因中美貿(mào)易摩擦短期內(nèi)出現(xiàn)緩和預(yù)期，國(guó)內(nèi)扶持民企的信號(hào)持續(xù)釋放，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，期指進(jìn)入階段性反彈行情階段。短期行情受美中期選舉臨近等因素影響，期指呈現(xiàn)大漲后的振蕩整理修復(fù)走勢(shì)。

周一，期指未能延續(xù)上周的反彈行情，振蕩收跌。不過，整體來看，在內(nèi)外基本面共同改善的情況下，期指的技術(shù)性整理走勢(shì)并未破壞這一輪小級(jí)別的反彈趨勢(shì)。

“政策底”持續(xù)改善風(fēng)險(xiǎn)偏好

近期，持續(xù)的利多政策出臺(tái)，期指的政策底進(jìn)一步夯實(shí)。具體來看，高層通過政治局會(huì)議、民企座談會(huì)等方式，強(qiáng)調(diào)了對(duì)發(fā)展民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)持。在化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)方面，從中央到地方，各方聯(lián)手出臺(tái)一系列紓困股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的政策。在資本市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方面，證監(jiān)會(huì)表示要減少對(duì)交易環(huán)節(jié)的不必要干預(yù)，引導(dǎo)更多增量中長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)；并積極出臺(tái)政策鼓勵(lì)上市公司開展回購和并購重組。周一，舉世矚目的中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)正式開幕，國(guó)家主席習(xí)近平發(fā)表主旨演講，強(qiáng)調(diào)中國(guó)推動(dòng)更高水平開放的腳步不會(huì)停滯。綜合來看，在一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促改革、擴(kuò)開放、防風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)組合拳的推動(dòng)下，期指的政策底進(jìn)一步明確和夯實(shí)。

近一周來，滬深港通北向資金凈流入創(chuàng)新高。股票市場(chǎng)成交逐步回升，到上周五滬深兩市成交回升至階段性高點(diǎn)的4513億元，較10月中上旬2300億元左右的水平上升將近一倍。伴隨行情反彈，資金入市意愿回升?；仡欉^去幾次資本市場(chǎng)調(diào)整期的政策走向，預(yù)計(jì)政策面利多釋放不會(huì)一蹴而就，而將是細(xì)水長(zhǎng)流。在利好不斷釋放的過程，市場(chǎng)信心不斷提振。

進(jìn)入到11月后，國(guó)內(nèi)10月宏觀數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布。從PMI等先行指標(biāo)來看，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速呈穩(wěn)中放緩態(tài)勢(shì)。不過，在政策面持續(xù)托底的情況下，預(yù)計(jì)走弱的數(shù)據(jù)并不會(huì)強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)基本面的擔(dān)憂，反而將提升對(duì)政策托底力度加碼的預(yù)期。相比較而言，我們認(rèn)為在央行不斷采取降準(zhǔn)、MLF投放等操作的情況下，更值得關(guān)注新增社會(huì)融資、新增信貸、M2等數(shù)據(jù)是否先行回暖。這將是預(yù)判后期宏觀經(jīng)濟(jì)能否企穩(wěn)的關(guān)鍵性變量。

等待不確定性因素落地

上周期指連續(xù)第二周錄得上漲，最大的驅(qū)動(dòng)因素還是來自于中美貿(mào)易摩擦緩和預(yù)期升溫，市場(chǎng)預(yù)期在本月底的G20會(huì)議前后，兩國(guó)貿(mào)易摩擦有望出現(xiàn)階段性緩解。該消息也觸動(dòng)了全球股市出現(xiàn)反彈。不過，最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月貿(mào)易逆差升至7個(gè)月新高，市場(chǎng)或仍擔(dān)憂美國(guó)貿(mào)易逆差數(shù)據(jù)持續(xù)拉大情況下，后期全球貿(mào)易走向的不確定性。此外，美國(guó)國(guó)會(huì)中期選舉將在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日舉行，由于結(jié)果的不確定性，預(yù)計(jì)全球金融市場(chǎng)都將等待結(jié)果落地，從而壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好。上周五，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好，鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的理由。不過，目前來看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)北京時(shí)間本周五凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將”按兵不動(dòng)“，在12月20日的議息會(huì)議上才會(huì)再加息一次。

整體上，我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)環(huán)境改善的情況下，指數(shù)的下行風(fēng)險(xiǎn)可能更多來自海外的不確定性因素。在期指操作上，宜以回調(diào)后低買高賣、滾動(dòng)操作為主，關(guān)注海外不確定性事件走向。