近期政策暖意漸濃，外圍環(huán)境也在同步改善，但在信用環(huán)境好轉(zhuǎn)前，企業(yè)業(yè)績改善的路徑尚不明確，對于后市，我們維持謹(jǐn)慎思路。

上證綜指再一次臨近上方缺口，相較10月22日回補未果，此次多頭又多了一些信心。一方面中美領(lǐng)導(dǎo)人電話溝通后，貿(mào)易摩擦似乎有緩和跡象，至少在月末G20峰會前，這一邏輯難以證偽；另一方面美股有企穩(wěn)苗頭，10月31日標(biāo)普500指數(shù)上穿30分鐘下行壓力線，此后全球金融市場偏好顯著回暖，這間接導(dǎo)致11月陸股通資金重新回流A股，部分三季報業(yè)績不及預(yù)期的白馬股獲得一次喘息機(jī)會，如貴州茅臺一度反彈至600元附近。

從近期盤面可以看出，此次多方來勢洶洶，回補上方缺口并重新站上2700點似乎成了可能，值得注意的是，近期成交金額罕見回到4000億元附近。那么對于本輪反彈能否持續(xù)，我們認(rèn)為還有變數(shù)。

北京時間11月7日美國中期選舉投票將正式關(guān)閉。從目前公布的民調(diào)支持結(jié)果來看，本次共和黨或丟掉眾議院多數(shù)席位，但會保留參議院。一旦共和黨丟掉眾議院，這可能會帶來兩層后果，一是特朗普政府的政策推行難度加大，稅改2.0、基建刺激能否施行將被打上問號；二是特朗普被彈劾風(fēng)險上升，這會加劇美國政治層面的不穩(wěn)定性。共和黨如若無法保留眾議院、參議院多數(shù)席位，美股大概率會呈現(xiàn)偏負(fù)面反應(yīng)，避險情緒或成為主導(dǎo)邏輯。

上周五，中國證監(jiān)會暫停IPO發(fā)行，這被部分投資者視為“政策底”來臨的又一印證信號。上海證券交易所將設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，市場擔(dān)憂科創(chuàng)板會分流A股場內(nèi)資金，類似6月的CDR基金，同時殼資源價值無疑大大下降。在市場敏感時期，這可能成為變盤的導(dǎo)火索。

三季報數(shù)據(jù)顯示，有三成以上的公募基金持股中國平安，同時諸如招商銀行、工商銀行這類金融權(quán)重股集中度也在上行。一旦本輪股指缺口遲遲無法回補，這可能會引發(fā)新一輪的拋售潮，類似8月以及10月的消費白馬，而權(quán)重股籌碼松動對于盤面的沖擊不可低估。

盡管近期政策暖意漸濃，外圍環(huán)境也在同步改善，但在信用環(huán)境好轉(zhuǎn)前，企業(yè)業(yè)績改善的路徑尚不明確，三季報對于負(fù)面業(yè)績充分計價后，之后股市邏輯主要圍繞情緒以及技術(shù)面展開。情緒方面，政策底顯現(xiàn)后，后市將聚焦于落地情況，政策的推出對于盤面的影響減弱。技術(shù)上，缺口回補未果，后續(xù)一旦量能萎縮，則基本宣告反彈行情終結(jié)，同時資金傾向博短而非長期持倉。綜合以上因素，在滬指臨近2700點之際，我們維持偏謹(jǐn)慎的思路。