9月下旬以來，國(guó)債期貨整體上行，近期有所回調(diào)?，F(xiàn)券收益率下行，截至11月5日，10年期國(guó)債到期收益率為3.53%，10年期國(guó)開債到期收益率為4.10%。

經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)。10月官方制造業(yè)PMI為50.2%，環(huán)比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，這表明雖然制造業(yè)仍運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間，不過增速出現(xiàn)放緩。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別比上月回落1.0和1.2個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間，同樣顯示當(dāng)前制造業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張有所放緩、市場(chǎng)需求增速有所回落；原材料庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)皆有所回落，且位于臨界點(diǎn)以下。10月官方非制造業(yè)PMI為53.9%，不及預(yù)期和前值。10月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI雖環(huán)比上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)，不過仍處于低位；10月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)13個(gè)月新低。PMI數(shù)據(jù)走弱，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存。

通貨膨脹方面，10月以來，原油價(jià)格沖高回落，蔬菜和豬肉價(jià)格走弱，令市場(chǎng)對(duì)于通貨膨脹預(yù)期減弱，對(duì)期債壓力較小。

資金面合理充裕支撐期債。央行降準(zhǔn)落地后，隨著稅期高峰到來，央行適時(shí)開展公開市場(chǎng)操作，加大公開市場(chǎng)凈投放力度，維持資金面整體平穩(wěn)。當(dāng)10月末財(cái)政支出力度加大時(shí)，央行暫停公開市場(chǎng)操作。進(jìn)入11月初，資金面壓力較小，央行連續(xù)暫停公開市場(chǎng)操作，11月5日有4035億元MLF到期，央行等量續(xù)作，維持了市場(chǎng)流動(dòng)性的合理充裕，整體看來，資金面較為寬松，支撐期債。

外匯方面，隨著美元指數(shù)走強(qiáng)，人民幣匯率貶值壓力加大。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝在國(guó)務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)上表示，我們有基礎(chǔ)、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。此外，央行將于11月7日在香港發(fā)行3個(gè)月、1年期央票各100億元。央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，央行票據(jù)是流動(dòng)性管理工具之一，今后人民銀行也可以通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

10月22號(hào)，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，對(duì)有市場(chǎng)需求的中小金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)的支持力度，設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，以市場(chǎng)化的方式幫助緩解企業(yè)融資難，促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展。潘功勝10月26日表示，初步估算民企債券融資支持工具可能會(huì)形成1600億元規(guī)模，央行會(huì)觀察評(píng)估民企債券融資支持工具效果，以決定是否擴(kuò)大規(guī)模。

國(guó)家主席習(xí)近平11月1日同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，兩國(guó)元首表達(dá)了保持中美關(guān)系健康穩(wěn)定發(fā)展和擴(kuò)大中美經(jīng)貿(mào)合作的良好愿望。此外，本月底，國(guó)家主席習(xí)近平和美國(guó)總統(tǒng)特朗普將在G20布宜諾斯艾利斯峰會(huì)上舉行會(huì)面，中美貿(mào)易摩擦短期或有所緩和。

整體上，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的下行壓力、資金面的合理充裕支撐期債，不過考慮到近期積極財(cái)政政策持續(xù)推進(jìn)，中美貿(mào)易摩擦或有所緩和，建議期債觀望為主，等待回調(diào)做多的機(jī)會(huì)。