價(jià)值投資君丨何為價(jià)值？要么賺錢！要么只輸時(shí)間不輸錢！

大家好，我們今天來分享一下大自然的投資策略，這個(gè)策略是很長(zhǎng)一段時(shí)間以來，朦朦朧朧有過的想法，但真正形成是在2016、17年的時(shí)候。之前可能更多的是從技術(shù)分析的角度去考慮市場(chǎng)，慢慢得我覺得可能純粹的技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)的理解只是一個(gè)層面而已，這個(gè)市場(chǎng)還有很多層面，可以從其他角度去分析。我就開始思考什么樣的策略是長(zhǎng)期有效的，雖然技術(shù)分析某些方法還是比較好的，但是有些策略可能不一定會(huì)長(zhǎng)期有效，特別是隨著市場(chǎng)的變化這種無效性也會(huì)凸顯出來，所以我推出了大自然的投資策略，是我現(xiàn)在想的比較成熟的一個(gè)投資策略，和大家進(jìn)行分享。

我們的這個(gè)策略有一個(gè)特點(diǎn)，就是比較穩(wěn)健，并且有一個(gè)層層推進(jìn)的動(dòng)作。就是說進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)不像其它的一些策略是一次性的或者是分兩次三次五次的，我們的進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)可能是分很多次的，比如一個(gè)品種進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)可能是分20次的。我們可以去試想一下，什么樣的東西才是真正能夠穩(wěn)健的去布局呢？也就是首先我們認(rèn)為這個(gè)品種已經(jīng)到了一個(gè)跌無可跌的位置，即使下跌也不會(huì)跌的太多。另外我們買的時(shí)候不是一下子買進(jìn)，比如說有一個(gè)你認(rèn)為跌到成本的品種，你去買它，它又跌了10%，那滿倉的話你就已經(jīng)爆倉了。所以從這個(gè)角度來講，理論上來說，即便有一個(gè)品種到了很好的買入價(jià)值，用一個(gè)穩(wěn)健布局的方式去做，安全性就有了，至于盈利就要看未來這個(gè)品種脫離這個(gè)成本區(qū)間之后能賺多少錢。如果你不押寶在一個(gè)品種上面，有多個(gè)品種去做的話還是比較好的。

它有一個(gè)基本原理，為什么我們把它叫做大自然策略呢？我們這個(gè)大自然策略其實(shí)用的就是三個(gè)大的原理，有三種方式在大自然的策略里面都有體現(xiàn)：第一種是自然規(guī)律；第二種是宏觀大事；第三種是產(chǎn)業(yè)邏輯。自然規(guī)律應(yīng)該是不會(huì)改變的，我們要去抓住自然規(guī)律，然后去把握先機(jī)。打個(gè)比方，一個(gè)農(nóng)產(chǎn)品如果受災(zāi)了，歉收了，那么它的價(jià)格就會(huì)上漲，這就是一個(gè)自然規(guī)律。當(dāng)然反過來也是一樣，如果這個(gè)農(nóng)產(chǎn)品是連年豐收，那么它的價(jià)格就會(huì)下跌或者保持低位的可能性就會(huì)很大。這是一個(gè)不會(huì)改變的自然規(guī)律，所以在這方面我們要想辦法去抓住。當(dāng)然在工業(yè)品上也會(huì)有其他的一些規(guī)律，但是在農(nóng)產(chǎn)品上舉例會(huì)更加的清楚一些。從宏觀大勢(shì)這個(gè)層次來講，不管是天地定的宏觀大勢(shì)，還是一些政治領(lǐng)袖，一些重要的政策定的一些宏觀大勢(shì)，這些大勢(shì)是我們作為個(gè)體不能去違逆的，我們必須要用一種順應(yīng)的方式去和它共同發(fā)展，比如說供給側(cè)改革，我們能不能把供給側(cè)改革做好呢？也就是說我們能不能識(shí)別供給側(cè)改革是否是一個(gè)比較強(qiáng)勢(shì)的政策，會(huì)不會(huì)非常好地執(zhí)行呢？它會(huì)執(zhí)行一年？半年？還是一個(gè)月夭折了呢？或是會(huì)執(zhí)行兩年呢？這些我們都要去判斷，它到底算不算一個(gè)大勢(shì)，如果是的話，就要在供給側(cè)改革所對(duì)應(yīng)的大勢(shì)中去把握它，并且不能跟它逆著來。產(chǎn)業(yè)邏輯也很重要，我們要去洞察產(chǎn)業(yè)邏輯里一個(gè)階段的一些特征一些關(guān)鍵點(diǎn)，然后找到一些共振點(diǎn)來進(jìn)行布局。就是說產(chǎn)業(yè)邏輯里面的供應(yīng)也好、需求也好，產(chǎn)業(yè)鏈上面誰重要誰不重要也好，這個(gè)階段哪個(gè)因素是重要因素哪個(gè)因素是次要因素也好，都是要考慮的。比如說現(xiàn)在黑色系的產(chǎn)業(yè)邏輯可能就是因?yàn)楹谏档暮芏嗥贩N庫存太高了，所以價(jià)格要下跌。也就是說之前的供給側(cè)改革對(duì)它的影響已經(jīng)持續(xù)了兩年，那么這兩年來供給側(cè)改革已經(jīng)從一個(gè)主要因素退到一個(gè)重要因素，但不是一個(gè)核心因素了，現(xiàn)在的黑色系產(chǎn)業(yè)的漲跌邏輯變成市場(chǎng)的正常供求關(guān)系，供求成為一個(gè)更重要的因素。所以庫存高了，供應(yīng)大了，價(jià)格就下跌了。從這方面來講的話，一定要搞清楚這個(gè)階段誰是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的核心邏輯。

盈利方式，就我個(gè)人以前總結(jié)的方式，就三種：一種是利用人性賺錢（微觀層面）；一種是利用因果賺錢（中觀層面）；還有一個(gè)是利用規(guī)律賺錢（宏觀層面）。大自然的模式我們用的是因果和規(guī)律，即利用中觀和宏觀的角度來尋找盈利機(jī)會(huì)。微觀的角度盡量在大自然中不用，因?yàn)槲⒂^的東西比較適合個(gè)人的小資金去做，如果我們要有一個(gè)宏觀的布局，不管你是個(gè)人資金還是基金產(chǎn)品資金，想要這個(gè)事情做的時(shí)間很長(zhǎng)，想要在三年五年十年以后，這個(gè)策略繼續(xù)有效的話，盡量從中觀和宏觀的角度去考慮盈利模式，這樣的話對(duì)未來的盈利和繼續(xù)運(yùn)作會(huì)有比較好的好處。

利用人性賺錢是微觀層面的，我們之前也說過很多次，陽光下沒有新鮮事，因?yàn)槿诵膩児挪蛔儭?/span>技術(shù)分析說歷史會(huì)重演，重演的就是人性在盤面上、技術(shù)圖形上的一個(gè)表現(xiàn)。但是人性在不同的時(shí)間，不同的地方，利用不同的工具、信息的傳播速度不一樣、不同數(shù)量的人知道以及不同的人金錢數(shù)量不一樣，在技術(shù)圖形上的表現(xiàn)是略有不同的，所以技術(shù)圖形往往不會(huì)100%的去重演。但是它的重演會(huì)有一個(gè)概率，所以技術(shù)分析抓的是一個(gè)概率，它抓的不是一個(gè)確定性，技術(shù)分析、量化分析抓的是人性在技術(shù)圖形上面一些周而復(fù)始的表現(xiàn)，并且把這些周而復(fù)始的表現(xiàn)高概率的部分抓出來，這就是利用人性賺錢。

利用因果賺錢，我們佛家說有因必有果，有果必有因，那么供小于求的時(shí)候行情就容易上漲；供大于求的時(shí)候，行情就容易下跌，這就是因果在這個(gè)市場(chǎng)里面的表現(xiàn)。反過來也是一樣，如果你看到了黑色系的下跌，那么這個(gè)“果”必然有一個(gè)“因”，或者有幾個(gè)“因”推導(dǎo)出來。我們現(xiàn)在知道是因?yàn)閹齑嫣?，利?rùn)也偏高，所以下跌了。螺紋鋼下跌的過程當(dāng)中，原料鐵礦石和焦炭也是下跌的，所以它會(huì)進(jìn)一步下跌。從這個(gè)角度來講，如果自己沒有本事，找不出主要原因或者是幾個(gè)原因的綜合結(jié)果，并不代表這個(gè)原因不存在，原因是一定存在的，而且它的主導(dǎo)原因也一定是存在的。只不過我們能否通過我們自己的智慧、知識(shí)和資源能夠把這個(gè)因果的“因”找到，推到那個(gè)“果”，或者在一個(gè)“果”的基礎(chǔ)上面推導(dǎo)這個(gè)“因”，然后再進(jìn)一步地以這個(gè)為基礎(chǔ)點(diǎn)，再去找下一次這個(gè)“果”可能會(huì)怎么出現(xiàn)，什么時(shí)候出現(xiàn)，出現(xiàn)的情況怎么樣。所以基于供求關(guān)系的這種交易模式，它就是利用因果在賺錢，也會(huì)和基差研究、期現(xiàn)套利這些有關(guān)聯(lián)。這些和現(xiàn)貨相關(guān)的、和產(chǎn)業(yè)相關(guān)的、和供求相關(guān)的盈利模式基本上都是講究因果。

再來講規(guī)律，我們東方的道家是去探求規(guī)律，是探求宇宙的規(guī)律也好，地球的規(guī)律也好，我們?nèi)祟惖囊?guī)律也好，總之如果我們找到了規(guī)律，那么就能夠活得更長(zhǎng)久，就能夠順應(yīng)著規(guī)律去做。并且在順應(yīng)規(guī)律的過程當(dāng)中，讓自己能夠成長(zhǎng)，讓自己能夠順應(yīng)這個(gè)規(guī)律的同時(shí)，自己變得越來越強(qiáng)大，所以大道的運(yùn)行是自然而然發(fā)生的。只不過我們能不能去找到這個(gè)自然而然發(fā)生的源頭，如果我們能夠找到源頭，找到本質(zhì)，推演未來并不是特別的難。我們中國(guó)的古人經(jīng)常會(huì)上推500年，下推500年，雖然這里面有一定的夸張程度，但是草船借箭能夠推演出來的話，就是因?yàn)橹懒俗匀灰?guī)律，僅此而已。知道今天天氣是這么一個(gè)情況，所以能夠推導(dǎo)出來什么時(shí)候刮什么風(fēng)，什么時(shí)候可能會(huì)起霧，推導(dǎo)出來之后，如果我們?nèi)ロ槕?yīng)它，在這個(gè)過程的當(dāng)中加以運(yùn)用的話，不但能夠推演未來的發(fā)生，并且能夠從現(xiàn)在就去布局未來。我們世界上面有三大，叫做“天大地大政府大”，比如剛剛我們說的這個(gè)什么時(shí)候起風(fēng)什么時(shí)候起霧什么時(shí)候下雨，這是天地決定的。如果你能提前布局的話，就能夠去抓住一些機(jī)會(huì)。政府也很大，對(duì)我們個(gè)人或者是一些機(jī)構(gòu)來說，政府，特別是順應(yīng)天意的強(qiáng)勢(shì)政府，領(lǐng)袖也好，制定的一些政策也好，和其他國(guó)家之間的博弈也好，這些東西其實(shí)對(duì)我們來說是非常非常重要的。對(duì)我們來說，其實(shí)一些政策一旦制定之后，一些執(zhí)政理念一旦確定之后，后續(xù)就會(huì)按照某些規(guī)律去管理國(guó)家，去管理社會(huì)，去進(jìn)行經(jīng)濟(jì)層面的一些調(diào)整或者運(yùn)行。這個(gè)時(shí)候我們?nèi)绻軌蛑浪囊粋€(gè)特征的話，就能夠提前布局，特別是布局一些經(jīng)濟(jì)層面的未來可能出現(xiàn)的大概率事情。這樣我們就能夠提前布局買哪些股票，提前布局哪些產(chǎn)業(yè)可能會(huì)受益，去買一些商品等等。從這個(gè)角度來講，強(qiáng)勢(shì)政府的一些政策以及政策特征，這個(gè)政策怎么執(zhí)行，就顯得非常重要。所以說我們?nèi)ダ斫膺@個(gè)地球上面一些強(qiáng)勢(shì)政府階段性的執(zhí)政特征、國(guó)家戰(zhàn)略、宏觀政策，然后再去抓住其中分析出來的一些趨勢(shì)點(diǎn)，然后抓住行情。一般來說，從這里面分析出來的趨勢(shì)點(diǎn)，持久性會(huì)比較長(zhǎng)一些，有可能會(huì)持續(xù)半年，甚至可能會(huì)持續(xù)五年十年?；谶@些國(guó)際博弈也好，國(guó)家的戰(zhàn)略也好，或者長(zhǎng)期的氣候分析也好，都是我們?cè)诶靡?guī)律賺錢。這一塊可能很少有人會(huì)去涉及到，但是我們心里一定要明白，就是真正能夠管大勢(shì)大方向的是這一塊。

規(guī)律是萬物按照規(guī)則運(yùn)行的必然趨向，因果是萬物在因果之下的必然反饋，人性是人們看到因果體悟因果之后的性情激發(fā)。規(guī)則決定規(guī)律，規(guī)律左右因果，因果激發(fā)人性。我們舉一個(gè)例子，比如宇宙跟太陽系的規(guī)則就決定了地球繞著太陽轉(zhuǎn)這樣一個(gè)亙古不變的規(guī)律，那么地球繞著太陽轉(zhuǎn)的規(guī)律又左右了春夏秋冬冷暖循環(huán)的因果，春夏秋冬冷暖這個(gè)因果又激發(fā)了我們?nèi)祟惔焊拈L(zhǎng)秋收冬藏的性情和行為方式。這是一環(huán)扣一環(huán)的，最終其實(shí)是由規(guī)則決定的。這個(gè)宇宙跟太陽系的規(guī)則又是什么呢？可以再往前推，把真正的本質(zhì)找出來，這個(gè)規(guī)則可能就是萬有引力，也有可能是一些其他的東西。把這個(gè)本源找到，一步一步往前推的時(shí)候，推導(dǎo)太陽系可以這樣推導(dǎo)，推導(dǎo)另外一個(gè)星系，可能你也能推導(dǎo)出來，它有可能會(huì)發(fā)生什么。包括你在地球上面，你就能去推導(dǎo)人性、人的行為模式，因?yàn)樵谶@些規(guī)則的左右下會(huì)出現(xiàn)哪些變化，或者會(huì)有那些規(guī)律性的演化，這樣子的話就能夠去推演未來了。

行情當(dāng)中，不管是股票還是期貨，行情的變化、價(jià)格的變化都是由政策制定者、政策、產(chǎn)業(yè)、供求、價(jià)格、技術(shù)和情緒來決定的。這七個(gè)東西中，技術(shù)分析者分析的是價(jià)格技術(shù)和情緒，供求分析者分析的是政策產(chǎn)業(yè)供求和價(jià)格，宏觀分析者分析的是政策制定者、政策和產(chǎn)業(yè)。其實(shí)這三種方法，都有人在用，各有好壞，只能說宏觀分析格局更大，供求分析邏輯更強(qiáng)，而技術(shù)分析手法更妙。

我們雖然經(jīng)常會(huì)在價(jià)格技術(shù)和人的情緒這里面繞來繞去繞，但這個(gè)繞來繞去繞到底有沒有意義我們可以去好好地考慮一下。實(shí)際上從個(gè)人資金或者是說短期交易來講，這肯定是有意義的。價(jià)格變化了之后，技術(shù)圖形肯定會(huì)變化。技術(shù)圖形變化了，那么人的情緒就會(huì)變化。人的情緒一旦變化，他手里的資金買進(jìn)賣出也會(huì)變化，又會(huì)影響價(jià)格的變化和技術(shù)圖形的變化，所以我們技術(shù)分析主要是分析價(jià)格、技術(shù)圖形和情緒。如果把這三個(gè)研究透了，并且把這三個(gè)的互相影響研究透了，那么你的技術(shù)分析就能夠持續(xù)的賺錢。

當(dāng)然，我們一定要知道價(jià)格的變化真正的本源，有人說是供求關(guān)系，但是供求關(guān)系又是由什么決定的呢？一定要再往上推。真正的本源是政策制定者。國(guó)際上現(xiàn)在由誰來制定規(guī)則，中國(guó)由誰來制定規(guī)則，產(chǎn)業(yè)由誰來制定規(guī)則，哪怕小到你的家庭，是由誰制定規(guī)則。政策制定者采取什么政策，決定這個(gè)政策和政策的變化?，F(xiàn)在的政策制定者一般來說會(huì)制定什么類型的政策，他制定的政策會(huì)強(qiáng)勢(shì)的執(zhí)行還是弱勢(shì)的執(zhí)行，他制定的政策會(huì)長(zhǎng)期的執(zhí)行還是會(huì)經(jīng)常的變化，這些一旦政策制定者確定了，后面的也就定了。我們現(xiàn)在可以去考慮，從現(xiàn)在的政策制定者的角度出發(fā)去考慮，我們知道有句話叫做，既要金山銀山也要綠水青山，我們既然要綠水青山，那么對(duì)某些產(chǎn)業(yè)來說是不是一個(gè)利空？或者對(duì)某些企業(yè)來說，可能就要進(jìn)行一定的整頓，這個(gè)是可以推導(dǎo)出來的。另外我們還有一句話叫做“理直氣壯的做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)”，既然要理直氣壯的做大做強(qiáng)國(guó)有企業(yè)，那么在我們的某些股票板塊上，哪些股票更容易漲呢？哪些股票更容易得到政策的扶持呢？其實(shí)我們也是能夠去推導(dǎo)出來的。另外像一帶一路也好、扶貧也好，這樣的一些政策制定出來之后，它應(yīng)該是長(zhǎng)期推進(jìn)的，它的長(zhǎng)期推進(jìn)到底對(duì)哪些商品對(duì)哪些股票有好處或者有壞處。其實(shí)它一旦確定了之后，應(yīng)該說一年兩年三年五年甚至可以管更長(zhǎng)的時(shí)間，所以說是政策制定者決定了政策和政策的變化，政策和政策的變化又決定了產(chǎn)業(yè)格局和資金流向，一個(gè)政策可能會(huì)影響好幾個(gè)產(chǎn)業(yè)。有些政策可以讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)更加的繁榮，而有些政策可以讓這個(gè)產(chǎn)業(yè)低迷一段時(shí)間，比如房地產(chǎn)。如果說把貸款、限購放開的話，可能房地產(chǎn)就會(huì)來一波熱潮；如果說各個(gè)層次都推出了限購，貸款又比較緊的話，可能房地產(chǎn)就會(huì)相對(duì)低迷，或者說相對(duì)平穩(wěn)。所以說政策跟政策的變化一定會(huì)影響產(chǎn)業(yè)格局和資金流向。如果房地產(chǎn)這個(gè)產(chǎn)業(yè)好，資金自然會(huì)流向房地產(chǎn)，這個(gè)產(chǎn)業(yè)不太好，資金自然會(huì)流出。產(chǎn)業(yè)格局和資金流向，才去決定供求關(guān)系。我們一直以為供求關(guān)系是最最重要的，但實(shí)際上供求關(guān)系是由上面這些東西決定的，而它的本源就是政策制定者制定什么樣的政策，以及這個(gè)政策到底會(huì)不會(huì)強(qiáng)勢(shì)的長(zhǎng)期執(zhí)行。這樣推導(dǎo)下來才會(huì)有供求關(guān)系的變化。你以為螺紋鋼的庫存高了，所以它價(jià)格下跌，那么它庫存為什么會(huì)高呢？是因?yàn)槭裁搓P(guān)系才導(dǎo)致了它這段時(shí)間庫存高了呢？原來是產(chǎn)業(yè)格局在供給側(cè)改革下有了一個(gè)連續(xù)兩年的高利潤(rùn)，在這個(gè)高利潤(rùn)下面，當(dāng)然是大量的生產(chǎn)。大量的生產(chǎn)一開始還能夠走得比較好，但是在春節(jié)前后，貨就積累下來了，越積越多就形成了一個(gè)高庫存。并且供給側(cè)改革在這個(gè)領(lǐng)域里面的影響也慢慢地變?nèi)趿耍运袌?chǎng)的供求關(guān)系就成為了價(jià)格變化的主要因素，導(dǎo)致了價(jià)格的下行。至少這一兩個(gè)禮拜是往下走，所以說是供求關(guān)系讓它價(jià)格下跌了，實(shí)際上供求關(guān)系的變化是由上面更多的邏輯推導(dǎo)出來的。如果我們從上面的邏輯來推導(dǎo)的話，就可以走在供求關(guān)系的前面，不止是走在價(jià)格變化的前面，甚至是走在供求關(guān)系變化的前面來去布局。雖然這種布局有一定超前的問題，但是要我們可以用一種安全布局的方式。

講了這么多方法，這些方法有微觀的、中觀的、宏觀的。微觀的剛剛已經(jīng)講過了，如果你用微觀的方法去做，其實(shí)也無可厚非，也能做的很好，對(duì)個(gè)人小資金或者是對(duì)個(gè)人不想去管理大資金，也不想去運(yùn)作大的基金產(chǎn)品的話，用微觀的技術(shù)方法其實(shí)是很好的。你也不用去管這個(gè)世界發(fā)生了什么，反正在技術(shù)圖形上面，在盤口語言上面，讓你怎么做你就怎么做，相對(duì)來講還是一個(gè)比較不錯(cuò)的生活狀態(tài)和交易狀態(tài)。但是，如果你要做將軍，有句話叫做“將軍趕路，不追小兔”，未來你想要統(tǒng)帥全局，未來你要帶領(lǐng)千軍萬馬，這個(gè)時(shí)候你肯定要從中觀、宏觀的角度去形成你的盈利模式。微觀的基礎(chǔ)可以用，也可以不用。我想，巴菲特他肯定是不會(huì)去用技術(shù)分析的，他肯定是用基本面分析和宏觀分析。所謂基本面分析就是分析這個(gè)企業(yè)到底好不好，所謂宏觀分析就是分析經(jīng)濟(jì)到底好不好。如果現(xiàn)階段這個(gè)企業(yè)是好的，未來經(jīng)濟(jì)哪怕這一兩年不好，未來會(huì)好的話，這個(gè)企業(yè)值得買入。但他不會(huì)去分析這個(gè)股票跌到現(xiàn)在這個(gè)情況之下，下面沒有支撐怎么辦，或者是跌破了一個(gè)價(jià)格漲破了一個(gè)價(jià)格要怎么辦，這些他應(yīng)該是不會(huì)去考慮的。在我們選擇了宏觀和中觀的這個(gè)層次之后，我們?cè)儆脤訉油七M(jìn)的方式安全布局，雖然你認(rèn)為現(xiàn)在供大于求要跌，但是這個(gè)時(shí)候滿倉去做會(huì)不會(huì)出問題呢？出問題雖然可能十次里面出兩次，但也足夠讓你爆倉了。為什么要層層推進(jìn)呢？比如說我們分散品種，每一個(gè)品種也不是一次性的進(jìn)場(chǎng)，而是分批進(jìn)場(chǎng)，出場(chǎng)也不是一次性的出場(chǎng)，是分批出場(chǎng)。當(dāng)然也可以制定一些防范措施，在這樣一個(gè)情況下面，即便你看的不是很準(zhǔn)，或者是看的太提前了，也是因?yàn)槟銓訉油七M(jìn)的方式使得你的布局就相對(duì)安全。它和技術(shù)分析最大的差別是，技術(shù)分析丁就是丁，卯就是卯，這里進(jìn)場(chǎng)就是進(jìn)場(chǎng)，出場(chǎng)就是出場(chǎng)，沒有含糊。技術(shù)分析的好處就是雖然不能對(duì)行情做一個(gè)精確地把握，但是對(duì)這個(gè)點(diǎn)可以有一個(gè)精確地應(yīng)對(duì)措施，在這里我就是進(jìn)場(chǎng)，到那里我就是出場(chǎng)，這里我就要加倉，到那里我就要止損，這些都是很清楚的。但是基本面和宏觀面的分析，它管的是一個(gè)中長(zhǎng)期的周期，在中長(zhǎng)期周期里面，可能你這一個(gè)月去建倉都是對(duì)的，那么你何必一定要今天把倉位全部建滿呢？你今天全部建滿，萬一它后面又跌了10%，那就會(huì)很被動(dòng)，甚至?xí)濆X虧得賬戶都沒法保住。所以從各個(gè)角度來講，正是因?yàn)榛久婧秃暧^的邏輯跟格局更大一點(diǎn)，所以也是更適用層層推進(jìn)的方式去進(jìn)行一個(gè)安全的布局。

我們交易其實(shí)有三個(gè)層次的本質(zhì)，從商品期貨的角度來講，第一個(gè)層次的本質(zhì)是商品屬性，第二個(gè)層次的本質(zhì)是供求屬性，第三個(gè)層次的本質(zhì)是博弈屬性。在做博弈屬性的時(shí)候是可以去不管供求和不管商品的，但是為什么商品的價(jià)格會(huì)漲，或者說為什么這個(gè)商品有價(jià)值，為什么這個(gè)商品是這個(gè)商品，而不是其它的商品呢？這是由它的商品屬性決定的。比如豆粕是用來喂豬喂雞喂牛的，豆粕它之所以是豆粕，是由于它的商品屬性決定的，它里面有多少蛋白質(zhì)有多少水分，里面有多少營(yíng)養(yǎng)物質(zhì)。螺紋鋼也是同樣的道理，螺紋鋼為什么能用來建房子，因?yàn)樗氰F礦石、焦炭煉出來的，煉出來之后它就會(huì)有它的商品屬性。所以說本質(zhì)上來講，一個(gè)商品價(jià)格漲跌的基石是它的商品屬性。正因?yàn)檫@個(gè)東西叫豆粕，所以要讓它跌到2000以下是很難的，除非雞、豬等不吃豆粕了。也就是說，在它的成本基礎(chǔ)上，它的商品屬性給了它一個(gè)價(jià)值基石。這個(gè)基石是非常重要的，它的供求屬性就建立在這個(gè)基石的基礎(chǔ)之上。供小于求就漲一點(diǎn)，供大于求就跌一點(diǎn)，所以價(jià)格波動(dòng)在這個(gè)基石上存在一個(gè)區(qū)間。而這個(gè)區(qū)間內(nèi)的小波段則由博弈屬性決定。所以我們要盡量去抓商品屬性和供求屬性決定的趨勢(shì)行情，而不要去抓博弈屬性決定的小波段行情。當(dāng)然這個(gè)是我們的大自然策略，如果你是用技術(shù)分析，完全可以去抓博弈屬性決定的小波段行情。我們這個(gè)大自然策略往往是用抓大波段行情來抵抗小波段行情，通過小波段行情減少建倉成本。

從股票的角度來講，它的第一屬性是資產(chǎn)屬性，第二屬性是利潤(rùn)屬性，第三屬性是博弈屬性。什么叫資產(chǎn)屬性？資產(chǎn)屬性就是不同的公司的資產(chǎn)類別是不一樣的。比如一家公司價(jià)值有一萬億，那么一個(gè)銀行有一萬億和一個(gè)券商有一萬億或者一個(gè)汽車生產(chǎn)商有一萬億其實(shí)是不一樣的，和我們剛剛說的商品是不一樣的。即便是同樣成本的商品，一個(gè)是給豬吃的，一個(gè)給人吃的，這是商品屬性決定的。那么同樣資產(chǎn)或者同樣利潤(rùn)的公司，因?yàn)閷儆诓煌男袠I(yè)，它的資產(chǎn)屬性也不同，所以說資產(chǎn)屬性是股票的第一屬性，這是股票的基石。第二屬性是它的利潤(rùn)屬性，我們經(jīng)常去講市盈率、ROE，說來說去其實(shí)是圍繞著利潤(rùn)去講的。一旦圍繞利潤(rùn)了，必然是在資產(chǎn)屬性這個(gè)基石上進(jìn)行一個(gè)幅度的波動(dòng)，那么就又回到了前面說的博弈屬性。股票和期貨一樣，一個(gè)階段里面因?yàn)檫M(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)，買賣資金不一樣就會(huì)有一個(gè)個(gè)的波段行情。如果我們要抓的是相對(duì)長(zhǎng)期一點(diǎn)的布局，一定要去找出它的資產(chǎn)屬性和它的利潤(rùn)屬性，在這里面找趨勢(shì)，而不是從它的博弈屬性里面找。它的博弈屬性我們可以利用，使得在布局的時(shí)候更安全，并且能夠在低位布局到更多的單子。

在這樣一個(gè)基本原理下我們就有核心邏輯了，基本原理決定了我們?yōu)槭裁匆鲞@樣的策略以及這個(gè)策略的特征，我們的核心邏輯就是這個(gè)策略到底要怎么執(zhí)行。前面是解決道的問題，下面就要解決術(shù)的問題了。

在解決怎么去做交易的情況下，我們要去想什么才是真正的價(jià)值投資？特別是去年有一些自認(rèn)為或者號(hào)稱價(jià)值投資者的人賺了錢之后，“價(jià)值投資”四個(gè)字就成為了行業(yè)的主流。大家都在說自己是價(jià)值投資，哪怕有些人以前是追漲停板的，現(xiàn)在自稱為價(jià)值投資者，所以有些人就認(rèn)為價(jià)值投資不值錢了。這種情況下，我們就要思考什么是真正的價(jià)值投資。我本人認(rèn)為真正的價(jià)值投資不是簡(jiǎn)單的尋找投資價(jià)值，而是要去尋找90%以上確定性的盈利機(jī)會(huì)，確定性的只輸時(shí)間不輸錢的投資機(jī)會(huì)。也就是說，在這個(gè)位置去買它，是一定會(huì)漲的，只是今天漲還是半年后漲的問題。如果是半年之后漲，我就輸?shù)暨@半年的時(shí)間，但是過程當(dāng)中的虧損肯定是浮虧（后續(xù)會(huì)轉(zhuǎn)為盈利），而且這個(gè)浮虧不會(huì)很大，是一個(gè)很小的能夠控制的一個(gè)浮虧。這就是一個(gè)確定性的只輸時(shí)間不輸錢的投資機(jī)會(huì)，這個(gè)確定性要盡量保持在90%以上。

說到價(jià)值投資，我們可以這樣去想，假設(shè)有一個(gè)人，是一個(gè)優(yōu)秀的小伙子，他在15歲的時(shí)候我們?nèi)ネ顿Y他那就是價(jià)值投資，在30歲的時(shí)候他已經(jīng)有所成就并且成長(zhǎng)性很好的時(shí)候，我們說它有投資價(jià)值，但是他可能已經(jīng)沒有被低估了。它的市盈率也好、估值也好、要價(jià)也好，其實(shí)已經(jīng)不是低估了，只是因?yàn)樗€有成長(zhǎng)的價(jià)值所以還可以去投資它。15歲的時(shí)候因?yàn)樗€沒有賺錢，你只是覺得他優(yōu)秀，認(rèn)為他未來有可能賺錢或者有可能賺很多錢，所以這個(gè)時(shí)候肯定是低估他的。所以15歲是價(jià)值投資，30歲是有投資價(jià)值。為什么有投資價(jià)值呢？因?yàn)樗€有成長(zhǎng)空間。那么到了45歲，我們應(yīng)該做什么呢？應(yīng)該做的是兌現(xiàn)價(jià)值，為什么45歲要兌現(xiàn)價(jià)值呢？因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候他有可能已經(jīng)到了頂峰，或者已經(jīng)接近頂峰。也許他的頂峰在50歲或者55歲，那么45歲的時(shí)候我們就慢慢去兌現(xiàn)價(jià)值。這就相當(dāng)于15歲的時(shí)候買在低位，30歲的時(shí)候如果覺得他有成長(zhǎng)空間就繼續(xù)持有，到45歲的時(shí)候則尋找機(jī)會(huì)慢慢平掉，這就是一個(gè)價(jià)值投資的過程。不過有一點(diǎn)需要注意，他在30歲跟45歲的時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)一些利空，突然跌很多，跌到非常非常低的位置，這個(gè)時(shí)候你再去買他，也屬于價(jià)值投資。在45歲跟30歲的時(shí)候，如果它的價(jià)格很正常或者是說因?yàn)樗谐砷L(zhǎng)性，因?yàn)樗搅隧敺逦硕ネ顿Y，那絕對(duì)不是價(jià)值投資。

真正的價(jià)值投資應(yīng)該是買在它接近成本或者低于成本的位置。如果我們買的標(biāo)的是商品，需要遵循的一個(gè)前提就是人類不會(huì)不用它。比如說豆粕，人類會(huì)不會(huì)不用它呢？只要我們繼續(xù)吃豬肉跟雞肉，那么豆粕就是不可取代的，也就是說它的消費(fèi)會(huì)比較穩(wěn)定或者逐年提高。如果是股票，這個(gè)上市公司必須是不會(huì)倒閉的。比如說一個(gè)銀行股，如果是一個(gè)國(guó)有大銀行，你覺得它會(huì)倒閉嗎？不會(huì)。所以在它高估的時(shí)候你可以不碰它，而當(dāng)一個(gè)國(guó)有大銀行被低估或者因?yàn)槟承├毡诲e(cuò)殺的時(shí)候，你去布局它其實(shí)是很安全的，因?yàn)檫@個(gè)公司是不會(huì)倒閉的。那么我們?yōu)槭裁匆M量放棄小盤股呢？因?yàn)樾”P股現(xiàn)在利潤(rùn)很好或者成長(zhǎng)空間很大，你怎么知道它后面會(huì)不會(huì)好呢？也就是你押寶100個(gè)小盤股，可能只有一個(gè)是正確的，但是有三個(gè)低估的大盤股你去買它，可能有兩個(gè)過段時(shí)間就會(huì)上漲。

我們可以舉些例子，比如說螺紋鋼在4000的時(shí)候供應(yīng)緊張，它可能漲，這個(gè)時(shí)候我們說它有投資價(jià)值，但絕對(duì)不是價(jià)值投資。因?yàn)槁菁y鋼只有在2000多的時(shí)候，或者說2000以下的時(shí)候才是價(jià)值投資，它在4000的時(shí)候其實(shí)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它的終極成本，這個(gè)時(shí)候它能漲，只是說明它有成長(zhǎng)空間，僅此而已，就像我們?cè)谝粋€(gè)人30歲的時(shí)候投資他，這絕對(duì)不是15歲時(shí)候的價(jià)值投資。豆粕在2600的時(shí)候我們可以預(yù)估它不會(huì)深跌了，為什么呢？因?yàn)樗某杀揪驮谶@個(gè)附近，所以這就是價(jià)值投資。但如果豆粕漲到3500呢？如果它要上漲，我們說它有成長(zhǎng)空間，它有投資價(jià)值，但不是價(jià)值投資。那么銀行股在15倍市盈率的時(shí)候，如果這個(gè)時(shí)候行業(yè)很好，利潤(rùn)增長(zhǎng)，我們也說它有投資價(jià)值，而它在5倍市盈率甚至市值跌破凈資產(chǎn)的時(shí)候就是價(jià)值投資。我們一定要搞清楚什么叫投資價(jià)值，什么叫價(jià)值投資。

商品的價(jià)值投資怎么做呢？我們一定要找到一個(gè)最關(guān)鍵的點(diǎn)，那就是終極成本。什么叫終極成本？就是一個(gè)商品的上游跟下游都不賺錢的時(shí)候的價(jià)格。我們要把它找出來，然后去布局它。打個(gè)比方，螺紋鋼在4000的時(shí)候，即便鋼廠不賺錢，賣礦的、賣炭的肯定是賺錢的，這個(gè)時(shí)候你感覺螺紋鋼的成本是4100，它現(xiàn)在是4000，好像低估了，那是不是要買螺紋鋼？其實(shí)不是?？赡墚?dāng)時(shí)鐵礦石的利潤(rùn)還有一兩倍，焦炭的利潤(rùn)有百分之七八十，這個(gè)時(shí)候怎么可以輕易做多或做空呢？特別是輕易做多，肯定是有問題的。只有鐵礦石也不賺錢甚至虧損，焦炭也不賺錢甚至虧損，焦炭的源頭焦煤或者更源頭的原料也不賺錢甚至虧損的時(shí)候，那么這個(gè)時(shí)候螺紋鋼是多少？2000還是1800？這個(gè)時(shí)候去布局它，才是一個(gè)只輸時(shí)間不輸錢的布局，我們必須要找到它的終極成本。商品的價(jià)值投資有時(shí)候會(huì)出現(xiàn)在利空的時(shí)候，比如說2013-2015年資金比較緊張，工業(yè)品持續(xù)下跌，在這么大的利空背景下，就會(huì)有些品種被錯(cuò)殺。如果錯(cuò)殺接近成本或者低于成本，特別是我們說的終極成本被打破的時(shí)候，那就是一個(gè)非常好的商品價(jià)值的投資機(jī)會(huì)。這種機(jī)會(huì)不常出現(xiàn)，但從我們的統(tǒng)計(jì)來看，雖然對(duì)一個(gè)品種來說是不經(jīng)常出現(xiàn)的，可能十年就出現(xiàn)一次或者兩次，但是對(duì)50個(gè)品種來說，是不是每年都會(huì)有幾個(gè)品種呢？在年份好的時(shí)候可能有20個(gè)品種，在年份差的時(shí)候可能只有2個(gè)品種。也就是說螺紋鋼在1600多的時(shí)候，橡膠在9000或者10000的時(shí)候，農(nóng)產(chǎn)品在連年豐收價(jià)格持續(xù)下跌持續(xù)低迷的時(shí)候，都是我們?nèi)プ錾唐穬r(jià)值投資的好時(shí)機(jī)。

說完商品的價(jià)值投資，再說說股票的價(jià)值投資。和商品一樣，我們也要去找它的關(guān)鍵點(diǎn)，股票的關(guān)鍵點(diǎn)就是它的均衡成本。為什么商品可以找到終極成本，而股票找不到呢？為什么股票是均衡成本呢？因?yàn)樯唐吩谝粋€(gè)階段內(nèi)，它的生產(chǎn)成本是可以確定的，而股票因?yàn)閮糍Y產(chǎn)利潤(rùn)是每時(shí)每刻在變化的，這個(gè)月盈利，下個(gè)月可能就虧損，所以找它的均衡成本會(huì)更好一些。我們可以從市盈率、凈資產(chǎn)、ROE等角度去找股票的均衡成本。我們可以從不同的角度去找合理市盈率，不同的公司給出不同的合理市盈率。

比如說，第一類，一家公司在其領(lǐng)域里是壟斷的，有著高成長(zhǎng)性，每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)在百分之五六十，它的技術(shù)性是非常好的，有些技術(shù)可能是獨(dú)家或者領(lǐng)先的，那么這種公司就不能給它很低的市盈率，要給它較高的市盈率，比如40-60倍叫合理。在低于40倍的時(shí)候，如果它的壟斷、高增長(zhǎng)和技術(shù)等特性沒有改變的話，我們可以認(rèn)為它是低估的，而高于60倍則可以認(rèn)為它相對(duì)高估。第二類，如果一個(gè)行業(yè)是由幾個(gè)公司集中的，比如說新能源汽車，至少在國(guó)內(nèi)，是由吉利這家公司相對(duì)集中的占領(lǐng)市場(chǎng)，它有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，它的商業(yè)模式也很好。這樣的公司因?yàn)樗募行?，所以給他20-40倍的市盈率是合理的。第三類，如果一個(gè)行業(yè)內(nèi)的公司是分散的，但龍頭企業(yè)比較明顯，也就是說這個(gè)行業(yè)里有很多的公司，但龍頭公司是比較有代表性的，且龍頭公司有定價(jià)權(quán)。比如茅臺(tái)，盡管在白酒行業(yè)中有很多高端品牌，但茅臺(tái)就是唯一的龍頭。當(dāng)然有些行業(yè)可能不只一個(gè)唯一龍頭，而是有兩三個(gè)。從這個(gè)角度來講，這樣的行業(yè)我們可以給出的合理市盈率是10-30倍。第四類，有政策的保護(hù)，不可取代的行業(yè)，或者有一定的周期，比如銀行。銀行肯定是有政策保護(hù)，肯定是不可取代的，在十年內(nèi)我們肯定不會(huì)說騰訊支付取代了銀行，銀行在某些領(lǐng)域里面絕對(duì)是不可取代的，這是國(guó)家從金融安全的戰(zhàn)略去考慮的。它有什么周期呢？就是資金在松的時(shí)候、緊的時(shí)候，利息在高的時(shí)候、低的時(shí)候銀行的利潤(rùn)是不一樣的，在不同的產(chǎn)業(yè)周期跟經(jīng)濟(jì)好不好的時(shí)候，銀行的利潤(rùn)也是不一樣的，所以有一定的周期性。這樣的公司我們可以給7-15倍的市盈率。如果銀行股的市盈率低于5倍說明肯定是低估的，高于15倍就要分情況。對(duì)大部分銀行來說，高于15倍的市盈率基本上來說是高估的，除非我們賦予銀行新的使命和功能。第五類是地產(chǎn)，我們可以給10-20倍的市盈率。地產(chǎn)股，特別是持有了很多土地資源的地產(chǎn)股，給這樣的市盈率是比較合理的。

另外我們做了一個(gè)非常復(fù)雜的表格，在這個(gè)表格中，我們多維度對(duì)股票進(jìn)行評(píng)估。剛剛只是從市盈率一個(gè)角度去評(píng)估，其實(shí)除了市盈率以外，還可以用動(dòng)態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率、市凈率、凈利潤(rùn)的成長(zhǎng)率等等多角度評(píng)估。比如ROE，什么叫ROE？就是一家公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)，凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)的數(shù)值越大越好。打個(gè)比方，一家公司有一千億的凈資產(chǎn)，但今年的利潤(rùn)是兩百億，那么它的ROE就是20%，說明這家公司的盈利能力很強(qiáng)，這就是一個(gè)好公司。所以，如果一家公司的ROE能夠達(dá)到20%甚至到30%我們就可以重點(diǎn)關(guān)注，當(dāng)然越高越好。還有一點(diǎn)就是，這個(gè)數(shù)值是階段性的高還是可以持續(xù)一兩年甚至更久，如果是后者，更要密切關(guān)注。還有一個(gè)叫PEG，PEG就是市盈率/利潤(rùn)增長(zhǎng)率，這個(gè)數(shù)值要越小越好。比如說有一家公司，它的市盈率是10倍，每年的利潤(rùn)增長(zhǎng)是20%，數(shù)值就是10/20；另外一家公司的市盈率是20倍，利潤(rùn)增長(zhǎng)也是20%，那么數(shù)值就是20/20；還有一家公司的市盈率是40倍，它的利潤(rùn)增長(zhǎng)也是20%，那么數(shù)值就是40/20。在這樣的數(shù)值里面，我們要看到的就是數(shù)值越小越好，最好是小于1。數(shù)字越大我們?cè)街?jǐn)慎，數(shù)字越小越好。負(fù)數(shù)是不好的，負(fù)數(shù)說明利潤(rùn)是負(fù)的。比如說數(shù)字是小于1的，我們就可以去關(guān)注。如果數(shù)字到了0.5，那更好。當(dāng)然，我們還要區(qū)分不同行業(yè)，看這家公司屬于壟斷型、集中型、龍頭型還是分散型，然后再進(jìn)行評(píng)估。在多維度評(píng)估以后，我們就可以給出一家公司估值是正常的、偏高估或偏低估還是高估或低估的，這樣就能對(duì)各個(gè)公司有一個(gè)相對(duì)好的均衡成本的評(píng)估。

商品價(jià)值投資評(píng)估好了，股票價(jià)值投資也評(píng)估好了，這個(gè)時(shí)候我們應(yīng)該怎么做呢？如果低估到一定程度，就可以逐步買入，比如1%、1%的買入。什么意思呢？就是雖然它低估了，但還是不能一次性地買進(jìn)去，如果100%的買進(jìn)去，明天萬一跌停就完蛋了。低估肯定有低估的原因，變好的過程的醞釀是否可能需要半個(gè)月甚至半年的時(shí)間呢？如果它給你半個(gè)月的時(shí)間，你就1%、1%的買個(gè)半個(gè)月；如果它給你半年的時(shí)間，你可以買半年。低估的原因如果是階段性的，那么它自然會(huì)維持一段時(shí)間；如果是突發(fā)性的，可能你買到的不多，但同樣風(fēng)險(xiǎn)也低。因?yàn)樵谕话l(fā)情況下我們不能保證它后面不會(huì)再跌20%。另外一個(gè)是階段性的，比如說農(nóng)產(chǎn)品的低估，在持續(xù)半年以后，農(nóng)民才會(huì)不種它，那么這半年里面就可以一點(diǎn)一點(diǎn)建倉?？赡苣氵@個(gè)品種只買了10%，但買到的價(jià)格都是低位的，到后面只要有農(nóng)民不種了，價(jià)格一漲，這10%的倉位說不定就能給你的賬戶帶來20%甚至30%-50%的利潤(rùn)能。所以說這是一種非常好的布局，至少是一種安全的布局，能夠抵抗長(zhǎng)期橫盤以及短期大幅下挫。

高估的時(shí)候也是同樣的道理，在你認(rèn)為高估的時(shí)候全部平倉是不合算的。我們看到很多股票，它的市盈率高的時(shí)候可能會(huì)更高，市盈率高可能是因?yàn)闃I(yè)績(jī)好了，所以它的價(jià)格繼續(xù)漲。所以即使在你認(rèn)為高估的時(shí)候也要慢慢賣，不要一次性的全部賣掉。為什么會(huì)高估？既然它有高估的原因，那么這個(gè)原因可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，你的平倉也許會(huì)平到更好的價(jià)格，或者平在一個(gè)比較均衡的價(jià)格里面。如果你持有多個(gè)品種，這個(gè)品種可能低估了你還在建倉，那個(gè)品種可能已經(jīng)高估了你在平倉，平完倉之后你還可以去買其它低估的品種，這樣一來你整個(gè)產(chǎn)品或者整個(gè)賬戶就能夠?qū)訉油七M(jìn)、循環(huán)利用資金。但是，我們遇到突發(fā)情況的時(shí)候，比如說有一些突發(fā)的危機(jī)，那么你就要全部平掉。另外，如果宏觀面跟基本面邏輯發(fā)生變化也要全部平掉。我們可以打個(gè)比方，比如說2016年、2017年，如果供給側(cè)改革是黑色的核心動(dòng)力，沒有發(fā)生改變的時(shí)候持有它的多單是沒有問題的，但到了2018年，供給側(cè)改革應(yīng)該不是它的核心動(dòng)力的時(shí)候，它的邏輯發(fā)生變化的時(shí)候，你就不能以它作為持倉的依據(jù)，必須把市場(chǎng)上面的供求、庫存、消費(fèi)等作為依據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)發(fā)生變化的時(shí)候你該平倉就要平倉。另外，白馬股受到政策跟資金的青睞，如果你認(rèn)為2018年這樣的情況會(huì)繼續(xù)延續(xù)，那么這個(gè)邏輯就沒有變。你持有的股票即便中間有些波動(dòng)，沒有到底線也不用平倉，大概是這樣的一個(gè)情況。

前面講了我們的原理和邏輯，基本上把“道”和“術(shù)”講清楚了，大自然的盈利模式和策略體系最重要的就是要知道什么東西在自然規(guī)律和宏觀大勢(shì)下，在產(chǎn)業(yè)邏輯下，它可能往某一個(gè)方向演化的概率更高，甚至在某些成本支撐的情況下，它是一個(gè)不可逆的，只輸時(shí)間不輸錢的布局。但如果要做這樣一個(gè)體系，我一個(gè)人肯定是完成不了的。

所以我們要有一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)，這個(gè)研究團(tuán)隊(duì)由我統(tǒng)籌，因?yàn)椴呗泽w系是我開發(fā)的，我開發(fā)出來之后就請(qǐng)我的同事協(xié)助我。劉健偉負(fù)責(zé)宏觀跟股票、翁建平負(fù)責(zé)宏觀跟商品、李燁負(fù)責(zé)股票、韓奕舒負(fù)責(zé)商品、唐正璐負(fù)責(zé)股指跟國(guó)債、傅旭鵬負(fù)責(zé)量化這一塊。品種跟方向還有安全點(diǎn)我們都可以通過宏觀產(chǎn)業(yè)和基本面規(guī)律分析找到，但是具體的進(jìn)出場(chǎng)我們可以把它量化，把它拆分，把它的布局做的更加安全一些，利潤(rùn)也盡量穩(wěn)一些，基本上我們的研究團(tuán)隊(duì)是這樣的情況。

最終我們要去找安全的機(jī)會(huì)，并且去擁抱驚喜。經(jīng)過我剛才的解釋和匯報(bào)，大家應(yīng)該有感受到，首先我們要講清楚什么是真正的價(jià)值投資，如果你是去追逐它的投資價(jià)值，這個(gè)事情是說不清楚的。你認(rèn)為茅臺(tái)在1000的時(shí)候有投資價(jià)值，在500的時(shí)候也有投資價(jià)值，在800的時(shí)候也有投資價(jià)值，確實(shí)是沒有錯(cuò)，它確實(shí)有投資價(jià)值。為什么？因?yàn)檫@家公司還在35歲，甚至有時(shí)候它會(huì)被錯(cuò)殺一下，但是我個(gè)人覺得它不是價(jià)值投資，除非它的價(jià)格現(xiàn)在跌50%，那我認(rèn)為它勉強(qiáng)可以算一個(gè)價(jià)值投資。但是，有些公司就不一樣了，比如有一個(gè)銀行股現(xiàn)在的市盈率是5倍，這個(gè)銀行是不可能倒閉的，而且這個(gè)銀行還有政策支持，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)家對(duì)金融的監(jiān)管比較嚴(yán)，可能對(duì)大銀行是利好，對(duì)一些小的金融機(jī)構(gòu)是利空，從這些角度來講，它算是一個(gè)價(jià)值投資?；蛘咭粋€(gè)大型的國(guó)有央企，它現(xiàn)在的市值低于它的凈資產(chǎn)，可能是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)業(yè)最近出現(xiàn)一些小問題，你會(huì)看到有一些政策開始去扶持它，那么這時(shí)候也是價(jià)值投資。

再從商品的角度來講，假設(shè)我們布局了十個(gè)商品，又布局了十支股票，例如鐵礦石，我從450開始布局，一手一手買入，當(dāng)它上漲漲破某個(gè)價(jià)格的時(shí)候，我再一手一手的平掉。鐵礦石可能會(huì)從400漲到1000，這時(shí)候我肯定會(huì)去擁抱這個(gè)驚喜。也就是說，我們從450開始布局鐵礦石多單，即便它跌到350，理論上來說，我們的賬戶也是安全的，因?yàn)槲覀兘o每一個(gè)品種分配了資金上限。

我們有那么多品種，也許今年我布局了十個(gè)品種，有三個(gè)品種讓我浮虧，但是我要告訴自己，我找到了終極成本，或者我找到了均衡成本，只要宏觀面基本面沒有發(fā)生變化，這些我只要持有，是只輸時(shí)間不輸錢的。而另外的七個(gè)品種，有四個(gè)品種可能是略賺，還有三個(gè)品種可能給我?guī)眢@喜。就像豆粕一樣，在春節(jié)前一手一手的買入，過了一個(gè)春節(jié)馬上漲了很多，如果持有豆粕10%的倉位，那么對(duì)你的賬戶或者基金產(chǎn)品帶來十幾個(gè)點(diǎn)的收益。這個(gè)收益對(duì)基金產(chǎn)品來說是一個(gè)非常好的收益，對(duì)個(gè)人賬戶來說，這樣的收益也是不錯(cuò)的，當(dāng)然如果是個(gè)人賬戶，持有的倉位可能會(huì)更重一些。

總之，首先我們要分散品種，其次我們不知道哪個(gè)品種可能會(huì)帶來驚喜，但是任何一個(gè)品種帶來驚喜，我們都要接受它，并且在它帶來驚喜的時(shí)候我們盡量要多賺錢。所以，從這些角度來講，大自然策略最關(guān)鍵的就是，第一，從原理上來看，它是一個(gè)虧錢可能性比較小，一個(gè)相對(duì)來說比較好的安全布局，并且是比較分散的，是多面開花的，如果有一朵花或者幾朵花開放，就能夠讓我們有一個(gè)較好的回報(bào)，這個(gè)驚喜也是能夠抓住的。第二，如果發(fā)生突發(fā)事件，我們也能有一個(gè)比較好的防范和把握，這樣才能把這個(gè)策略長(zhǎng)期持續(xù)運(yùn)作下去。不管是任何朋友，如果對(duì)這個(gè)策略邏輯感興趣，可以自己去深入的思考，在這樣的原理下去尋找一個(gè)真正的價(jià)值投資的方法，分清楚什么叫價(jià)值投資，什么叫投資價(jià)值，什么時(shí)候應(yīng)該去兌現(xiàn)價(jià)值，而不是一直傻乎乎的持有著。

商品的價(jià)值投資要注重它的終極成本，股票的價(jià)值投資要注重它的均衡成本，終極成本可能在一個(gè)階段里面很少會(huì)變化，但是它的均衡成本可能在每個(gè)季度甚至每天都有一些變化，所以從這個(gè)角度來講，我們要分批的去處理股票跟期貨。期貨我可能只用20%的資金，股票可能用80%的資金，也許最后，期貨賺的錢要比股票賺得多，因?yàn)槠谪洰吘故怯懈軛U的。所以我們安全布局的時(shí)候也要考慮資金分配，不能說期貨用90%的資金，股票用10%的資金，期貨這邊不停地去做布局，萬一時(shí)間很長(zhǎng)，期貨看上去只持有了50%-60%的倉位，但實(shí)際上很有可能對(duì)賬戶造成比較大的問題。如果期貨只放20%的資金，即便這20%的資金一半用掉了，對(duì)整個(gè)賬戶來說也只有10%的持倉，即便全部用掉了，對(duì)整個(gè)賬戶來說也只有20%的持倉。因?yàn)槟阗I的時(shí)候已經(jīng)有終極成本在做你的安全邊際，即便20%全部買了，對(duì)整個(gè)賬戶的風(fēng)險(xiǎn)也是比較小的。

我們可以去看最近很多品種的走勢(shì)，有沒有發(fā)現(xiàn)某些品種是比較抗跌的，比如說同樣是工業(yè)品，鋁比較抗跌，為什么鋁比其它品種相對(duì)抗跌？或者為什么棉花比其它品種相對(duì)抗跌？為什么橡膠雖然價(jià)格低，但又跌了這么多？我們就要去思考，鋁是不是跟它的成本很接近了，如果鋁的成本是1萬3千多，它現(xiàn)在的價(jià)格是1萬4或者1萬3千多，那么它的跌幅就很難下去了。比如棉花，如果它的成本是1萬4千多，它總是在1萬4到1萬5之間來回，那它往下走的概率也是比較低的，因?yàn)樗薪K極成本支撐。

回到螺紋鋼，它利潤(rùn)那么多，它的終極成本又只有2000或者2000多，那么它在4000的時(shí)候跌到3000有什么不可以？因?yàn)榈?000的時(shí)候它可能還有利潤(rùn)，這時(shí)候就不要去講它有投資價(jià)值。所以它從4000跌到3500的時(shí)候去抄底，跌到3300的時(shí)候去抄底，跌到3000的時(shí)候抄底，這時(shí)候不是它的成本來支撐你去買入？如果你認(rèn)為它跌到3300跌不動(dòng)了，也可能是它的高庫存變成了低庫存，你要從供求關(guān)系的角度去買入它。我剛才說，你肯定不是因?yàn)樗纳唐穼傩?，不是因?yàn)槁菁y鋼能夠蓋房子去買入它，而是因?yàn)樗墓┣髮傩匀ベI入它，也就是說，它的高庫存變成低庫存，而且供應(yīng)變少，需求又在增加，這個(gè)時(shí)候就可以去買入它。從博弈屬性的角度來講，你今天看到有一筆大資金進(jìn)場(chǎng)，那么你跟著這筆大資金做一把，因?yàn)榧夹g(shù)圖形有些變化，那這個(gè)就是博弈屬性，所以我們可以從各個(gè)角度去思考。但是我們大自然策略盡量從商品屬性和供求屬性來布局商品，來布局期貨，然后從資本屬性和利潤(rùn)屬性來布局股票，由此做一個(gè)安全布局，層層推進(jìn)。如果這十支股票和十個(gè)期貨布局好之后，其中有三個(gè)、四個(gè)，或是一個(gè)、兩個(gè)能給我們驚喜，我們就把這個(gè)驚喜抓住，給賬戶帶來一些利潤(rùn)。

今天我們的大自然策略就分享到這里，有一些朋友可能有問題，我們來解答一下。有個(gè)朋友問，人民幣的升值和中美的貿(mào)易沖突，也就是貿(mào)易戰(zhàn)有沒有關(guān)系？我可以簡(jiǎn)單講一下，因?yàn)檫@和宏觀也有關(guān)系，應(yīng)該說人民幣的升值是一個(gè)比較好的現(xiàn)象。我們一定要搞清楚一個(gè)貨幣的本質(zhì)，美元是靠軍事威懾、國(guó)際規(guī)則來決定美元是一種國(guó)際貨幣，但是人民幣為什么有越來越多的人接受？這就是我剛談到的由商品屬性和資產(chǎn)屬性決定的。我們中國(guó)的貨幣價(jià)值是靠大量的財(cái)富，實(shí)實(shí)在在的財(cái)富支撐的，只要實(shí)實(shí)在在的財(cái)富不停地生產(chǎn)出來，實(shí)實(shí)在在的財(cái)富越來越多，我們的貨幣就會(huì)有支撐。在貿(mào)易戰(zhàn)里面，為什么我們的人民幣會(huì)漲？也就是說，可能國(guó)際的聰明資金都知道最終人民幣會(huì)更好一些，中國(guó)在貿(mào)易戰(zhàn)里面勝出的概率會(huì)更高一些。美國(guó)挑起這個(gè)貿(mào)易戰(zhàn)的核心原因是什么？核心的原因不是因?yàn)槊绹?guó)牛，而是因?yàn)槊绹?guó)不牛。因?yàn)槊绹?guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)和中國(guó)比要差很多，美國(guó)的潛力、美國(guó)的成長(zhǎng)要比中國(guó)差很多，那么它現(xiàn)在其實(shí)是想用一個(gè)假裝強(qiáng)硬的方式來向中國(guó)要一點(diǎn)好處。就像一個(gè)40歲的，以前很強(qiáng)壯，家里武器也比較多的人，走到一個(gè)20歲，正在成長(zhǎng)的的人面前秀肌肉，雖然20歲的人現(xiàn)在看上去比40歲的人弱，但假以時(shí)日他一定會(huì)比40歲的人強(qiáng)。40歲的人現(xiàn)在到20歲的人前秀肌肉，說你要聽我的，不聽就打你，20歲的人如果向他妥協(xié)，就是把家里的一些東西送給他，或者便宜的賣給他，這就是中美貿(mào)易戰(zhàn)的本質(zhì)。這是我個(gè)人的觀點(diǎn)，也就是說，對(duì)一個(gè)20歲的優(yōu)秀的強(qiáng)壯的未來有前途的小伙子來說，他不用擔(dān)心那個(gè)40歲甚至50歲的，看上去很強(qiáng)壯，好像還有點(diǎn)武器的中年男人的威脅?，F(xiàn)在的威脅，我們最好是妥善解決，如果實(shí)在是解決不好，那也沒有關(guān)系，最終肯定是我們勝出。

現(xiàn)在還有幾個(gè)簡(jiǎn)單問題，第一個(gè)問題是投資機(jī)會(huì)，第二個(gè)問題是終極成本，第三個(gè)問題是橡膠，這三個(gè)我都談一下。橡膠，大部分的生產(chǎn)企業(yè)繁榮成本在1萬到1萬2，但是在非洲或是在某些地方，可能連1萬都不到?；旧先绻鹉z跌破1萬1，平均來講整個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)可能就很少了。對(duì)中國(guó)的一些生產(chǎn)橡膠的企業(yè)來說，可能跌破11000、跌破10500，利潤(rùn)就沒有了，所以，在1萬左右應(yīng)該會(huì)有一個(gè)強(qiáng)支撐。當(dāng)然，歷史上也有好多次跌破1萬，可能因?yàn)槿斯け阋嘶蛘咂渌颍某杀臼?萬，所以跌破1萬很正常。那么以前的1萬我們當(dāng)成現(xiàn)在的1萬1，那么這個(gè)1萬1有沒有可能會(huì)被擊破？是有可能的，但它擊破的時(shí)間應(yīng)該不會(huì)太長(zhǎng)。但是橡膠有一個(gè)重大的問題，它遠(yuǎn)月是升水的，我們要去做一個(gè)長(zhǎng)期布局，最好它遠(yuǎn)月是貼水的，比如豆粕，你認(rèn)為它在2700有買入的價(jià)值，買了之后如果它不漲，你把它換到遠(yuǎn)月去，遠(yuǎn)月還便宜50塊錢。那么如果橡膠你認(rèn)為1萬1有買入價(jià)值，你買了之后它不漲，你換到遠(yuǎn)月去是1萬4，你就已經(jīng)虧了3000塊了。所以橡膠這個(gè)品種，如果遠(yuǎn)月升水這么多，用我們的邏輯去做要謹(jǐn)慎謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎，橡膠問題就回答到這里。

對(duì)于機(jī)會(huì)問題，我在春節(jié)前就說過，我認(rèn)為世界上有三大價(jià)值洼地，第一個(gè)價(jià)值洼地是杭州的房子，第二個(gè)價(jià)值洼地是中國(guó)的白馬股，第三個(gè)價(jià)值洼地是世界的農(nóng)產(chǎn)品。當(dāng)然了，過了一個(gè)春節(jié)之后，有些農(nóng)產(chǎn)品的上漲就已經(jīng)印證了我說的第三點(diǎn)，至于第一點(diǎn)和第二點(diǎn)，我希望大家拭目以待，看看到底是我說錯(cuò)了，還是我水平不夠，或是被我蒙對(duì)了。

最后一個(gè)問題是終極成本的含義，終極成本的含義我剛才已經(jīng)簡(jiǎn)單的談過了，就是一個(gè)商品它的成本，比如螺紋鋼，如果它現(xiàn)在的成本是3000，這是根據(jù)鐵礦石現(xiàn)在的價(jià)格和焦炭現(xiàn)在的價(jià)格算出來的成本，它低于3000的時(shí)候能不能買？要考慮的是，在鐵礦石和焦炭還有利潤(rùn)的情況下，螺紋鋼要用終極成本去買是很難的，如果你用供求關(guān)系去買，那就要去分析它的供求。如果用終極成本去買，就要讓焦炭跟鐵礦石都不賺錢，這時(shí)候螺紋鋼的成本就不是3000了，可能是2000、2200或是1800。那么這時(shí)候就要去看當(dāng)時(shí)的匯率情況、當(dāng)時(shí)的國(guó)際運(yùn)費(fèi)情況和當(dāng)時(shí)的電費(fèi)情況來去確定焦炭跟鐵礦石不賺錢的成本是多少，然后我們?cè)倏绰菁y鋼當(dāng)時(shí)的終極成本是多少。比如在2015年底的時(shí)候，你算出來螺紋鋼的終極成本是1800到2000，低于2000或者低于1800時(shí)去買入，哪怕它跌到1600，而且它遠(yuǎn)月是貼水的，這時(shí)候你的布局就相對(duì)安全。而且你可能只被套牢了2-3個(gè)月，后面直接漲到將近5000，這就是我對(duì)終極成本的一個(gè)評(píng)估或者定義。你評(píng)估豆粕時(shí)候要去考慮大豆，要去考慮豆油，一個(gè)一個(gè)都考慮，才能夠算出豆粕的終極成本。

今天就談到這里，希望大家能多多批評(píng)指正，謝謝大家！