七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹(jǐn)慎。

馬俊華

現(xiàn)任廈門(mén)鑫鼎盛投資公司副總經(jīng)理，于1993年進(jìn)入煤焦化行業(yè)，擁有20多年貿(mào)易實(shí)戰(zhàn)及市場(chǎng)研究和黑色期現(xiàn)結(jié)合投資經(jīng)歷，是黑色產(chǎn)業(yè)投資咨詢(xún)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家。南開(kāi)大學(xué)工商管理碩士。馬俊華先生榮獲2017年最佳工業(yè)品期貨分析師，2016年鄭商所動(dòng)力煤高級(jí)分析師。

核心觀點(diǎn)：

期現(xiàn)結(jié)合，重在把金融資本和產(chǎn)業(yè)資源相結(jié)合，能夠吸引產(chǎn)業(yè)客戶(hù)運(yùn)用期貨工具規(guī)避企業(yè)生產(chǎn)及銷(xiāo)售中遇到的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

期貨交易必須“虛實(shí)結(jié)合”，即盤(pán)面交易與現(xiàn)貨資源相對(duì)接，做空時(shí)，到期有貨可交；做多，能接貨，接了能賣(mài)掉，還不需要大幅降價(jià)。

期現(xiàn)套保是“一把手工程”，想避免這種情況，首先，要擺脫“期貨不能虧損”的誤區(qū)，不讓期貨虧，團(tuán)隊(duì)要么不敢做，要么會(huì)去投機(jī)，搏一把。其次，期現(xiàn)統(tǒng)一算賬，長(zhǎng)期考核。再次，先明確企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大，然后確定套保頭寸，并制定好相應(yīng)的交易策略，尤其是止損目標(biāo)和倉(cāng)位管理。最后，完善投資流程，大額投資上投資委員會(huì)，集體決策。

我把期貨當(dāng)作另一類(lèi)的現(xiàn)貨貿(mào)易來(lái)做，堅(jiān)持供需決定價(jià)格，供需會(huì)失衡，價(jià)格會(huì)背離價(jià)值，即當(dāng)追求期現(xiàn)結(jié)合時(shí)，更多會(huì)遇到期現(xiàn)背離。

期貨對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)貨更為敏感，再加上金融資本的推波助瀾，體現(xiàn)在價(jià)格上就會(huì)大起大落，震蕩幅度遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨。

就現(xiàn)階段（四季度）而言，山東沒(méi)有出安全事故前，看好焦炭，現(xiàn)在感覺(jué)焦煤比較強(qiáng)。

強(qiáng)弱順序：螺紋-焦煤-焦炭-鐵礦-熱卷

黑色系最大的基本面因素，我個(gè)人認(rèn)為是需求和環(huán)保。

今年的螺紋價(jià)格中樞總體升高，目前，螺紋的下跌空間有限，不必過(guò)于恐慌。

（鐵礦）預(yù)期后期會(huì)出現(xiàn)高位回調(diào)，投資者恐高。

預(yù)計(jì)在最后兩月，焦炭期貨價(jià)格會(huì)有所反彈。

七禾網(wǎng)1、馬俊華先生您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話(huà)。您對(duì)現(xiàn)貨和期貨都有著深入的研究，那您怎么看待現(xiàn)貨和期貨之間的關(guān)系？有哪些共同點(diǎn)和不同點(diǎn)？

馬俊華：就特定商品而言，期貨的定價(jià)應(yīng)以現(xiàn)貨的價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)，期貨作為衍生品工具，通過(guò)市場(chǎng)充分博弈和交易，發(fā)現(xiàn)未來(lái)的現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)，幫助現(xiàn)貨規(guī)避未來(lái)可能出現(xiàn)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

期貨的價(jià)格相對(duì)比較單一，主要是針對(duì)標(biāo)準(zhǔn)品在指定地點(diǎn)的交割價(jià)格。

現(xiàn)貨則更為復(fù)雜，同一商品會(huì)有多個(gè)品種，即不同質(zhì)量的非標(biāo)品。而且，同一商品在不同地點(diǎn)的成本和價(jià)格也不同。

七禾網(wǎng)2、您在期現(xiàn)結(jié)合投資上有著20多年的經(jīng)驗(yàn)，就您看來(lái)期現(xiàn)結(jié)合的優(yōu)勢(shì)在哪里？

馬俊華：單純的期貨交易，如果不考慮現(xiàn)貨，很容易從套利發(fā)展到投機(jī)交易為主，背離了期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的初衷。

期現(xiàn)結(jié)合，重在把金融資本和產(chǎn)業(yè)資源相結(jié)合，能夠吸引產(chǎn)業(yè)客戶(hù)運(yùn)用期貨工具規(guī)避企業(yè)生產(chǎn)及銷(xiāo)售中遇到的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

七禾網(wǎng)3、目前期現(xiàn)結(jié)合的方式有哪幾種？您主要使用哪一種？

馬俊華：期現(xiàn)結(jié)合方式主要分為：庫(kù)存套保、倉(cāng)單注冊(cè)及交易、基差貿(mào)易、期權(quán)（場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)）交易、現(xiàn)貨交割等。

期貨交易必須“虛實(shí)結(jié)合”，即盤(pán)面交易與現(xiàn)貨資源相對(duì)接，做空時(shí)，到期有貨可交；做多，能接貨，接了能賣(mài)掉，還不需要大幅降價(jià)。做到這點(diǎn)，需要有穩(wěn)定的現(xiàn)貨采購(gòu)及銷(xiāo)售渠道。

因?yàn)槲矣性鷮?shí)的現(xiàn)貨實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，所以，會(huì)關(guān)注基差貿(mào)易和現(xiàn)貨交割，通過(guò)開(kāi)展現(xiàn)貨貿(mào)易，實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)結(jié)合。

七禾網(wǎng)4、有些現(xiàn)貨企業(yè)是想做套期保值的，做著做著就變成了投機(jī)，就您看來(lái)，該如何避免這樣的情況？

馬俊華：這其實(shí)取決于做期貨的目的，是賺錢(qián)，還是保值？如果是想在期貨上掙錢(qián)，就會(huì)出現(xiàn)打著套期保值的旗號(hào)，實(shí)際上運(yùn)用資金做投機(jī)交易。本來(lái)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果變成加大杠桿，反而放大了風(fēng)險(xiǎn)！

期現(xiàn)套保是“一把手工程”，想避免這種情況，首先，要擺脫“期貨不能虧損”的誤區(qū)，不讓期貨虧，團(tuán)隊(duì)要么不敢做，要么會(huì)去投機(jī)，搏一把。其次，期現(xiàn)統(tǒng)一算賬，長(zhǎng)期考核。再次，先明確企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口有多大，然后確定套保頭寸，并制定好相應(yīng)的交易策略，尤其是止損目標(biāo)和倉(cāng)位管理。最后，完善投資流程，大額投資上投資委員會(huì)，集體決策。 

有電力企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)提出，期貨小虧，意味著現(xiàn)貨大盈，所以，期貨有功無(wú)過(guò)。

七禾網(wǎng)5、您是黑色產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)家，您如何看待黑色產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的意義？

馬俊華：第一，黑色產(chǎn)業(yè)承擔(dān)能源供給的重任，保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

第二，黑色產(chǎn)業(yè)往往是高污染的來(lái)源，所以，清潔發(fā)展對(duì)于環(huán)保和綠水青山至關(guān)重要。

第三，黑色產(chǎn)業(yè)是工業(yè)經(jīng)濟(jì)的重要組成，對(duì)于國(guó)家及地區(qū)的稅收貢獻(xiàn)巨大，同時(shí)，創(chuàng)造了廣泛的就業(yè)機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)6、交易的一切的一切，都是沿著一個(gè)邏輯，您的交易邏輯是怎么樣的？

馬俊華：我把期貨當(dāng)作另一類(lèi)的現(xiàn)貨貿(mào)易來(lái)做，堅(jiān)持供需決定價(jià)格，供需會(huì)失衡，價(jià)格會(huì)背離價(jià)值，即當(dāng)追求期現(xiàn)結(jié)合時(shí)，更多會(huì)遇到期現(xiàn)背離。這往往意味著交易機(jī)會(huì)。

七禾網(wǎng)7、對(duì)現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)而言，黑色系期貨品種有沒(méi)有起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值的作用？

馬俊華：作用當(dāng)然有，但是，作用有多大，取決于交易規(guī)模和流動(dòng)性。期貨對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比現(xiàn)貨更為敏感，再加上金融資本的推波助瀾，體現(xiàn)在價(jià)格上就會(huì)大起大落，震蕩幅度遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨。

所以，就黑色系而言，由于資本青睞，期貨既有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，但是，有時(shí)也會(huì)由于方向、節(jié)奏和點(diǎn)位的不同，擾動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格。

七禾網(wǎng)8、就您多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，研究分析黑色的漲跌，關(guān)鍵看哪些方面？

馬俊華：現(xiàn)貨看供需、庫(kù)存，價(jià)格與成本的距離，價(jià)格與最高點(diǎn)的距離，市場(chǎng)信心等。

期貨看成交量、持倉(cāng)量，期現(xiàn)之間的基差變化，目前所處的行情趨勢(shì)和階段。