的消費(fèi)白馬，而權(quán)重股籌碼松動(dòng)對(duì)于盤面的沖擊不可低估。

盡管近期政策暖意漸濃，外圍環(huán)境也在同步改善，但在信用環(huán)境好轉(zhuǎn)前，企業(yè)業(yè)績(jī)改善的路徑尚不明確，三季報(bào)對(duì)于負(fù)面業(yè)績(jī)充分計(jì)價(jià)后，之后股市邏輯主要圍繞情緒以及技術(shù)面展開。情緒方面，政策底顯現(xiàn)后，后市將聚焦于落地情況，政策的推出對(duì)于盤面的影響減弱。技術(shù)上，缺口回補(bǔ)未果，后續(xù)一旦量能萎縮，則基本宣告反彈行情終結(jié)，同時(shí)資金傾向博短而非長(zhǎng)期持倉。綜合以上因素，在滬指臨近2700點(diǎn)之際，我們維持偏謹(jǐn)慎的思路。